Datos de inflación en descenso no cambian la verdadera fuente de presión sobre los activos globales

El 31 de julio, la tasa mensual del PCE de EE. UU. de junio sorprendió al caer a terreno negativo, y el aumento mensual del PCE subyacente fue solo del 0.1%. El crecimiento anualizado del PIB también estuvo por debajo de las expectativas del mercado, lo que aparentemente proporciona evidencia de un enfriamiento de la inflación y una desaceleración económica. Sin embargo, al desglosar la estructura del PIB, la demanda final privada, el consumo y la inversión de empresas relacionadas con la IA siguen siendo fuertes, lo que indica que el impulso económico no ha empeorado significativamente. Esto también explica por qué el mercado no ha apostado de manera generalizada por un aflojamiento debido a los datos débiles, sino que ha centrado su atención en la credibilidad de la política y el costo del capital global.

Es aún más notable que el gobierno japonés parece estar realizando intervenciones en el tipo de cambio en conjunto con EE. UU., mientras que Corea del Sur también ha informado sobre intervenciones en la venta de dólares. Aunque el Banco de Japón mantuvo las tasas de interés sin cambios, algunos miembros abogan por un aumento de tasas. En el Banco de Inglaterra, tres miembros también apoyan un aumento de tasas, lo que muestra que los bancos centrales de diferentes países mantienen una actitud cautelosa e incluso hawkish frente a la presión inflacionaria y de tipo de cambio. Esto significa que el entorno de liquidez global no ha cambiado fundamentalmente debido a la disminución de los datos de inflación de un solo mes en EE. UU., sino que se mantiene un endurecimiento de las condiciones financieras a través de diferentes formas.

Por otro lado, los fundamentos de la industria tecnológica siguen siendo sólidos. Los ingresos de AWS superaron las expectativas, Oracle continúa expandiendo su colaboración con Google, y OpenAI ha reducido nuevamente los precios de sus modelos. La competencia en IA ha comenzado a extenderse desde la capacidad del modelo hacia la eficiencia de costos y la tasa de penetración en aplicaciones empresariales. En comparación, el desempeño de Apple en el mercado chino y su negocio de servicios es relativamente débil, lo que refleja que la demanda de consumo final sigue mostrando una diferenciación. En el futuro, la diferencia en la valoración entre los beneficiarios de la infraestructura de IA y los fabricantes de hardware final podría ampliarse aún más.

De cara al futuro, lo que realmente necesita observar el mercado no es solo si EE. UU. bajará o subirá las tasas, sino si los principales bancos centrales del mundo mantendrán un entorno financiero ajustado a través de intervenciones en tasas de interés, tipo de cambio y comunicación de políticas. Si las expectativas de un aumento de tasas en Japón continúan en aumento y los bancos centrales asiáticos siguen interviniendo en el mercado de divisas, el flujo de capital de arbitraje global y la liquidez del dólar podrían seguir ajustándose. Mientras tanto, la inversión en IA y las ganancias empresariales seguirán siendo fundamentales para respaldar los activos de riesgo. Se espera que la lucha entre estas dos fuerzas mantenga la volatilidad del mercado en el tercer trimestre en niveles relativamente altos.

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