ウォール街が閉まっている間にチップへの賭けが10分で5200万ドルを失った

土曜日の夜、約10分間で、半導体株に関連するレバレッジポジションで約5200万ドルが暗号通貨取引所で清算されました。ウォール街は閉まっていました。基礎となる株は動いていませんでした。それでも、トレーダーたちは、誰も伝統的な市場で購入または販売できない株式の価格を再現しようとする契約を取引することで、何千万ドルも失いました。

このエピソードは、増加しつつある市場の現象を鮮明に描写しています。暗号プラットフォームでの永久先物を通じて、現実の資産を取引することです。これらのプラットフォームは、24時間365日稼働しています。この約束は、伝統的な市場への継続的なアクセスを提供することです。しかし、明らかになったリスクは、価格の基準が消えると流動性が蒸発することです。

UTC 21時22分から21時32分の間に何が起こったか

CoinGlassプラットフォームのデータによると、半導体株および半導体ファンドに関連するポジションで約5160万ドルが10分間で強制的に清算されました。合計のうち、約3800万ドルは価格の上昇に賭けていたトレーダー、いわゆるロングから来ていました。

SOXLファンドは、半導体株のデイリームーブメントを3倍のレバレッジで再現するもので、最も多くの清算が集中しました：約1270万ドルです。その後、SanDiskとSK Hynixの契約がそれぞれ約1080万ドルで続きました。

強制売却の連鎖はBinanceで始まり、トレーディング会社Tread.fiのCEOであるDavid Jeongとして特定されたオペレーターが、UTC 21時21分59秒にSanDiskとMicronの契約に関する最初の重要な売却注文を実行しました。1秒も経たないうちに、同様の注文が別の暗号取引所Hyperliquidに届きました。約10のアドレスが、わずか1.8秒で6つのチップに関連する契約でショートポジションを開きました。

Binanceは、その最初の1分間でSanDiskのボリュームとして約2190万ドルを処理しましたが、Hyperliquidで株式追跡契約をリストしているTrade XYZでは310万ドルでした。このボリュームの非対称性は、清算のカスケードがより多くのレバレッジポジションが開かれている場所に集中していることを示しています。

価格基準なしでの取引の問題

この物語の中心点は、失われた価値そのものではなく、その損失を可能にしたメカニズムです。永久先物は、期限がなく、契約の価格を基礎資産の価格に近づけるために資金調達手数料を使用する人気のあるデリバティブ契約です。基礎資産がBitcoinやEthereumのような暗号通貨である場合、これは合理的に機能します。なぜなら、基準市場も24時間営業しているからです。

基礎資産が米国上場株式である場合、論理は根本的に変わります。週末には、実際の価格が形成されることはありません。例えば、Trade XYZのルールでは、ウォール街の価格が月曜日に戻るまで、プラットフォーム自体が内部の基準価格を設定することを許可しています。トレーダーは、現実の世界にアンカーがない状態で互いに反応することになります。それは、誰もチップの価値を知らないポーカーをするようなものです。

このダイナミクスは、人工的にボラティリティを増幅させます。十分に大きな売却注文が永久契約の価格を押し下げ、それがレバレッジトレーダーの自動清算を引き起こし、そのポジションが強制的に売却され、価格がさらに下がるという連鎖が続きます。その結果は、自己増幅するカスケードであり、レバレッジリスクに関する以前の分析で説明した通りです。

半導体の週の背景

このエピソードは、空白の中で起こったわけではありません。メモリーチップ株は、週の間にすでに圧力を受けており、中国のCXMTの進展を受けて競争環境を再評価していました。中国の製造業者がDRAMメモリーチップで競争力を持つようになっているという物語は、SK HynixやMicronの株に圧力をかけました。

一部のトレーダーは、永続的なチップのポジションを保持していたため、週の累積損失を抱えていた可能性があります。マージンが減少したことで、週末の急激な動きに対してさらに脆弱になりました。暗号市場のデリバティブの仕組みを理解している人は、流動性のない市場でのレバレッジが歴史的に破壊的な組み合わせであることを知っています。

市場が月曜日のオープンで答えるべき問題は、週末に永続的な価格が現実からどれだけ乖離したかです。チップの株式が安定しているか上昇してオープンすれば、清算されたトレーダーは、暗号プラットフォーム内でのみ存在した動きでお金を失ったことになります。

トークン化された株式：実際の機会、過小評価されたリスク

暗号取引所におけるトークン化された株式と永続的な株式の市場は急速に成長しています。この仮説は魅力的です：グローバル資産へのアクセスを民主化し、営業時間外の取引を可能にし、参入障壁を減少させることです。しかし、土曜日の出来事は、業界がまだ解決していない構造的な脆弱性を露呈しています。

市場メーカーが存在せず、サーキットブレーカーもなく、基礎資産の価格参照がないこれらの市場は、従来の取引所とは根本的に異なる条件で運営されています。技術インフラは実行面ではすべてが機能することを可能にします。問題は市場のミクロ構造です：実際の価格がないとき、誰が流動性を提供するのでしょうか？

投資家にとって、教訓は明確です。週末に暗号の永続的な株式を取引することは、取引時間中に取引することとは根本的に異なります。スプレッドは大きく、流動性は低く、連鎖清算のリスクは指数的に高くなります。10分で消えた5200万ドルは、24時間365日アクセスが安全を意味しないことを思い出させる高価な教訓です。

従来の市場には制限があり、慣習を超えた理由で営業時間が制限されています。サーキットブレーカー、オープンおよびクローズオークション、規制されたマーケットメーカーの存在は、まさにこの種のスパイラルを避けるために存在します。暗号エコシステムが従来の資産を取り入れながら、これらの保護を取り入れない場合、結果は土曜日に見たものになる可能性があります。