ゴールドマン・サックスが明言：これは人類史上最大規模の資本需要サイクルであり、FRBはただの傍観者に過ぎない

By: rootdata|2026/08/03 09:41:52

著者：ロン・ユエ、ウォール街の見聞

AI、再工業化、防衛再編、そして主権債務が同時に資本を奪い合う中、ゴールドマン・サックスはこの資本争奪戦が投資のパラダイムを再定義すると考えています------そしてFRBはこの大劇の傍観者に過ぎません。

過去数十年、世界経済の背景は「貯蓄過剰」でした------資本が豊富で金利が低く、資金の行き先が見つからない時代です。

この時代は終わりを迎えています。

ゴールドマン・サックスの欧州ヘッジファンド部門責任者マーク・ウィルソンは、最新の週報で率直に述べています：「私たちは史上最も資本に飢えた投資サイクルの真っ只中にいます。」

その原動力は単一ではありません。AIインフラの構築自体が極度に資本を消費していますが、これはその一部に過ぎません。同時に、再工業化、防衛再投資、電力システムの再構築、サプライチェーンの去グローバリゼーション圧力下での再配置、そして主権国家が急上昇する利息支出と膨張する福祉支出をカバーするために生じる資金需要------複数の需要曲線が同時に上昇し、資本の価格は自然に押し上げられます。

ウィルソンの結論はこうです：この資本競争は「おそらく持続的な中期的特徴であり、資本の価格設定とコストを持続的に押し上げ、近代史に対する投資のパラダイムを変えるでしょう」。

FRBは運転手ではなく乗客

今週、米国の30年国債利回りは決定的に突破し、金融危機前（pre-GFC）には見られなかった水準に達しました。

この突破の背景には、新任のFRB議長ウォッシュが前向きな指針を意図的に減少させ、市場の政策パスへの不確実性が大幅に上昇したことがあります。ウィルソンは歴史的データを引用し、「1970年以来の6人のFRB議長を振り返ると、バーナンキとイエレンは就任初年度にそれぞれ10％の下落を経験し、残りの4人は初年度に20％から36％の下落を経験しました。」と指摘しています。新しい議長が就任した初期には、市場は常に厳しい状況にあります。

しかし、ウィルソンは明確に表明しています：「私はFRBがこの議論の中でより多くの乗客であり、運転手ではないことに同意します。」

言い換えれば、利回り上昇の根本的な原動力は金融政策ではなく、前述の構造的資本需要です。「冒頭で述べた資本競争を考慮すると、この突破がすぐに逆転することを期待しないでください。」

指数は静かだが、水面下では激流が渦巻いている

指数の上下にのみ注目している投資家にとって、7月は穏やかなように見えます。しかし、ウィルソンは「指数の下では、動きは歴史的です」と指摘しています。

二つの主な線が同時に展開されています：

第一に、個別株は高度に分散しています。 先週の金曜日だけを見ても、アマゾンは1日で15％上昇し、アップルは1日で10％下落しました------これは世界で最も時価総額の大きい二つの企業が同日にこのような分化を示すこと自体が非常に珍しいことです。

第二に、モメンタムファクターが崩壊しています。 この市場中立のポートフォリオは40％の下落を記録し、2000年3月のテクノロジーバブル崩壊時の極端なファクター回転記録を超え、「多くの人々にとって効果的なリスク管理が大きな困難をもたらしました」。

その結果、大規模なリスク削減が行われました。ゴールドマン・サックスのプライムデータによると、ファンダメンタル管理者の総エクスポージャーは1年の低水準にまで減少し、ネットロングは底の四分位にまで落ち込みました。ウィルソンは、この洗浄を経て市場構造は「はるかにクリーンになった」と考えています。

8月：軽々しく底を打つべきではない

リスク削減が完了したからといって、すぐに買い戻すことができるというわけではありません。ウィルソンは、7月の価格の動きが逆転しない理由をいくつか挙げています：

利率の突破の影響は市場に十分に消化されておらず、関連する再調整が進行中です；
7月の極端な変動（韓国総合指数が1日で18％上昇し、SKハイニックスが1日で26％上昇）により、リスクモデルの入力パラメータが変更され、多くの機関が迅速に再投資することができません；
視野を3〜6ヶ月に広げると、前景は単純ではありません------夏の後、焦点は米国の中間選挙に移ります。ウィルソンはデータを引用し、1974年以来の13の中間選挙年において、S&P500は8月初めから選挙日までの中央値リターンが0％であることを示しています。

8月は、大いに消化の期間となるでしょう。

ファンダメンタル：利益は強力だが、内部での分化がある

市場が激しく変動しているにもかかわらず、ファンダメンタルの状況は意外にも堅調です。

ウィルソンは、典型的な年とは異なり、2026年と2027年のEPS予想が年間を通じて継続的に上方修正されていると指摘しています。第2四半期の業績は全体的に好調ですが、2次導関数は分化し始めています：米国の四半期EPS成長率は今四半期にピークを迎えると予想され、約26％；一方、欧州の上半期EPS成長率は13％で、下半期には19％に加速する見込みで、珍しい後半の強い構図を形成しています。

ストレージチップセクターは例外です。年初から現在までの間で最も上昇したセクターの一つですが、限界的なニュースは悪化の兆候を示しています：現物DRAM価格は安定し、低メモリ消費モデルの技術進展が加速し、さらに重要なのは------中国のストレージチップ企業CXMTがIPOを完了した後、株価が発行価格の6倍に上昇し、市場価値が5500億ドルを突破し、将来的に供給が大幅に拡大することを示唆しています。

超大規模クラウドコンピューティング企業：資本支出は「驚異的」、しかしリターンも同様に驚異的

今回の決算シーズンで最も重要な検証命題は、超大規模クラウドコンピューティング企業が資本支出を引き上げる一方で、十分に強い収益成長とROIの信号を示すことができるかどうかです。

答えは肯定的です------少なくともアマゾンとマイクロソフトにとっては。

ゴールドマン・サックスは現在、アルファベット、アマゾン、マイクロソフトの資本支出予測を以下のように示しています：

アルファベット：2027年3500億ドル、2028年4150億ドル
アマゾン：2027年3250億ドル、2028年3660億ドル
マイクロソフト：2027年2620億ドル、2028年2840億ドル

ウィルソンは、この規模が「驚異的」であると述べています。

しかし同時に、ビジネスのパフォーマンスも驚異的です：Google Cloudの成長率は前年比82％に加速；マイクロソフトは企業顧客が「フロンティアモデル」から「フロンティアエコシステム」（最も適切なモデル能力間でリクエストルーティングを行うインフラ）に移行していると自信を持って説明しています；AWSの収益成長率は新型コロナウイルスのパンデミック以来の最高水準に加速しています。

最も衝撃的なのは、アマゾンの経営陣が決算電話会議で直接述べたことです：

「AI収益の年換算規模は大幅に上昇し、現在は250億ドルを超え、前年比の成長率は3桁に達しています。」
「私たちはAIビジネスの利益率とリターンが、クラウドビジネスを立ち上げたときの軌道をわずかに上回っていることを見ています。」
「2026年の資本支出が2200億ドルに達するにもかかわらず、2026年にはすべての需要を満たすための十分な生産能力がないと考えています。2027年も同様であり、2028年の需要規模はすでに驚異的です......私たちは長い間AWSが数千億ドルの収益ビジネスになると考えてきましたが、今では少なくともその数字の2倍になると信じており、年間収益1兆ドルのビジネスになる可能性が高く、非常に魅力的なフリーキャッシュフローと投資資本利益率を伴うと考えています。」

民間部門と国家部門：矛盾した移行期

ウィルソンはマクロフレームワークで締めくくります：現在は移行期です。

民間部門の超大規模企業はAIを活用した未来に向けて全速力で投資を競い合っていますが、国家部門は資本の制約を受けており、両者の間の矛盾はますます顕著になるでしょう。

「世界経済の現実は、ある時点で人々に資本の再価格設定が必然的にもたらす政治的選択に直面させるでしょう------しかし、それはまた別の日の議論です。」

今のところ、AIのスーパーサイクルはまだ前方にあり、8月は比較的静かな消化のウィンドウである可能性が高いです。

--価格

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。