Informe de Investigación Hardcore: Después de un Comienzo Impresionante, Diseccionando el Potencial de Ingresos de Robinhood Chain Cuadro por Cuadro

Este artículo es de: ACJ

Compilado por｜Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Traductor｜Azuma ( @azuma_eth )

Perspectivas Clave

• A pesar de que el negocio general de Robinhood ha alcanzado un máximo histórico, su negocio de criptomonedas está en declive. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos de criptomonedas de Robinhood cayeron un 38% interanual a $100 millones, representando solo el 8% de los ingresos totales de la empresa; el volumen de comercio de criptomonedas al por menor disminuyó un 36% interanual, y la participación de los activos criptográficos en el total de activos de clientes bajo custodia (AUC) también cayó a un mínimo histórico de solo el 7%.
• Robinhood Chain es uno de los casos de lanzamiento de red de Capa 2 (L2) de mejor rendimiento recientemente. La cadena generó $3.6 millones en Valor Económico Real (REV) en julio, representando el 38% de los ingresos rastreados por growthepie en todas las redes L2, superando a redes establecidas como Polygon y Base.
• La actividad temprana de Robinhood Chain no está impulsada por Activos del Mundo Real (RWA), sino por monedas Meme. En julio, las monedas Meme representaron el 51% del volumen de comercio al contado de Robinhood Chain, mientras que los RWA solo constituyeron el 5%. Además, el 48% del volumen de comercio de RWA provino de grupos de liquidez compuestos por RWA y monedas Meme.
• La oportunidad de monetización más clara de Robinhood no radica en el nivel de infraestructura, sino en el nivel de aplicación. Actualmente, la stablecoin USDG está generando aproximadamente $10.5 millones en ingresos por intereses anualizados; el caso de Morpho también demuestra el valor de la capacidad de distribución de la aplicación principal de Robinhood. En contraste, el volumen de comercio obtenido únicamente a través de la integración de Robinhood Wallet representa solo el 0.2% de su volumen total de comercio de contratos perpetuos.
• Actualmente, Robinhood Chain no puede impactar significativamente las ganancias de Robinhood. La escala anualizada conocida de las fuentes de ingresos de Robinhood Chain es de solo alrededor de $54.8 millones, equivalente al 14% de los ingresos anualizados de criptomonedas de Robinhood. Si Robinhood Chain quiere convertirse en una línea de negocio importante, la empresa necesita expandir la escala de USDG, comercializar el tráfico de la aplicación principal, o usar la cadena como un punto de entrada para que los usuarios accedan a productos de mayor valor.

Introducción: El Negocio de Criptomonedas de Robinhood Está en una Encrucijada

Quizás ninguna empresa representa mejor el auge de los inversores minoristas que Robinhood, que se ha convertido en sinónimo de inversión minorista, y su negocio subyacente ha experimentado un desarrollo rápido.

En el segundo trimestre de 2026, los ingresos trimestrales de Robinhood alcanzaron los $1.31 mil millones, un máximo histórico, un aumento del 32% interanual y del 92% en comparación con el segundo trimestre de 2024. Este crecimiento proviene no solo de su negocio principal de comercio de acciones y opciones, sino también de un sistema de productos en expansión. Hoy, Robinhood tiene 13 líneas de negocio con ingresos anualizados que superan los $100 millones. De hecho, en el segundo trimestre de 2026, todas las líneas de ingresos basadas en comercio de Robinhood lograron un crecimiento de dos dígitos interanual...

Excepto por una excepción ------ el negocio de criptomonedas.

Una vez que contribuyó con más de un tercio de los ingresos de Robinhood, el negocio de criptomonedas ahora se ha reducido a una parte casi insignificante. En el segundo trimestre de 2026, solo el 8% de los ingresos totales de Robinhood provinieron del negocio de criptomonedas, el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2023.

La importancia del negocio de criptomonedas en la estructura de ingresos de Robinhood ha disminuido significativamente ------ incluso los contratos de eventos (es decir, mercados de predicción) lanzados el año pasado generaron más ingresos en el segundo trimestre que el negocio de criptomonedas:

• Ingresos de contratos de eventos: $156 millones;
• Ingresos del negocio de criptomonedas: $100 millones;

Esta debilidad se refleja no solo en la disminución de la participación de ingresos, sino también en la pérdida de interés de los usuarios principales de Robinhood en los activos criptográficos. Aunque esta tendencia no es exclusiva de Robinhood, la magnitud de la disminución sigue siendo sorprendente.

La manifestación más obvia proviene de la actividad comercial. En el segundo trimestre de 2026, el volumen de comercio de criptomonedas al por menor en la aplicación de Robinhood fue de solo $18.2 mil millones, una disminución del 36% interanual, marcando el nivel trimestral más bajo desde el tercer trimestre de 2024.

La disminución es tan significativa que el volumen de comercio institucional en Bitstamp ha superado por primera vez al volumen de comercio al por menor en Robinhood, y el volumen de actividad comercial institucional durante el mismo período tampoco fue fuerte ------ el volumen de comercio de Bitstamp en el segundo trimestre fue de $22.2 mil millones, su segundo rendimiento trimestral más bajo en la historia.

El volumen de comercio no es el único indicador que muestra la contracción del negocio de criptomonedas. En el primer trimestre de 2024, los activos criptográficos bajo custodia (AUC) eran de $26.2 mil millones, representando el 20% del total de AUC de Robinhood. Más de dos años después, los AUC criptográficos se han mantenido aproximadamente estables en $26.3 mil millones, pero su proporción del total de AUC ha caído a solo el 7%, marcando una participación trimestral histórica baja.

En este contexto, los ingresos de criptomonedas de Robinhood se han visto gravemente afectados. En el segundo trimestre, los ingresos de criptomonedas cayeron un 38% interanual, y su participación en los ingresos totales disminuyó un 53%. En resumen, Robinhood está creciendo en general, pero el negocio de criptomonedas no.

Sin embargo, Robinhood no se ha retirado del espacio de criptomonedas. Por el contrario, lanzó Robinhood Chain, su mayor apuesta criptográfica hasta la fecha. Robinhood ya no depende casi exclusivamente de los ingresos por comercio, sino que está tratando de construir un negocio de criptomonedas más amplio y sostenible. La pregunta clave es, ¿puede Robinhood Chain hacer que las criptomonedas sean un motor de crecimiento significativo para Robinhood nuevamente?

¿Cuánto Potencial de Monetización Tiene Robinhood Chain?

El 1 de julio de 2026, Robinhood anunció oficialmente el lanzamiento de la red principal de Robinhood Chain en el evento The World Is Flat. Esta es una blockchain de Capa 2 (L2) desarrollada por Robinhood para impulsar el creciente ecosistema en cadena de la empresa. Desde su lanzamiento, Robinhood Chain se ha convertido en una de las blockchains de lanzamiento más rápidas recientemente.

En el primer mes después de su lanzamiento, Robinhood Chain generó $3.6 millones en Valor Económico Real (REV). Si bien aún es demasiado pronto para determinar si este nivel de actividad es sostenible, si simplemente anualizamos los datos del primer mes, el REV anualizado de Robinhood Chain es de aproximadamente $43.2 millones.

Este es un buen punto de partida, pero depender únicamente de esta escala aún está lejos de ser suficiente para revertir la tendencia de disminución de ingresos en el negocio de criptomonedas de Robinhood.

Aun así, el rendimiento de lanzamiento de Robinhood Chain sigue siendo impresionante. En julio, Robinhood Chain ocupó el primer lugar en ingresos entre todas las redes L2, superando a muchas redes establecidas que han estado operando durante años, como Polygon ($2.7 millones) y Base ($2.1 millones).

Según los datos rastreados por growthepie, Robinhood Chain actualmente representa el 38% de los ingresos de todas las redes L2. En otras palabras, Robinhood Chain ya es la L2 más grande en términos de ingresos de cadena, pero el 62% de la cuota de mercado aún pertenece a otras redes. Incluso si los ingresos totales de las cadenas L2 se estancan, Robinhood Chain aún puede lograr un crecimiento significativo al capturar una mayor cuota de mercado.

Sin embargo, el éxito temprano de Robinhood Chain tiene una premisa importante: la mayor parte de la actividad se atribuye a las monedas Meme, que históricamente han sido uno de los mayores impulsores del REV de blockchain. Robinhood parece aceptar esto con calma, ya que el fundador Vlad Tenev ha expresado repetidamente su apoyo a los Memes.

A pesar de esto, la medida en que las monedas Meme impulsan la actividad en Robinhood Chain sigue siendo bastante asombrosa. En julio, la cadena facilitó $6.93 mil millones en volumen de comercio al contado, de los cuales $3.55 mil millones (51%) provinieron de monedas Meme. En contraste, RWA—el caso de uso principal reclamado de Robinhood Chain—representó solo $313.2 millones, o el 5% del volumen total de comercio.

Además, la participación directa de las monedas Meme en el volumen de comercio en Robinhood Chain puede subestimar aún más su verdadero impacto en la actividad de la red. Tomemos RWA como ejemplo. Una estrategia promovida por la plataforma de lanzamiento de monedas Meme L()ng es emparejar monedas Meme con acciones tokenizadas o ETFs en grupos de liquidez, vinculando así los movimientos de precios de las monedas Meme a los RWA subyacentes. Si el RWA subyacente aumenta, digamos un 5%, el precio de las monedas Meme también aumentaría un 5% (suponiendo que no haya actividad de compra o venta). Por lo tanto, una parte significativa del volumen de comercio aparentemente de RWA es en realidad impulsada por monedas Meme. Desde el 6 de julio hasta el 31 de julio, el 48% del volumen de comercio de RWA ocurrió en grupos de liquidez que emparejan monedas Meme con RWA.

Si bien las monedas Meme pueden impulsar efectivamente el crecimiento de los ingresos de la cadena, históricamente rara vez se han convertido en una fuente de ingresos estable a largo plazo. La actividad de las monedas Meme es altamente volátil; Ethereum, Avalanche, TRON y Base han experimentado sus propios aumentos especulativos, pero, en última instancia, los fondos y los usuarios se trasladaron a otras redes. Permanece incierto si Robinhood Chain podrá retener esta actividad en el futuro. Los datos de un mes son insuficientes para probar que las monedas Meme se convertirán en una fuente sostenible de REV para Robinhood Chain, o si son simplemente otra parada temporal en el flujo de fondos, regresando eventualmente a Solana.

Desde una perspectiva más amplia, depender únicamente del REV de Robinhood Chain es poco probable que revitalice el negocio de criptomonedas de Robinhood. En toda la industria, los ingresos de la red están experimentando un declive estructural. Las plataformas de contratos inteligentes de primera generación alguna vez dependieron de la escasez de espacio en bloques para generar ingresos significativos por tarifas, pero a medida que el espacio en bloques se convierte cada vez más en una mercancía, las nuevas cadenas encuentran más difícil generar ingresos sustanciales a partir de la infraestructura misma.

En julio, la blockchain rastreada por Blockworks generó $122.4 millones en ingresos de red, marcando el total mensual más bajo en tres años y medio. En contraste, los ingresos de la red en julio de 2025 fueron de $333.7 millones, una disminución interanual del 63%. Este deterioro no puede atribuirse simplemente a ciclos de mercado. En julio de 2023, durante el mercado bajista anterior, la cadena aún generó $300.1 millones en ingresos de red.

Como se mencionó anteriormente, Robinhood tiene 13 líneas de negocio que han logrado al menos $100 millones en ingresos anualizados, lo que dificulta imaginar que Robinhood Chain se una a estas filas basándose únicamente en ingresos de red. Incluso si Robinhood Chain continúa capturando una mayor parte de la actividad L2, sus ingresos de cadena finalmente alcanzarán un techo de mercado de alrededor de $100 millones en ingresos anualizados.

Superar este techo requiere que Robinhood lleve su base de usuarios existente a la cadena. Sin embargo, dado que la base de usuarios de Robinhood se encuentra principalmente en los Estados Unidos, en gran medida no pueden acceder a Robinhood Chain a través de la aplicación de Robinhood bajo el actual entorno regulatorio, y este proceso puede llevar tiempo.

Si Robinhood espera que Robinhood Chain se convierta en la próxima línea de negocio de $100 millones a corto plazo, la empresa necesita ir más allá de un modelo de ingresos puramente de red.

Comercialización en el Nivel de Aplicación

La captura de valor en la industria de criptomonedas está cambiando gradualmente del nivel de infraestructura al nivel de aplicación. Solana es un ejemplo destacado.

Al comienzo de la recuperación de Solana en enero de 2024, las aplicaciones de Solana generaron $40.9 millones en ingresos, mientras que la red de Solana pudo generar $21.4 millones en REV, siendo los ingresos de las aplicaciones aproximadamente 1.9 veces los de la red; en enero de 2025, en el pico del mercado alcista de Solana, los ingresos de las aplicaciones alcanzaron los $1.13 mil millones, mientras que el REV de Solana fue de $551.7 millones, manteniendo una proporción de aproximadamente 2 veces; sin embargo, esta brecha se amplió aún más después. Para julio de 2026, por cada $1 de ingresos generados por las aplicaciones del ecosistema de Solana, la red en sí solo podía obtener alrededor de $0.20.

En otras palabras, el nivel de aplicación está capturando una cantidad creciente de valor, mientras que la proporción de valor obtenido por la blockchain subyacente está disminuyendo. Si Robinhood espera que Robinhood Chain se convierta en la próxima línea de negocio de $100 millones, debe participar directamente en la comercialización de aplicaciones en cadena. Aunque Robinhood no ha anunciado oficialmente esta estrategia, sus acciones tempranas han apuntado en esta dirección.

El caso más destacado hasta la fecha es la estrategia de stablecoin de Robinhood. A diferencia de la mayoría de las blockchains que dependen principalmente de USDC de Circle o USDT de Tether, Robinhood ha designado a USDG como la stablecoin nativa de Robinhood Chain. Esto crea una fuente de ingresos adicional para Robinhood: ingresos por intereses generados a partir de los activos de reserva subyacentes de USDG. A finales de julio, la capitalización de mercado de USDG en Robinhood Chain era de $333.1 millones. Suponiendo un rendimiento de reserva subyacente del 3.5%, y que el 90% de los ingresos por intereses relacionados pertenecen a Robinhood, USDG generaría un ingreso adicional anualizado de aproximadamente $10.5 millones.

Robinhood no debería encontrar difícil expandir aún más la oferta de USDG, creando así un flujo de ingresos sostenible. Si la oferta de USDG alcanza los $1 mil millones (un objetivo razonable, ya que 11 otras blockchains tienen stablecoins con suministros de al menos $1 mil millones), generaría $31.5 millones en ingresos anualizados, casi igualando los ingresos actuales de la cadena de Robinhood.

Robinhood Chain también parece estar expandiendo su capa de aplicación más allá de las stablecoins. Lighter ha lanzado su implementación personalizada de su Perp DEX en Robinhood Chain y compartirá las tarifas de comercio con Robinhood 50/50. Como parte de la colaboración, Robinhood Wallet—una billetera de autocustodia independiente de la aplicación principal de Robinhood—mostrará directamente los contratos perpetuos de Lighter dentro de la aplicación.

Además, se rumorea que Morpho también ha pagado a Robinhood por la integración dentro de la aplicación de Robinhood. Si es cierto, esto representaría un cambio significativo en los modelos de negocio de los ecosistemas de blockchain tradicionales. En el pasado, las blockchains típicamente pagaban incentivos a las aplicaciones para atraer implementaciones, mientras que Robinhood está intentando revertir esto, con aplicaciones pagando tarifas para obtener acceso a los canales de distribución de usuarios de Robinhood.

¿Cuánto Vale la Capacidad de Distribución de Robinhood?

La viabilidad de toda la estrategia de capa de aplicación depende en última instancia del valor de los canales de distribución de Robinhood. Si las partes del protocolo están dispuestas a pagar para llegar a los usuarios de Robinhood, entonces Robinhood puede comercializar este activo de tráfico.

Desde los casos actuales, los protocolos en Robinhood Chain pueden adquirir usuarios principalmente a través de dos canales:

• La aplicación principal de Robinhood, como Morpho;
• La billetera independiente de Robinhood, como Lighter.

Mientras que la capacidad de distribución de la aplicación principal de Robinhood es bien conocida en el mercado, el valor de la distribución a través de Robinhood Wallet sigue siendo incierto.

Mirando únicamente la actividad en Robinhood Chain, los usuarios de Robinhood Wallet generaron $119.6 millones en volumen de comercio en julio. El volumen de comercio diario alcanzó un pico de $11 millones el 8 de julio, luego disminuyó a un promedio de $2.1 millones en la última semana del mes. El número promedio de billeteras activas para Robinhood Wallet en julio también fue ligeramente inferior a 7,000. Este análisis no aplicó filtrado de ataque de brujas, por lo que el número real de usuarios independientes puede ser menor.

Comparado con el ecosistema más amplio de billeteras y aplicaciones de comercio en Robinhood Chain, Robinhood Wallet sigue siendo un jugador relativamente pequeño. Las billeteras y aplicaciones de comercio rastreadas generaron un total de $3.08 mil millones en volumen de comercio en julio, con Robinhood Wallet representando $119.6 millones, dándole una cuota de mercado de menos del 4%. Sin embargo, el volumen de comercio de estas aplicaciones es impulsado principalmente por usuarios activos. Robinhood Wallet ocupó el cuarto lugar en términos de billeteras activas diarias promedio, a pesar de ocupar el sexto lugar en volumen de comercio.

La integración de Lighter demuestra aún más el valor limitado de la distribución a través de Robinhood Wallet. Desde su integración en Robinhood Wallet, la implementación de Lighter en Robinhood ha representado solo el 0.2% de su volumen total de comercio de contratos perpetuos. En julio, esta cifra fue de $86.8 millones, inferior al volumen de comercio al contado generado a través de Robinhood Wallet ese mes.

Quizás lo más preocupante es que Lighter está incentivando directamente el comercio de contratos perpetuos a través de Robinhood Wallet, asignando 11 millones de tokens LIT actualmente valorados en aproximadamente $25 millones. Incluso el volumen de comercio limitado en la actualidad está impulsado por estos incentivos, y sin ellos, podría ser aún menor. En este punto, es difícil concluir cuánto ingreso se puede generar únicamente a partir de la distribución a través de Robinhood Wallet.

Si bien el valor de distribución proporcionado por Robinhood Wallet puede ser limitado, la aplicación principal de Robinhood es completamente diferente. Morpho proporciona el ejemplo más claro, permitiendo a los usuarios de Robinhood depositar directamente stablecoins en Morpho a través de la aplicación principal y ganar un retorno anualizado del 7% después de incentivos. A finales de julio, el mercado desplegado en Robinhood Chain representaba el 5% de los depósitos totales de Morpho y casi el 6% de todos los préstamos. En solo un mes desde su lanzamiento, Robinhood Chain ya se ha convertido en el tercer mercado de TVL más grande de Morpho.

Debe reconocerse que esta porción de TVL también está incentivada. Aun así, las diferencias entre la distribución a través de la aplicación principal de Robinhood y Robinhood Wallet siguen siendo significativas. Aunque no es una comparación perfecta, la participación del mercado de Robinhood Chain en los depósitos totales de Morpho es 25 veces mayor que la participación del mercado de implementación de Robinhood en el volumen total de comercio de contratos perpetuos de Lighter.

Por lo tanto, las primeras conclusiones sobre el valor de distribución de Robinhood están divididas. Para los protocolos que pueden asegurar una integración directa en la aplicación principal de Robinhood, el valor de distribución parece extremadamente alto; sin embargo, depender únicamente de la distribución a través de Robinhood Wallet es mucho menos atractivo. A menos que la integración de Wallet pueda servir como un trampolín para llegar finalmente a la aplicación principal, es difícil entender por qué los protocolos sacrificarían beneficios económicos significativos por ello.

Es cierto que esta conclusión se basa solo en dos casos tempranos. Robinhood no ha establecido formalmente el comercio de distribución en la capa de aplicación como una estrategia más amplia, ni está claro hasta dónde pretende avanzar la empresa en tales colaboraciones. Sin embargo, las diferencias observadas hasta la fecha son significativas. El verdadero valor de la capacidad de distribución de Robinhood no proviene de "asociarse con la marca Robinhood" o "desplegarse en Robinhood Chain", sino de la capacidad de llegar directamente a los usuarios dentro de la aplicación principal de Robinhood.

¿Puede Robinhood Chain Revivir el Negocio de Criptomonedas?

Este informe comienza con una pregunta central: ¿puede Robinhood Chain hacer que las criptomonedas sean un motor significativo de crecimiento para Robinhood nuevamente?

Los datos iniciales pintan un cuadro bastante claro. Robinhood Chain ha logrado un éxito notable como blockchain, pero aún no se ha convertido en un contribuyente significativo al negocio de Robinhood. Los ingresos de criptomonedas de Robinhood para el segundo trimestre fueron de $100 millones, anualizando a aproximadamente $400 millones. En contraste, las fuentes de ingresos conocidas y cuantificables asociadas con Robinhood Chain (REV de cadena, ingresos por intereses de USDG, tarifas de Lighter compartidas por Robinhood) totalizan solo $54.8 millones anuales, aproximadamente el 14% de los ingresos anualizados de criptomonedas de Robinhood. Es cierto que esta comparación solo anualiza el primer mes de datos de Robinhood Chain y no debe confundirse con su potencial de ingresos a largo plazo.

Francamente, dependiendo únicamente de los ingresos de la red, Robinhood Chain nunca tendrá un impacto sustancial en Robinhood. El espacio de bloques se ha vuelto demasiado commoditizado, y todo el mercado de ingresos L2 es demasiado pequeño. Si Robinhood Chain va a hacer que las criptomonedas sean un motor significativo de crecimiento para Robinhood nuevamente, la empresa necesita monetizar actividades económicas por encima del nivel de infraestructura.

Las stablecoins proporcionan el camino más claro. Tether y Circle ya han demostrado lo lucrativo que puede ser el ingreso por intereses generado a partir de reservas de stablecoins. A un rendimiento del 3.5%, cada $1 mil millones en suministro de USDG generaría $35 millones en ingresos anualizados para Robinhood (suponiendo que retenga todos los ingresos por intereses relacionados). Un suministro de $10 mil millones aumentaría esta cifra a $350 millones anuales, casi igualando los ingresos anualizados actuales de Robinhood. Esto no sucederá de la noche a la mañana, pero dada la escala y el tamaño del negocio de Robinhood, lograr este objetivo no es inimaginable.

La distribución de aplicaciones es otra oportunidad convincente. Robinhood tiene algo que casi todas las otras blockchains carecen: acceso directo a una vasta base de inversores minoristas. Si los protocolos en cadena están dispuestos a pagar por acceder a estos usuarios o compartir ingresos con Robinhood, la empresa podría monetizar su capacidad de distribución en lugar de depender únicamente de las tarifas generadas por la cadena misma. Los resultados iniciales indican que esta estrategia es efectivamente efectiva cuando los protocolos se integran en la aplicación principal de Robinhood, aunque la distribución a través de Robinhood Wallet en sí misma tiene poco valor.

También existe la posibilidad de que Robinhood no vea a Robinhood Chain como un negocio independiente que genere ganancias. En cambio, puede ver esta cadena como un canal de entrada y conversión de usuarios. Robinhood Chain podría servir como un embudo, introduciendo a los usuarios a activos tokenizados antes de llevarlos al ecosistema más amplio de Robinhood para comerciar acciones, opciones, criptomonedas y otros productos. En este modelo, el valor de la cadena puede no reflejarse en los ingresos de la red, sino más bien a través de un mayor compromiso y ingresos en otras áreas del negocio de Robinhood.

En la actualidad, la respuesta a la pregunta planteada al principio de este informe sigue siendo "no". Robinhood Chain no se ha convertido en un motor significativo de crecimiento para Robinhood, y depender únicamente de los ingresos de la red nunca le permitirá lograr esto; para eventualmente cambiar la respuesta a "sí", Robinhood necesita expandir la escala de USDG o comercializar la capacidad de distribución de usuarios de la aplicación principal de Robinhood. De lo contrario, es probable que Robinhood Chain tenga solo un valor financiero indirecto, sirviendo meramente como un embudo para productos de alto valor que ya han impulsado el negocio de Robinhood.