ロビンフッドのより大きなバスケット

著者：プラティク・デサイ

翻訳：ブロックユニコーン

数週間前、私はロビンフッドを金融スーパーマーケットと呼びました。なぜなら、アメリカ人のすべての金融ニーズを1つのプラットフォームで満たすことができるからです。「金融スーパーマーケットを作る」という記事の中で、ロビンフッドがその傘下の十数社をつなぎ、2800万人以上の登録ユーザーにさまざまな製品をクロスセルできれば、新しく導入されたチェーンプラットフォーム自体は利益を上げる必要がないと書きました。

私は今でもこの論点が正しい方向にあると考えていますが、力強さに欠けていると思います。

今朝、私は地球の反対側にいて、ロビンフッドの第2四半期の決算報告の電話会議を見ました。会議の後、私は「金融スーパーマーケット」という概念がこの会社の将来の成長ポテンシャルを過小評価していると感じました。スーパーマーケットの繁栄は、より多くの顧客を店に引き寄せることにあります。ロビンフッドの第2四半期の業績は、最初にロビンフッドアプリでA製品を購入したユーザーが、より多くのA製品を購入し、より頻繁に購入し、徐々にロビンフッド上のB、C、Dなどの製品にも興味を持つようになったからこそ、同社が繁栄できたことを示しています。

この会社がこれを実現できたからこそ、最近急成長を遂げており、より多くの人々を初めてその扉に引き込むことなく成長しています。

今日の記事では、ロビンフッドスーパーマーケットの背後にある運営メカニズムを紹介します。このメカニズムは、時間の経過とともに各顧客をより密接な収益ノードに変換し、ロビンフッドが今年導入した（または導入予定の）最も利益を上げていない2つのビジネス、すなわちそのチェーン店とソーシャルダイナミクスが、なぜ最も重要な部分になる可能性があるのかを説明します。

ルール

ロビンフッドは上場してからわずか5年、アプリがローンチされてから11年で、年収が50億ドルを突破しました。それに対して、証券大手のチャールズ・シュワブは1971年の設立以来、50億ドルの年収に達するのに約30年かかりました。ロビンフッドの収益成長の最大の原動力の1つは、その巨大なユーザー基盤であり、3000万の資金口座を持っています。その製品ラインは広範囲にわたり、ネット通貨取引から金や退職口座まで、あらゆる年齢層のユーザーのニーズを満たしています。ほとんどの企業にとって、これらの指標はその強力なユーザーカバレッジを示しています。しかし、ロビンフッドはこれらの指標を使って自社の成長を測ることを望んでいません。

決算報告の電話会議の初めに、ロビンフッドのCFOシヴ・ヴェルマは、会社を評価するための3つの指標を投資家に伝えました：純預金、40の法則、そして年次収益率（ARR）が1億ドルに達するビジネスラインの数。

2026年第2四半期、ロビンフッドのデスクトップ取引および分析プラットフォーム「レジェンド」とクレジットカードビジネスが、年次定期収益（ARR）1億ドルクラブに最新のビジネスラインとして加わりました。現在、同社には13のビジネスラインがこのリストに名を連ねています。

しかし、これらの指標は一旦脇に置いて、より詳細な内容を見てみましょう。

2026年第2四半期末時点で、ロビンフッドの有料ユーザーは前年同期比で7%増加し、2650万から2840万に達しました。同期間中、ユーザーあたりの平均収益（ARPU）は24%増加し、151ドルから187ドルに上昇しました。

顧客1人あたりの収益の成長速度は、顧客数の成長速度の3倍以上です。

取引データもこれを反映しています。ロビンフッドの第2四半期の顧客1人あたりの取引量データは、各取引者の株式名目取引量が前年同期比で56%増加し、オプション契約の取引量が43%増加したことを示しています。しかし、株式取引を行う顧客数はわずか13%増加し、オプション取引の顧客数は3%増加にとどまりました。

ロビンフッドのアクティブ契約ビジネスは15ヶ月前には存在しませんでしたが、現在は1.56億ドルの収益を上げ、前四半期比で50%の成長を遂げています。そして、これらすべてをロビンフッドは新しいユーザーを獲得することなく実現しています。

今年5月、私はロビンフッドが株式、オプション、永続的なファンド取引をイベント契約とパッケージ化する能力により、競合他社よりも優れた情報価格設定プラットフォームを提供できると指摘しました。

これらすべては、ロビンフッドのような会社を評価する正確な基準は、この金融スーパーマーケットの各注文の売上成長がどれだけ増加したか、つまりそのユーザーあたりの平均収益（ARPU）の成長を調査することだということを示しています。

ゴールドが点火する

ロビンフッドには十数の企業がありますが、その成長エンジンの最も重要な原動力の1つはゴールド会員のサブスクリプションサービスです。過去2年間で、ロビンフッドのゴールド会員の普及率はほぼ倍増し、総有料ユーザーの8.2%から17%に増加しました。

2026年第2四半期、ゴールド会員のサブスクリプションビジネスの年次サブスクリプション収入は2.16億ドルで、総収入の約4%を占めています。しかし、ゴールド会員が会社全体のビジネスにもたらす利益はこれだけではありません。一般の顧客と比較して、ゴールド会員の管理資産規模は約4.2倍、退職商品購入率も約3.1倍です。

決算報告の電話会議で、CFOのヴェルマは、ロビンフッドの40%から50%の新規顧客が、最初にどの製品を通じて会社に入ったかに関わらずゴールド会員に登録していると指摘しました。

これはロビンフッドの強力なクロスセルの堀を示しています。顧客が最初に手数料無料の株式取引、ワールドカップ予測市場、または3%のキャッシュバッククレジットカードのために来た場合でも、その半分は最終的にゴールド会員にアップグレードされます。彼らが月額5ドルの会員サービスを購入すると、480万人の会員がいる専用コミュニティに参加し、より低価格のオプション契約、雇用主提供の3% IRAマッチング拠出金、3.5%の銀行預金年利、クレジットカードなどの多くの特典を享受できます。

このクロスアダプションは測定可能です。ヴェルマは、予測市場のユーザーがロビンフッドで退職口座を開設する可能性が高いと指摘しています。したがって、ロビンフッドの予測市場でサッカーの試合に賭けているユーザーは、同時にロビンフッドの退職口座を使用して個人退職口座（IRA）の利益を増やしています。

ロビンフッドの金融商品スーパーマーケットは、顧客を「ギャンブラー」と「真剣な投資家」に分けません。同じ顧客に製品を販売し、顧客が使用する各製品は、他の製品を使用する可能性を高めます。

ロビンフッドはこれほど強力な流通の堀を持っていますが、私はその最も刺激的な動きがまだ来ていないと感じています。

2つの触媒

「金融スーパーマーケットを作る」という記事の中で、私はロビンフッドチェーンがほとんど利益を上げておらず、利益を上げる必要がないと述べました。当時、私はロビンフッドチェーンを他のビジネスのユーザーエンゲージメントを高めるための接続層として位置づけました。第2四半期の決算を見た後、私はロビンフッドの将来の展望を少し調整しました。そのチェーンと今後導入されるロビンフッドソーシャルが、ロビンフッドの全製品ラインを横断し、十数のビジネスのクロスセルを促進する2つの触媒になるでしょう。

このチェーンがもたらすものを考えてみてください。顧客がトークン化された株式を購入します。このトークンは貸出市場の担保となります。ローンは永続的な先物ポジションの購入に使用されます。今では、1ドルで3つの製品を1回の取引で利用でき、アプリを離れる必要はありません。以前の分散したブローカーエコシステムでは、これら3つの操作はそれぞれ異なる接続されていないプラットフォームで行われていました。各プラットフォームには独自の登録プロセスがあり、顧客は再度決定を下す必要がありました。しかし、組み合わせ可能性はこれらの摩擦を排除しました。

このチェーンは、顧客が最小限の摩擦またはゼロ摩擦でクロス購入できるように、クロスセルをインフラに組み込みます。

ロビンフッドのCEOであるヴラッド・テネフは、同社が第3四半期末までにすべてのユーザーにそのソーシャルフィードを開放する計画であると述べています。テネフは、この内部フィードがロビンフッド取引プラットフォーム上の検証可能なポートフォリオを通じて取引アイデアをサポートし、その信頼性を高めると予想しています。現在、取引アイデアは通常、さまざまなチャネルから得られます。トレーダーは、Twitter、ポッドキャスト、友人から潜在的な取引情報を得ることがあります。顧客はその後、取引意向を形成し、最終的にロビンフッドプラットフォームで取引を実行します。ロビンフッドソーシャルは、このプロセスを社内で統合することが期待されています。

これはそのソーシャルダイナミクスの最も過小評価されている側面です。それが3000万人の資金提供を受けたユーザーに提供する信頼感は、他の外部プラットフォームのスクリーンショットやポッドキャストでは比類のないものです。このダイナミクスが一般に開放されると、ロビンフッドはユーザーの取引意向の転換プロセスで最後の外部リソースに依存する段階を内部化します。

私はロビンフッドチェーンとソーシャルが会社の独立したビジネスラインであるとは考えていません。むしろ、私はそれらが会社の他のすべてのビジネスを推進する触媒であると考えています。3000万人のユーザーを持つコミュニティが、最新のイベント契約、退職口座や最新の株式トークン（彼らがAnthropic IPO前に投資機会を得る機会を提供する）を通じて自律的なライフスタイルを構築する方法について議論している雰囲気は、どんなユーザー獲得マーケティング活動よりも他のユーザーの欲求を刺激するのに効果的です。

忠誠心戦略マニュアル

ロビンフッドの価値獲得戦略は、以前に見たコストコに似ています。このアメリカの第3位の小売業者は、会員費からの利益が大部分を占めており、棚の商品価格はコストに近いもので、会員を店に引き寄せています。利益は中立層には存在しません。しかし、これらの中立層はしばしば隣接する価値蓄積のスペースを生み出します。コストコの棚の陳列や在庫管理が人々をそのサブスクリプションサービスに購入させるように。

ロビンフッドチェーンとソーシャルは、このように価値蓄積層を生み出す中立層に似ています。どちらも投資家やトレーダーにロビンフッドゴールド会員サービスを選択し、金融スーパーマーケットでさまざまな製品を選ぶ理由を提供します。

長年にわたり、ロビンフッドが直面してきた最大の疑問の1つは周期的な問題です。ロビンフッドは第2四半期に株式とオプション取引量の歴史的な新記録を達成しましたが、その暗号通貨取引量は3四半期連続で減少しています。ロビンフッドチェーン上でも、80%以上の取引量はミームコインの投機に影響されています。

懐疑論者は、これすべてに問題があると感じるかもしれません。しかし、私は同意しません。

ロビンフッドの多様で強力なビジネスライン（年次定期収益が1億ドル）は、合併後のビジネスが市場の周期に影響されないことを保証します。取引量が減少しても、利息を生む資産が減少するわけではありません。その保証金口座の残高は前年同期比で127%増加し、216億ドルに達しました。

ロビンフッドのようなプラットフォームでは、元々スポーツイベントや選挙によって駆動されていた予測市場が異なる形態を呈しています。ロビンフッドは、サスケハナ・インターナショナル・グループとの合弁企業ロザラに対して、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制された予測市場取引ライセンスを発行し、自社のイベント契約を作成できるようにしました。これにより、同社はスポーツイベントや選挙などの季節的なカテゴリーの周期的な変動を排除し、マクロ経済やS&P 500指数に関連する発表に基づく年間イベント契約を提供できるようになりました。

ゴールド会員のサブスクリプション収入は固定の月収であり、毎月の市場パフォーマンスに影響されません。ロビンフッドは、収益のピークが異なる多くのビジネスを統合するのに5年を費やし、全体の会社がどの単一のビジネスラインよりも周期的な影響を受けにくくなりました。

これはユーザーあたりの平均収益（ARPU）に反映されています。ARPUは24%増加しました。なぜなら、今や一般の顧客はより多くのビジネスに同時にアクセスしており、5つの無関係な収入源にアクセスする顧客は、単一で変動の大きい収入源にアクセスする顧客よりも資産の安定性が高いからです。

各ユーザーが接触する製品が多ければ多いほど、ロビンフッド自身の収益曲線はより安定します。1つのビジネスラインの谷は、別のビジネスラインのピークによって埋められます。そして、これらの2つのピークは、しばしば同じユーザーのアカウントから生まれます。

コインベースは、消費者と機関の間に既に存在する暗号資本を再配分しました。従来の証券会社は資産を保有していますが、ユーザーのインタラクションを生み出すことができません。ロビンフッドの独自の強みは、単一の顧客関係を複利成長し自己多様化する収益ノードに変換できることです。このノードは、従来のビジネスと暗号ビジネスの両方を横断し、両者はそのネイティブブロックチェーンを通じて接続され、拡大することができます。

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