Perspectivas de la Era Post-Criptográfica: La Valoración de Activos Regresa, ¿Qué Esperar en la Próxima Década?

Texto original de Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital

Compilado por｜Odaily Planet Daily, Qin Xiaofeng（ @QinXiaofeng 888 ）

Nota del editor: Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital, recientemente publicó un artículo titulado "La Zona Crepuscular: Perspectivas para la Economía Criptográfica en 2026 y Más Allá". Mencionó que los activos criptográficos sobrepasaron las expectativas en 2021, y desde entonces, su valoración ha regresado a la racionalidad, con la valoración de activos de calidad acercándose a niveles razonables; el crecimiento de la economía criptográfica está pasando de ser impulsado cíclicamente a ser impulsado por tendencias a largo plazo, y la industria ha generado varias aplicaciones con valor real más allá de Bitcoin. "No hay fuerza más poderosa que una idea cuyo momento ha llegado, y la aparición de la economía criptográfica nunca ha sido tan imparable como ahora."

A continuación, el contenido original, compilado por Odaily Planet Daily. ¡Disfruta!

La economía criptográfica está en el mayor período de transformación que he presenciado en mis ocho años en la industria.

Las instituciones continúan acumulando activos digitales, mientras que los pioneros del ciberpunk están descentralizando la riqueza y retirándose. Las empresas se están preparando para un crecimiento en S, mientras que los jugadores nativos que han visto sus fantasías desvanecerse están exhaustos. Los gobiernos de todo el mundo están impulsando la migración del sistema financiero global hacia la blockchain, mientras que los day traders siguen preocupados por unas pocas líneas K en los gráficos. Los mercados emergentes celebran la democratización financiera, mientras que los cínicos nacidos en Estados Unidos lamentan que todo esto no sea más que un gran casino.

Recientemente, ha habido muchos debates sobre a qué período de la historia se asemeja más la economía criptográfica actual.

Los optimistas la comparan con el período de recuperación tras la burbuja de Internet, creyendo que la era de la especulación en la industria ha terminado y que los ganadores a largo plazo, como Google y Amazon, emergerán y escalarán por la curva S. Los pesimistas, por otro lado, la comparan con los mercados emergentes, como China en la década de 2010, argumentando que la débil protección al inversor y la falta de paciencia, junto con el capital a largo plazo que solo compra y no vende, podrían llevar a que, incluso si la industria florece, los precios de los activos sigan siendo pobres.

Ambas perspectivas tienen su razón. Después de todo, la historia es la mejor guía para los inversores, aparte de la experiencia personal. Sin embargo, el valor de las comparaciones es limitado. También debemos entender la economía criptográfica en su propio contexto macroeconómico y tecnológico. Los mercados no son homogéneos; están compuestos por muchas personas e historias que están interconectadas pero son distintas.

A continuación, presento mi mejor juicio sobre de dónde venimos y hacia dónde vamos.

"La carrera de la Reina Roja"

En "Alicia en el País de las Maravillas" del escritor británico Lewis Carroll, la Reina Roja le dice a Alicia: "Mira, aquí debes correr tan rápido como puedas solo para quedarte en el mismo lugar. Si quieres llegar a otro lugar, debes correr al menos el doble de rápido!" El biólogo evolutivo L. van Valen propuso en 1973 la "Hipótesis de la Reina Roja", que describe acertadamente la feroz competencia por la supervivencia en la naturaleza: no avanzar es retroceder, y la inacción equivale a la extinción.

En muchos aspectos, lo único que importa en los mercados financieros son las expectativas. Superar las expectativas lleva a un aumento de precios; no cumplirlas lleva a una caída. Con el tiempo, las expectativas oscilan como un péndulo, y los rendimientos futuros a menudo son inversamente proporcionales a ellas.

En 2021, las expectativas que la economía criptográfica sobrepasó fueron mucho más allá de lo que la mayoría podía imaginar. En algunos aspectos, esto es evidente, como el hecho de que las acciones de DeFi alcanzaron un múltiplo de ventas de 500 veces, o que hubo ocho plataformas de contratos inteligentes con valoraciones que superaron los 100 mil millones de dólares. Sin mencionar las extravagancias del metaverso y los NFT. Pero lo que mejor ilustra el problema es el gráfico de la relación entre Bitcoin y el oro.

A pesar de los avances que hemos logrado, el precio de Bitcoin en relación con el oro no ha alcanzado nuevos máximos desde 2021; de hecho, ha caído desde entonces. ¿Quién hubiera pensado que, en la "capital de las criptomonedas" bajo Trump, tras el lanzamiento más exitoso de un ETF en la historia, y en medio de la devaluación sistemática del dólar, el rendimiento de Bitcoin como oro digital sería peor que hace cuatro años?

Para otros activos, la situación es mucho peor. La mayoría de los proyectos comenzaron este ciclo con muchos problemas estructurales, y enfrentaron desafíos adicionales debido a las expectativas extremas:

• La mayoría de los proyectos tienen ingresos altamente cíclicos, y dependen de un aumento constante en los precios de los activos.
• La incertidumbre regulatoria ha obstaculizado la participación institucional y empresarial.
• La estructura de doble propiedad ha llevado a conflictos de intereses entre los insiders de la propiedad y los inversores de tokens en el mercado público.
• Las débiles prácticas de divulgación de información han creado asimetrías informativas entre los equipos de proyecto y la comunidad.
• La falta de un marco de valoración común ha llevado a una volatilidad excesiva y a la ausencia de un precio mínimo basado en fundamentos.

La intersección de estos problemas ha llevado a la mayoría de los tokens a seguir perdiendo valor, y solo unos pocos han podido captar el aliento de los máximos de 2021. El impacto psicológico es enorme, ya que pocas cosas son más desalentadoras que esforzarse continuamente sin obtener resultados.

Para aquellos que pensaron que los activos criptográficos eran un atajo hacia la riqueza, esta decepción es aún más profunda. Con el tiempo, esta lucha ha provocado un agotamiento generalizado en toda la industria.

Esto, por supuesto, es un desarrollo positivo. Los esfuerzos débiles no deberían, como en el pasado, continuar generando retornos extraordinarios. La era en la que se podía acumular una gran riqueza solo con conceptos vacíos antes de 2022 es claramente insostenible.

A pesar de esto, hay una pequeña esperanza en que estos problemas son ampliamente reconocidos y que los precios reflejan esto. Hoy en día, casi ningún jugador nativo de criptomonedas, aparte de Bitcoin, está dispuesto a tomar en serio la narrativa de fundamentos a largo plazo de cualquier otro activo. Y después de cuatro años de sufrimiento, esta clase de activos ahora tiene las condiciones necesarias para sorprender con un aumento.

La economía criptográfica despertada

Como se mencionó en la sección anterior, la economía criptográfica comenzó este ciclo con muchos problemas estructurales. La ventaja es que hoy todos son conscientes de esto, y muchos de esos problemas están convirtiéndose en reliquias del pasado.

Primero, además del oro digital, muchas aplicaciones están mostrando un crecimiento compuesto, y hay más escenarios en transición. En los últimos años, la economía criptográfica ha generado:

• Plataformas de internet peer-to-peer que permiten a los usuarios realizar transacciones y hacer cumplir relaciones contractuales sin intermediarios gubernamentales o corporativos.
• Dólares digitales que se pueden almacenar y transferir en cualquier lugar del mundo con internet, proporcionando una moneda barata y confiable para miles de millones de personas.
• Intercambios sin permisos que permiten a cualquiera comerciar cualquier clase de activo global de primera categoría en un solo lugar transparente, 24/7.
• Nuevas herramientas derivadas, como contratos de eventos y swaps perpetuos, que proporcionan valiosas perspectivas predictivas y mecanismos de descubrimiento de precios más eficientes para la sociedad.
• Un mercado global de colaterales que permite a los usuarios acceder a crédito sin permisos a través de infraestructuras transparentes y automatizadas, reduciendo significativamente el riesgo de contraparte.
• Plataformas de creación de activos democratizadas que permiten a cualquier individuo o institución emitir activos negociables públicamente a un costo muy bajo.
• Plataformas de financiamiento abiertas que permiten a cualquier persona en el mundo recaudar capital para sus proyectos, superando las limitaciones económicas locales.
• Redes de infraestructura física que construyen infraestructuras más escalables y resilientes mediante la recaudación de capital a través de crowdfunding y delegando la operación a operadores independientes.

Esta no es una lista exhaustiva de todas las aplicaciones valiosas que la industria ha construido hasta ahora. Lo clave es que muchas de estas aplicaciones están mostrando un valor real y continúan creciendo independientemente de cómo fluctúen los precios de los activos criptográficos.

Al mismo tiempo, a medida que la presión regulatoria se alivia y los fundadores se dan cuenta del costo de la desalineación de intereses, el modelo de doble propiedad de acciones y tokens se está corrigiendo. Muchos proyectos existentes están integrando activos e ingresos en un solo token, mientras que otros están delimitando claramente: los ingresos en cadena pertenecen a los tenedores de tokens, mientras que los ingresos fuera de la cadena pertenecen a los tenedores de acciones. Además, a medida que los proveedores de datos de terceros maduran, las prácticas de divulgación de información están mejorando, reduciendo la asimetría informativa y permitiendo análisis más confiables.

Paralelamente, se está formando un consenso en torno a un principio simple y probado: el 99.9% de los activos deben generar flujo de efectivo, y solo activos de almacenamiento de valor como BTC y ETH son excepciones raras. A medida que más inversores impulsados por fundamentos ingresan a esta clase de activos, estos marcos solo se fortalecerán y la racionalidad aumentará gradualmente.

De hecho, después de un tiempo suficientemente largo, la tenencia soberana de flujo de efectivo en cadena podría ser entendida como un desbloqueo de igual magnitud que el almacenamiento de valor digital soberano. Pregúntate, ¿cuándo en la historia has podido poseer un activo digital anónimo que, siempre que el programa se invoque en cualquier rincón del mundo, te permita recibir pagos de forma autónoma?

En este contexto, las blockchains ganadoras están convirtiéndose en la capa monetaria y financiera de Internet. Día tras día, los efectos de red de Ethereum, Solana y Hyperliquid se están arraigando más profundamente gracias a sus ecosistemas de activos, aplicaciones, empresas y usuarios en constante expansión. Su diseño sin permisos y su distribución global han llevado a que sus aplicaciones se encuentren entre las empresas de más rápido crecimiento en el mundo, con una eficiencia de capital y velocidad de flujo de ingresos incomparables. A largo plazo, estas plataformas probablemente sostendrán el mercado total potencial de "superaplicaciones financieras" que todas las principales empresas de tecnología financiera desean compartir.

En este contexto, los gigantes establecidos de Wall Street y Silicon Valley están avanzando a toda velocidad en sus estrategias relacionadas con blockchain. Hoy en día, no hay una semana sin una nueva ola de lanzamientos de productos, desde la tokenización hasta las stablecoins, entre otros. Es notable que, a diferencia de períodos anteriores en la economía criptográfica, estos esfuerzos ya no son experimentales. Son productos de nivel de producción, en su mayoría construidos sobre blockchains públicas en lugar de sistemas privados aislados y cerrados.

A medida que los efectos rezagados de los cambios regulatorios continúan permeando todo el sistema en los próximos trimestres, estas actividades solo se acelerarán. Con reglas más claras, las empresas e instituciones finalmente pueden cambiar su enfoque de "¿Es esto legal?" a cómo la blockchain puede expandir oportunidades de ingresos, reducir costos y desbloquear nuevos modelos de negocio.

Quizás uno de los signos que mejor ilustra la situación actual es que hay pocos analistas en la industria modelando un crecimiento exponencial. Por intuición, muchos de mis colegas en instituciones de venta y compra ni siquiera se atreven a adoptar tasas de crecimiento anual superiores al 20%, por temor a parecer demasiado optimistas.

Con la valoración completando su reajuste tras cuatro años de dolor, un punto crucial en este momento es preguntarse: ¿y si todo esto realmente se dirige hacia un crecimiento exponencial? ¿Y si una vez más atrevernos a soñar nos trae recompensas?

"La Dimensión Desconocida"

"Encender una vela proyecta una sombra."------Ursula LeGuin.

En un fresco día de otoño de 2018, antes de comenzar otro agotador día de trabajo en un banco de inversión, pasé por la oficina de un viejo profesor y hablamos sobre todo lo relacionado con blockchain. Después de sentarnos, me relató una conversación que tuvo con un escéptico gerente de un fondo de cobertura de acciones, quien afirmaba que los activos criptográficos estaban entrando en un invierno nuclear y que eran "una solución que aún busca un problema que resolver".

Después de darme una rápida lección sobre la insostenible carga de la deuda soberana y el colapso de la confianza institucional, finalmente me dijo lo que le había respondido al escéptico: "Dentro de diez años, el mundo nos agradecerá por haber construido este sistema paralelo."

No ha pasado ni una década desde entonces, pero a medida que los activos criptográficos se asemejan cada vez más a una idea cuyo momento ha llegado, su profecía parece tener una visión sorprendente.

Con el mismo espíritu, que es el propósito de este artículo: aclarar que el mundo sigue subestimando todo lo que se está construyendo aquí. Y para todos nosotros los inversores, lo más significativo es que las oportunidades a largo plazo de los proyectos líderes están actualmente subvaloradas.

Este último punto es crucial, porque aunque la llegada del mundo criptográfico puede ser imparable, tu moneda favorita podría realmente llegar a cero. La otra cara de la imparable economía criptográfica es que está atrayendo una competencia más feroz, y la presión para cumplir promesas nunca ha sido tan grande como ahora. A medida que las instituciones y los gigantes empresariales que mencioné anteriormente entran en el juego, es probable que limpien a muchos jugadores más débiles. Esto no significa que dominarán todo y se apoderarán de la tecnología. Pero sí significa que solo unos pocos jugadores nativos se convertirán en los grandes ganadores alrededor de los cuales el mundo volverá a anclar su orden.

Esto no pretende hacer que la gente se vuelva cínica. En todos los campos de nuevas tecnologías, el 90% de las startups fracasarán. Es probable que en los próximos años surjan más casos de fracasos públicos, y este hecho no debería desviarte de la imagen más grande.

Quizás no hay tecnología única que se ajuste mejor al espíritu de la época que los activos criptográficos. La erosión de la confianza institucional en sociedades desarrolladas, el gasto gubernamental insostenible de los países del G7, la descarada devaluación de la mayor emisora de moneda fiduciaria del mundo, la desglobalización y la fragmentación del orden internacional, y el creciente deseo de un nuevo sistema más justo que el antiguo, todo esto está impulsando el cambio. A medida que el software continúa devorando el mundo bajo el impulso del último acelerador, la IA, y la generación más joven hereda la riqueza de la generación de baby boomers que se está desvaneciendo, este es el mejor momento para que la economía criptográfica salga de su propia burbuja.

Muchos analistas enmarcan el presente a través de marcos clásicos, como la curva de madurez tecnológica de Gartner y la fase "post-efervescencia" de Carlotta Perez, sugiriendo que el período de mejores rendimientos ha pasado y que lo que sigue es una fase más mundana y práctica. Sin embargo, la verdad es mucho más interesante.

La economía criptográfica no es un mercado que avanza uniformemente hacia la madurez, sino una colección de productos y empresas que están en diferentes curvas de adopción y evolucionan por separado. Quizás lo más importante es que cuando una tecnología entra en su fase de crecimiento, la especulación no desaparece; simplemente fluctúa con los cambios de emoción y el ritmo de la innovación. Cualquiera que te diga que la era de la especulación ha terminado probablemente está desilusionado o no entiende la historia.

Es razonable mantener un escepticismo, pero no caigas en el cinismo. Estamos reimaginando cómo la moneda, las finanzas y nuestros sistemas económicos más importantes son gobernados. Esto debería ser tanto fascinante y emocionante como desafiante.

De aquí en adelante, tu tarea es pensar en cómo aprovechar mejor esta realidad emergente, en lugar de argumentar en interminables hilos de Twitter por qué todo está destinado al fracaso.

Porque detrás de la niebla de la desilusión y la incertidumbre, se esconden oportunidades únicas, pertenecientes a aquellos dispuestos a apostar por el amanecer de una nueva era, en lugar de llorar por el ocaso de la antigua.