El Banco Central presenta la tokenización de la moneda

El Banco Central Europeo (BCE) ha propuesto utilizar la moneda del banco central como un activo de pago directamente en el mercado financiero tokenizado. Se considera que la moneda del banco central puede respaldar la estabilidad de los pagos en el financiamiento mayorista más que las stablecoins privadas.

Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, declaró en su discurso en el simposio de políticas económicas de Jackson Hole el 29 de septiembre, hora de Corea, que "los bancos centrales deben adoptar la tecnología de libro mayor distribuido y llevar su propia moneda a la cadena". Explicó que al llevar la moneda del banco central a la cadena, no solo se mantiene la base de pagos, sino que también se puede modernizar la implementación de la política monetaria, la gestión de colaterales y el suministro de liquidez.

Schnabel destacó como una de las principales ventajas del financiamiento tokenizado la posibilidad de pagos simultáneos y programables. Los pagos simultáneos son una estructura en la que las condiciones de ambas partes de la transacción se cumplen o se cancelan al mismo tiempo. La programabilidad significa que se pueden automatizar procesos como el intercambio de colaterales, la gestión de márgenes y los procedimientos de reembolso a través de contratos inteligentes.

Esta estructura es especialmente significativa en el mercado financiero mayorista. En transacciones transfronterizas y en aquellas con diferencias horarias, existe la carga de tener que colocar colaterales por adelantado. Una estructura de pago programable puede reducir estas fricciones y aumentar la movilidad de los colaterales.

Schnabel dejó claro que las stablecoins tienen dificultades para reemplazar la moneda del banco central. Aunque se pueden ver como complementarias a la moneda del banco central, enfatizó que para que el mercado financiero se expanda de manera estable, se necesita un activo de pago que no tenga riesgo de crédito ni riesgo de liquidez. También subrayó que los bancos centrales pueden proporcionar liquidez de manera flexible en situaciones de estrés.

El financiamiento tokenizado se refiere a la representación de activos financieros y monedas en forma de tokens digitales, y a la estructura que procesa transacciones y pagos en plataformas basadas en tecnología de libro mayor distribuido (DLT). Hasta ahora, las pruebas de emisión y transacción de activos han avanzado, mientras que la cuestión de qué se utilizará como activo de pago ha permanecido como un punto clave. Las declaraciones de Schnabel enfatizan que la moneda del banco central debe integrarse directamente en esta capa de pago.

Las discusiones del BCE conducen a los proyectos Pontes y Appia. Pontes es un proyecto a corto plazo que conecta la plataforma de libro mayor distribuido del mercado con el sistema de pago en tiempo real del Eurosistema, conocido como TARGET, para apoyar los pagos en moneda del banco central. Schnabel mencionó que aunque la finalización legal de los pagos en efectivo permanecerá en TARGET2 al inicio de Pontes, en última instancia, la finalización de los pagos se implementará en la propia plataforma de libro mayor distribuido del Eurosistema.

Pontes, como su nombre indica, comienza como un puente, pero el BCE explica que no se limitará a ser un simple dispositivo de conexión. Procesará los pagos en moneda del banco central en la plataforma de libro mayor distribuido operada por el Eurosistema, y planea agregar gradualmente funciones de contratos inteligentes y operación 24 horas después del lanzamiento inicial.

Appia es un proyecto de mayor duración. El BCE está revisando varias estructuras a través de Appia, incluyendo un libro mayor único, un libro mayor operativo del banco central y múltiples libros mayores interoperables. El Eurosistema tiene como objetivo establecer un plan a largo plazo para Appia para 2028.

Schnabel considera que un libro mayor único puede reducir los problemas de interoperabilidad y segmentación. Sin embargo, también mencionó que surgen desafíos en términos de resiliencia, gobernanza e innovación. También señaló que un libro mayor único podría convertirse en un cuello de botella para la infraestructura del mercado o aumentar la dependencia tecnológica.

Un punto que destaca para los lectores coreanos es el caso de Corea. Schnabel mencionó que el Proyecto Hangang en Corea es un ejemplo de la implementación y prueba de una estructura de libro mayor único. Se presenta como un caso que muestra cómo se puede reproducir un sistema monetario de dos niveles al manejar la moneda del banco central, la moneda de los bancos comerciales y los activos financieros en la misma infraestructura.

El sistema monetario de dos niveles es una estructura en la que el banco central proporciona el activo de pago final y los bancos comerciales suministran medios de pago privados como depósitos. El argumento de Schnabel es que, aunque la tecnología cambie, esta distinción institucional no desaparecerá. En un entorno tokenizado, la moneda del banco central debe seguir siendo el eje de referencia para el pago final.

Los intereses de la industria pueden divergir. Para las empresas de infraestructura del mercado y los bancos, la red de pagos en moneda del banco central puede servir como base para aumentar la confianza en las transacciones tokenizadas. Por otro lado, para los operadores que promueven stablecoins privadas o tokens de pago independientes, esto podría significar que el centro de los pagos en finanzas mayoristas se incline hacia activos de pago públicos.

Esta declaración se acerca más a la infraestructura de pagos y al diseño regulatorio que a la tendencia de precios de las criptomonedas. Los documentos del BCE describen Pontes y Appia no como proyectos separados, sino como una estrategia única. Pontes se encargará de la solución de conexión a corto plazo, mientras que Appia abordará la estructura a largo plazo de interoperabilidad, estándares, gestión de colaterales y ejecución de políticas monetarias.

El Eurosistema planea lanzar el producto inicial de Pontes en el tercer trimestre de 2026 y presentar un plan a largo plazo a través del trabajo de Appia para 2028. El discurso de Schnabel deja claro que la moneda del banco central no debe permanecer fuera del financiamiento tokenizado, sino que debe integrarse en la infraestructura de pagos del BCE.