Deuda en expansión, reordenamiento monetario: La mayor oportunidad Beta en el mercado cripto según Hayes

Cuando llegue el "euro de Schrödinger", Bitcoin podría entrar en un superciclo de expansión pasiva de la hoja de balance de la Reserva Federal.

Escrito por: Arthur Hayes

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Era un viernes en pleno invierno patagónico y estaba haciendo lo que más amo: esquiando en la montaña. La tormenta anual de San Rosa había traído más de un metro de nieve a las montañas, pero se necesitaba un descenso de temperatura y varios días de espera para que la capa de nieve se estabilizara y el riesgo de avalanchas disminuyera. Con las nubes levantándose y una visibilidad aceptable, pude deslizarme en un cuenco de nieve orientado al sur. En el hemisferio sur, la ladera sur recibe menos luz solar, lo que significa que la calidad de la nieve es mejor. Aunque no se compara con la nieve en polvo de Japón * (Japow = Japón + Polvo, un término popular en el mundo del esquí que se refiere a la mejor nieve en polvo natural de Japón) *, esta era la mejor calidad de nieve que podía experimentar en agosto.

Para los mercados financieros, este viernes era especial. El presidente de la Reserva Federal, Waller * (el autor se refiere al presidente de la Reserva Federal, Kevin Waller, con el apodo sarcástico de "marta", en alusión a su política cambiante) * estaba dando un discurso en otro de mis lugares favoritos para esquiar, Jackson Hole... ¿Quieres probar la pista de Corbet? Pero en este momento, debo concentrarme, la capa de nieve sigue inestable, y en mi mente repaso repetidamente qué ruta de escape tomaría si se desencadenara una avalancha. Justo hace un momento, discutía con el guía qué pendiente elegir para minimizar el ángulo y el riesgo de avalancha.

Preferiría pasar mi tiempo esquiando y surfeando en lugar de "mantenerme al tanto de la situación del mercado". Pero como CIO de una oficina familiar, siempre tengo que encontrar formas de ganar dinero ------ esquiar es un pasatiempo costoso. Debido a mi estilo de vida, solo puedo concentrarme en uno o dos indicadores de precios clave para juzgar si el ritmo de la liquidez de la moneda fiduciaria se está acelerando o desacelerando. Basado en estas señales, puedo cambiar instantáneamente mi cartera a largo o a corto; nunca hago cortos. Estos indicadores de observación cambian con el tiempo, y en este artículo, explicaré por qué mi ancla macroeconómica actual es el tipo de cambio euro-yen, es decir, EURJPY.

Antes de entrar en detalles, quiero dar mi juicio: para junio del próximo año, el EURJPY caerá desde el nivel actual de 185 a 140 o incluso más bajo, lo que iniciará una expansión masiva de la liquidez del dólar. Antes de eso, aclaro por qué elegí este indicador. En pocas palabras, el secretario del Tesoro de EE. UU., Yellen * (el autor se refiere al secretario del Tesoro, Scott Yellen, con el apodo burlón de "Buffalo Bill", describiendo su enfoque agresivo y su intervención en los mercados monetarios globales para reconfigurar las tasas de cambio globales) *, es el "asesino en serie" que quiere forzar a las monedas de los aliados de EE. UU. a apreciarse frente al dólar. En una serie de discursos, ha dejado claro el objetivo final al mercado, y en julio-agosto de este año, explicó los métodos para lograrlo. Aunque tiene un enorme poder monetario y regulatorio, suficiente para intervenir en el mercado, el tamaño del mercado de bonos del Tesoro y de divisas es tan grande que no puede lograr su objetivo por sí solo. Necesita la cooperación de inversores privados en busca de ganancias. Por eso, ha guiado al mercado de manera muy clara: vender euros, comprar yenes.

El argumento central de este artículo: detrás de las acciones de Yellen hay una estrategia lógica y coherente. Reconozco que aquí lo estoy embelleciendo, a veces hay que alabar a quien pone en marcha la máquina de imprimir dinero. La gran mayoría de los políticos globales solo responden de manera pasiva, preocupándose por la próxima elección, careciendo de una estrategia a largo plazo. Pero incluso si las decisiones de Yellen son completamente aleatorias, las reacciones en cadena que desencadena, independientemente de su intención, servirán al objetivo de "paz bajo el dominio estadounidense".

Hacer a América grande nuevamente

El eslogan político más brillante de la historia, es a la vez vacío y abarcador. ¿Para quién hacer a América grande nuevamente? ¿Cuándo ha sido América grande? Antes de mediados del siglo XX, la supuesta grandeza solo pertenecía a los hombres blancos propietarios de tierras; todos los demás estaban en una situación precaria. Entonces, ¿a qué época debemos retroceder? Utiliza una nostalgia desfasada para apelar a la pereza del pensamiento popular. Un eslogan perfecto, donde cada uno puede imaginarse como un ganador.

He dicho antes y lo repito: la administración Trump, así como cualquier partido que asuma el poder después de 2028, desea que la economía industrial de EE. UU. regrese a la gloria de 1945-1980. Después de 1980, primero Japón, y luego China, junto con Corea del Sur y Taiwán, se convirtieron en los principales centros de fabricación de bienes en el mundo. Conceptualmente, todos los países que desean lograr este modelo mercantilista deben adoptar la misma combinación de políticas: establecer barreras arancelarias para bloquear productos extranjeros, mientras devalúan su moneda frente a los principales socios comerciales.

El verdadero rival de EE. UU. es China, que ejecuta esta estrategia con gran destreza. Las empresas estadounidenses tienen dificultades para ingresar al mercado chino; una vez que las fuerzas que controlan EE. UU. consideren que su poder económico puede soportar el costo de la desconexión, el mercado estadounidense también cerrará sus puertas a las empresas chinas. Entonces, el campo de batalla económico más importante se convierte en: ¿de quién importará Europa productos? Europa es la economía más grande después de EE. UU., capaz de absorber exportaciones de EE. UU. o China. Para que EE. UU. gane el mercado europeo, debe cumplir con varias condiciones: el dólar debe ser más débil que el euro; los países de la UE deben actuar de manera independiente, sin una acción unificada, lo que facilita a EE. UU. dividir y conquistar; al mismo tiempo, el dólar también debe debilitarse frente a otras monedas de economías asiáticas, incluyendo el yen, el won y el nuevo dólar taiwanés.

Como mencioné antes, debido a las operaciones de Yellen y otros, el EURJPY caerá, ¿cómo se compatibiliza esto con el debilitamiento del dólar frente al euro?

Para desmantelar Europa, primero hay que debilitar a Alemania. El mecanismo del euro permite a Alemania devaluar indirectamente el marco alemán frente a otros países miembros, logrando prosperidad a través de las exportaciones, lo que también fue el costo económico de la reunificación alemana. El resultado es que Alemania ha acumulado una enorme posición de inversión neta, situándose en la misma liga que China y Japón, los dos economías mercantilistas más exitosas después de la Segunda Guerra Mundial. Para competir eficazmente en el mercado europeo, el dólar debe devaluarse frente al "marco alemán nominal o real". O bien Alemania debe salir del euro, o bien Francia debe salir del euro de facto. Desde su creación, el euro ha tenido defectos inherentes. Pero lo que realmente llevará este sistema monetario falso a su fin son las políticas internas de Europa, junto con la presión del mercado de bonos europeos que Japón está ejerciendo.

Hace unas semanas, Yellen utilizó el Fondo de Estabilización de Divisas (ESF) para vender directamente euros y comprar yenes, dando oficialmente la señal de acción. Como inversor privado en busca de ganancias, naturalmente seguiré sus pasos. A continuación, explicaré por qué el euro se encamina rápidamente hacia el colapso, junto con algunas interpretaciones gráficas.

¿Qué es realmente el euro?

El euro es esencialmente un intercambio de intereses. Alemania se compromete a mantener una postura militar baja; a cambio, los productos alemanes pueden ser vendidos sin aranceles en otros mercados europeos. Este sistema en general logrará un equilibrio, pero bajo una moneda unificada, el tipo de cambio de los productos exportados por Alemania no se apreciará, mientras que el sistema bancario alemán acumula enormes excedentes en euros. Los ahorros que Alemania gana a través de las exportaciones deben encontrar un lugar para invertir, por lo que presta dinero a sus socios comerciales, permitiéndoles seguir comprando productos alemanes. Por eso Grecia pudo obtener tasas de interés de préstamo cercanas a las de Alemania en su momento. El desequilibrio se refleja en el sistema de compensación Target2: el sector bancario alemán es el acreedor neto, mientras que los bancos de otros países europeos son deudores. Gracias a este intercambio de intereses del euro, Alemania se ha vuelto próspera, incluso convirtiéndose en uno de los mayores acreedores de Francia. El alto sistema de bienestar de Francia también depende del euro y del mercado común. Estos dos puntos son muy importantes en lo que sigue.

No es que los alemanes sean inherentemente ahorrativos y los demás europeos sean perezosos. La deuda de Alemania corresponde a la deuda de Francia; esto es solo una ecuación contable, no tiene que ver con la cultura nacional. Es el flujo de moneda y comercio el que moldea la cultura social, no al revés.

El problema estructural del euro es que, cuando el desequilibrio se acumula hasta un punto crítico, la población querrá recuperar la soberanía nacional. La población alemana desea que el gobierno aumente el gasto y refuerce los derechos laborales; la población de otros países europeos desea recuperar los empleos locales y poner fin al ciclo de prosperidad-recesión dominado por el ciclo de crédito de los bancos alemanes.

Los altos mandos de la UE y el BCE no permitirán que la población de países como Alemania y Francia persiga el interés nacional primero, de lo contrario perderán el poder que tienen. Por eso, los partidos nacionalistas de derecha e izquierda son una espina en el costado de los que están en el poder en Bruselas, y el centro hará todo lo posible por reprimir el derecho de la población a elegir por sí misma.

Caer primero, luego levantarse

Francia es la segunda economía más grande de Europa, pero su situación crediticia es la peor de Europa. El comportamiento de los ahorradores franceses ya lo ha demostrado.

La primera imagen muestra la evolución del saldo de Target2 desde 2021 hasta ahora. Francia (línea blanca) comenzó como un país acreedor neto, lo que significa que los euros de otros países europeos fluían continuamente hacia el sistema bancario francés, más de lo que el capital francés salía. Pero en 2021, la tendencia se invirtió, y Francia se convirtió en el mayor deudor en el sistema Target2. Los ahorradores franceses y otros inversores europeos están retirando euros de los bancos franceses y trasladándolos a otras partes de la zona euro. ¿Por qué ocurre esto?

La segunda imagen muestra los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años de Francia, España e Italia. España e Italia siempre han sido economías débiles en la zona euro, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años de Francia ha pasado de una posición fuerte a ser uno de los peores en la deuda soberana de la zona euro.

El gasto del gobierno francés representa aproximadamente el 60% de la economía total, solo superado por Finlandia. Francia necesita pedir prestado enormes cantidades de dinero cada año para cubrir su creciente déficit fiscal, lo que sigue elevando los rendimientos de la deuda pública.

Para empeorar las cosas: el financiamiento del déficit fiscal de Francia depende cada vez más del dinero caliente del exterior, principalmente de Alemania y Japón.

El problema central en el ámbito político: ¿quiere la población francesa un gobierno más grande o más pequeño? A través de todos los partidos políticos, los franceses generalmente creen que el problema es que el gobierno no está haciendo lo suficiente. No olvidemos que cuando Macron solo intentó retrasar ligeramente la edad de jubilación, eso provocó una huelga nacional que paralizó la sociedad. En las elecciones presidenciales de 2027, el candidato de extrema izquierda Jean-Luc Mélenchon está en segundo lugar en las encuestas, solo detrás de Marine Le Pen. El 25 de agosto de 2025, después de un discurso del ministro de Finanzas francés, Bayrou, hizo una declaración sobre la deuda externa:

"No se debe crear pánico al exagerar la crisis francesa. 3 billones de deuda, el 60% pertenece a inversores extranjeros. Hagan que tengan respeto por Francia. Si intentan hacer cortos y derribar a Francia, al final, el costo lo asumirán ellos mismos."

Al ver esto, ¿seguirás culpando a los franceses y a los ahorradores europeos por retirar capital? Para mantener el nivel de gasto gubernamental que la población espera, Francia finalmente solo podrá implementar controles de capital y represión financiera.

Bessent ha encendido la mecha en este barril de pólvora, y el próximo año todas las contradicciones estallarán por completo. El euro de Schrödinger surgirá de este mar de fuego.

Japón: La mecha

Escribí en mi artículo "Yen-Quake" que el Banco de Japón no está dispuesto a aumentar las tasas de interés. La burocracia no quiere asumir las pérdidas contables y las críticas públicas que conlleva la apreciación del yen. Por lo tanto, el gobierno japonés alentará a las instituciones privadas y semioficiales (los conglomerados japoneses) a vender activos en el extranjero y repatriar capital al país, lo que elevará el valor del yen. Pero el problema es que la mayor parte de los activos en el extranjero que posee Japón son activos estadounidenses. Estados Unidos no permitirá que uno de sus mayores acreedores venda bonos del Tesoro solo para resolver problemas internos de Japón. Corea del Sur está experimentando esta realidad en este momento: Trump ha reducido los ejercicios militares conjuntos entre Estados Unidos y Corea del Sur y ha desviado los misiles THAAD que debían entregarse a Corea del Sur hacia el Medio Oriente. El mensaje implícito es: si no sigues las órdenes de Estados Unidos, enfrentarás a China solo. Debido a preocupaciones históricas y geopolíticas, Japón, Corea del Sur, Taiwán y la mayoría de las economías del noreste asiático eligen obedecer a Estados Unidos en lugar de buscar otras opciones. Creo que sin la presencia de tropas estadounidenses, no habrá una guerra caliente en el noreste asiático, pero el odio histórico y el miedo real existen y afectan profundamente las decisiones económicas y políticas actuales.

Bessent ha propuesto una solución: Japón, Corea del Sur, Taiwán y otros países exportadores asiáticos que obedecen a Estados Unidos no necesitan vender directamente los bonos del Tesoro, pueden utilizar la herramienta de recompra FIMA de la Reserva Federal para cambiar sus bonos del Tesoro por dólares. Para mantener la estrategia geopolítica de Estados Unidos, Bessent y la Reserva Federal están dispuestos a poner en marcha la máquina de imprimir dinero para evitar el colapso desordenado del sistema monetario establecido tras la crisis financiera asiática de 1998. Supongo que si China estuviera dispuesta a aceptar las reglas de competencia de Estados Unidos en algunos sectores comerciales, Trump incluso estaría dispuesto a ofrecer a China la misma herramienta. Pero renunciar a la política mercantilista de su propio país tocaría a grupos de interés profundamente arraigados en el país, lo que es irrealizable en la práctica.

Los activos europeos se convierten en el segundo gran grupo de activos que Japón y otros países exportadores asiáticos pueden vender. Bessent utiliza directamente el fondo de estabilización de divisas para vender euros y comprar yenes, completando la intervención en el yen, e incluso sin informar previamente al Banco Central Europeo, rompiendo las normas diplomáticas entre bancos centrales. Al mismo tiempo, Trump agita su garrote, haciendo que los países asiáticos bajo su paraguas de seguridad entiendan las consecuencias de desobedecer órdenes. Corea del Sur ha sido golpeada precisamente porque se negó a participar profundamente en la confrontación de Estados Unidos contra Irán. A finales de este mes, Xi visitará Estados Unidos, y las palabras y acciones de Trump merecen atención.

Aunque no se han publicado detalles oficiales sobre "qué país vendió qué activos en qué día", podemos observar el rendimiento del mercado de los bonos franceses después de que el Ministerio de Finanzas japonés, Katayama, solicitara públicamente a los conglomerados japoneses que repatriaran capital el 10 de julio.

El rendimiento de los bonos OAT a 10 años de Francia subió 38 puntos básicos, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de Estados Unidos solo subió 22 puntos básicos en el mismo período. Las empresas japonesas recibieron la orden de pasar de ser compradores marginales de bonos franceses a ser vendedores, y en este momento el mercado francés no puede soportar la presión de venta.

No solo los bonos franceses, sino que aproximadamente el 71% de la deuda del sector bancario francés está en manos de inversores extranjeros, que también serán vendidos.

Miremos la comparación del rendimiento de BNP Paribas, el mayor banco de Francia, con respecto al índice Stoxx Europe y al índice bancario Stoxx Europe. BNP Paribas es un banco de importancia sistémica global (GSIB) y también es un importante proveedor de financiamiento para fondos de cobertura en Estados Unidos, lo que mencionaré más adelante. En agosto, su precio de acciones ya había mostrado un rendimiento deficiente; a medida que los inversores extranjeros venden deuda, los depositantes intentan trasladar sus ahorros a Alemania y Suiza, y su situación solo empeorará.

La situación no tenía por qué llegar a este punto. El Banco Central Europeo ha diseñado varias herramientas de impresión de dinero, y si los precios del mercado amenazan la existencia del euro, puede suavizar la fijación de precios de los bonos. Pero el Banco Central Europeo establecerá umbrales políticos para los países miembros antes de intervenir para ayudar. En el caso de Francia: ¿aceptas que el poder de Bruselas es superior al de París? Si es así, el Banco Central Europeo imprimirá euros para absorber las ventas de capital extranjero; si no, el Banco Central Europeo observará fríamente y permitirá que el mercado se ajuste libremente.

El Banco Central Europeo espera que el sucesor de Macron también obedezca a Bruselas, y la actual presidenta Christine Lagarde es incluso una candidata potencial. Imagina la escena de ella asumiendo el Elíseo. Los votantes franceses rechazan fuertemente este futuro. Por lo tanto, los votantes tienden a la izquierda o a la derecha, y ambos lados abogan por priorizar los intereses nacionales de Francia.

El Banco Central Europeo cree que puede crear pánico para obligar a los votantes franceses a elegir al candidato "correcto". Permitir que los bonos franceses y el sistema bancario colapsen bajo la presión de las ventas de capital extranjero, para asustar a la población y hacer que el pueblo elija ceder soberanía a la UE para escapar del sufrimiento. En 2011, el Banco Central Europeo ya había ejecutado este guion con éxito en Grecia: el programa electoral de Syriza podría haber llevado a Grecia a salir del euro, pero el Banco Central Europeo creó un miedo suficiente, y finalmente el pueblo griego votó a favor de las políticas de austeridad, permitiendo que Draghi implementara un plan de rescate brutal. Pero los jóvenes franceses han salido a la calle en huelga por las pensiones, no creo que el Banco Central Europeo pueda asustar a los franceses para que acepten la austeridad.

Cuanto más tarde el Banco Central Europeo en ayudar a Francia, mayor será la brecha entre los bonos OAT franceses y los bonos alemanes, que ya ha alcanzado su nivel más amplio desde la crisis de deuda europea de 2011. Si no se activa la herramienta TPI (Transmission Protection Instrument) para imprimir dinero, los bonos franceses seguirán rindiendo menos.

Cuando se celebren las elecciones presidenciales en Francia en mayo del próximo año, todas las contradicciones se concentrarán y la situación estallará por completo.

El euro de Schrödinger

¿Cómo estar en la zona euro y, al mismo tiempo, estar efectivamente fuera del euro?

Incluso si la gente grita "Francia primero", "Alemania primero", "Italia primero", la mentalidad de la población aún no está lista para una salida total del euro. La narrativa de miedo del Banco Central Europeo y la economía errónea han calado hondo. Así que el Banco de Francia tomará un camino de salida suave del euro: imprimir reservas bancarias para proporcionar un respaldo a la deuda del gobierno y la deuda bancaria del país.

La cadena lógica completa: Problema: los inversores extranjeros continúan vendiendo bonos, y los rendimientos siguen subiendo. Solución: si el Banco Central Europeo se niega a actuar, el Banco de Francia romperá las reglas, imprimirá reservas bancarias y comprará bonos del gobierno y bonos bancarios nacionales en el mercado abierto, colocándolos en su balance. Esto se considera una flexibilización cuantitativa (QE), que está expresamente prohibida por el Banco Central Europeo.

¿Control de capital? El control de capital es absolutamente necesario. Si el capital puede salir libremente de Francia, la QE solo convertirá los ahorros nacionales en activos en el extranjero, lo que no tiene sentido. Después de limitar la fuga de capital, el gobierno obligará a que los fondos se destinen a "activos financieros conformes", lo que teóricamente impulsará la economía nacional de Francia.

Impacto en el euro: Francia efectivamente logra una devaluación de su moneda, creando un "livre-euro" versión francesa. Esta moneda solo circula dentro de Francia, y su capacidad de ser cambiada por divisas extranjeras depende completamente de la aprobación del Banco de Francia. Al igual que en otras economías controladas, los exportadores solo pueden solicitar la transferencia de fondos transfronterizos con facturas reales.

La devaluación de la moneda otorga a los productos franceses una ventaja de precio en comparación con otros países miembros de la zona euro. Como la segunda economía central de la zona euro, después de que Francia haga esto, otros países miembros, excepto Alemania y algunos países nórdicos, seguirán su ejemplo. En este sistema de "euro de Schrödinger", todos los países pueden devaluarse indirectamente. Alemania continuará cumpliendo las viejas reglas, pero tendrá la moneda más fuerte de Europa en sus manos, lo que equivale a un regreso del marco alemán.

El euro, por lo tanto, desaparecerá, siendo reemplazado por el euro de Schrödinger. Pero esto aún no explica la impresión de dinero de la Reserva Federal. Este sistema explica por qué el EURJPY está cayendo, pero para lograr los objetivos de exportación de Estados Unidos, el dólar también necesita debilitarse frente al euro y al yen. En "Yen-quake" hablé sobre la lógica de la debilidad del dólar frente al yen, y a continuación hablaré sobre cómo el euro de Schrödinger obliga a la Reserva Federal a expandir su balance y mantener el mercado de recompra de bonos del Tesoro.

¿Cómo se dice "recompra" en francés?

El presidente de la Reserva Federal, Waller, parece ser un halcón monetario. En su discurso en Jackson Hole, reiteró que quiere llevar la inflación al objetivo del 2% (una cifra del gobierno, no la inflación que siente la gente común), y anteriormente había mencionado que el tamaño del balance de la Reserva Federal es demasiado grande. Pero para que las criptomonedas experimenten un verdadero mercado alcista, la Reserva Federal necesita acelerar el ritmo de impresión de dinero. La Reserva Federal necesita una excusa decorosa, utilizando una teoría económica desconectada de la realidad, para declarar que la expansión del balance y la compra de deuda no causarán inflación. Los lugares donde es más fácil ver la expansión de la impresión de dinero son las herramientas que ya están en funcionamiento.

Actualmente, la Reserva Federal ya ha absorbido el 39% de la emisión de deuda a corto plazo, y para finales de 2024, este porcentaje seguirá siendo cero. En términos simples, la Reserva Federal ha comenzado a imprimir dinero, asumiendo casi la mitad de la financiación de la emisión de deuda a corto plazo de Bessent. Esta herramienta de gestión de reservas RMP se inició en diciembre del año pasado. ¿Cómo puede el mercado presionar a la Reserva Federal para que aumente aún más la escala de impresión de dinero?

Condición desencadenante: los grandes bancos reducen la escala de préstamos en el mercado de recompra.

¿Hay bancos en dificultades que tengan una gran participación en el mercado de recompra? Sí, los bancos franceses de importancia sistémica global, encabezados por BNP Paribas. Como ya se mencionó, su deuda depende en gran medida de los inversores extranjeros, y su capacidad operativa se verá gravemente afectada. La debilidad en el precio de las acciones de BNP Paribas es una señal anticipada de la presión crediticia y la aceleración de la fuga de depósitos. El déficit de Target2 de Francia sigue empeorando, lo que también confirma este punto.

¿Cuánto porcentaje del mercado de recompra ocupan los bancos de importancia sistémica de Francia? Según los datos de monitoreo de fondos monetarios de la OFR del Departamento del Tesoro de EE. UU., BNP Paribas, Credit Agricole y Societe Generale representan aproximadamente el 20% de la escala de préstamos en el mercado de recompra, lo que es un volumen enorme. Una vez que reduzcan los préstamos, la tasa de recompra marginal se disparará, y los costos de financiamiento de los bonos fluctuarán drásticamente.

La incertidumbre es el enemigo de las estrategias de valor relativo de los fondos de cobertura. Este tipo de fondos utilizan mucho apalancamiento para capturar pequeñas diferencias de precios entre los bonos del Tesoro en efectivo y los derivados. Si no pueden asegurarse de que pueden financiarse a tasas SOFR o más bajas, los departamentos de control de riesgos exigirán que los fondos reduzcan su apalancamiento y disminuyan sus posiciones. Los fondos de cobertura son los compradores marginales más importantes de los bonos del Tesoro, y si reducen sus compras, el costo de la deuda a corto plazo del Tesoro de Bessent aumentará drásticamente. Esta es una situación absolutamente inaceptable. Por lo tanto, la Reserva Federal de Nueva York ampliará significativamente la escala de compras RMP para llenar el vacío dejado por la salida de los bancos franceses del mercado de recompra.

Así que aunque Waller dice que quiere reducir el balance, en realidad es completamente imposible. No hay que hacer caso a lo que dice, la demanda de financiación en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. asegura que la compra de RMP debe continuar.

¿Cuánto será la impresión de dinero?

Depende del plan de recompra de bonos del Tesoro de Besant y de la intensidad con la que se utilice la cuenta general del Tesoro (TGA) para comprar bonos a largo plazo. Si los rendimientos a largo plazo se mantienen altos, Besant aumentará la compra de bonos a largo plazo, y la velocidad de expansión del balance de la Reserva Federal podría alcanzar casi 100 mil millones de dólares al mes. Desde diciembre de 2026, la expansión promedio mensual ha sido de aproximadamente 22 mil millones de dólares.

Una declaración de Besant expone claramente su intención de juego:

"La información que todos tienen es muy pobre, mientras que yo tengo información asimétrica. Así que el mercado debería preguntarse: ¿por qué estamos interviniendo en el tipo de cambio junto con Japón? ¿Acaso tenemos información que el mercado no conoce? En el mercado de bonos, estamos dispuestos a implementar lo que se llama operaciones distorsionadoras del Tesoro. ¿Qué cosas sé que el mercado no sabe?"

Suena como un especulador en el mundo de las criptomonedas, presumiendo de que puede manipular el mercado para comerciar con monedas basura. Aunque sus esfuerzos por impulsar la legislación de regulación de criptomonedas pueden no tener éxito, Trump puede considerarse el primer presidente estadounidense con la mentalidad de un especulador de criptomonedas, como se puede ver en las declaraciones de su personal.

Si no estuviera seguro de que la Reserva Federal puede aumentar la impresión de dinero de RMP en cualquier momento para sostener el mercado de recompra, Besant no sería tan arrogante. Por eso ignoro completamente las declaraciones públicas de Waller. Si crees en sus palabras y pierdes dinero, solo puedes culparte a ti mismo.

La ventaja de este mecanismo de RMP es que inyecta liquidez directamente al mercado a corto plazo. Las acciones del banco francés ya comenzaron a ser vendidas el mes pasado. A medida que los inversores aclaran la lógica, y con las elecciones francesas a la vista, estos créditos bancarios sufrirán un duro golpe. El Banco Central Europeo se regocija ante el sufrimiento, esperando que los votantes rechacen a los candidatos nacionalistas de izquierda y derecha debido al dolor. La señal de que estalla la crisis es la fuerte caída del EURJPY. Por lo tanto, el EURJPY es un indicador de advertencia de que la liquidez en dólares está a punto de expandirse a corto plazo.

Día de la Victoria

El objetivo de Besant es facilitar esta situación cuántica del euro. No es necesario que ningún país salga formalmente del euro, siempre que cada nación, por su propio interés, inicie su propio QE para sostener el mercado de bonos. Al final, Alemania quedará aislada, sosteniendo la moneda más fuerte de Europa.

En medio del caos de la zona euro, Besant y Lutnick* (Howard Lutnick, actual Secretario de Comercio de EE. UU., ex magnate de Wall Street de Cantor Fitzgerald, importante defensor de Bitcoin y Tether, y líder de la política comercial de aranceles de EE. UU.) * pueden llegar a acuerdos comerciales bilaterales con cada país europeo. El dólar se debilita debido a la compra de bonos RMP de la Reserva Federal y la inyección de dólares a través de la herramienta de recompra FIMA, lo que impulsa enormemente las exportaciones estadounidenses. Así se forma la oportunidad de comercio del euro frente al yen. ¡Que empiece la fiesta en yate!

Estrategia de Comercio

Si es posible, se pueden comprar opciones de venta de EURJPY. Estamos buscando opciones cotizadas en el mercado, pero la liquidez es muy baja. Incluso si no se puede obtener una posición directa, puedo obtener exposición a la volatilidad de EURJPY a través de la inversión en el fondo de volatilidad Convex Asia de David Dredge. Si tienes un acuerdo ISDA con el banco, puedes operar libremente. Pero mi experiencia es que al hacer derivados extrabursátiles con bancos de inversión, la puerta de entrada es amplia, pero la salida es muy estrecha.

Para los especuladores de criptomonedas, tenemos los mejores activos para aprovechar los beneficios que trae el plan de Besant. La impresión de dinero provendrá de dos fuentes. Primero, como escribí en "Yen-quake": una vez que la Reserva Federal levante el límite de contraparte de la herramienta de recompra FIMA, podrá liberar billones de dólares, permitiendo que los aliados de EE. UU. obtengan liquidez en dólares sin tener que vender bonos del Tesoro. Japón será el mayor usuario, y esa es la razón de la fortaleza del yen. Segundo, que es el núcleo de este artículo: el banco francés se encuentra en problemas, sale del mercado de recompra, lo que obliga a la Reserva Federal a ampliar el RMP, imprimiendo dinero para financiar el Tesoro de EE. UU. Considera el EURJPY como una señal de alarma; si cae drásticamente, indicará que el banco francés está a punto de tener problemas, y la Reserva Federal intervendrá para mantener el funcionamiento del mercado de bonos del Tesoro.

Maelstrom sigue confiando en los activos criptográficos. Bitcoin sigue siendo la piedra angular de la posición a largo plazo. El objetivo de especulación a corto plazo para 2026 sigue siendo Ether (precio objetivo de 10,000 dólares), Ethena (precio objetivo de 0.5 dólares), Ether.fi (precio objetivo de 2 dólares). ¿Dónde está mi Zcash? No lo sé, tal vez la IA lo robó del pool de minería.

Escucha bien las instrucciones, Besant se lo toma en serio. Al final de un día esquiando en nieve húmeda en Patagonia, es hora de ganar dinero y disfrutar de la vida.