Glassnode：米国株と金が同時に上昇する中、なぜビットコインは「静止」しているのか？

By: rootdata|2026/08/06 10:11:00

著者：Glassnode

翻訳：AididiaoJP、Foresight News

世界の市場は新たな高値を更新し続ける中、ビットコインは動きがありません。本レポートでは、この「静止」に焦点を当てます：市場がほぼ眠っている中での盗難、退屈から生まれた降伏の底信号、そして「動かない」と価格付けされたオプション市場が、感情的にはあらゆる小さな動きに敏感であることについて。

概要

株式と金が急騰し、原油は大幅に下方修正されたが、ビットコインはほとんど動かなかった。
594 BTCが盗まれ、眠っているコインの動きは盗まれた量の200倍に達したが、価格は両者に無関心だった。
底信号は退屈から生まれたが、過去の各熊市の真の底にはまだ達していない。
過去2年間の機関投資家の買いは依然として逆回転している。
オプションは両方向とも大きな動きがないと価格付けされているが、感情はあらゆる小さな市場の動きで反転している。
この深い圧縮は歴史的にほぼ常に上方突破を示している；今回形成された時、需要エンジンは未だに始動していない。

ビットコインが欠席した一週間

主要市場を同じ座標軸に置き、ゼロを基準にすると、この一週間は一目瞭然です。二つの主要株価指数が同時に記録を更新し、金も同時に上昇し、原油は日曜日のオープン時に格下げの緊張のニュースにより供給リスクプレミアムを瞬時に消し去り、大幅に低開しました。ビットコインは唯一週末も取引される資産ですが、先週のレポートで残した位置よりもわずかに低く、S&P 500に対して4ポイント以上遅れをとっています。本レポートの主役を除いて、他はすべて動きました。以下の内容は、この点を説明しようとするものです。

FRBは動かず、恐怖は急速に消退

株式市場の動向はFOMCにかかっています。7月29日、FRBは金利を据え置き、市場の最初の反応は売りでした：S&Pは今夏の最低点で終わり、株式市場の恐怖感情もピークに達しました。再評価には1取引日しかかかりませんでした。恐怖が消える速度は、2009年以来わずか10回しか見られないレベルです。決定から4日後、指数は7737ポイントで終わり、6月以来の記録的高値を突破し、同じ日にEURO STOXX 50も自身の記録を更新しました。重要なのはこの順序です：市場はまず「忍耐」を売り、眠りにつき、その後4日間で「忍耐」が実は良いニュースであると認識しました。

前向きなデータが強化

動かずにいることが良いニュースと解釈されるのは、基礎データが変わったからです。先行経済指数は2ヶ月で1年間の下降を逆転し、消費者信頼感は2024年初頭以来の急激な2ヶ月の上昇を記録しました。中央銀行が動かず、前向きなデータが改善していることは、さらなる引き締めのリスクを取り除き、成長を自ら促進させることを意味します；株式市場はこれを正確に価格付けしました。ビットコインはこれに対して完全に無関心です。その静止は弱さなのか麻酔なのか、今後のデータが答えを出すでしょう。

25分間のストレステスト

7月31日金曜日の午前、マーケットは誰も名指ししないストレステストに直面しました。25分間で、攻撃者はColdcardハードウェアウォレットの5年前の鍵生成の脆弱性を利用し、約500の自己管理ウォレットから約594 BTCを盗み、約3800万ドルの価値がありました。盗難はほぼ開始時に終了しました。しかし、それがブロックチェーン上で引き起こした反応は数日間続き、このサイクルで最も明確な保有者行動の自然実験となりました。

「1年以上の復活供給」（少なくとも1年後に再移動されるコインの量）は、その後の3日間で約11.9万BTCに急増し、盗まれた量の200倍に達しました。全エコシステムの保有者は、攻撃される可能性のあるシードからコインを移動させました。3週間の通常の流量と比較して、これは孤立したピークでした。その中で約10分の1が最終的に取引所に到達し、新しいアドレスの数は3日間で基準に戻り、1ヶ月未満のウォレット供給はそれ以来40％増加し、さらに上昇し続けています。これは新しいコールドウォレットへの移動であり、売却清算ではありません。

現物市場では、この事件はほとんど記録されていません。このサイクルで最大規模の古いコインが強制的に移動されましたが、測定可能な売り圧力は生じず、明確な価格反応も引き起こされませんでした。コアの自己管理グループが強盗に対して無関心な市場は、活発な買いも活発な売りもなく、これが次のサイクル指標が描写する状態です。

底部領域だが、清算はなし

退屈の中の底信号

ビットコインの底信号は通常、痛みを伴ってやってきます：降伏的な売却が利益供給の割合を極端に押し下げ、同時にボラティリティが急上昇します。しかし、今回のサイクルでは退屈を通じて同じ領域に達しました。利益圧縮はすでに完了していますが、数ヶ月の陰の下落によって磨かれたものであり、到来時のボラティリティは天井ではなく床にあります。目的地は馴染み深いですが、道は以前の底では前例がありません。

ドアの前に立っているが、部屋には入っていない

「売り手の疲労定数」（利益供給の割合に実現ボラティリティを掛けたもの）は、この点をより明確に示しています。30日平均は今回のサイクルの底に位置し、過去の各底形成の領域に入っていますが、過去の各熊市が最終的に達した底よりも約3分の1高いままです。指標はドアの前に立っており、部屋には入っていません：過去のサイクルがテンプレートであるなら、最終的な一撃はまだ出ていません。

軌道は逆回転している

需要側はマッチングのストーリーを語っています。前回の牛市の機関の軌道------米国現物ETFと企業の財庫------は、過去1四半期にわたってコインを返却し続けています：6月だけで約6.58万BTCが純流出し、記録的な最悪の単月を記録しましたが、2024年末には最良の単月純吸収が21.8万BTCを超えました。企業の財庫の買いは続いていますが、その規模はファンドの流出を相殺するには遠く及びません。底がどのように形成されても、過去2年間に市場を定義した構造的な買いが欠席した状態で形成されなければならず、その買いが再び向きを変えるまで続きます。

リスク回避から防御へ

私たちの市場のコンパスは現在の状態を要約しています：リスク回避ゾーンに近づいてから約3週間後、総合指標は防御ゾーンに入り、各入力項目は大体一致しています。防御は市場の悪化を止めることを意味しますが、まだ動きはありません。底のチェックリストは半分がチェックされており、未チェックの半分は同じ欠落要素を待っています：強制的なイベントです。

誰も方向にお金を払わない

オプションの曲面を二つの翼に分解すると、ビットコインオプションで話題の「恐怖プレミアム」は実際にはより奇妙です。上昇の暗黙のボラティリティはこの指標の歴史的な最低レベルを示し、23％に近づいています；下方の暗黙のボラティリティは普通です------最近の最安値は2023年8月です。この非対称性はプットオプションの入札ではなく、コールオプションの買いの消失です。誰も上昇にお金を払わず、誰も下方にお金を払っていません。

感情が落ち着かない

その間、感情は落ち着きません。私たちが追跡している最も迅速なポジション指標------1週間の25デルタ偏差は、今週現物がほとんど動かなかった1日で8ポイント以上崩れました；2週間前の7月の高値時、同じ真空が開いて4日間で埋まりました。短期的な恐怖はわずか数パーセントのボラティリティで翻弄され、価格付けされたボラティリティレベルは床に横たわっています。この鞭打ちはほぼすべてオプションで発生しています：永続的な資金調達率は長期的な常態に固定されているため、レバレッジは増幅器ではなく、感情がそれを担っています。市場は1週間の静けさを買いましたが、半年間のリスクに対してプレミアムを支払い続けています。

歴史は意見を持っている

歴史はこのような圧縮に対して意見を持っています。1ヶ月の実現ボラティリティがこのような深さに圧縮された場合、解放はほぼ常に上方に解決されます。この基準率は今回の最も建設的なデータポイントです。しかし、前提があります：過去の圧縮はほとんどが需要エンジンがバックグラウンドでアイドル状態の時に解決されており、今回は形成された時、軌道は逆回転しており、最後の一撃はまだ完了していません。

結論

一言で現在の体制を要約すると：圧縮され、ポジションが不足し、世界的なリスク嗜好に振り回されている市場で、底の条件が組み立てられているがまだ完全ではない。圧縮は最終的な動作がどのポジションに対しても非常に大きく見えることを保証し、オプション曲線の前端の一触即発は群衆が遅れて追いかけることを保証します。ETFの軌道が持続的に純流入に戻るか、ボラティリティが圧縮から上方に拡張されることで改善が確認されます。売り手の定数が過去の各熊市が最終的に達した領域に押し上げられると、クラシックな底のテンプレートが完成します。「価格がゼロ、反応が過剰」は安定した状態ではありません。

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