خسائر بقيمة 52 مليون دولار في 10 دقائق مع إغلاق وول ستريت

في غضون عشر دقائق ليلة السبت، تم تصفية حوالي 52 مليون دولار من المراكز المرفوعة المرتبطة بأسهم أشباه الموصلات في بورصات العملات المشفرة. كانت وول ستريت مغلقة. لم تتحرك الأسهم الأساسية. ومع ذلك، فقد خسر المتداولون عشرات الملايين من الدولارات أثناء تداول العقود التي كانت تحاول تكرار سعر الأوراق المالية التي لم يكن بإمكان أحد شراؤها أو بيعها في السوق التقليدي.

تعتبر هذه الحادثة صورة واضحة لظاهرة متزايدة في السوق: تداول الأصول من العالم الحقيقي من خلال العقود الآجلة الدائمة على منصات العملات المشفرة، التي تعمل على مدار 24 ساعة في اليوم، سبعة أيام في الأسبوع. الوعد هو توفير الوصول المستمر إلى الأسواق التقليدية. الخطر، كما اتضح، هو أن السيولة تتبخر عندما تختفي مرجعية السعر.

ماذا حدث بين الساعة 21:22 و21:32 بتوقيت UTC

وفقًا لبيانات منصة CoinGlass، تم تصفية حوالي 51.6 مليون دولار من المراكز المرتبطة بأسهم أشباه الموصلات وصناديق أشباه الموصلات بشكل قسري خلال فترة عشر دقائق. من الإجمالي، جاء حوالي 38 مليون دولار من المتداولين الذين يراهنون على ارتفاع الأسعار، المعروفين باسم "الطويلين".

ركز صندوق SOXL، الذي يكرر حركات الأسهم اليومية لأشباه الموصلات مع رافعة ثلاثية، أكبر حجم من التصفية: حوالي 12.7 مليون دولار. تلا ذلك عقود SanDisk وSK Hynix، بحوالي 10.8 مليون دولار لكل منهما.

بدأت سلسلة المبيعات القسرية في Binance، حيث قام متداول يُعرف باسم ديفيد جونغ، الرئيس التنفيذي لشركة التداول Tread.fi، بتنفيذ أولى أوامر البيع ذات الصلة في عقود SanDisk وMicron في الساعة 21:21:59 بتوقيت UTC. بعد أقل من ثانية، وصلت أوامر مماثلة إلى Hyperliquid، وهي بورصة عملات مشفرة أخرى. فتح حوالي عشرة عناوين مراكز بيع في ستة عقود مرتبطة بأشباه الموصلات في 1.8 ثانية فقط.

عالجت Binance حوالي 21.9 مليون دولار من حجم SanDisk في تلك الدقيقة الأولى، مقابل 3.1 مليون دولار في Trade XYZ، المنصة التي تسرد عقود تتبع الأسهم في Hyperliquid. تُظهر عدم التماثل في الحجم أن سلسلة التصفية تركزت حيث كانت هناك المزيد من المراكز المرفوعة المفتوحة.

مشكلة التداول بدون مرجعية سعر

النقطة المركزية في هذه القصة ليست القيمة المفقودة بحد ذاتها، ولكن الآلية التي جعلت الخسارة ممكنة. العقود الآجلة الدائمة هي عقود مشتقة شائعة في عالم العملات المشفرة ليس لها تاريخ انتهاء وتستخدم معدل تمويل للحفاظ على سعر العقد قريبًا من سعر الأصل الأساسي. عندما يكون الأصل الأساسي عملة مشفرة مثل Bitcoin أو Ethereum، فإن ذلك يعمل بشكل معقول لأن السوق المرجعي يعمل أيضًا على مدار 24/7.

عندما يكون الأصل الأساسي سهمًا مدرجًا في بورصة أمريكية، تتغير المنطق بشكل جذري. في عطلة نهاية الأسبوع، لا يتم تشكيل سعر حقيقي. تسمح قواعد Trade XYZ، على سبيل المثال، للمنصة نفسها بتحديد أسعار مرجعية داخلية حتى تعود أسعار وول ستريت يوم الاثنين. يبدأ المتداولون في التفاعل فقط مع بعضهم البعض، دون مرساة في العالم الحقيقي. إنه مثل لعب البوكر حيث لا يعرف أحد كم تساوي الرقائق.

تعزز هذه الديناميكية التقلبات بشكل مصطنع. أمر بيع كبير بما فيه الكفاية يدفع سعر العقد الدائم إلى الأسفل، مما يؤدي إلى تصفية تلقائية لمتداول مرفوع، حيث يتم بيع مركزه قسريًا، مما يدفع السعر إلى الأسفل أكثر، وهكذا دواليك. النتيجة هي سلسلة من التصفية الذاتية، كما أوضحنا في تحليلات سابقة حول مخاطر الرافعة.

سياق أشباه الموصلات خلال الأسبوع

لم تحدث هذه الحادثة في فراغ. كانت أسهم أشباه الموصلات تحت الضغط خلال الأسبوع، حيث أعاد المستثمرون تقييم المشهد التنافسي بعد تقدم شركة CXMT الصينية في هذا القطاع. لقد ضغطت الرواية التي تفيد بأن الشركات المصنعة الصينية أصبحت تنافسية في رقائق الذاكرة DRAM على الأسهم مثل SK Hynix وMicron في التداولات العادية.

جزء من المتداولين الذين كانوا يحتفظون بمراكز شراء في العقود الآجلة للعملات المشفرة ربما كانوا قد تكبدوا خسائر متراكمة خلال الأسبوع. مع هوامش منخفضة، أصبحوا أكثر عرضة لأي حركة مفاجئة خلال عطلة نهاية الأسبوع. من يفهم كيفية عمل المشتقات في سوق العملات المشفرة يعلم أن الرافعة المالية في سوق بدون سيولة هي تركيبة تاريخياً مدمرة.

السؤال الذي سيجيب عليه السوق عند افتتاح يوم الاثنين هو مدى انفصال أسعار العقود الآجلة خلال عطلة نهاية الأسبوع عن الواقع. إذا فتحت أسهم العملات المشفرة مستقرة أو مرتفعة، فإن المتداولين الذين تم تصفيتهم سيكونون قد فقدوا أموالهم في حركة حدثت فقط داخل منصات العملات المشفرة.

الأسهم المرمزة: فرصة حقيقية، خطر مُقلل

لقد نما سوق الأسهم المرمزة والعقود الآجلة للأسهم في منصات العملات المشفرة بشكل متسارع. الفكرة جذابة: ديمقراطية الوصول إلى الأصول العالمية، السماح بالتداول خارج ساعات العمل وتقليل الحواجز للدخول. لكن حادثة يوم السبت تكشف عن ضعف هيكلي لم يحله القطاع بعد.

بدون صانعي سوق مؤسسيين، وبدون دوائر كسر، وبدون مرجع لسعر الأصل الأساسي، تعمل هذه الأسواق في ظروف مختلفة تماماً عن البورصات التقليدية. البنية التحتية التكنولوجية تسمح لكل شيء بالعمل من حيث التنفيذ. المشكلة تكمن في البنية الدقيقة للسوق: من يوفر السيولة عندما لا يوجد سعر حقيقي؟

بالنسبة للمستثمر، الدرس مباشر. التداول في الأسهم عبر العقود الآجلة للعملات المشفرة خلال عطلة نهاية الأسبوع يختلف جذرياً عن التداول خلال ساعات السوق. الفارق أكبر، السيولة أقل وخطر التصفية المتسلسلة أعلى بشكل كبير. الـ 52 مليون دولار التي تبخرت في عشر دقائق هي تذكير باهظ الثمن بأن الوصول على مدار الساعة لا يعني الأمان على مدار الساعة.

السوق التقليدي له حدوده وساعاته المحدودة لأسباب تتجاوز العرف. دوائر الكسر، مزادات الافتتاح والإغلاق، ووجود صانعي السوق المنظمين موجودة لتجنب بالضبط هذا النوع من الانهيار. عندما يستورد النظام البيئي للعملات المشفرة الأصول التقليدية دون استيراد هذه الحمايات، يمكن أن تكون النتيجة ما شهدناه يوم السبت.