比特幣年終流動性希望面臨1500億美元的國庫現金重建預測

美國財政部在11月2日的借貸預估顯示，比特幣在年終的流動性利益面臨短期的時間表。其現金假設暗示第四季度將出現資金減少，隨後在2027年初進行更大規模的重建，這一過程可能會逆轉國庫賬戶對銀行準備金的貢獻。

該部門預計在10月至12月期間借貸6180億美元的私有市場可銷售淨債務，比8月份的預估少了100億美元。但這一較低的數字是由於更大的現金緩衝所致。去掉開盤現金的意外，借貸需求實際上高出240億美元。

更大的現金緩衝掩蓋了更高的融資需求

財政部在本季度開始時擁有9840億美元的現金，而8月份的假設為9500億美元。這額外的340億美元抵消了現金調整後借貸需求的240億美元增幅，讓總體預估降低了100億美元。

截至12月底的現金假設仍為8500億美元。與觀察到的9月底相比，這意味著整個第四季度將出現1340億美元的下降。該預測涵蓋整個第四季度，包括11月2日之前的現金流。

下一季度的方向發生了變化。財政部預計在2027年1月至3月期間借貸8000億美元，並假設截至3月底的現金餘額為1萬億美元。相對於假設的12月底，這是一個1500億美元的重建。

如果這些假設得以實現，第一季度的重建將會超過前一季度預測的現金減少，通過國庫賬戶準備金渠道進行。這些數字描述了季度末的假設；它們並未提供每日流動性時間表。

財政部的預測現金路徑在第一季度逆轉

財政部11月2日的假設暗示整個第四季度現金減少1340億美元，然後第一季度重建1500億美元。只有9月底的數據是觀察到的。
財政部現金 / 美元十億 1000 900 800 9840億 8500億 10000億 −1340億 整個第四季度變化 +1500億 第一季度重建 2026年9月30日 觀察到的 2026年12月31日 假設的 2027年3月31日 假設的 現金軸從8000億開始。虛線連接季度末餘額，而非每日流動。
財政部現金 / 美元十億 1000 900 800 9840億 8500億 10000億 −1340億 整個第四季度 +1500億 第一季度重建 2026年9月30日 觀察到的 2026年12月31日 假設的 2027年3月31日 假設的 現金軸從8000億開始。虛線連接季度末餘額；這不是每日現金流預測。

跟隨準備金渠道

跟隨準備金渠道第四季度2026年減少第一季度2027年重建
預測整個季度現金減少：從9月觀察到的9840億美元到12月假設的8500億美元。下降的TGA支持準備金，其他條件相同。
財政部賬戶 銀行準備金 現金 −1340億 支持 淨現金流向銀行 準備金效應在其他條件相同的情況下保持；其他美聯儲資產負債表的變化可以抵消它。
財政部賬戶 銀行準備金 現金 −1340億 支持 淨現金流向銀行 準備金效應在其他條件相同的情況下保持。其他美聯儲資產負債表的變化可以抵消它。
預測現金重建：從12月假設的8500億美元到3月假設的1萬億美元。上升的TGA會排出準備金，其他條件相同。
財政部賬戶 銀行準備金 現金 +1500億 排水 淨現金流向財政部 準備金效應在其他條件相同的情況下保持；其他美聯儲資產負債表的變化可以抵消它。
財政部賬戶 銀行準備金 現金 +1500億 排水 淨現金流向財政部 準備金效應在其他條件相同的情況下保持。其他美聯儲資產負債表的變化可以抵消它。

如果實現，第一季度的現金重建將會超過第四季度對準備金的支持，其他條件相同。

12月和3月是假設，而非實際現金餘額。第四季度包括10月，並不是在11月2日之後的剩餘釋放。其他美聯儲資產和負債可以抵消準備金。尚未確定比特幣價格的影響。
來源和證據

來源

1. 財政部借貸預估，2026年11月2日
2. 聯邦儲備負債：財政部賬戶準備金渠道

支持事實

• 財政部在九月結束時現金為9840億美元，較之前假設的9500億美元增加了340億美元。這340億美元的開盤緩衝增加抵消了240億美元的現金調整借款增加，產生了100億美元的標題減少。[1]
• 到十二月底的8500億美元現金假設意味著整個第四季度將從觀察到的9840億美元九月終點下降1340億美元；這既不是完成的儲備注入，也不是在11月2日之後仍需釋放的現金估算。[1]
• 對於2027年一月至三月，財政部估計私有持有的淨可市場借款為8000億美元，三月底的現金餘額為1萬億美元，意味著從假設的十二月終點重建1500億美元。[1]
• 如果現金假設實現，第一季度的1500億美元重建將超過第四季度預測的1340億美元的財政帳戶對儲備的提取，其他條件不變；其他資產負債表變化可能會抵消這一點，預測未建立比特幣價格反應。[1] [2]
• 財政部從其聯邦儲備帳戶的支付增加了存款機構的餘額，其他條件不變；進入財政部帳戶的收入則會排出這些餘額。聯邦儲備的資產、貨幣、反向回購和其他存款也會影響儲備。[2]

方法

以十億美元計算。經過驗證的算術：850−984=−134，跨越第四季度；1000−850=+150，跨越第一季度。現金圖表線性地映射800到1000，並明確從800開始。虛線段僅連接端點。儲備圖表描述條件會計方向，而不是測量轉移或比特幣需求。

範圍

十二月和三月是假設，而不是實現的現金餘額。第四季度包括十月，並不是11月2日之後的剩餘釋放。其他聯邦儲備資產和負債可以抵消儲備。未建立比特幣價格影響。
資訊圖表由 CryptoSlate

CryptoSlate在11月2日的設置報導中檢查了即將釋放的情況，使用了八月的假設。新的估算增加了跨季度的反轉，並顯示為何較小的借款標題不應被解讀為較弱的基本融資需求。

聯邦儲備的會計解釋描述了這一渠道。當財政部從其中央銀行帳戶支付時，資金流入存款機構的帳戶，增加銀行儲備，其他條件不變。進入財政部帳戶的收入則朝相反方向運作。

下降的財政總帳戶（TGA）因此可以支持儲備。最終總額還取決於聯邦儲備的資產和其他負債，包括貨幣、反向回購和其他存款。

淨現金流動已經反映了融資、收入和支出。將債務發行計算為額外的儲備排出，將在同一淨TGA變化的基礎上重複計算融資組件。

最新的H.4.1報告於10月29日發布，顯示截至10月28日的一周內儲備平均約為2.89萬億美元，較之前的每周平均下降690億美元。財政部的帳戶平均為1萬億美元，上升480億美元。

週三的TGA餘額是一個單獨的觀察：截至10月28日為1.02萬億美元。

聯邦儲備的操作也可以改變結果。在10月15日至11月13日之間，紐約聯邦儲備計劃約150億美元的再投資購買，並且沒有儲備管理購買。再投資本金與擴大投資組合是不同的。未來的儲備管理購買仍然取決於儲備和貨幣市場條件。

融資價格仍需確認其好處

截至11月3日早上可用的最新隔夜觀察是針對10月30日的。紐約聯邦儲備的參考利率數據將擔保隔夜融資利率（SOFR）定為3.95%，有效聯邦基金利率為3.88%。

SOFR比聯準會3.9%的準備金利率高出五個基點，該利率的實施備忘錄於10月28日維持自10月29日起生效。有效的聯邦基金利率仍在3.75%至4%的目標範圍內。這一觀察早於財政部的發布。

為了加強比特幣的流動性論點，實現的現金下降需要轉化為更容易的準備金和資金條件，然後滿足對該資產的實際需求。

財政部的額外融資細節將於11月4日上午8:30公布。發行組合和結算路徑將有助於定義整體計劃如何進入市場。在這些細節和隨後的現金流到達之前，新的預測支持可能的臨時資金利益，並且更大規模的現金重建已經在視野之中。