¿Hasta dónde puede llegar HYPE después de alcanzar un nuevo máximo con los ingresos de reservas de USDC?

Autor: Zhou, ChainCatcher

A finales de agosto, HYPE ha ido en aumento, alcanzando un máximo de aproximadamente 83.5 dólares, estableciendo un nuevo récord histórico, y actualmente cotiza alrededor de 82 dólares, con un aumento del 37.5% en los últimos 7 días y un incremento acumulado de más del 220% en lo que va del año.

Según datos de hl.eco, hasta el momento, los ingresos netos acumulados del protocolo son de aproximadamente 1.27 mil millones de dólares, lo que corresponde a la destrucción acumulada de aproximadamente 48.17 millones de HYPE en la cadena.

Aproximadamente el 99% de las tarifas de la plataforma se utilizan continuamente para recomprar y destruir HYPE, proporcionando una demanda inherente al precio. El AQAv2, que se lanzó el 26 de agosto, también añadirá una nueva fuente de fondos para la recompra proveniente de los ingresos de reservas de USDC.

En el ámbito político, el 19 de agosto, Trump declaró que el presidente de la CFTC, Selig, está impulsando a Hyperliquid para que entre en Estados Unidos de manera completamente conforme. Al mismo tiempo, el centro de políticas de Hyperliquid ha estado enviando cartas a la SEC y a la CFTC en agosto, presentando opiniones sobre productos de perpetuos pre-IPO, perpetuos de acciones y perpetuos de energía.

En términos de financiamiento, el ETF de HYPE ha acumulado un flujo neto de aproximadamente 301 millones de dólares desde su lanzamiento. Después de la declaración de Trump, el 20 de agosto, el flujo neto diario fue de aproximadamente 5.8 millones de dólares, y el 26 de agosto se registraron otros 14.7 millones de dólares. La compañía de tesorería de HYPE, PURR, también ha continuado aumentando su posición en el mercado abierto.

Aprovechando este nuevo máximo, este artículo intenta analizar la calidad del reciente aumento de Hyperliquid desde tres dimensiones: la oferta, la demanda y los fundamentos.

Oferta: Una lucha entre recompra y desbloqueo

La oferta determina si los tokens de HYPE se están aflojando o ajustando. Hyperliquid convierte automáticamente aproximadamente el 99% de las tarifas de transacción en HYPE, depositándolas en una dirección del Fondo de Asistencia que no tiene clave privada y que nadie puede utilizar, lo que equivale a un bloqueo permanente. En diciembre de 2025, los validadores confirmarán con un 85% de votos que estos tokens se consideren destruidos.

Según datos de hl.eco, los ingresos acumulados del protocolo son de aproximadamente 1.27 mil millones de dólares, lo que corresponde a la destrucción acumulada de aproximadamente 48.17 millones de HYPE, que representa el 4.82% del límite de 1 mil millones de tokens, con un valor actual de aproximadamente 3.9 mil millones de dólares.

Este mecanismo de recompra se está intensificando, siendo la razón directa el aumento de los ingresos. Según Blockworks, los ingresos de Hyperliquid la semana pasada fueron de aproximadamente 16.93 millones de dólares, un aumento del 196% en comparación con la semana anterior. Cuanto más altos son los ingresos, más fondos se destinan a la recompra.

Además de las tarifas, la recompra ha obtenido recientemente una nueva fuente de financiamiento. Los comerciantes que abren contratos perpetuos en Hyperliquid utilizan casi exclusivamente USDC, y actualmente hay más de 5 mil millones de dólares en depósitos de USDC en la plataforma, respaldados por activos generadores de intereses como bonos del Tesoro de EE. UU.

El 26 de agosto, Hyperliquid lanzó el mecanismo AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), utilizando parte de los ingresos generados por las reservas de USDC de la plataforma para acumular fondos, que finalmente se destinarán al fondo de asistencia para la recompra y destrucción de HYPE en el mercado secundario, con el fin de reducir su suministro circulante.

Bajo este mecanismo, Circle se encarga del despliegue técnico de USDC, mientras que Coinbase gestiona las reservas; se espera que el emisor de la stablecoin comparta aproximadamente el 90% de los ingresos relacionados con las reservas, después de deducir los costos operativos. Se espera que la primera transferencia de aproximadamente 20 millones de dólares llegue el 3 de octubre, lo que podría aumentar la escala de recompra en aproximadamente 135 a 160 millones de dólares anuales.

De esta manera, la recompra ya no depende únicamente de las tarifas de transacción; cada dólar de USDC depositado en la plataforma también comienza a contribuir a la demanda de HYPE.

En el otro lado de la compra está el desbloqueo. HYPE se libera mensualmente, y desde marzo de 2026, la proporción de cada desbloqueo respecto al valor de mercado ha disminuido del 3.3% al 2.7%. El 29 de agosto se desbloquearán aproximadamente 14.18 millones de tokens, con un valor de aproximadamente 1.1 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1.4% del suministro total, equivalente a aproximadamente el 6% de la circulación actual; de los cuales aproximadamente el 46.6% pertenece a antiguos insiders, el 46.3% a la comunidad y el 7% a la fundación.

Históricamente, el precio suele estar bajo presión antes y después de cada desbloqueo. Según Tokenomics, en los últimos desbloqueos, HYPE ha caído un promedio de aproximadamente 8.6% en los 7 días posteriores, y en algunos meses, la caída máxima en las dos semanas posteriores al desbloqueo ha alcanzado hasta un 30%, aunque estas caídas profundas generalmente se han superpuesto con la tendencia a la baja del mercado en ese momento y no son completamente atribuibles al desbloqueo.

Se puede hacer una estimación aproximada de si la recompra puede soportar la presión del desbloqueo. Con una escala de recompra actual de aproximadamente 60 a 80 millones de dólares al mes, incluso si todos estos tokens desbloqueados se vendieran de inmediato, solo podrían compensar aproximadamente el 6% al 7% de la presión.

Por lo tanto, la presión a corto plazo en el lado de la oferta proviene del desbloqueo a fin de mes, y la variable es si el mercado puede absorber la nueva oferta; el soporte a medio plazo proviene de la recompra de tarifas y del AQAv2 que llegará el 3 de octubre.

Demanda: ¿Quién está creando nuevas razones para comprar HYPE?

Actualmente, el precio de HYPE ha alcanzado un nuevo máximo histórico, y la siguiente pregunta es: ¿hay nuevos fondos y usuarios dispuestos a entrar?

El mayor espacio de imaginación sigue siendo la entrada conforme a EE. UU. El 19 de agosto, Trump declaró en la Casa Blanca que el presidente de la CFTC, Selig, está impulsando a Hyperliquid "para entrar en EE. UU. de manera completamente conforme y legal". Actualmente, Hyperliquid no está abierto a usuarios de EE. UU., pero una vez que esta declaración se convierta en un camino ejecutable, se abrirá un nuevo mercado para el comercio minorista e institucional en EE. UU.

El centro de políticas de Hyperliquid ya ha enviado varias cartas a la SEC y a la CFTC, cubriendo productos de perpetuos pre-IPO, perpetuos de acciones y perpetuos de energía, con la demanda central de regular estos contratos con características de futuros como valores.

El fundador de Binance, Changpeng Zhao, también se ha mostrado optimista en una reciente conferencia sobre blockchain en Wyoming, afirmando que si Hyperliquid puede entrar conforme a EE. UU., abrirá espacio para más productos descentralizados, lo que sería positivo para toda la industria.

Sin embargo, estos avances aún se encuentran en la etapa de cartas de opinión y declaraciones verbales. Que Trump lo mencione no significa que la CFTC lo apruebe; la forma más probable de implementación es permitir que las instituciones con licencia accedan a HyperCore a través de una versión autorizada de HIP-3. Esta parte del premium está aumentando más rápido y es la más propensa a ser revertida.

En el lado de la distribución, Coinbase es el encargado oficial del despliegue de reservas de USDC de la plataforma y ha aumentado su participación en HYPE; la Base App ya ha integrado Hyperliquid, ofreciendo a los usuarios elegibles hasta 50 veces y más de 200 mercados perpetuos. Coinbase no compra HYPE directamente, pero sus grandes transacciones se convierten en tarifas, que luego se convierten en recompra.

Más arriba está HIP-3. Este mecanismo ha abierto el derecho a listar tokens; siempre que se apueste aproximadamente 500,000 HYPE, el equipo puede listar un nuevo mercado de contratos por su cuenta, con un volumen nominal acumulado que ya supera los 480 mil millones de dólares, de los cuales más del 90% se concentra en trade.xyz.

Recientemente, HIP-3 ha visto la entrada de un nuevo jugador destacado, EntropyIO. Ha obtenido 14 millones de dólares en financiamiento liderado por Ribbit Capital y ha apostado 40 millones de dólares en HYPE; los miembros del equipo provienen de instituciones como Citadel Securities, Optiver, Millennium y Polymarket, y en su primer día lanzaron el mercado pre-IPO de Anthropic, superando los 40 millones de dólares en transacciones en medio día.

Los analistas de Blockworksres creen que EntropyIO podría convertirse en la primera verdadera amenaza para la posición dominante de TradeXYZ. Sin embargo, también hay análisis que indican que HIP-3 generará una intensa competencia por liquidez entre los desplegadores, lo que no será amigable para los recién llegados. Pero la llegada de nuevos jugadores puede mejorar los productos para los usuarios; para el ecosistema de Hyperliquid, esto es realmente 1+1>2.

Al mismo tiempo, hay indicios de que Kraken también está probando una versión conforme de HIP-3 en la red de pruebas, y la tradicional bolsa de futuros CME también ha comenzado a hablar públicamente sobre el impacto de trade.xyz y Hyperliquid.

En comparación, HIP-4 aún se encuentra en una etapa temprana. Está alineado con el mercado de predicciones en cadena Polymarket, con un volumen total de transacciones de aproximadamente 310 millones de dólares y alrededor de 1,000 comerciantes activos diarios. El 25 de agosto, el fundador Jeff actualizó tres funciones, incluidas las autorizaciones de subdespliegue, pero el volumen total de transacciones sigue siendo pequeño.

Los fondos institucionales están ingresando de manera constante a través de canales conformes. Desde su lanzamiento, el ETF de HYPE ha acumulado un flujo neto de aproximadamente 301 millones de dólares, con un valor neto de activos de aproximadamente 409 millones de dólares. La compañía de tesorería que cotiza en Nasdaq, PURR, actualmente posee aproximadamente 29.35 millones de HYPE, lo que representa aproximadamente el 2.94% del suministro total, y según el valor neto, ya ha obtenido más de 1,000 millones de dólares en ganancias no realizadas, y sigue aumentando su posición en el mercado abierto.

Fundamentos: ¿Hay flujo de efectivo que respalde el precio?

Según datos de ASXN, Hyperliquid ha acumulado hasta ahora un volumen de transacciones de aproximadamente 52.7 billones de dólares, con aproximadamente 1.71 millones de usuarios registrados y contratos no liquidados actuales de aproximadamente 13.4 mil millones de dólares, con un crecimiento de aproximadamente 24% en el último mes.

En el sector de DEX perpetuos, Hyperliquid tiene actualmente una cuota de mercado de aproximadamente 40%, manteniéndose en la primera posición, mientras que Lighter y Aster tienen menos de una cuarta parte de su volumen diario de transacciones.

Al mismo tiempo, la estructura de activos en Hyperliquid está migrando hacia RWA. Según ARK Invest, en julio de este año, su volumen de transacciones de RWA alcanzó un 54%, superando por primera vez a los activos criptográficos. Actualmente, aproximadamente el 29.8% de las transacciones perpetuas en Hyperliquid provienen de RWA, con un volumen de transacciones de aproximadamente 2.9 mil millones de dólares en 24 horas.

En términos de ingresos, Hyperliquid tiene ingresos anuales de aproximadamente 748 millones de dólares, lo que lo convierte en una rara vaca lechera en la industria de criptomonedas. El uso del ecosistema también está en expansión, y HyperEVM ha alcanzado ingresos de tarifas de 53.81 mil dólares en un solo día, que se han destruido por completo.

Sin embargo, los fundamentos no están exentos de preocupaciones. Actualmente, HIP-3 está altamente concentrado, y la gran mayoría de las transacciones provienen de un solo desplegador, trade.xyz, que puede llevarse aproximadamente el 50% de las tarifas en su mercado. Esto significa que, aunque el volumen de transacciones alcanza nuevos máximos, los ingresos retenidos por el protocolo pueden no crecer en la misma proporción. Si EntropyIO, Kraken y otros nuevos jugadores pueden romper el monopolio de trade.xyz, será clave para el futuro de esta línea.

También hay controversias en el ecosistema. La parte del ecosistema Kinetiq ha propuesto recientemente crear una Layer 2 llamada Elysium, que fue muy bien recibida por el mercado. Analistas como y_cryptoanalyst han señalado que Elysium fue propuesta por Kinetiq y no es un proyecto oficial, sino más bien una narrativa que se aprovecha del entusiasmo por HyperEVM. De hecho, la capa de aplicación de HyperEVM ha sido históricamente débil, con un volumen de transacciones altamente concentrado en el HyperCore oficial, dejando poco espacio para aplicaciones de terceros, y la probabilidad de que el equipo oficial se involucre directamente en la creación de L2 no es alta.

Conclusión

Al juntar estas tres líneas, la lógica detrás del nuevo máximo de HYPE es bastante clara. La política le ha dado flexibilidad en la valoración, la recompra le ha proporcionado una base de oferta y demanda, y los fundamentos le han dado razonabilidad. La institución de investigación del ecosistema GLC Research afirma que la demanda de compra de HYPE es tan fuerte que es rara, y el precio podría alcanzar rápidamente los tres dígitos.

En general, HYPE se ha convertido en un activo que no se puede ignorar en el mercado de criptomonedas. Revistas como Fortune y Bloomberg han publicado frecuentemente sobre Hyperliquid, lo que indica que se está convirtiendo en un competidor que Wall Street debe tomar en serio.

Sin embargo, también hay análisis que indican que cuanto más acepte la regulación estadounidense a Hyperliquid, más beneficios a corto plazo habrá, pero una vez que la regulación se profundice, sus ventajas originales de no requerir apertura de cuentas, KYC y conexión directa de billeteras también podrían verse erosionadas gradualmente.

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