Nueva agencia de noticias de la Reserva Federal: Las palabras de Waller no pueden competir con los datos, dos informes de inflación podrían decidir el destino de la subida de tipos en septiembre

Nick Timiraos considera que los dos datos de inflación se convertirán en una verdadera prueba de credibilidad para el nuevo presidente de la Reserva Federal, Waller.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Journal

Los dos próximos datos de inflación serán una prueba real de la credibilidad del presidente de la Reserva Federal, Waller.

Según el último informe del Wall Street Journal, el periodista económico Nick Timiraos, conocido como la "nueva agencia de noticias de la Reserva Federal", cree que Waller ha hecho de la reducción de la inflación el tema central de su gestión en la Reserva Federal. Sin embargo, una conferencia de prensa confusa tras la reunión de política monetaria del mes pasado ha generado dudas en el mercado sobre si realmente tiene la intención de respaldar sus declaraciones contundentes con acciones.

Los índices de precios al consumidor (IPC) de julio y el índice de precios de consumo personal (PCE) preferido por la Reserva Federal, que se publicarán en el próximo mes, decidirán directamente si los funcionarios de la Reserva Federal optan por subir los tipos de interés en la reunión de septiembre o si deciden mantenerlos sin cambios.

Si los datos son demasiado altos, Waller se enfrentará a un dilema: o sube los tipos para demostrar que cumple con sus palabras, o mantiene las tasas sin cambios, soportando más disidencias internas, lo que dificultará aún más reparar la grieta de credibilidad dejada por la reunión de julio. Si los datos son moderados, podría ganar un respiro y aclarar su enfoque de política en la reunión de Jackson Hole este mes, en lugar de verse obligado a responder a la presión del mercado.

Umbral de datos: 0.2% es el punto de inflexión

Los economistas esperan que el aumento del IPC básico de julio sea del 0.2% en comparación con el mes anterior. Timiraos señala que igualar o estar por debajo de este nivel significa que la tendencia de inflación está alineada con el objetivo del 2% de la Reserva Federal; si se supera, constituirá una señal clara de presión sobre la política.

Los datos del IPC se transmitirán aún más al indicador de inflación que la Reserva Federal valora más, el cual se publicará más adelante este mes. Es importante destacar que la tasa de inflación subyacente del indicador preferido de la Reserva Federal alcanzó el 3.3% en junio, un aumento notable respecto al 2.8% del año anterior.

Nick Timiraos indica que la atención actual a los datos se debe a que las previsiones de varios funcionarios han resultado ser erróneas. Originalmente, esperaban que el impacto de los aranceles fuera temporal y que los precios de la energía cayeran con el descenso de los precios del petróleo, por lo que la inflación podría volver a su objetivo sin necesidad de un endurecimiento adicional de la política. Sin embargo, estos impactos no solo persisten, sino que se superponen con el aumento de los precios de equipos tecnológicos y software impulsado por la ola de construcción de inteligencia artificial, lo que hace que las previsiones de los funcionarios sean cada vez más difíciles de justificar.

Errores en la conferencia de prensa, confianza del mercado dañada

Nick Timiraos considera que el desempeño de Waller tras la reunión de política monetaria de julio decepcionó al mercado. Cuando se le preguntó si respondería a la falta de descenso de la inflación con un aumento de tipos, su respuesta fue vaga y evasiva, insinuando que el aumento de los rendimientos de los bonos ya había sustituido en cierta medida el efecto de endurecimiento de la política monetaria, y mencionando de manera imprecisa la posibilidad de redefinir el objetivo de inflación de la Reserva Federal.

La reacción del mercado fue bastante inusual: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años aumentó durante la intervención de Waller y no mostró signos de retroceso después. James Egelhof, economista jefe de BNP Paribas en EE. UU., afirmó que esta tendencia no es común antes y después de la reunión de política monetaria, lo que sugiere que "la percepción del mercado sobre la Reserva Federal bajo el liderazgo de Waller está experimentando un cambio más fundamental".

El ex economista jefe de Pimco, Paul McCulley, afirmó que Waller tiende a sustituir las declaraciones específicas por principios macroeconómicos, lo que limita su espacio de maniobra en la política. "Habla de manera demasiado grandilocuente, lo que en realidad ha restringido sus opciones en la práctica", dijo McCulley.

Discrepancias internas emergen, aumentan los votos disidentes

Tras la reunión, 10 de los 19 funcionarios presentes, incluidos la mitad de los 12 miembros votantes, hicieron declaraciones públicas en los días siguientes, complementando activamente la lógica de política que Waller no pudo aclarar en la conferencia de prensa.

Actualmente, al menos 6 miembros votantes han declarado públicamente que podrían apoyar un aumento de tipos si no hay mejoras en la inflación; de los cuales 3 ya votaron a favor de un aumento inmediato en la reunión de julio.

Nick Timiraos señala que algunas personas que conocen a Waller admiten que la confusión comunicativa causada por la conferencia de prensa de julio necesita ser reparada, y la reunión de Jackson Hole podría ser una ventana adecuada. Sin embargo, otros creen que la reacción del mercado ha sido exagerada; el ex vicepresidente de la Reserva Federal, Donald Kohn, señaló que, basándose en los cambios en los indicadores de expectativas de inflación del mercado, "la reacción del mercado no es tan pesimista como los comentaristas describen. Pero tampoco quieres entrar en esa conferencia de prensa y obtener ese resultado: tasas de interés a largo plazo en aumento y tasas a corto plazo en descenso."

El choque entre la filosofía de comunicación y la presión de la realidad

Desde su llegada, Waller ha tenido la intención de cambiar la forma de comunicación de la Reserva Federal. Cree que informar al mercado sobre las condiciones y factores que desencadenan acciones políticas podría restringir las manos del banco central y perturbar una señal valiosa: la propia evaluación del mercado sobre la tendencia económica. Reducir la orientación prospectiva, en su opinión, podría proporcionar lecturas del mercado más puras.

Sin embargo, Kohn cuestiona esto: "Si no explicas tu marco de pensamiento, ¿cómo sabes cuándo tu juicio no ha sido validado?"

Desde el punto de vista del calendario, si la reunión de septiembre opta por no aumentar los tipos, la próxima reunión se llevará a cabo unos días antes de las elecciones de medio término, momento en el cual los funcionarios pueden no estar dispuestos a realizar un primer aumento de tipos en un período electoral sensible. Esto significa que, si se pierde la ventana en septiembre, la decisión se pospondrá efectivamente hasta diciembre, y para entonces, la decisión de esperar necesitará respaldarse con una previsión de inflación que incluso los colegas de Waller han tenido dificultades para mantener.