美銀の解釈：DRAMは第3四半期に30%-40%上昇、AIサーバーが供給を圧迫し続ける

TL;DR
· 美銀のチャネル調査によると、7月のPC DRAM契約価格は6月より15-20%高く、第3四半期のASPの上昇幅は30-40%に達する可能性がある。
· アルファベットは公式に2027年の資本支出が大幅に増加すると述べており、約3000億ドルは美銀アナリストの推定値である。
· サムスンの自社株買いや前倒し配当は7月30日の決算発表で確認される予定で、供給の拡大とCXMTのシェアの増加が主なリスクである。

美銀の最新のチャネル調査は、メモリ価格の上昇予測をさらに引き上げている。7月には、より多くのTier 2 OEMおよびモジュールメーカーが6月より15-20%高いPC DRAM契約価格を受け入れ、第3四半期のDRAMの平均販売価格の上昇幅は30-40%に達する可能性があり、TrendForceが以前に示した13-18%の予測を大きく上回る。

この価格上昇の注目点は、現物価格が高くなるだけでなく、下流のバイヤーが四半期契約でより高い価格を受け入れ始めていることである。PC DRAM契約価格が上昇すると、需給の緊張は取引市場にとどまらず、調達予算や在庫の配置に影響を及ぼす。

AIサーバーは依然として最も重要な推進力である。HBM、高容量DRAM、サーバーメモリの需要が引き続き生産能力を吸収しており、一般的なPC DRAMや一部のDDR4の供給が圧迫されている。サムスン電子、SKハイニックス、美光にとって、契約価格の上昇幅は市場の予想を上回り、下半期の利益の弾力性に直接関係している。

バイヤーが支払いを始め、価格上昇が現物から契約に伝わる

TrendForceは7月3日に、第3四半期の一般的なDRAM契約価格が四半期ごとに13-18%上昇し、NANDフラッシュ契約価格が四半期ごとに10-15%上昇すると予測した。この時の判断には、AIサーバーの需要支援やPC DRAMの供給がサーバーの生産能力に圧迫される要因が含まれていた。

美銀のチャネル調査が示す新たな見解はより攻撃的である。もし第3四半期のDRAM平均販売価格が前四半期比で30-40%上昇すれば、メモリメーカーの下半期の価格仮定は明らかに上方修正されるだろう。

16Gb DDR4とDDR5の契約価格は約35-40ドルに上昇し、価格上昇は現物市場から四半期の調達契約に伝わっている。出典：TrendForce、美銀グローバルリサーチ

現物価格も契約価格の上昇を支えている。元の報告によると、16Gb DDR5の現物価格は約50ドルである。記事中のDDR4の現物価格は約80ドル以上であり、美銀の報告に基づいており、一部の公開市場の価格とは異なるため、報告の基準として使用するのが適切である。

サーバーメモリも同様に高水準にある。美銀の見解によれば、64GB DDR5/DDR4サーバーモジュールの契約価格は1000ドルを突破し、DDR5は約1400ドルである。言い換えれば、価格上昇は単一のカテゴリに限定されず、PC、サーバーモジュール、高級DRAMにわたって同時に現れている。

64GBサーバーDRAMモジュールの価格は歴史的な新高値を記録し、DDR5は約1400ドル、DDR4は約1100ドルである。出典：TrendForce、美銀グローバルリサーチ

グーグルのAI資本支出は高く見積もられているが、公式の指針ではない

需要側で最も目を引く数字はアルファベット/グーグルの資本支出から来ている。

アルファベットは6月の投資家向け資料で2026年の資本支出の指針を1800億-1900億ドルとし、2027年には2026年より「大幅に増加する」と述べているが、3000億ドルの公式な指針は示していない。美銀のアナリストの推定はさらに高く、2026年には1950億-2050億ドル、2027年には2900億-3000億ドルに達する。

美銀はアルファベットの資本支出が2026-2027年に引き続き大幅に増加すると予測している；図中の予測値はアナリストの推定であり、アルファベットの公式な指針ではない。

この仮定に基づけば、2027年のメモリチップの調達量は2026年より50%以上増加する可能性がある。この判断は依然としてアナリストモデルに属し、すでに確定した注文ではないが、なぜメモリ株がクラウド企業の資本支出予測に対して非常に敏感であるかを説明している。

アルファベットの第2四半期の業績も市場にさらなる信頼を与えた。会社は、アルファベットの収入が前年同期比で24%増加し、Google Cloudの収入が前年同期比で82%増加し、クラウドビジネスの未処理注文が5140億ドルに達したと報告している。クラウドビジネスの成長とAIの需要の強さは、投資家が大手テクノロジー企業がAIインフラに引き続き投資する能力を信じることを促すだろう。

しかし、資本支出の予測は、企業の今後の指針と実際の注文の検証を待つ必要がある。AIサーバーの構築が遅れる場合、メモリ調達の成長ペースも長引く可能性がある。

韓国の輸出が増加し、中国の輸入は5月の水準に戻る必要がある

貿易データもメモリ需要が依然として高水準にあることを示している。

韓国の税関データによると、KBS Worldが報じたところによれば、7月1日から20日までの韓国の輸出は549億ドルで、前年同期比52.3%増加した。その中で半導体の輸出は221億ドルで、前年同期比180.6%増加し、総輸出の40.3%を占めている。これはAIサーバー、企業の調達、在庫補充の需要が強い現実的な注文背景を提供している。

7月前20日間の韓国の半導体輸出は約221億ドルで、前年同期比181%増加し、絶対規模は依然として歴史的な高水準に近い。

中国の輸入データはより慎重に見る必要がある。初稿では「中国の6月のメモリチップの輸入は320億ドルで、前年同期比約249%、総輸入の54%を占める」とされているが、公開可能な検証可能な情報源が不足している。公開されている情報源は、浙商マクロが引用した「中国チップ製品貿易月次監視報告書」で、2026年5月の中国のメモリの輸入は307.7億ドルで、チップ輸入の54.3%を占め、前年同期比248.7%増加している。

この情報源は、中国市場のメモリ輸入が高水準にあることを示すが、時期は5月に修正する必要がある。短期的には、CXMTが生産を拡大し続けても、中国市場は高級DRAM、サーバーメモリ、一部のAI関連製品において依然として韓国系およびグローバルな主要供給者に依存している。中長期的には、国内供給の増加がDDR4や一部の消費者向けDRAMの価格に影響を与える可能性がある。

NAND価格も強含みである。元の報告によると、1Tb NANDウェーハの現物価格は約25.5ドルで、週次で2%上昇している。しかし、今回の主なテーマはPC DRAM契約価格の予想を超える上昇とAI資本支出の引き上げであり、NANDはむしろメモリセクターの需給が逼迫している背景証拠のようなものである。

サムスンの株主還元はまだ潜在的な触媒に過ぎない

価格と需要に加えて、サムスン電子は株主還元に関して新たな信号を発信する可能性がある。

サムスンの公式ウェブサイトによると、同社は7月30日10:00 KSTに第2四半期の決算電話会議を開催する予定である。市場の関心は、大規模な自社株買い計画を発表するかどうか、また2026年の一部の現金配当を前倒しで支払うかどうかに集中している。

この部分はまだ潜在的な触媒に過ぎず、すでに確定した事実ではない。実際の自社株買いの規模、配当の割合、実施時期は、サムスンの決算発表、半導体事業部の利益水準、キャッシュフローの配置、利用可能な自己株式の数量に依存する。

メモリ株にとって、価格の上昇はファンダメンタルズであり、AI資本支出は需要の支えであり、サムスンの自社株買いと配当は感情的な触媒である。これら3つが重なり合うことで市場の関心が高まるが、実際の注文や利益の実現を代替することはできない。

リスクは2026年以降の供給と資本支出

現在、メモリのファンダメンタルズは強いが、価格上昇がどれくらい持続するかは2つの事に依存する。

第一に、大手テクノロジー企業のAI資本支出が高い予想通りに実現できるかどうかである。グーグルの2027年の約3000億ドルの資本支出は、美銀アナリストの推定であり、会社の公式な約束ではない。もしクラウド企業がデータセンターの建設を遅らせる場合、メモリ調達の成長と価格の持続性は再評価されることになる。

第二に、供給の拡大が2026-2027年に再び圧力をもたらす可能性がある。メモリ価格が上昇した後、メーカーの生産拡大と生産能力の再配分の意欲が高まる。もし新たな供給が集中して放出され、需要の増加が鈍化すれば、DRAMとNANDの価格は下落する可能性がある。

CXMTの生産拡大も長期的な圧力である。短期的には、韓国系メーカーの高級製品への影響は限られている。しかし、中低価格帯の供給が予想を超えて増加すれば、DDR4や消費者向けDRAMが先に影響を受ける可能性がある。メモリメーカーは現在、価格上昇の弾力性を享受しているが、今後は注文の実現と供給の戻りのタイムラグに直面することになる。