Diálogos de Wall Street: ¿Puede Scott Bessent dominar los bonos mientras sofoca a Irán?

¿Por qué decidió Scott Bessent intervenir en el mercado de bonos? ¿Qué operación tiene en mente? ¿Puede dictar el camino para las tasas a largo plazo? ¿Por qué el mercado lo critica pero no lo desafía, Gekko?{#p-1787702781516-75647}

Periodista: Las tasas a largo plazo finalmente han dejado de subir. Pero la solución abrupta del Secretario del Tesoro ha generado más dudas --y indignación-- que certezas. ¿Puede suprimirse el aumento de tasas a través de un mero ejercicio de ingeniería financiera como un truco de magia? ¿Puede el Tesoro recomprar deuda y reducir sus tasas cuando debe tanto y continúa acumulando deuda? Bessent, que tiene más de cuarenta años de experiencia en el mercado, no debe ignorar ninguna de estas limitaciones. ¿Qué pretende cuando públicamente se embarca en un intento tan burdo de manipular las tasas a largo plazo?**{#p-1787702781516-24034}

G.G.: Primero y ante todo, Bessent está a cargo de una operación más significativa que la intervención en el mercado de bonos.{#p-1787702781516-27410}

P.: ¿Qué? ¿La ofensiva contra Irán?{#p-1787702781516-6723}

G.G.: Así es. La Operación Paria Económico anunciada el lunes. La guerra en Irán continúa, pero por otros medios. Económicos, no militares. La munición debe ser conservada, por otro lado. Pero esa no es la razón. En términos simples, los misiles han demostrado ser ineficaces para destruir la voluntad del enemigo. Así que Bessent ha tomado el lugar del Secretario de Defensa Hegseth y sus generales. Diseñó la nueva estrategia. Y ya ha comenzado a ejecutarla.{#p-1787702781516-7514}

P.: La idea es lograr un aislamiento económico absoluto de Teherán para forzar la aceptación de un acuerdo con EE. UU....{#p-1787702781516-95009}

G.G.: En términos que sean satisfactorios para EE. UU. Esencialmente, el objetivo es recuperar la navegación libre a través del Estrecho de Ormuz. Irán ha rechazado obstinadamente esto desde que se atrevió a controlarlo. Esto fue posible "gracias" a la guerra lanzada por Trump.{#p-1787702781516-63003}

P.: ¿Crees que tendrán éxito esta vez?{#p-1787702781516-86549}

G.G.: No lo creo. Trump y Bessent creen que sí. Las declaraciones del presidente iraní Pezeshkian --que esta es la situación ideal para negociar la paz, en "un momento de fuerza"-- deben haberlos animado aún más.{#p-1787702781516-60244}

P.: ¿Y qué tienen que ver los bonos del Tesoro con este lío?{#p-1787702781516-36459}

G.G.: El plan es apretar a Irán y sus aliados. Hasta sofocarlos. Se imagina que Ormuz tendrá que ser cerrado --me refiero a los flujos que vienen de los puertos iraníes-- y que Teherán retaliará. Seguramente habrá daños colaterales. El mercado energético es el primero en sentir la falta de oxígeno. Y si los precios de la energía suben, especialmente si se desbordan, el impacto adverso en los bonos parece inevitable. Con la Fed de brazos cruzados, que es otro objetivo perseguido por la Administración Trump, la sensibilidad es aún más pronunciada.{#p-1787702781516-31740}

P.: Bessent se ha protegido con el anuncio de recompras de deuda antigua.{#p-1787702781516-75668}

G.G.: Durante un par de semanas, Trump y Bessent tranquilizaron la curva con la promesa de un acuerdo con Irán "en uno o dos días". Todos sabían que no había negociaciones, pero preferían mirar hacia otro lado. Después del refinanciamiento --el Tesoro emitió $25 mil millones en nueva deuda a 30 años, $42 mil millones en deuda a 10 años y $16 mil millones en deuda a 20 años-- el mensaje cambió. No hay solución, nos dirigimos hacia una guerra económica. Fue suficiente para que el crudo Brent superara los $90 por barril para que las tasas a largo plazo se dispararan. Y Bessent intervino antes de que ocurriera un "berrinche", el berrinche de los bonos de los que hemos estado hablando todo el mes pasado. Fue la amenaza cantada después de la última reunión de la Fed. Cuando quedó claro que Warsh habló "duro", pero mantuvo las tasas sin cambios, a pesar de la propuesta de tres disidentes para ajustarlas en un cuarto de punto.

P.: ¿Cómo juzgas la reacción del mercado? Las críticas a Bessent son devastadoras...

G.G.: No le habría costado nada sazonar los anuncios con alguna promesa de ajuste fiscal ad hoc, pero no se molestó. Diría que no solo Bessent tolera las críticas, sino que incluso las disfruta. Lo que no puede permitir es un colapso del mercado. Y esa es la señal que quería enviar. Sofocará a Irán. No dejará que los bonos sufran el mismo destino.

P.: Se oyen críticas por todas partes. Pero los mercados ni siquiera intentaron torcerle el brazo.

G.G.: Le bastó recordarles el poder de fuego actual del Tesoro para que cualquier indicio de rebelión se desvaneciera.

P.: ¿El Tesoro tiene un billón de dólares depositados en la Fed como él presume? ¿Pueden usarlo libremente?

G.G.: $963 mil millones. Esencialmente, si el Tesoro puede soportar un "cierre" del gobierno como el que enfrentó el año pasado, sin emitir deuda (debido a la restricción impuesta por el "techo" legislativo), puede ganar este enfrentamiento mucho más simple.

P.: ¿Crees que los mercados cederán sin resistencia? ¿Crees que se dejarán llevar por Bessent de la manera que más le convenga según la confrontación con Irán?

G.G.: Bessent tampoco los acorraló. Les dio una salida. Las tasas subieron en la parte media de la curva, de dos a siete años. Y si ahora están retrocediendo, es porque el precio del crudo también ha caído significativamente. El Brent estaba a $94. Hoy ronda los $86. No hay daños colaterales allí. Aún no. Para que las tasas a largo plazo desafíen a Bessent, primero necesitarían dispararse los precios del crudo.

P.: Bessent anunció sanciones a terceros (comerciantes, intermediarios financieros, armadores, etc.) que colaboraron con Irán. Ninguna muy relevante. Pero también dijo que habría un banco internacional de primera línea que sería sancionado "a finales de la semana". ¿Qué se sabe?

G.G.: Lo que dijo. Es inusual que se anuncie como si fuera el tráiler de una película. Mira, China es el principal apoyo que Irán ha tenido. No hay necesidad de investigar demasiado. ¿Qué hará en ese caso? Probablemente, no mucho. Bessent escribe la partitura, dirige la orquesta... Tendremos que escucharlo.

P.: El dólar cayó drásticamente después de los anuncios de la recompra de bonos. ¿Harán algo el Tesoro para defender su valor?

G.G.: No hay queja oficial. Recuerda que hace tres semanas Bessent abogaba por un aumento del yen frente al dólar. Y su preocupación era que Japón no vendiera sus bonos del Tesoro. Si llegara a eso, quería que se usaran como colateral en la ventana FIMA que la Fed tiene para proporcionar financiamiento a los bancos centrales.

P.: Su área de preocupación es la curva de bonos. La parte larga...

G.G.: Y el tramo más corto también. Allí donde la Fed talla.{#p-1787702781516-5459}

P.: A eso es a lo que me refería. ¿Cómo crees que responderá Kevin Warsh, tu nuevo presidente, nombrado, como se sabe, por Trump y Bessent? ¿Y cómo responderá la Fed? ¿Chocarán?{#p-1787702781516-27764}

G.G.: Warsh ahora tiene la palabra en Jackson Hole. La verdad se definirá solo el 16 de septiembre en la reunión de la Fed. Pero será un aperitivo interesante. Sin embargo, lo que importa son los hechos, no las palabras. Warsh quería que los bonos hicieran el trabajo sucio por él. Y Bessent no quiere que sigan haciendo su trabajo. No reflejan bien los fundamentos, señaló. Entonces, ¿qué hacemos? ¿Usamos la visión de Bessent para decidir la política monetaria? Warsh puede estar de acuerdo. Los disidentes no estuvieron de acuerdo en julio cuando propusieron un aumento de tasas. Creo que la mayoría de la Fed se inclinará hacia esa posición. Y una Fed independiente, liderada o no por Warsh, celosa de su reputación y cumpliendo con su deber, es la mejor respuesta imaginable en estas circunstancias sinuosas.{#p-1787702781517-72655}