آرتور هایز: منتظر سیگنال فدرال رزرو، آماده‌سازی برای بازار صعودی ارزهای دیجیتال

نویسنده اصلی: آرتور هایز، هم‌بنیان‌گذار BitMEX
ترجمه اصلی: گولم، روزنامه ستاره روز

یادداشت سردبیر: آرتور هایز در آخرین مقاله خود با عنوان «زلزله ین» معتقد است که نرخ برابری ین به دلار به زودی افزایش خواهد یافت و محتمل‌ترین مسیر این است که دولت ژاپن از مکانیزم FIMA استفاده کند و اوراق قرضه دولتی خود را به فدرال رزرو وثیقه بگذارد تا تأمین مالی مجدد کند، دلار قرض بگیرد و سپس با این دلارها ین خریداری کند. آرتور هایز همچنین بیان کرد که این امر منجر به افزایش شدید نقدینگی دلار خواهد شد و در نتیجه قیمت دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین و طلا افزایش خواهد یافت. او معتقد است که در حال حاضر، به جز بیت‌کوین و اتریوم که undervalued هستند، ENA نیز در ماه‌های آینده می‌تواند ۵ تا ۱۰ برابر افزایش یابد.

آرتور هایز فاش کرد که «گلوله‌های» او هنوز تمام نشده و اکنون باید منتظر بماند تا واش و کمیته کوچک را جمع کند و قوانین FIMA را اصلاح کند تا راه را برای استفاده ژاپن از مکانیزم FIMA برای تقویت ین هموار کند. روزنامه ستاره روز، محتوای اصلی مقاله را به شرح زیر ترجمه کرده است، لذت ببرید~

در دهه گذشته، ین به شدت تضعیف شده و باعث افزایش مداوم بازارهای دارایی جهانی شده است. اما مانند تمام اتفاقات خوبی که به نفع دارندگان دارایی‌های مالی ثروتمند است، این وضعیت در نهایت به پایان خواهد رسید. ین یکی از ارزهای به شدت undervalued در جهان است و همچنین موضوع بحث بین دو قدرت بزرگ چین و آمریکا و رای‌دهندگان عادی ژاپن است. برای حل معمای ین، سه راه وجود دارد، اما وزارت خزانه‌داری آمریکا و سیاستمداران ژاپنی تنها یکی از آن‌ها را ترجیح می‌دهند.

من هر یک از روش‌های افزایش ارزش ین را توضیح می‌دهم و خلاصه می‌کنم که چرا گزینه آخر بهترین گزینه است. سپس به بررسی چگونگی اجرای این گزینه سوم در سطح سیاسی می‌پردازم. در نهایت، به تفصیل توضیح می‌دهم که چرا با افزایش شدید نقدینگی دلار، بیت‌کوین و ارزهای دیجیتال شاهد افزایش قیمت خواهند بود (می‌دانم که این نیز دلیل خواندن این «حرف‌های انسانی» از سوی شماست).

این سه گزینه به شرح زیر است:

۱. بانک مرکزی ژاپن (BOJ) به شدت نرخ بهره را افزایش دهد تا اختلاف نرخ بین دلار و ین را از بین ببرد (حداقل در مورد نرخ‌های کوتاه‌مدت)؛

۲. دولت از نهادهای داخلی و عمومی (مانند صندوق بازنشستگی دولت ژاپن GPIF) درخواست کند که استراتژی‌های سرمایه‌گذاری خود را تغییر دهند، دارایی‌های خارجی را بفروشند و دارایی‌های داخلی را خریداری کنند؛

۳. [گزینه اول] وزارت خزانه‌داری ژاپن (MOF) اوراق قرضه دولتی آمریکا را از طریق خرید مجدد (repo) به فدرال رزرو وثیقه بگذارد تا دلار دریافت کند و سپس در بازار ارز دلار را بفروشد و ین خریداری کند.

قبل از ورود به جزئیات، باید از «دوستان دنیای ارزهای دیجیتال» (degens) بپرسید: چرا باید در این زمان به افزایش ارزش ین بپردازیم؟ در چند دهه گذشته، افراد بی‌شماری ادعا کرده‌اند که ین به زودی افزایش خواهد یافت و معاملات آربیتراژ جهانی را به پایان خواهد رساند. دو هفته پیش، مقامات ارشد سیاست‌های پولی آمریکا و ژاپن یک اقدام مشترک برای دستکاری نرخ ارز انجام دادند، البته به طور رسمی به آن «مداخله» گفته شد. اگر این عمل توسط افراد عادی انجام شود، به عنوان «توافق» و «توطئه» شناخته می‌شود؛ اما وقتی بازیگران به دولت تبدیل می‌شوند، نام‌گذاری کاملاً متفاوت است.

وزیر خزانه‌داری آمریکا، بیزنت، اعلام کرد که او امیدوار است فدرال رزرو حد مجاز طرف معامله ابزار خرید مجدد FIMA را افزایش دهد تا وزارت خزانه‌داری ژاپن بتواند از ذخایر عظیم دارایی خود برای دفاع از نرخ برابری ین استفاده کند. وزارت خزانه‌داری ژاپن همچنین اعلام کرد که در حال همکاری با طرف آمریکایی است تا نرخ برابری دلار به ین را کاهش دهد. مقامات به وضوح اعلام کرده‌اند که آن‌ها قصد دارند ساختار پولی جهانی را تغییر دهند، بنابراین ما باید به این موضوع توجه کنیم.

سه گزینه برای تقویت ین

گزینه اول و گزینه دوم اساساً غیرقابل اجرا هستند، زیرا طرف‌های مربوطه نمی‌توانند عواقب سیاسی و اقتصادی ناشی از انحراف از سیاست‌های تعیین شده از سال ۲۰۱۰ را تحمل کنند.

گزینه اول: افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن

معاملات ارزی معمولاً بر اساس اختلاف نرخ بهره انجام می‌شود و بازده دلار ۲.۷۵ درصد بیشتر از ین است. قرض گرفتن ین، تبدیل آن به دلار و خرید اوراق قرضه دولتی آمریکا، می‌تواند بازده مثبت ایجاد کند. بنابراین، بر اساس اصل عدم آربیتراژ، نرخ برابری دلار به ین باید افزایش یابد (یعنی ین در برابر دلار تضعیف شود) تا این اختلاف نرخ را جبران کند. برای اینکه ین در برابر دلار تقویت شود، ساده‌ترین راه این است که بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره را افزایش دهد تا سطح نرخ‌های خود را با بانک‌های مرکزی دیگر که پس از پاندمی کرونا نرخ‌های خود را افزایش داده‌اند، هم‌راستا کند.

برای درک چالش‌های افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن، باید به یاد داشته باشید: به دلیل اجرای سیاست کنترل منحنی بازده (YCC) در بیش از یک دهه گذشته، که به معنای خرید اوراق قرضه برای محدود کردن بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله ژاپن است، بانک مرکزی ژاپن بزرگ‌ترین دارنده این «زباله»‌های اوراق قرضه ژاپنی شده است.

به محض افزایش نرخ بهره، قیمت اوراق قرضه کاهش می‌یابد؛ هرچه قیمت اوراق قرضه بیشتر کاهش یابد، زیان‌های تحقق‌نیافته بانک مرکزی ژاپن بیشتر خواهد شد. برخلاف سرمایه‌گذاران عادی، که نمی‌توانند زیان‌های نامحدود را تحمل کنند، بانک مرکزی ژاپن که می‌تواند به طور نامحدود پول چاپ کند، می‌تواند زیان‌های نامحدود ین را تحمل کند، اما اگر بانک مرکزی ژاپن به طور گسترده‌ای پول چاپ کند و باعث از دست رفتن اعتماد جهانی به ین شود و دیگر ین را برای تسویه معاملات نفت، غذا، دارو و غیره نپذیرند، وضعیت به شدت بحرانی خواهد شد.

اگرچه هنوز به این مرحله نرسیده‌ایم، اما بانک مرکزی ژاپن باید به این چشم‌انداز بالقوه فاجعه‌بار توجه کند. به همین دلیل است که به خاطر ترس از دیدن زیان در ترازنامه، بانک مرکزی ژاپن در افزایش نرخ بهره تردید دارد و فقط به افزایش‌های جزئی اکتفا می‌کند و در عین حال شاهد فروش اوراق قرضه دولتی ژاپن در بازار است. نتیجه این است که ین همچنان تضعیف می‌شود و تورم ناشی از انرژی وارداتی به شدت بر پایه‌های اجتماعی ژاپن فشار می‌آورد.

سیاستمداران نمی‌خواهند بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره را افزایش دهد زیرا آن‌ها باید از طریق انتشار اوراق قرضه دولتی ژاپن کسری بودجه را جبران کنند. اگر نرخ‌ها افزایش یابد، هزینه‌های بازپرداخت نیز افزایش می‌یابد و این توانایی آن‌ها را برای «خرید» مردم عادی از طریق انواع یارانه‌های دولتی (که معمولاً شامل کاهش مالیات بر مصرف است) تضعیف می‌کند.

اگر بانک مرکزی ژاپن به سرعت نرخ بهره را افزایش دهد و باعث تقویت ین شود و در نتیجه نوسانات نرخ برابری دلار به ین را افزایش دهد، آنگاه تمام سرمایه‌گذارانی که از ین برای تأمین مالی خرید سهام یا اوراق قرضه جهانی استفاده کرده‌اند، مجبور به بستن موقعیت‌های خود خواهند شد.

آیا به یاد دارید که در ژوئیه ۲۰۲۴ چه اتفاقی افتاد؟ در آن زمان، نرخ برابری ین در عرض چند روز معاملاتی از ۱۶۰ به ۱۴۰ افزایش یافت. من در این مورد دو مقاله عمیق نوشتم، اما به طور خلاصه، رئیس جدید بانک مرکزی ژاپن، اوئدا، به طور غیرمنتظره‌ای اعلام کرد که نرخ بهره را افزایش می‌دهد و متعهد شد که در آینده نیز نرخ‌های بیشتری افزایش خواهد یافت. بازار به همین دلیل دچار وحشت شد و آن‌هایی که ین را کوتاه کرده و سایر دارایی‌های مالی را خریداری کرده بودند، مجبور به بستن موقعیت‌های خود شدند. در آن زمان شایعاتی وجود داشت که چندین مدیر صندوق پوشش ریسک به همین دلیل مجبور به ترک شدند، درست مانند اینکه کنی جی به پایان کار AI سرمایه‌گذار لئوپولد رسید.

در آن زمان، نرخ برابری ین به ۱۴۰ رسید و شاخص Nasdaq 100 و شاخص نیکی بیش از ۱۰ درصد کاهش یافتند. بانک مرکزی ژاپن دچار وحشت شد و در تاریخ ۱۲ آگوست اعلام کرد که در ارزیابی مسیر افزایش نرخ بهره آینده، «شرایط بازار» را در نظر خواهد گرفت، که در واقع به معنای این است که افزایش نرخ بهره در آینده به حالت تعلیق درآمده است. به محض انتشار این خبر، ین تضعیف شد و بازار سهام به کف خود رسید و دوباره روند صعودی خود را از سر گرفت.

در مقایسه با سایر بانک‌های مرکزی، بانک مرکزی ژاپن در روند عادی‌سازی نرخ بهره بسیار سریع عمل کرده و بنابراین نمی‌تواند فشارهای شدید بازار ناشی از آن را تحمل کند.

گزینه دوم: «شرکت‌های ژاپنی» دارایی‌های خارجی را بفروشند تا ین را به داخل برگردانند

من «شرکت‌های ژاپنی» را به عنوان شرکت‌ها و بخش‌های عمومی که دارایی‌های مالی دارند، تعریف می‌کنم.

آلبرت جی. آلتزهاوزر در کتاب «امپراتوری نومورا: درون‌مایه‌های یک خاندان مالی افسانه‌ای ژاپنی» داستان جالبی را روایت می‌کند: پس از سقوط بازار سهام در سال ۱۹۸۷، وزارت دارایی ژاپن به نومورا سکیوریتیز دستور داد که سهام آمریکایی خریداری کند تا بازار را حمایت کند. به عنوان یک شرکت خصوصی، نومورا هیچ الزامی برای پیروی از این دستور نداشت، اما ژاپن جامعه‌ای است که به پیروی و اقدام جمعی اهمیت می‌دهد و در نهایت نومورا این دستور را اجرا کرد.

بسیاری از اوقات، هدف اصلی شرکت‌ها نه بازده سهامداران، بلکه ایجاد اشتغال کامل و حفظ «افتخار ملی» (هر چه که تعریف آن باشد) است. اگر دولت از شرکت‌های خصوصی و افراد بخواهد که دارایی‌های خارجی (عمدتاً سهام و اوراق قرضه آمریکایی) را بفروشند، دلارها را به ین تبدیل کنند و وجوه را به داخل برگردانند، «شرکت‌های ژاپنی» باید به این درخواست پاسخ دهند.

بهترین نشانه‌ای که می‌تواند سیگنال «بازگشت وجوه ژاپنی» را آزاد کند، حرکت بزرگ‌ترین صندوق بازنشستگی ژاپن - صندوق سرمایه‌گذاری بازنشستگی دولت ژاپن (GPIF) است. GPIF توسط یک کمیته بوروکراتیک مدیریت می‌شود که اعضای آن توسط وزارتخانه‌های دولتی منصوب می‌شوند.

در سال ۲۰۱۴، به منظور هم‌راستا کردن با سیاست‌های چاپ پول گسترده «آبه»، نخست‌وزیر وقت پس از سال‌ها تلاش، رئیس GPIF را تغییر داد و او را وادار کرد تا رأی به افزایش نسبت دارایی‌های خارجی در سبد سرمایه‌گذاری خود بدهد. این موضوع بسیار مهم است زیرا سبد سرمایه‌گذاری GPIF بین ۱ تا ۲ تریلیون دلار مدیریت می‌شود. در اکتبر ۲۰۱۴، زمانی که استراتژی سرمایه‌گذاری آن‌ها تغییر کرد، طوفانی غیرقابل توقف آغاز شد و آن‌ها شروع به فروش ین و خرید سهام و اوراق قرضه آمریکایی کردند.

این اقدام یک فروشنده ساختاری ین ایجاد کرد که به سرمایه‌گذاران اطمینان می‌دهد که می‌توانند با استفاده از ین ارزان برای تأمین مالی انواع دارایی‌های مالی اقدام کنند و نیازی به نگرانی در مورد افزایش ارزش ین در زمان تمدید وام یا بازپرداخت آن ندارند.

من به GPIF اشاره می‌کنم زیرا اخیراً آقای کیتایاما، رئیس وزارت خزانه‌داری ژاپن، اعلام کرده است که به نظر او زمان تغییر استراتژی سرمایه‌گذاری GPIF فرا رسیده است تا بیشتر به سمت اوراق بهادار داخلی و نه اوراق بهادار خارجی متمایل شود. با این حال، بوروکرات‌های داخلی GPIF به این موضوع اعتنایی نکرده و به‌طور علنی اعلام کرده‌اند که به بهترین منافع بیمه‌گذاران پایبند خواهند بود. به وضوح، با توجه به اینکه آن‌ها حامیان «آبه‌نومیک» هستند، هرگز از تغییر تمرکز سرمایه‌گذاری به سمت اوراق بهادار داخلی ژاپن حمایت نخواهند کرد.

همان‌طور که آبه در سال‌های ۲۰۱۲ تا ۲۰۱۴ با تغییرات مدیریتی کنترل اوضاع را به دست گرفت، نخست‌وزیر هایاشی نیز باید همین روش را اتخاذ کند. برای ما سرمایه‌گذاران، سیگنال کاملاً واضح است: استراتژی سرمایه‌گذاری GPIF در نهایت تغییر خواهد کرد و آن‌ها را مجبور به فروش اوراق بهادار خارجی به ارزش چند صد میلیارد دلار خواهد کرد و بازگشت وجوه باعث تقویت نرخ برابری ین خواهد شد.

این فرآیند ممکن است چند سال طول بکشد، اما به اندازه‌ای کافی نگران‌کننده است که بیزنت را نگران کند، زیرا این بدان معناست که «شرکت‌های ژاپنی» به عنوان یکی از بزرگ‌ترین دارندگان اوراق بهادار آمریکایی از موضع خریدار به موضع فروشنده تغییر خواهند کرد. این امر بازار سهام و اوراق قرضه آمریکا را که «آقای آمریکا» برای حمایت از امپراتوری ولخرجی خود به آن وابسته است، نابود خواهد کرد. اما به دلیل اینکه «آقای آمریکا» برای امنیت ملی ژاپن ضمانت می‌دهد، «شرکت‌های ژاپنی» در واقع نمی‌توانند دارایی‌های آمریکایی خود را بفروشند.

آنچه گفته شد، اطلاعات جدیدی نیست. همه بر این باورند که نرخ برابری ین در سطح پایینی قرار دارد و هر دو طرف ژاپن و آمریکا نیز امیدوارند که دلار به ین تقویت شود. اما اگر نرخ برابری دلار به ین از ۱۶۰ به ۹۰ (بر اساس ارزش واقعی بر اساس قدرت خرید) کاهش یابد، هیچ‌کدام از طرفین نمی‌توانند خسارات ناشی از این تغییر را تحمل کنند.

و هنگامی که دوست ترامپ، «ووش» (که واقعاً شبیه یک ووش است و همچنین به همان اندازه فریبنده و مکار است) به عنوان رئیس فدرال رزرو منصوب شد، گزینه سوم مجاز به شروع شد.

توافق «وزارت خزانه‌داری-فدرال رزرو ۲۰۲۶» همچنان پایدار و معتبر است؛ علاوه بر استفاده از ابزارهای معکوس و نرخ‌های سیاستی زیر نرخ رشد اسمی برای تأمین مالی اوراق قرضه کوتاه‌مدت صادر شده توسط بیزنت، ووش همچنین مجاز به اجرای «گزینه سوم» است تا به طور دائمی نرخ برابری دلار به ین را به سطح مورد نیاز برای بازسازی مجدد سیستم اقتصادی جهانی تنظیم کند.

گزینه سوم: وام از آمریکا

بیزنت به وضوح بیان کرده است که وزارت خزانه‌داری ژاپن و شرکت‌های ژاپنی نباید از طریق فروش اوراق بهادار آمریکایی برای جمع‌آوری وجوه مورد نیاز برای تقویت ین اقدام کنند، بلکه باید از مکانیزم FIMA استفاده کنند و اوراق قرضه دولتی خود را به فدرال رزرو وثیقه بگذارند تا تأمین مالی مجدد کنند، دلار قرض بگیرند و سپس با این دلارها ین خریداری کنند. در طرح او یک نقص کوچک وجود دارد که بعداً به آن اشاره می‌کنم، اما آنچه در نمودار «مستطیل و پیکان» نشان داده شده، دقیقاً همین فرآیند است. بیایید این فرآیند را دوباره مرور کنیم:

۱. وزارت خزانه‌داری ژاپن اوراق قرضه دولتی خریداری می‌کند و از مکانیزم FIMA فدرال رزرو وام دلار می‌گیرد؛

2. وزارت دارایی ژاپن در بازار جهانی ارز دلار را می‌فروشد و ین می‌خرد؛

3. وزارت دارایی ژاپن این وجوه ینی را در داخل کشور دوباره سرمایه‌گذاری کرده و اوراق قرضه و سهام ژاپنی خریداری می‌کند.

تأثیرات اصلی این سیاست شامل:

· فدرال رزرو با چاپ پول، وجوه دلاری را تأمین می‌کند و ترازنامه‌اش با افزایش مانده‌های بازپرداخت FIMA به طور همزمان گسترش می‌یابد؛

· نرخ تبدیل دلار به ین کاهش می‌یابد، که به معنای تقویت ین است؛

· تحت تأثیر خرید اوراق قرضه ژاپنی با ین، بازده اوراق قرضه ژاپنی کاهش می‌یابد؛

· تحت تأثیر خرید سهام با ین، بازار سهام ژاپن افزایش می‌یابد.

چه کسی «احمق بزرگ» است؟

1. مالیات‌دهندگان آمریکایی: ژاپن به مالیات‌دهندگان آمریکایی بدهی دارد که به دلایل سیاسی هرگز بازپرداخت نخواهد شد. زیرا این صرفاً یک عمل چاپ پول است که منجر به تورم در سطح دارایی‌های مالی و کالاهای واقعی خواهد شد. آمریکا نمی‌تواند برای درخواست بازپرداخت این وام، از پایگاه‌های نظامی خود در منطقه آسیا-پاسیفیک برای مقابله با چین و روسیه استفاده کند.

2. هر کسی که در حال فروش ین است: به محض اینکه روند مشخص شود، آنها باید فوراً موقعیت خود را ببندند. این مشکل بزرگی نیست، زیرا نوسانات نرخ تبدیل دلار به ین کاهش خواهد یافت و این اجازه می‌دهد تا معاملات آربیتراژ ین به طور منظم در طول سال‌ها بسته شوند.

چرا گزینه سوم هنوز اجرا نشده است؟

وضعیت فعلی این است که مکانیزم FIMA برای هر طرف معامله، سقف وام‌های بازپرداخت 600 میلیون دلاری دارد. در آخرین اقدام برای دستکاری نرخ تبدیل دلار به ین، وزارت خزانه‌داری آمریکا و وزارت دارایی ژاپن بیش از 100 میلیارد دلار هزینه کردند، اما تنها 5 درصد به تقویت ین کمک کرد و این اثر تقویت تنها چند روز ادامه داشت. برای استفاده از مکانیزم FIMA، باید این سقف به طور کامل لغو شود و دامنه طرف‌های واجد شرایط گسترش یابد تا شرکت‌های بزرگ ژاپنی و نهادهای سرمایه‌گذاری شبه‌عمومی (مانند GPIF) را شامل شود.

چه کسی بر مکانیزم FIMA نظارت دارد؟ در دوران پاندمی کووید-19، کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) اختیار تنظیم نحوه عملکرد مکانیزم FIMA را به کمیته گروه ارز واگذار کرد. اعضای رأی‌دهنده این کمیته شامل واش (رئیس FOMC)، ویلیامز (نایب رئیس FOMC و رئیس فدرال رزرو نیویورک) و جفرسون (نایب رئیس هیئت مدیره فدرال رزرو) هستند. این کمیته به طور نامحدود می‌تواند جلسه تشکیل دهد، بدون اینکه صورتجلسه‌ای منتشر کند یا سوابق رأی‌گیری را فاش کند و تنها نتایج تصمیم‌گیری‌های آن در دسترس است.

آیا این کمیته به بسنته گوش می‌دهد؟ پاسخ قطعاً مثبت است.

ترامپ و واش به طور مکرر در ارتباط هستند و با توجه به اینکه بسنته به وضوح توضیح داده که چگونه می‌توان با تنظیم نرخ تبدیل دلار به ین، تعادل اقتصادی جهانی را بازسازی کرد، ترامپ به وضوح از این موضوع حمایت می‌کند. بنابراین، ترامپ و بسنته دستورات را به واش منتقل خواهند کرد. واش قبلاً ثابت کرده که یک «ببر کاغذی» فریبنده و پرمدعا است. تحت مدیریت ویلیامز در فدرال رزرو نیویورک، ترازنامه فدرال رزرو همچنان از طریق RMP به طور مداوم گسترش می‌یابد.

واش ادعا کرده که در تعیین سیاست‌ها به نظرات بازار گوش می‌دهد، در حالی که بازار به وضوح خواستار افزایش نرخ بهره است، زیرا بازده اوراق قرضه دو ساله بیش از 0.5 درصد از نرخ بهره مؤثر فدرال‌فاند بالاتر است، اما واش در جلسه ژوئیه از افزایش نرخ بهره خودداری کرد. واش به طور فوری اصلاحات اساسی و شدیدی در نحوه عملکرد فدرال‌رزرو انجام نداد، بلکه پنج گروه کاری ویژه تشکیل داد تا بررسی کند که فدرال‌رزرو چگونه و چرا باید تغییر کند. به احتمال زیاد تا زمانی که این گروه‌های کاری هر پیشنهادی ارائه دهند، «گودو» قبلاً ظاهر شده است

(توجه: این اصطلاح از «انتظار گودو» گرفته شده و آرتور هایز به کارایی پنج گروه کاری اشاره می‌کند).

بنابراین، واش در مدت زمان کوتاهی ثابت کرده که او فقط یک سیاستمدار وابسته به احزاب است که فقط به خواسته‌های رئیس خود عمل می‌کند. این شبیه به جانشینش، «نرم‌خو» و بی‌اراده پاول و حتی قبل از آن «مادربزرگ باغ» یلن (که پس از ارتقاء به وزیر خزانه‌داری به یک «دختر بد» تبدیل شد) است.

اختلاف بین بازده اوراق قرضه دو ساله و نرخ بهره مؤثر فدرال‌فاند

من نمی‌دانم واش چه زمانی کمیته گروه را فراخوانی خواهد کرد و اعلام خواهد کرد که مکانیزم FIMA را تنظیم کرده و اجازه چاپ نامحدود پول برای دستکاری نرخ تبدیل دلار به ین را می‌دهد، اما مطمئنم که این اتفاق خواهد افتاد. در واقع، من شرط می‌بندم که این قطعاً اتفاق خواهد افتاد و در حال حاضر در حال افزایش قرار گرفتن در معرض دارایی‌هایی هستم که می‌توانند تأثیرات گسترش مجدد ترازنامه فدرال‌رزرو را منعکس کنند. این دارایی‌ها شامل بیت‌کوین، طلا و سهام شرکت‌های استخراج طلا است.

اجرای گزینه سوم قیمت بیت‌کوین را افزایش خواهد داد

هر چه فدرال‌رزرو بیشتر پول چاپ کند، قیمت بیت‌کوین بالاتر خواهد رفت. بنابراین، آیا این ترفند FIMA می‌تواند به یک «پمپ» بزرگ تبدیل شود که میلیاردها دلار سرمایه را به داخل خود جذب کند و قیمت دارایی‌هایی که ما در اختیار داریم را افزایش دهد؟

در حال حاضر، ما فقط به حجم اوراق قرضه توجه می‌کنیم، زیرا اوراق قرضه تنها دارایی است که واجد شرایط وثیقه FIMA است. وضعیت آینده ممکن است تغییر کند، اما در حال حاضر بیایید بر دارایی‌هایی که این ابزار اجازه استفاده از آنها را می‌دهد تمرکز کنیم. دو نهاد بزرگ که بیشترین حجم اوراق قرضه را در اختیار دارند، دولت ژاپن و GPIF هستند. دولت ژاپن 1.143 تریلیون دلار اوراق قرضه آمریکایی دارد و GPIF 230 میلیارد دلار دارد که در مجموع 1.373 تریلیون دلار می‌شود.

این مبلغ قابل توجهی است. برای درک این حجم، می‌توانیم به وضعیت دوران پاندمی کووید-19 اشاره کنیم که فدرال‌رزرو حدود 4 تریلیون دلار پول چاپ کرد و از گسترش ترازنامه‌اش در سال‌های 2020 تا 2021 می‌توان به وضوح دید.

رشد ترازنامه فدرال‌رزرو (خط سفید) و افزایش قیمت بیت‌کوین (خط طلایی) ارتباط بسیار واضحی دارد. من در مقالات قبلی خود پیش‌بینی کرده‌ام که ساخت و ساز در حوزه AI به مرحله هدر رفت سرمایه رسیده است. این نتیجه‌گیری بسیار مهم است، زیرا دولت ترامپ می‌خواهد این نقدینگی به سمت هزینه‌های سرمایه‌گذاری داخلی در AI هدایت شود، نه برای افزایش قیمت ارزهای دیجیتال.

اما من معتقدم که در حال حاضر ارائه اعتبار به شرکت‌های AI که نمی‌توانند بازده سرمایه مثبت داشته باشند (چه شرکت‌های بزرگ خدمات ابری که هزینه‌های زیادی را صرف کرده‌اند اما واقعاً سودآور نیستند و چه آزمایشگاه‌های AI آمریکایی که نمی‌توانند به «قیمت توکن بازار چین» سود برسانند) اساساً هدر دادن است؛ و افزایش قیمت بیت‌کوین دقیقاً منعکس‌کننده این نوع استفاده غیرمولد از سرمایه است.

اخیراً قیمت طلا از پایین‌ترین سطح خود به شدت افزایش یافته است و این به ما یک سیگنال می‌دهد: بازار تمایل دارد که سیل قریب‌الوقوع دلار را به سمت دارایی‌های مالی هدایت کند و نه به سمت «ماشین سوزاندن پول» OpenAI یا مراکز داده فضایی مبهم ماسک.

جشنواره آلت‌کوین‌ها در راه است، ENA با بازده 5 برابری را در نظر بگیرید

می‌دانم که شما همه می‌خواهید بدانید ما در Maelstrom چه کار می‌کنیم، اما برای ایجاد اعتماد به نفس در سرمایه‌گذاری، ابتدا باید زمینه کلان را درک کنید.

همانطور که قبلاً گفتم، وقتی بسنته صحبت می‌کند، من با دقت گوش می‌دهم. اگر بخواهم بگویم که او چه مهارت خاصی دارد، آن مهارت دستکاری پول است. کافی است در گوگل به سوابق درخشان او در همکاری با سوروس نگاهی بیندازید تا متوجه شوید. اجرای این نوع «حقه» پولی نه به تأیید سیاستمداران منتخب نیاز دارد و نه به افرادی که دوره‌شان به پایان رسیده و در معرض تأیید عمومی سنا هستند. فقط کافی است که کمیته «گروه ارز» که معمولاً خواب‌آلود است را فراخوانی کرده و قوانین بازی را تغییر دهید تا انفجار چاپ دلار را به راه بیندازید.

وقتی خبر بسنته درباره اصلاح مکانیزم FIMA را می‌شنوم، بلافاصله یک احساس صعودی در من ایجاد می‌شود. هر تحلیلگر کلانی که من دنبال می‌کنم، معتقد است که این نشانه‌ای از تغییر عمده در روند نرخ تبدیل دلار به ین است. شما باید پیش از موعد برنامه‌ریزی کنید، زیرا این بار آنها جدی هستند.

چاپ پول برای حل واقعیت‌های اقتصادی غیرقابل تحمل یک تصمیم سیاسی است. سیاست همیشه پیچیده است، اما در حال حاضر، نیت دولت ترامپ کاملاً واضح است: می‌خواهد شما به حساب کارگزاری خود وارد شوید و دارایی‌های مالی خریداری کنید. به همین دلیل بسنته به همه کسانی که مایل به شنیدن هستند، سیگنال واضحی ارسال کرده است که پول چاپ شده از کجا شروع به گسترش خواهد کرد. من گوش می‌دهم و وظیفه‌ام را انجام می‌دهم ------ خرید.

ما در حال حاضر مقدار زیادی بیت‌کوین داریم، بنابراین سوال بعدی این است که چه کسی بهتر عمل خواهد کرد؟

این مقاله به عنوان یک توصیه سرمایه‌گذاری در سهام AI نیست، اما اگر به آن علاقه دارید، می‌توانید به راحتی خرید کنید. «نقاط پایین لئوپولد» اکنون زمان مناسبی برای ورود به دارایی‌های مرتبط با AI را به شما ارائه می‌دهد. در مورد ارزهای دیجیتال، آن پتانسیل بزرگ که هنوز منفجر نشده، ETH است، که تنها ارز اصلی است که در بازار 2025 نتوانسته است به بالاترین سطح تاریخی خود برسد؛ علاوه بر این، اتریوم به لایه امنیتی دارایی‌های RWA تبدیل خواهد شد.

اکنون می‌خواهم یک آلت‌کوین را معرفی کنم که در حال حاضر در پایین‌ترین سطح خود قرار دارد، اما به راحتی می‌تواند 5 تا 10 برابر افزایش یابد: Ethena (ENA).

یکی از مشکلات Ethena عدم وجود مکانیزم خرید مجدد است، اما با توجه به اینکه در حال حاضر ششمین استیبل‌کوین با بالاترین حجم در گردش است، می‌توان این نکته را نادیده گرفت. مشکل ENA این است که به دلیل کاهش قیمت ارز، بازده بیت‌کوین از بین رفته و بازده نگهداری USDe تقریباً فقط کمی بیشتر از اوراق قرضه آمریکایی است. برای نگهداری USDe با وثیقه، تحمل ریسک طرف مقابل در پلتفرم‌های معاملاتی متمرکز و ریسک قراردادهای هوشمند اصلاً به صرفه نیست.

به همین دلیل، عرضه در گردش آن نسبت به اوج خود 75 درصد کاهش یافته و قیمت توکن ENA نیز بیش از 90 درصد کاهش یافته است. اما حتی اگر در آینده فقط افزایش جزئی در نقدینگی دلار رخ دهد، می‌تواند قیمت بیت‌کوین را افزایش دهد و در نتیجه بازده پایه را بالا ببرد و منجر به ورود حجم زیادی از سرمایه به USDe شود. ENA برای خروج از رکود به شرایط زیادی نیاز ندارد، بنابراین ممکن است در چند ماه آینده یک گزینه «محتمل» برای افزایش سریع 5 برابری باشد.

من هنوز تمام سرمایه‌گذاری‌هایم را انجام نداده‌ام، ما باید منتظر بمانیم تا واش کمیته گروه را فراخوانی کرده و قوانین FIMA را اصلاح کند، به دقت نظارت کنید، زیرا این ممکن است ناگهان در زمانی که کسی توجه نمی‌کند، اتفاق بیفتد. با این حال، قیمت طلا و نرخ تبدیل دلار به ین باید قبل از اعلام سیاست شروع به نوسان کند، زیرا احتمالاً بزرگترین سرمایه‌گذاران نزدیک به دولت ترامپ قبل از انتشار اخبار، به سرعت اقدام خواهند کرد. این وضعیت در سایر دسته‌های دارایی نیز رایج است و در بازار طلا و ارز نیز استثنا نیست.

به طور خلاصه، روزهای «ارزان» ین به زودی به پایان می‌رسد.