¿Qué ha pasado con las empresas que acumulan decenas de miles de BTC?

Los bonos estructurados vinculados a las acciones de Strategy, que vencen el 29 de julio, solo permiten recuperar aproximadamente 217 dólares por cada 1000 dólares invertidos, lo que representa una pérdida cercana al 80%.

Escrito por: Caballero de Blockchain

Recientemente, un aviso de liquidación de Goldman Sachs ha vuelto a poner a Strategy en el centro de la atención.

Los bonos estructurados vinculados a las acciones de Strategy, que vencen el 29 de julio, solo permiten recuperar aproximadamente 217 dólares por cada 1000 dólares invertidos, lo que representa una pérdida cercana al 80%.

El problema radica en una cláusula implícita: si el precio de cierre de MSTR cae por debajo del 20% del precio inicial, los tenedores deben asumir la pérdida total desde el precio inicial de 421.74 dólares.

Lo más grave es que el valor nominal total inicial de este bono era de solo 660,000 dólares, y el documento ni siquiera revela cuánto capital no ha sido reembolsado al vencimiento, lo que significa que ni siquiera se puede calcular la pérdida total.

Si los bonos de Goldman Sachs son un desastre para los inversores, Satsuma es un ejemplo del colapso del modelo de tesorería. Esta empresa británica de tesorería de Bitcoin, cotizada en bolsa, recibió la aprobación de más del 90% de sus accionistas para liquidar todos sus 668 BTC y salir de la bolsa.

Su precio promedio de compra de Bitcoin supera los 113,000 dólares, mientras que el precio de negociación de Bitcoin en julio estaba por debajo de los 68,000 dólares. Su acción ha caído de un máximo de 14 libras en 2025 a aproximadamente 21 peniques, con una caída de más del 99%.

Pantera Capital también posee alrededor del 6% de las acciones de la empresa y ha presionado públicamente para que se vendan los Bitcoin y se devuelva el efectivo.

Y hay empresas que ni siquiera han podido entrar en el mercado, como BSTR, liderada por Adam Back, que originalmente planeaba salir a bolsa a través de una fusión SPAC con aproximadamente 30,000 BTC. Pero a principios de julio, se anunció la cancelación de los términos de la transacción original, y la colocación privada fue anulada, lo que llevó a los inversores a redimir sus acciones.

Los datos de toda la industria ilustran el problema: desde octubre de 2025, el valor total de las tenencias de las empresas de tesorería de Bitcoin (DAT) en todo el mundo ha disminuido de 396,000 millones de dólares a 272,000 millones de dólares, evaporando más de 100,000 millones de dólares.

Sin embargo, en el mismo período, la cantidad total de Bitcoin que estas empresas poseen ha aumentado de 953,000 a 1,140,000, lo que significa que todavía están comprando en la parte baja del mercado. Hasta el primer trimestre de este año, aproximadamente el 40% de las empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa tienen un precio de negociación por debajo de su valor neto.

Frente a la adversidad, las empresas han comenzado a buscar soluciones. Después de no comprar Bitcoin durante cinco semanas consecutivas, Strategy compró aproximadamente 290,000 acciones preferentes de STRC a un precio promedio de 86.52 dólares en la última semana, invirtiendo alrededor de 25 millones de dólares.

Al mismo tiempo, Strategy ha aumentado sus reservas en dólares de 3,225 millones de dólares a un récord de 3,750 millones de dólares para cubrir aproximadamente 25 meses de pagos de dividendos de acciones preferentes. Comprando acciones a precios de descuento y acumulando efectivo, esa es la situación de Strategy.

También está Twenty One Capital, que posee 43,000 BTC y ha sufrido pérdidas operativas de más de 10 millones de dólares, por lo que ha cambiado de CEO.

En los últimos dos años, el modelo DAT de comprar y mantener se ha sostenido sobre dos pilares: el aumento del precio de Bitcoin y la financiación a través de la prima de mNAV, y ahora ambos pilares están tambaleándose.

Estas empresas de tesorería recaudaron solo 180 millones de dólares en mayo, una caída del 95% en comparación con los 4,400 millones de dólares de abril.

Algunas empresas están vendiendo Bitcoin para pagar deudas, otras están liquidando y saliendo del mercado, y algunas están intentando transformarse. Pero independientemente del camino que elijan, un hecho ya es claro: depender únicamente de acumular Bitcoin y contar historias ya no puede sostener la valoración de una empresa que cotiza en bolsa.

Las opciones son claras: o se transforman o liquidan, y empresas como Strategy, que son veteranas en el sector, solo pueden amputarse para sobrevivir y esperar el regreso del rey Bitcoin.

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