[كورويف، شرارة أزمة الذكاء الاصطناعي ③] ما يمكن تعلمه من أزمة 2008 المالية

الأزمات المالية المتكررة... مثال 2008

العيوب الصغيرة تتحول إلى مخاطر ضخمة

هل ستنفجر فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ إدارة مخاطر الديون هي المفتاح

[صحفية بلوك ميديا لي جونغ هوا] يمكن فهم سبب إثارة رهانات مخاطر التخلف عن السداد في الأسواق المالية للرعب من خلال النظر إلى مثال الأزمة المالية العالمية في عام 2008. في ذلك الوقت، كانت المؤسسات المالية الأمريكية تتعامل بكثافة مع قروض الرهن العقاري ذات الفائدة المنخفضة المقدمة للمقترضين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض.

على الرغم من أن كل قرض رهن عقاري كان صغيرًا، إلا أن المؤسسات المالية قامت بتجميع الآلاف من القروض لإنشاء أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري (MBS).

ثم ظهرت منتجات مالية أكثر تعقيدًا. قامت المؤسسات المالية بتجميع الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري مرة أخرى لإنشاء أوراق مالية مدعومة بالديون (CDO)، وقسمت هذه الأوراق إلى درجات مختلفة حسب ترتيب تحمل المستثمرين للخسائر. حتى لو كانت القروض ذات المخاطر العالية مدرجة، يمكن أن تُمنح الدرجات العليا تصنيفات ائتمانية عالية من خلال إنشاء درجات أدنى تتحمل الخسائر أولاً.

ماذا يحدث عند إضافة المخاطر إلى المخاطر؟

مع دمج مقايضات التخلف عن السداد (CDS)، أصبحت المخاطر أكثر تعقيدًا. اشترى المستثمرون CDS للتحوط من مخاطر التخلف عن السداد للأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري. من ناحية أخرى، كانت شركات التأمين والمؤسسات المالية تبيع CDS وتستلم الأقساط.

المشكلة هي أن المستثمرين الذين لا يمتلكون الأوراق المالية الفعلية يمكنهم أيضًا المراهنة على تخلف الرهن العقاري من خلال CDS. كانت المنتجات مثل CDO الاصطناعية تستخدم CDS لتكرار مخاطر الائتمان للأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري. حتى لو لم تزداد قروض الرهن العقاري الأساسية، يمكن إنشاء المزيد من العقود المالية بناءً على نفس مخاطر الائتمان.

عندما انخفضت أسعار المنازل في الولايات المتحدة وزادت حالات التخلف عن السداد والتأخر في سداد القروض ذات الفائدة المنخفضة، انهارت قيمة الأوراق المالية ذات الصلة. واجهت المؤسسات المالية التي باعت CDS خسائر ضخمة وطلبات إضافية للضمان.

أحد الأمثلة البارزة هو شركة التأمين الأمريكية AIG. قدمت AIG ضمانات للمنتجات المالية المشتقة بكثافة، ولكن مع تدهور سوق الرهن العقاري، تغيرت قيمة العقود بشكل حاد، مما زاد من الضغط لتقديم ضمانات إضافية. مع تزايد هذا الضغط والخسائر الاستثمارية الأخرى، وقعت AIG في أزمة سيولة وتلقت في النهاية إنقاذًا ماليًا من الحكومة الأمريكية. بينما لم تتلق ليهمان براذرز إنقاذًا، أعلنت إفلاسها. كانت ليهمان أكبر بنك استثماري في وول ستريت الذي تعامل مع CDO وCDS في ذلك الوقت.

لم تكن أسباب الأزمة المالية مرتبطة فقط بـ CDS. كانت القروض السيئة، والرفع المالي المفرط، والتقييمات الائتمانية غير الدقيقة، والهياكل المالية المعقدة، والترابط بين المؤسسات المالية عوامل تعمل بشكل متداخل. ومع ذلك، من الواضح أن CDS والمنتجات الائتمانية الاصطناعية وسعت من تعرض المؤسسات المالية للمخاطر وعقدت مسارات انتشار الخسائر.

انتقد المستثمر جورج سوروس CDS كمنتج مالي مدمر بعد الأزمة المالية.

ديون الذكاء الاصطناعي 450 مليار دولار... أوجه الشبه والاختلاف مع 2008

مؤخراً، يتم توسيع الاستثمارات القائمة على الاقتراض الكبير في صناعة الذكاء الاصطناعي. وفقًا لبلومبرغ، تجاوزت الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي تم إصدارها في سوق السندات العالمية 450 مليار دولار في عام 2026.

تستثمر الشركات التقنية الكبرى مثل ألفابت، وأمازون، وميتا، ومايكروسوفت مبالغ ضخمة في بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للرقائق. تمتلك هذه الشركات تصنيفات ائتمانية عالية وقدرة كبيرة على توليد النقد، ولكن مع زيادة حجم الاستثمارات بشكل غير مسبوق، تحولت التدفقات النقدية الزائدة في بعض الشركات إلى سلبية.

تحتاج المؤسسات المالية أيضًا إلى إدارة مخاطر الائتمان مع زيادة قروضها وشراء السندات المرتبطة بشركات الذكاء الاصطناعي. تشتري البنوك CDS لتقليل تعرضها لمخاطر الائتمان تجاه شركات معينة، بينما تبيع صناديق التحوط CDS بحثًا عن عائدات الأقساط.

وفقًا لرابطة مقايضات المشتقات الدولية (ISDA)، من المتوقع أن يصل حجم تداول CDS العالمي إلى 41.8 تريليون دولار بحلول عام 2025، وهو رقم قياسي. هذا هو الرقم الذي تم تجميعه لحجم التداول، وليس بالضرورة يعكس المخاطر غير المسددة أو الخسائر المتوقعة. يشير النشاط المتزايد في تداول CDS المرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على نقل مخاطر الائتمان وزيادة عدد المستثمرين الراغبين في تحملها.

من الصعب مقارنة السوق المالية للذكاء الاصطناعي الحالية بأزمة الرهن العقاري في عام 2008. في عام 2008، كانت قروض الرهن العقاري للأسر ذات القدرة الائتمانية الضعيفة والمنتجات المالية المعقدة هي محور الأزمة.

من ناحية أخرى، فإن جزءًا كبيرًا من الاقتراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي يحدث حاليًا من قبل شركات التكنولوجيا الكبرى التي تتمتع بتصنيفات ائتمانية عالية وقدرة على توليد النقد. علاوة على ذلك، لا يوجد دليل على أن زيادة تداول CDS تعني أن هيكل CDO الاصطناعي مثل عام 2008 قد تشكل على نطاق واسع في سوق الذكاء الاصطناعي.

المخاطر الحالية تتعلق بشكل مباشر بجدوى استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والديون المفرطة، وضغوط التمويل الناتجة عن ارتفاع أسعار الفائدة.

ومع ذلك، هناك نقطة مشتركة مهمة بين الفترتين. يتم الاقتراض الكبير بناءً على توقعات بأن قيمة الأصول المستقبلية ستستمر في الارتفاع وأن الطلب على الاستثمار سيظل قائمًا.

في عام 2008، انهار الإيمان بارتفاع أسعار المنازل. في سوق الذكاء الاصطناعي الحالية، فإن السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت استثمارات مراكز البيانات والرقائق عالية الأداء يمكن أن تولد تدفقات نقدية كافية.

تحذير كورويف... "الأزمة في سوق السندات"

CDS ليست منتجًا يسبب العجز مباشرة. ومع ذلك، فإنه يظهر ارتفاع مخاطر الائتمان في السوق ويعمل على نقل المخاطر بين المؤسسات المالية. خاصة إذا كان بائع CDS قد تحمل مخاطر ائتمانية كبيرة دون تأمين أو رأس مال كافٍ، فقد تنتقل صدمة التخلف عن السداد للشركة إلى الطرف الآخر في الصفقة.

ما أظهرته حالة AIG في عام 2008 هو هذا الخطر المتعلق بالأطراف المقابلة.

لذلك، من الصعب النظر إلى الزيادة الحادة في أقساط CDS الخاصة بكورويف على أنها مجرد تقلبات سعرية مضاربة. بالطبع، لا تعني الزيادة الحادة في أقساط CDS أنها ستؤدي مباشرة إلى أزمة مالية. يجب تقييم ما إذا كانت التحذيرات المتعلقة بمخاطر الائتمان ستؤدي إلى تخلف فعلي عن السداد أو خسائر متسلسلة بين المؤسسات المالية بشكل منفصل.

ما يجب أن يتحقق منه السوق في المستقبل هو قدرة كورويف على سداد الديون وتوليد النقد من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وحجم المخاطر التي يتحملها بائعو CDS، وتركيز مخاطر الائتمان بين المؤسسات المالية.

حتى لو كانت تقنية الذكاء الاصطناعي تنمو على المدى الطويل، فإن جميع المستثمرين في البنية التحتية لا يمكنهم تحمل تكاليف التمويل. أظهرت الأزمة المالية في عام 2008 أن الإيمان بإمكانية نمو الأصول وسلامة الهيكل المالي الذي يدعم ذلك هما مسألتان مختلفتان.

تطرح الزيادة الحادة في أقساط CDS الخاصة بكورويف نفس السؤال. ليس من المؤكد أن الديون المتراكمة للاستثمار في مستقبل الذكاء الاصطناعي آمنة بنسبة 100%.

التعليقات 0