中国企业在比特币限制下模仿Strategy

• Zhibao通过私募发行股票和认股权证收到了2380 BTC。
• 十家与中国相关的公司在其财库中累计持有11577 BTC。

尽管中国对数字资产保持着最严格的政策之一，但至少有十家与该国相关的公司出现在比特币（BTC）企业财库排名中，共持有11577 BTC。

Zhibao Technology刚刚成为加强这一集团的最新公司。它于8月17日通过InsurTech公司实现，该公司通过其在中国的运营实体提供数字保险经纪服务，并在纳斯达克上市。通过这一机制，该公司完成了一笔私人配售，金额为1.547亿美元，投资者直接用2380 BTC支付，正如CriptoNoticias所报道的那样。

这种明显的矛盾有其解释。中国政府在2026年2月重申，与虚拟货币相关的商业活动属于非法金融活动。然而，许多在比特币财库排名中被归类为中国公司的公司在外国市场上市或在大陆以外拥有公司结构。

Zhibao并不是中国公司中首个采用这种策略的。Next Technology Holding目前在排名中位居首位，持有5833 BTC，而Nano Labs则持有1000 BTC。这是Strategy所推广的模式在与中国相关的公司中开始找到版本的途径，Strategy是全球比特币财库最大的公司。

Zhibao在比特币财库中被归类为中国公司，位居第二。Next Technology Holding以5833 BTC位居第一，而Nano Labs以1000 BTC位居第三。总的来说，该排名汇集了十家公司，共持有11577 BTC，合计价值约为7.44亿美元。

该排名需要澄清。一个公司被归类为“中国”并不一定意味着它是从中国大陆注册的公司购买比特币。这可能与其来源、运营或与该国的公司关系有关。

Next Technology Holding很好地展示了这种差异。该公司通过在中国的子公司维持运营，但向美国证券交易委员会（SEC）报告称，它在2024年第三季度结束了在该国的所有业务，并将其软件服务转移到国外。随后，比特币的收购和持有成为其企业战略的一部分。

其持有的5833 BTC使其成为该集团最大的持有者，并表明Zhibao的到来并不是将比特币财库模型转移到与中国相关公司的首次尝试。

Nano Labs提供了另一个例子。该公司同样在纳斯达克上市，在其财库中持有1000 BTC。它的存在还将这一现象扩展到一个单一行业之外：Zhibao在InsurTech领域运营，Next Technology在软件领域，而Nano Labs则与集成电路设计相关。

这些数字尚无法与Strategy的储备相提并论。重要的不是规模，而是多个案例开始描绘出相同的模式。利用上市公司和资本市场构建比特币财库的机制不再是美国独有的。

Zhibao的操作有其特殊性。该公司并没有募集美元然后再进入市场购买比特币。

Zhibao同意发行442百万股A类普通股，并附带相同数量的认股权证，价格为每股和认股权证共计0.35美元。投资者通过向公司指定的投资组合提供2380 BTC来支付这笔交易。

"这笔1.547亿美元投资的成功完成标志着Zhibao十年历史中最具变革性的时刻之一，"公司董事马博涛表示。

这里与Strategy之间出现了一个有趣的区别。迈克尔·塞勒的公司普及了一种基于发行股票、债务和其他工具来获取资源并将其用于积累BTC的机制。

Zhibao缩短了这一过程：它发行了证券，并直接以比特币作为对价。

此外，融资是通过非美国投资者在美国法律的S条款下进行的。因此，仅将这项操作描述为“一个中国公司购买比特币”忽略了案件的一个基本部分。Zhibao的活动与中国相关，但使其能够纳入BTC的金融结构则经过国际市场。

因此，这一操作在已经由其他与中国相关的公司发展起来的趋势中引入了一种变体。并非所有公司都严格遵循Strategy的公式，也并非以相同的方式积累BTC，但它们共享使用企业结构和国际市场将其纳入资产负债表的做法。

越来越多的公司押注于BTC，并不意味着中国政府立场的改变。

在二月份，中国人民银行（PBOC）和其他当局加强了对数字资产的监管框架。虚拟货币仍然没有法定货币地位，与之相关的商业活动在大陆地区仍被禁止，视为非法金融活动。

正因如此，了解这些财库的构建地点和方式至关重要。Zhibao在纳斯达克上市，并通过非美国投资者在美国法律的S条款下进行了融资。另一方面，Next Technology则将其业务转移到中国以外。

因此，这些财库并不能证明中国正在积累比特币，也不是与美国的国家竞争。信号更为有限，但更有趣：这些公司利用外国结构和市场来采取一种在大陆监管环境中受到限制的策略。

企业财库的策略正在国际化，但不一定总是沿着同一条道路。在这些与中国相关的公司中，该模型恰好在大陆市场的监管边界结束的地方找到空间。