ポジションサイズとは何か？トレーディングの瞬間

すべての卵を一つのバスケットに入れてはいけない。 ポジションサイズ、つまりポジションの大きさを計算することは、エントリーポイントを選ぶ前に考えるべき質問です：一つのトレードアイデアにどれだけの資本を投入するべきか？ほとんどのプロのリスク管理の枠組みでは、単独のポジションに対して総資本の1〜2％以上をリスクにさらすべきではないと推奨しています。このルールは、あまりにも慎重すぎるように思えるかもしれませんが、レバレッジがその理由を思い出させる日が来るまで、そしてこのルールは暗号通貨だけに当てはまるわけではありません。

最も明白な例は、暗号通貨の分野からではなく、2021年3月のウォール街から来ています。ビル・ファン、タイガー・マネジメントで訓練を受けた元スター・マネージャーは、一般には知られていないファミリーオフィス、アーケゴス・キャピタルを運営していました。

表向き、彼の報告されたポートフォリオは約360億ドルの価値がありました。しかし、実際には、総リターンスワップ契約（株式を購入せずに経済的なエクスポージャーを得ることができる金融商品）を通じて、ファンは1600億ドルに近い実際のエクスポージャーを構築していました。これは、米国の検察官が保持した情報とロイターが報じた内容によると、少数のメディアおよびテクノロジー株に集中していました。

本当の問題は、レバレッジそのものではありませんでした。各プライムブローカー（クレディ・スイス、野村、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー）は、氷山の一角しか見ておらず、他の銀行が同じ集中した賭けを資金提供していることを知らなかったのです。SECは公式声明の中で、極端なレバレッジとカウンターパーティーに隠されたポジションに基づくシステムを説明しました。いくつかの株が下落し始めると、マージンコールが連鎖的に発生し、アーケゴスはそれに応じることができませんでした。ファンドは数日で崩壊し、貸し手の銀行に100億ドル以上の累積損失をもたらしました。クレディ・スイスはその中で約55億ドルの損失を被りました。

暗号トレーダーがアカウント全体で40倍のポジションを開くこととの類似点は明白です：どちらの場合も、戦略がブックを破綻させたのではなく、実際の資本に対するサイズが問題であり、市場が請求書を提示するまで隠されていたのです。

正しいポジションサイズは、紙の上では難しくありません：まず、アイデアが失敗した場合に失うことを許容する資本の割合を設定し、次にエントリーポイントとストップロスの距離に基づいてポジションのサイズを計算し、最後に最大損失が最初に設定した範囲内に収まるようにレバレッジを調整します。

アーケゴスの場合も、ハイパーリキッドや他の場所で過剰にエクスポーズされた個人トレーダーの場合も、アカウントの1〜2％の損失を許容するようにサイズを調整したエクスポージャーは、失敗を擦り傷にとどめ、システミックな崩壊を防ぐことができたでしょう。ここでリスク/リターン比が重要な意味を持ちます：ポジションサイズがアカウント全体や複数の銀行を一度の風にさらす場合、寛大な利益を目指すことには意味がありません。

個人トレーダーにとって、この教訓はシンプルでほぼ平凡な一文に要約されますが、実際に適用する人は少ないです。アカウントが500ユーロであろうと360億ドルであろうと、トレードアイデアがアカウントを破綻させることは決してなく、与えたサイズが問題です。

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