El gigante de un billón de dólares Anthropic planea salir a bolsa en octubre, ¿está siendo valorado anticipadamente en el mercado Pre-IPO de millones?

Actualmente hay más de diez lugares donde se puede acceder a la exposición Pre-IPO de Anthropic, que pertenecen a tres estructuras de productos completamente diferentes, siendo los contratos perpetuos sintéticos los más predominantes.

Escrito por: angelilu, Foresight News

El desplegador de mercado en Hyperliquid, Entropy, lanzó el 25 de agosto ANTH------un contrato perpetuo Pre-IPO vinculado a Anthropic, que es uno de los lanzamientos más destacados en la pista Pre-IPO de la segunda mitad de este año.

Una semana después de su lanzamiento, el ANTH en Entropy se cotiza actualmente a 1,979.0 dólares. Según su regla de valoración, este número corresponde a una valoración implícita de aproximadamente 1.98 billones de dólares. Según informes de medios como 21st Century Business Herald en agosto, se espera que Anthropic salga a bolsa en octubre, con una valoración objetivo de aproximadamente 2 billones de dólares------el precio en la cadena es aproximadamente un 1% más bajo en comparación.

Hasta el 2 de septiembre a las 10:00, los datos de Entropy muestran que el volumen de transacciones de ANTH en 24 horas fue de 9.63 millones de dólares, con contratos abiertos por 9.3 millones de dólares.

Pero Entropy no es la única opción------ahora hay más de diez lugares donde se puede acceder a la exposición Pre-IPO de Anthropic, que pertenecen a tres estructuras de productos completamente diferentes, con precios que varían desde 872 dólares hasta 1,946 dólares, cada uno con significados y riesgos diferentes.

La primera mitad del año fue una ola de tokenización SPV, la segunda mitad toma el relevo con contratos perpetuos sintéticos

En la primera mitad de este año, las formas principales de acceder a la exposición Pre-IPO fueron el sistema de suscripción y la tokenización SPV, que comparten el punto en común de que ambos afirman tener acciones reales detrás.

El representante de la tokenización SPV es PreStocks, que posee acciones de la empresa a través de un vehículo de propósito especial (SPV) y luego fragmenta la exposición para venderla a los minoristas. Afirma tener exposición a acciones reales------su sitio web indica que los tokens "están respaldados 1:1 por la exposición a las acciones de la empresa subyacente", con precios que corresponden aproximadamente al precio por acción.

El token de Anthropic de PreStocks alcanzó un máximo histórico de 1,408.85 dólares el 9 de mayo. El punto de inflexión clave fue el 13 de mayo. Anthropic actualizó su declaración oficial diciendo que "no permitimos que los vehículos de propósito especial obtengan acciones de Anthropic, cualquier transferencia de acciones a un SPV... es nula", y las transferencias no aprobadas "no serán reconocidas en los libros de la empresa", mencionando específicamente a intermediarios como Open Door Partners, Hiive y Forge. El token de Anthropic de PreStocks cayó un 34% en siete días, y la narrativa de que "hay acciones reales detrás" se vio afectada.

Hasta el momento de la publicación, el ANTHROPIC en Solana se cotiza a 871.75 dólares, con una capitalización de mercado de aproximadamente 6.44 millones de dólares, un volumen de transacciones de 410,000 dólares en 24 horas, y una circulación de 7,383 tokens, principalmente negociados en DEX como Meteora y Raydium.

Otra forma es el sistema de suscripción------la plataforma abre una ventana para vender participaciones a un precio determinado y luego abre otra ventana para recomprar, siendo MSX el representante. Pero este no es un mercado donde se pueda comprar y vender en cualquier momento, se asemeja más a una oferta pública inicial, sin la intermediación de compradores y vendedores. La suscripción de Anthropic de la segunda fase de MSX comenzó el 16 de mayo, y actualmente se han abierto las solicitudes de recompra, con un precio de suscripción de 855 USDT, correspondiente a una valoración de 950,000 millones de dólares, y hasta el momento de la publicación no se ha encontrado un precio de redención exacto.

La tercera forma es la actualmente dominante------los contratos perpetuos sintéticos. El 2 de junio, pocas horas después de que Anthropic presentara en secreto su S-1 a la SEC, Binance lanzó el contrato perpetuo ANTHROPICUSDT Pre-IPO (entonces alrededor de 1,734 dólares), seguido por Bitget, Kraken el 15 de junio y Coinbase el 22 de junio, y Bybit también siguió. Estos productos son puramente sintéticos, liquidación en efectivo, y no tocan acciones reales. Ese mismo mes, Ventuals, que fue el primero en hacer contratos perpetuos Pre-IPO en la cadena, dejó de operar, y esta línea en la cadena estuvo vacía hasta que Entropy lanzó ANTH el 25 de agosto y la recuperó.

Significado de la valoración y riesgos de los contratos perpetuos sintéticos

Las plataformas como Binance, Coinbase, Kraken, Bybit, Bitget, así como el ANTH lanzado en Entropy, pertenecen a esta categoría de contratos perpetuos sintéticos. No tocan acciones reales, son contratos de liquidación en efectivo. Los usuarios no tienen ninguna acción o certificado en sus manos, solo un precio que se puede ir largo o corto, y que se puede apalancar.

Los precios deben ser convertidos para ser entendidos, ya que cada plataforma utiliza diferentes criterios para estimar el capital social: Binance, Bitget, etc., valoran según 1,000 millones de acciones, OKX ejecutará un rebase 10:1 el 30 de junio de 2026, y su capital social estimado se cambiará a 10,000 millones de acciones, por lo que su precio es aproximadamente 1/10 del de otras plataformas, aunque la valoración de la empresa es la misma. Todas las plataformas declaran que este capital social es un valor estimado, y el capital social real se basará en lo que la empresa divulgue.

Entropy es más directa, cada precio de contrato de 1 dólar representa 1,000 millones de dólares de capitalización de mercado. Así que los 1,967.0 dólares de Binance corresponden a aproximadamente 1.967 billones, y los 1,980.1 dólares de Entropy corresponden a aproximadamente 1.980 billones, existiendo aún diferencias de precios entre las plataformas.

El mayor riesgo de este tipo de Pre-IPO es que los precios casi no tienen anclaje externo. Las tres plataformas que han publicado sus métodos tienen enfoques sorprendentemente similares: el precio de referencia de Pre-IPO de Binance se toma como "el promedio de los precios de transacción de los últimos 10 segundos en esta plataforma"; Kraken utiliza su propio índice sintético PreMarket, que según su documentación, se deriva completamente del libro de órdenes de ese contrato, sin utilizar fuentes de datos externas; el oráculo de Entropy se basa en la EMA de su propio libro de órdenes y datos de capital privado agregados y ponderados, con un límite de peso del 95% para sus propios datos y un mínimo del 5% para datos externos. De hecho, Entropy es la única que ha dejado espacio para datos externos (Bybit y Bitget no han proporcionado explicaciones públicas tan detalladas).

Con esta fuente de precios, ¿hay algún mecanismo que pueda recuperar precios desviados? Los contratos perpetuos no tienen fecha de vencimiento, y dependen de las tarifas de financiamiento para llevar los precios de vuelta al oráculo------si el precio del contrato es más alto que el del oráculo, los que están en largo deben pagar periódicamente a los que están en corto, cuanto mayor sea la desviación, más se paga. Pero Entropy ha ajustado esta tarifa a un nivel normal de 1/800, argumentando que los datos de capital privado se actualizan demasiado lentamente, y que cobrar tarifas altas penalizaría a aquellos que reaccionan antes que los datos; el costo está escrito en el mismo documento: la tarifa de financiamiento ahora solo queda como "un anclaje suelto para contrarrestar desviaciones extremas y continuas".

¿Qué pasa si no se lista? El ANTH de Entropy tiene una fecha de liquidación clara el 18 de agosto de 2028, y si aún no se ha listado para entonces, se liquidará en efectivo según el TWAP de los últimos 6 meses del precio marcado, y el operador también puede liquidar anticipadamente según el TWAP de 30 días, y se reserva el derecho de modificar los estándares de liquidación. Kraken, por otro lado, no establece una fecha de vencimiento, y una vez que la empresa se lista, el contrato se convertirá en acciones perpetuas ordinarias al precio spot de xStocks.

¿Es precisa la valoración?

Volviendo a los números iniciales: la cotización en la cadena de 1.98 billones y el objetivo de valoración de 2 billones de dólares para la OPI solo difieren en aproximadamente un 1%. ¿Es esto preciso?

Esta pregunta tuvo una comparación real hace tres meses. SpaceX salió a bolsa el 12 de junio, con un precio de emisión de 135 dólares (correspondiente a una valoración de aproximadamente 1.77 billones de dólares), abriendo a 150 dólares el primer día y cerrando a 160.95 dólares, un aumento del 19.2%, con una capitalización de mercado de más de 2.1 billones. Antes de la salida a bolsa, las cotizaciones perpetuas de SpaceX en las plataformas variaron entre 162 y 180 dólares, con valoraciones implícitas de 2.1 billones a 2.3 billones------un 20% a un 35% más alto que el precio de emisión, pero casi exactamente en línea con la capitalización de mercado al cierre del primer día.

Es decir, lo que adivina el perpetuo es el precio que el mercado está dispuesto a pagar, no cuánto vale la empresa------está sincronizado con el fervor del mercado público. Además, este es solo un ejemplo, la verdadera prueba llegará cuando expire el período de bloqueo en diciembre.

Volviendo a Anthropic. Al desglosar el mecanismo de valoración, esta cercanía se vuelve más difícil de considerar como "descubrimiento del mercado". Estos precios en las plataformas antes de la salida a bolsa de la empresa son casi completamente generados por sus propias transacciones (los datos externos de Entropy solo representan un máximo del 5%), y las tasas de financiamiento se han mantenido en niveles muy bajos, casi sin poder para llevar los precios de vuelta.

Al mismo tiempo, el volumen de capital involucrado sigue siendo pequeño------según datos de CoinGlass, el total de contratos abiertos de ANTHROPIC en 12 intercambios es de aproximadamente 46.32 millones de dólares, sumando los 9.3 millones de dólares de Entropy, un total de aproximadamente 55.62 millones de dólares------usarlo para marcar una valoración de 1.98 billones implica una diferencia de aproximadamente 36,000 veces.

Un mercado que no toma datos externos, con tasas de financiamiento bajas y donde el arbitraje interno aún no ha funcionado completamente, ha reportado un número que coincide en gran medida con los informes de los medios. Una explicación más razonable no es que haya calculado el valor de Anthropic, sino que las personas en el mercado leyeron el mismo lote de informes sobre la OPI.

Esto no significa que este precio sea incorrecto------Anthropic aún no ha publicado su precio de acciones, nadie puede determinar si es correcto o incorrecto. Lo que significa es que: este precio puede decirte principalmente lo que piensan las personas en el mercado, y no cuánto vale Anthropic. No hay problema en tratarlo como un objeto de negociación, pero hay que tener cuidado al considerarlo como una referencia de valoración.

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