Nvidia може втратити трон: Apple наближається за ринковою капіталізацією

Суперечка за титул найціннішої компанії у світі знову загострилася. Nvidia, яка домінувала на цій позиції під час буму штучного інтелекту, бачила, як її ринкова капіталізація зменшилася з 5,5 трильйонів доларів у середині травня до близько 4,91 трильйона доларів цього тижня. На хвості у неї йде Apple з 4,88 трильйона доларів. Різниця між двома компаніями становить менше 1%.

Цей рух не є випадковим. Червень ознаменував значний розворот на американських ринках: Nasdaq закінчив місяць зі зниженням на 3%, тоді як S&P 500 зменшився на 1%. Сектор технологій, особливо акції, які найбільше пов’язані з теорією ШІ, очолили втрати. Nvidia впала більше ніж на 2% за одну сесію, торгуючись по 203,07 долара.

Те, що стоїть за цим рухом, є чимось, що досвідчені інвестори добре знають: теорія не померла, але ціни зросли занадто швидко. І коли це трапляється, сила оцінки робить свою справу.

Щоб зрозуміти зниження, потрібно подивитися на контекст. Бум технологій почався ще в квітні, підживлений міцними квартальними результатами та корпоративною гонитвою за інвестиціями в інфраструктуру ШІ. Nvidia стала великою вигодою, оскільки її графічні процесори домінували на ринку дата-центрів, орієнтованих на навчання мовних моделей.

Проблема в тому, що після кількох тижнів підвищення, множники стали надто розтягнутими. Оцінка ринку стала такою, що, навіть з міцними основами, ціни вже відображали дуже оптимістичні сценарії. Це відкрило простір для реалізації прибутків, особливо серед інституційних інвесторів, які накопичили великі позиції в попередні місяці.

Втрата 600 мільярдів доларів у ринковій капіталізації з моменту піку в травні ілюструє величину цього коригування. Для порівняння, ця сума дорівнює більш ніж у два рази ринковій капіталізації Petrobras. Як ми обговорювали в нашому висвітленні глобального фінансового ринку, коригування такого роду є звичними в циклах секторального ейфорії.

Поки Nvidia знижується, Apple користується класичним феноменом: секторальною ротацією. Інвестори, які продали позиції в акціях ШІ, перенаправили частину цих ресурсів на технологічні компанії з більш оборонним профілем. Apple, з її передбачуваним грошовим потоком та базою з понад одного мільярда пристроїв, ідеально підходить під цей профіль.

Виробник iPhone також зробив значні стратегічні кроки. Нещодавно він оголосив про угоду на понад 30 мільярдів доларів з Broadcom для закупівлі чіпів, а також про плани розширити завод Broadcom у Колорадо. Повідомлення на ринку чітке: Apple активно інвестує в свою ланцюг постачання напівпровідників, зменшуючи залежність та підвищуючи ефективність.

Цей тип інвестицій в власну інфраструктуру відрізняє компанії, які користуються тенденціями, від тих, які будують стійкі конкурентні переваги. Apple вже довела в минулому, з переходом з чіпів Intel на Apple Silicon, що може інтерналізувати критичні можливості та створювати цінність через інновації в апаратному забезпеченні.

Коротка відповідь: це ще не кінець. Те, що відбувається, є природним коригуванням очікувань. Ринок генеративного штучного інтелекту продовжує зростати. Попит на графічні процесори для дата-центрів залишається високим. Гіпермасштабери, такі як Microsoft, Google та Amazon, продовжують розширювати свої інвестиції в інфраструктуру ШІ, з комбінованими капітальними витратами, які повинні перевищити 200 мільярдів доларів у 2025 році.

Те, що змінилося, це готовність інвесторів платити будь-яку ціну за цю експозицію. Коли акції Nvidia досягли 5,5 трильйонів доларів капіталізації, ринок оцінював майже ідеальний сценарій: прискорене зростання доходів, розширення маржі та абсолютна домінантність на ринку чіпів для ШІ. Будь-який сигнал про уповільнення, навіть найменший, був би достатнім, щоб викликати реалізацію.

Важливо зазначити, що цей тип коригування не означає, що Nvidia перестане бути домінуючою компанією. Історично, як ми аналізували в наших статтях про цикли ринку, лідери структурних теорій зазвичай зазнають корекцій від 20% до 30% перед тим, як відновити тенденції зростання, за умови, що основи залишаються незмінними.

Для тих, хто стежить за технологічним сектором, кілька показників заслуговують на увагу в найближчі тижні. Перший - це відносна поведінка між Nvidia та Apple. Якщо Apple перевищить Nvidia за ринковою капіталізацією, це буде чітким знаком того, що секторальна ротація все ще має сили.

Другий момент - це календар звітності. Наступний сезон звітів буде вирішальним для коригування очікувань щодо компаній ШІ. Числа доходів та прогнози Nvidia будуть найважливішим тестом. Якщо компанія покаже зростання вище очікуваного, поточне коригування може виявитися можливістю. Якщо розчарує, тиск на продаж, ймовірно, посилиться.

Третій фактор - це макроекономічне середовище. Оскільки американські індекси показують ознаки втоми після місяців зростання, поведінка процентних ставок та монетарна політика Федеральної резервної системи продовжуватимуть впливати на апетит до ризику. Акції технологій, будучи активами тривалого терміну, особливо чутливі до змін в очікуваннях процентних ставок.

Те, що ця суперечка між Nvidia та Apple розкриває, в основному, є чимось більшим: ринок переоцінює, скільки коштує обіцянка штучного інтелекту в короткостроковій перспективі, не відмовляючись від теорії в довгостроковій перспективі. Для інвесторів урок залишається тим самим: основа важлива, але ціна, яку ви платите за неї, важливіша.