アドバイザーのための暗号通貨：ヨーロッパの暗号規制、米国のプレビュー

あなたは、金融アドバイザーのためのデジタル資産を解説するCoinDeskの週刊ニュースレター「アドバイザーのための暗号通貨」を読んでいます。毎週木曜日に受け取るためにこちらから購読してください。

木曜日おめでとうございます、アドバイザーの皆さん！

今日のニュースレターでは、マリア・ゴレンコフがEUのMiCAフレームワークが今後の米国の暗号規制の青写真であることを説明しています。後で慌てないように、あなたのガバナンスと管理が今すぐ整合する必要がある理由を学びましょう。

次に、「専門家に聞く」では、フェリックス・シューがデジタル資産における主な投資リスクが運用リスクである理由についての質問に答え、アドバイザーが要求すべき具体的な内部管理について説明します。

楽しい読書を。

MiCAの最終期限がヨーロッパで到来しました。米国のアドバイザーはメモを取るべきです。

現在、アメリカの暗号規制の風景は複数の機関に分散しています。証券取引委員会（SEC）は一つのことを規制し、商品先物取引委員会（CFTC）は別のことを規制し、FinCENは自分の役割を果たし、さらに州レベルの要件があります。マスタープレイブックはありません。統一されたビジョンもありません。一方、欧州連合は2023年に自らの規制を完成させ、2024年に実施し、以来施行しています。暗号資産規制（MiCA）は、今やヨーロッパ全体が遵守しなければならない基準です。そして2026年7月1日以降、猶予期間は終了します。企業が旧国の規則の下で運営を続けることを許可する移行期間は、延長なしで終了しました。今すぐEUのクライアントにサービスを提供するには、完全な認可が必要です。さもなければ、事業を縮小することになります。

これは重要です。なぜなら、ヨーロッパは常に金融規制において先行し、アメリカがそれに続くからです。今まさにそれが起こっており、ほとんどのアドバイザーはまだ注目していません。

では、MiCAは何を要求するのでしょうか？もしあなたが保管、アドバイザリー、または取引所のような暗号サービスを提供するなら、ライセンスが必要で、あなたの行動を監視する規制当局が必要です。クライアントの資産は分別管理され、独立した監査を受け、リアルタイムで監視されます。資本および透明性の要件が適用されます。企業はリスクをクライアントに平易な言葉で説明し、法律用語ではなくします。

私はこのことを提起します。なぜなら、これらの管理がない場合に何が起こるかは醜いからです。ガロワイズ・キャピタルはFTXで資産の50%を失いましたが、FTXは資格のある保管者ではありませんでした。バイナンスは2023年に不適切な資産分別と不十分なリスク開示のためにSECとCFTCの執行に直面しました。彼らは数十億ドルを管理していましたが、適切なガバナンスを持っていませんでした。これは無能ではなく、ルールが不明確だったために企業が合法性に賭けた結果です。

何年もの間、米国は執行モードで運営されてきました。コインベースはステーキングを開始し、訴えられました。バイナンスは預金を受け入れ、訴えられました。誰もがサービスを発明しているのか、法律を破っているのか分かりませんでした。機関は悪意があったわけではなく、単にフレームワークがなかったのです。それは2025年9月に変わりました。SECとCFTCは共同声明を発表し、登録された取引所が特定の現物暗号製品の取引を促進できることを明確にしました。そして2026年3月にはさらに進み、どの暗号資産が証券であり、どれがそうでないか、そしてステーブルコインがどのように適合するかについての共同ガイダンスを発表しました。

このパターンは見逃せません。米国はおおよそEUの1年遅れで進行しており、そのガイダンスはまだ拘束力のあるルールではありません。執行可能なバージョンはまだ来ておらず、MiCAに非常に似たものになるでしょう。

アドバイザーとしてあなたにとって何を意味するのか：

もしあなたがクライアントのためにデジタル資産を管理しているなら、ガバナンスフレームワークは構築して、コンプライアンスに渡して忘れるものではありません。それはあなたのフィデューシャリーの基準です。フィデリティは機関投資家を調査し、58%がすでにデジタル資産に配分していることを発見しましたが、保管のセキュリティと規制の明確性が依然として最大の懸念事項です。あなたのクライアントはこの分野に入っています。あなたの仕事は、ダウンロードしたチェックリストではなく、あなたが管理を行っていることを証明することです。

現在行っていることを監査することから始めましょう。文書化されたガバナンスはありますか？誰かがあなたのコントロールを独立して検証しましたか？サイバーリスクを管理していますか、それとも何も壊れないことを願っていますか？次に、提供するものについて具体的に考えましょう。資産の保管はアドバイザリーとは異なります。資産を保有している場合は、分別口座とリアルタイムの監視が必要です。アドバイスを提供している場合は、適合性の文書と利益相反の開示が必要です。

次に、段階的に構築します。適切に行うには時間がかかります。ギャップやチームが職務分離を理解しているかどうかによって、時には1年またはそれ以上かかります。2つのフレームワークが同じになることはありません。なぜなら、2つの企業が同じように運営されることはないからです。

私はこのような状況にある企業のためにこれらのフレームワークを構築してきましたが、パターンは決して変わりません。チームは実装時間を見積もり、2倍または3倍の時間を要します。彼らは9ヶ月を計画しますが、実際には18ヶ月かかります。ルールはほとんどが難しい部分ではありません。それらを持たずに構築されたシステムにコントロールを後付けすることが難しいのです。

現在成功している企業は早く始めました。施行が始まるまで待っていた企業は、次の2年間、和解金を書いたり、信頼を再構築したりして過ごしました。

私の質問はこれです：もし今日ガバナンスフレームワークを立ち上げたら、あなたの企業がそれを効果的に運営するのにどれくらいの時間がかかりますか？その数字を2倍にしてください。場合によっては3倍にしてください。それから、いつ始めるべきかを逆算してください。規制当局はその手を見せています。ヨーロッパはモデルを構築しました。アメリカも同じことを構築しています。唯一の変数は、あなたが最初に準備ができているか、追いつくためにあたふたしているかです。

- マリア・ゴレンコフ、パートナーおよびデジタル資産、ガバナンス、リスク＆コントロールの責任者、DLA LLC

専門家に聞く

Q. デジタル資産に配分する前にアドバイザーが要求すべき内部コントロールフレームワークは何ですか？

アドバイザーが最初に理解すべきことは、デジタル資産における運用リスクは二次的な考慮事項ではないということです。それは投資リスクの一部です。従来の市場では、投資家は成熟したカストディアン、管理者、プライムブローカー、監査人、標準化された報告システムのネットワークに依存することができます。デジタル資産では、その保護は一貫性がなく、マネージャーの内部コントロール環境がはるかに重要です。リターンについて議論する前に、アドバイザーは誰が資産を管理し、誰がそれを移動でき、取引がどのように承認され、ポジションがどのように独立して調整されるかを理解する必要があります。

私は、構造が実際に意味を持つかどうかに焦点を当てます。単独の人物が取引を開始、承認、決済できるべきではありません。ウォレットの権限は役割、取引サイズ、相手方、承認されたアドレスによって制限されるべきです。保管、取引、評価、調整は、互いに十分に独立しているべきです。アドバイザーはまた、例外がどのように処理されるかを尋ねるべきです。なぜなら、そこがリスクの多くを占めるからです。トレーダーが新しいプロトコルを使用する必要がある場合、通常の時間外に資産を移動する場合、市場の混乱に対応する場合はどうなりますか？信頼できるフレームワークは、ビジネスが運営できなくなることなく、これらの決定を制御可能で追跡可能にするべきです。

Q. タイムリーで正確な報告を確保し、規制の監視や潜在的な罰則を減らす際に、デジタル資産管理のユニークな点は何ですか？

主な違いは、取引記録が非常に可視化されていることですが、会計の意味はしばしばそうではないということです。ブロックチェーンは、資産があるアドレスから別のアドレスに移動したことを示すことができますが、その移動が取引、担保の移転、ブリッジ取引、ステーキングの預金、内部再編、手数料の支払い、または他の何かであったかを教えてくれません。その区別は、評価、財務報告、税務処理、規制レビューにとって重要です。データは利用可能ですが、それを信頼できる帳簿に変えるには、強力なシステムと一貫した判断が必要です。

問題を抱える企業は、データが断片化されており、それを分類するための規律あるプロセスがない企業です。監査や規制の要求が来る頃には、チームはウォレットの履歴、スプレッドシート、従業員の知識から活動を再構築しようとしているかもしれません。そこで小さな不一致が高くつくことになります。より良いアプローチは、取引プロセス自体に報告を組み込むことです。すべての重要な取引には、明確なビジネス目的、承認者、評価ソース、発生時の文書化された会計処理が必要です。正確な報告は、通常、より洗練された年末のクリーンアップよりも良好な運用設計の結果です。

Q. 人々が暗号会計、ガバナンス、技術の変化を把握するための最良の方法。

答えは、すべての見出しを追うことではありません。このように急速に変化する市場では、フレームワークなしの情報は洞察よりもノイズを生む可能性があります。企業は、即時の行動を必要とする変更と単に興味深い発展を分ける規律あるレビュープロセスを確立すべきです。規制の発表、会計ガイダンス、保管ルール、税の解釈、重要なプロトコルの変更は、特定の担当者に割り当てられ、定義されたスケジュールでレビューされるべきです。外部の会計士、法律顧問、管理者、技術専門家は重要な視点を提供できますが、組織内の誰かがそのアドバイスをポリシー、コントロール、運用決定に翻訳する責任を持たなければなりません。

最も強力な組織は、投資、運用、財務、法務、技術チームの間にフィードバックループを作成します。新しいプロトコルの機能は投資機会に見えるかもしれませんが、保管の仮定、評価方法、流動性リスク、報告義務を変更する可能性もあります。これらの影響は、資本が投入される前に考慮されるべきであり、監査中に発見されるべきではありません。デジタル資産企業は、すべての技術的または規制の発展を予測する必要はありません。彼らは、変化を一貫して評価し、決定を文書化し、クライアント資本に対するコントロールを弱めることなく適応できるガバナンス構造を必要としています。

- フェリックス・シュー、ZX Squared Capital共同創設者

さらに読む

もっと知りたいですか？ coindesk.comから最新の暗号ニュースと、coindesk.com/institutionsから市場の更新を受け取ってください。

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。