BTIG 警告：8 至 10 月美股系统性回调风险上升

美股高位、波动率极低、投资者自满情绪爆棚------BTIG 首席技术策略师在此刻拉响警报。

撰文：赵颖，华尔街见闻

美股当前「氛围完美」，但历史记录并不乐观。

BTIG 首席技术市场策略师在最新报告中发出警告，市场正以全时高位、极低波动率的姿态步入年度最危险的季节性窗口------中期选举年的 8 月至 10 月。他直言，当下一个极具吸引力的时机，投资者应主动削减风险敞口或对冲广泛股票头寸。

等权重标普 500 指数（SPW）年内累计涨幅约 16%，所有板块均录得正收益，市场「广度扩张」已然实现。然而，历史数据显示，自 1990 年以来，标普指数在中期选举年的 8 月 18 日至 10 月 11 日期间，除 2006 年外每年均经历至少 7% 的回调。当前市场以历史高位入场，VIX 处于年内低点，保护性需求几近缺失，多重技术信号同步发出预警。

季节性规律：中期选举年的「魔咒窗口」

BTIG 的数据显示，自 1990 年以来，SPW 在中期选举年平均于 8 月 18 日前后见顶，随后进入一段相当艰难的下行区间，直至 10 月中旬。

1990 年、1998 年、2002 年、2010 年、2014 年、2018 年及 2022 年，均在 8 月至 10 月期间出现至少 7% 的回调。1994 年跌幅为 5%，但至当年 12 月进一步扩大至 8%。唯一的例外是 2006 年，但该年已在 5 月至 7 月提前录得 9% 的跌幅，某种程度上只是将调整时间前移。

值得注意的是，中期选举本身并非总是引发波动的直接原因。BTIG 指出，往往是某个事先未知的外部事件触发了下跌------例如 1990 年科威特被入侵、1998 年长期资本管理公司（LTCM）危机，以及 2014 年埃博拉疫情。这意味着当前市场面临的潜在风险同样难以预判。

技术面：多重指标同步亮起黄灯

除季节性规律外，当前多项技术指标均指向市场脆弱性上升。

自 3 月回调以来，RSP（等权重标普 500 ETF）最大回撤幅度不超过 2.25%，这一异常平静本身即是风险积聚的信号。与此同时，RSP 当前价格较 200 日均线高出约 11%，BTIG 指出，除新冠疫情后的特殊行情外，RSP 与 200 日均线的偏离幅度通常不会超过当前水平，趋势虽强，但拉伸程度已处于历史高位区间。

下行成交量信号的缺失同样引人关注。今年迄今，纽交所尚未出现哪怕一个「80% 下行成交量日」------即下行成交量占总成交量 80% 以上的交易日。历史平均水平为每年 21 个此类交易日，且自 1996 年有记录以来，从未有任何一年少于 5 个。BTIG 表示，当前已是有记录以来最长的无 80% 下行成交量日连续纪录，且差距悬殊。

情绪面：市场保护需求降至极低水平

投资者对下行风险的漠视在期权市场上同样有所体现。CBOE 综合看跌 / 看涨比率的 10 日移动均线已降至 0.82，处于过去数年的低位区间，显示市场参与者几乎没有为潜在回调购买保护。

BTIG 将这一现象与市场处于历史高位、VIX 处于年内低点并列，认为三者共同构成了当前市场自满情绪高涨的完整图景。

长端利率异动：债市发出背离信号

宏观层面亦出现值得警惕的背离。尽管过去一周非农就业、CPI、PPI 及零售销售数据均呈现偏鸽派特征，美国长端国债收益率却收于本轮周期的最高水平附近。

这一「利率无视利好数据」的走势，与股市当前的乐观定价形成明显矛盾，进一步增加了市场的不确定性。

在板块配置上，BTIG 指出，历史数据显示医疗保健板块在中期选举年 8 月至 10 月期间表现相对抗跌，或具备一定防御价值。

半导体方面，费城半导体 ETF（SOXX）在 50 日均线处遭到精准阻力，BTIG 认为这与「繁荣 / 崩溃顶部」后的初步反弹走势相符，预计年内仍将寻底至 200 日均线。能源板块虽出现多月期突破，但 BTIG 对追涨持谨慎态度，认为单一头条新闻即可逆转涨势，不建议主动追高。

BTIG 策略师 Krinksy 总结认为，当前是削减风险或对广泛股票敞口进行对冲的极佳时机，「时钟正在滴答作响」。