Socios de Sequoia: La gente no entiende SpaceX

El socio de Sequoia Capital, Shaun Maguire, ha declarado: SpaceX está en la víspera de un aumento de ingresos comparable al de Nvidia en los últimos tres años, y el mercado subestima gravemente este momento.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Journal

Recientemente, Shaun Maguire, socio de Sequoia Capital, publicó en X que SpaceX está en la víspera de un crecimiento explosivo de ingresos comparable al de Nvidia en los últimos tres años, y la mayoría de los inversores subestiman gravemente esto.

Maguire publicó un modelo financiero de abajo hacia arriba después de la conferencia telefónica de resultados de SpaceX, afirmando que los números presentados en el modelo son "asombrosos". Dijo que el mercado está en pánico debido a la incertidumbre geopolítica, la presión inflacionaria y otros factores macroeconómicos, y eligió alzar la voz en este momento, publicando una predicción que, en su opinión, "más del 90% de los inversores pensarían que es una locura".

Maguire destacó que la densidad de talento de primer nivel, la posición de SpaceX como proveedor de bajo costo en infraestructura de potencia de IA, la histórica barrera de entrada construida por Starship, y el modelo económico unitario de Starlink son las tres lógicas centrales más subestimadas por el mercado en este momento. Pronosticó que los ingresos del negocio Direct to Cell (conexión directa a teléfonos móviles) superarán a Starlink en casi cualquier escenario entre 2029 y 2030.

Densidad de talento de primer nivel: La barrera invisible de SpaceX

Maguire calificó al equipo de SpaceX como "el equipo más elite del planeta" y distinguió su cultura de intensidad de la de otras empresas tecnológicas de Silicon Valley.

Considera que lo que hace a SpaceX único es la combinación de una intensidad de trabajo extrema con un mecanismo de evaluación objetiva definitivo: los cohetes o vuelan o explotan, no hay espacio político para maniobrar. Este mecanismo de retroalimentación rígido a nivel físico hace que los mediocres no puedan sobrevivir internamente, formando así una alta densidad de talento a lo largo de 25 años de acumulación.

En la ola de construcción masiva de potencia de IA, Maguire considera que esto es decisivo. Amazon, Google y varios proveedores de servicios en la nube tienen algunos talentos destacados, pero en SpaceX "cada persona es excelente". Ante la dificultad de construir centros de datos de IA de nivel gigavatio, que él considera que son de uno a dos órdenes de magnitud más difíciles que los centros de datos de CPU de nivel megavatio, la capacidad de SpaceX para abordar problemas complejos a nivel "atómico" deja a otros competidores atrás. La escasez de turbinas, la transmisión de electricidad entre estados, el transporte internacional de equipos grandes... estos desafíos, en su opinión, tienen soluciones para el equipo de SpaceX.

Starship: La mayor barrera tecnológica de la historia de la humanidad

Maguire argumentó extensamente en su artículo que Starship es el sistema más complejo jamás construido por la humanidad, superando los picos tecnológicos reconocidos como la fabricación de chips de vanguardia, las máquinas de litografía EUV de ASML y los reactores de fusión nuclear internacional.

Su marco de evaluación es: si un grupo de los mejores talentos persigue una frontera tecnológica con recursos ilimitados, ¿cuánto tiempo tomaría? Frente a Starship, él cree que la respuesta supera con creces a cualquier otro campo tecnológico.

Maguire citó el panorama competitivo global como evidencia: SpaceX completó la primera recuperación de un cohete en 2015, mientras que sus competidores tardaron aproximadamente diez años en alcanzar un hito equivalente. Cree que a medida que Starship avanza, esta brecha sigue ampliándose, en lugar de reducirse.

Destacó que la cadena de suministro de Starship está altamente integrada verticalmente dentro de SpaceX, lo que hace que la profundidad de la barrera de entrada sea "inimaginablemente grande".

Posición de proveedor de bajo costo: Ventaja estructural en el mercado de potencia

Maguire cree que convertirse en un proveedor de bajo costo en el mercado de materias primas es una posición de gran valor estratégico. Comparó la dinámica de precios de la potencia de IA con la producción de petróleo, en lugar de la era de la burbuja de Internet de la banda ancha, argumentando que la barrera de entrada para la potencia de IA de nivel gigavatio es mucho más alta que la de la banda ancha, la cadena de suministro es más ajustada y el ciclo de construcción es más largo.

Su juicio es que, incluso si el costo de la potencia se reduce a aproximadamente 10 mil millones de dólares por gigavatio, SpaceX, como el participante de bajo costo y más flexible, seguirá teniendo ventajas competitivas. Pronostica que en los próximos cuatro años, es poco probable que el costo de la potencia baje de 20 mil millones de dólares por gigavatio, y en este rango de precios, cree que el gasto de capital unitario de SpaceX disminuirá aún más a medida que la competencia se reduzca.

En su artículo, estableció un modelo de predicción a nivel de empresa que se extiende hasta 2028, y señaló que los ingresos por gigavatio y el gasto de capital por gigavatio son un par de "constantes acopladas": si el primero disminuye, el segundo también disminuirá proporcionalmente, mientras que el total de gigavatios desplegados por SpaceX aumentará, compensando parcialmente la pérdida de ingresos.

Economía unitaria de Starlink: Un lanzamiento genera miles de millones en ingresos

Maguire reveló un conjunto de datos clave para ilustrar la eficiencia de capital de Starlink. Actualmente, los ingresos anuales de la constelación de Starlink son de aproximadamente 20 mil millones de dólares, y esta constelación se construyó con aproximadamente 400 lanzamientos de Falcon 9.

Dado que la capacidad de carga de un solo lanzamiento de Starship es equivalente a aproximadamente 20 lanzamientos de Falcon 9, teóricamente se necesitarían solo alrededor de 20 lanzamientos de Starship para respaldar ingresos anuales de 20 mil millones de dólares, lo que significa que cada lanzamiento corresponde a aproximadamente 1 mil millones de dólares en ingresos anuales, equivalentes a 5 mil millones de dólares en ingresos de por vida por lanzamiento.

Dijo que a medida que Starship entre en operación comercial, los costos de Starlink, conexión directa a teléfonos móviles y potencia orbital disminuirán drásticamente, y el tamaño del mercado alcanzable se ampliará. En su predicción de escenarios, los ingresos de Direct to Cell superarán a los de Starlink entre 2029 y 2030.

Maguire también señaló que el negocio de potencia orbital (Orbital Compute) comenzará a reflejarse significativamente en el modelo financiero a partir de 2029, y prevé que en la próxima década, el grado de integración vertical de SpaceX en el campo de los chips será comparable a su posición actual en el campo de los cohetes.