چگونه یک شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین ۶۰۰ BTC را برای کاهش بدهی فروخت اما همچنان با ۶۰ میلیون دلار بدهی در دسامبر مواجه شد

نکاماتو، شرکت مادر مجله بیت‌کوین، در پایان سال با آزمایش ترازنامه‌ای در کوتاه‌مدت مواجه است، زمانی که ۶۰ میلیون USDT از یک تسهیلات اعتباری پشتیبانی‌شده با بیت‌کوین به سررسید می‌رسد در حالی که نقدینگی بدون قید و بند و نوسانات بازار افزایش یافته است.

بر اساس پرونده‌های نظارتی شرکت در سه‌ماهه دوم، نکاماتو تا تاریخ ۳۰ ژوئن ۱۹.۱ میلیون دلار نقد داشت، در حالی که یک بخش ۱۰۵ میلیون USDT از وام تا ژوئن ۲۰۲۷ سررسید نمی‌شود.

با این حال، ارزیابی نقدینگی کوتاه‌مدت شرکت به دلیل ساختار خزانه‌داری آن پیچیده است: اکثریت قریب به اتفاق دارایی‌های دیجیتال آن به عنوان وثیقه برای این تسهیلات قفل شده‌اند.

در پایان سه‌ماهه، نکاماتو ۴,۴۶۷ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۲۶۱.۵ میلیون دلار در اختیار داشت. از این موجودی، ۳,۸۰۵ BTC به ارزش تقریبی ۲۲۲.۷ میلیون دلار به صرافی کریپتو کراکن وثیقه داده شده بود تا وام را تأمین کند.

این شرکت تنها ۶۶۲ BTC بدون قید و بند داشت، که معادل حدود ۳۸.۷ میلیون دلار در ذخایر دیجیتال آزاد است.

ترکیب نقدینگی نکاماتو و بیت‌کوین‌های بدون قید و بند در پایان سه‌ماهه به حدود ۵۷.۸ میلیون دلار رسید که به طور باریکی از تعهد ۶۰ میلیون USDT که در تاریخ ۴ دسامبر سررسید می‌شود، عقب‌تر است.

در حالی که این موضوع نشان‌دهنده کمبود فوری تأمین مالی نیست، زیرا پرونده یادآور می‌شود که توکن‌های وثیقه داده شده می‌توانند در زمان سررسید برای تسویه بدهی نقد شوند، اما این موضوع نکاماتو را با یک حاشیه محدود بدون قید و بند و وابستگی سنگین به بیت‌کوین برای حمایت از بازپرداخت باقی می‌گذارد.

این شرکت قبلاً تمایل خود را برای کاهش دارایی‌های اصلی خود به منظور کاهش تسهیلات نشان داده است. در ژوئن، نکاماتو حدود ۶۰۰ BTC را به قیمت ۳۵.۶ میلیون USDT فروخت و برخی از هج‌های مشتقه را باز کرد و تقریباً ۴۸ میلیون دلار درآمد خالص کلی به دست آورد.

این شرکت ۴۵ میلیون USDT را برای کاهش تسهیلات اختصاص داد و مجموع بدهی را از ۲۱۰ میلیون USDT به ۱۶۵ میلیون USDT کاهش داد، در حالی که ۱۰۵ میلیون USDT از اصل را به میانه سال ۲۰۲۷ تمدید کرد.

در همین حال، آسیب‌پذیری اصلی بین حالا و دسامبر به یکپارچگی وثیقه باقی می‌ماند.

بر اساس توافق‌نامه اعتباری، هزینه سالانه وام ۷.۷۵٪ است به شرطی که نکاماتو حداقل ۲,۰۰۰ BTC را در یک حساب مشخص نگه دارد و به ۸٪ افزایش می‌یابد اگر موجودی‌ها زیر این حد برود. به طور حیاتی، علامت ۲,۰۰۰ BTC صرفاً به عنوان یک سطح قیمت عمل می‌کند و نه به عنوان یک محرک حاشیه‌ای.

نکاماتو آستانه‌های خاص نگهداری یا تصفیه تسهیلات را فاش نکرد. افت زیر خط نگهداری شرکت را مجبور به ارائه وثیقه اضافی یا پرداخت اصل خواهد کرد، در حالی که نقض محرک تصفیه به عنوان یک رویداد پیش‌فرض تلقی می‌شود و به کراکن اجازه می‌دهد بیت‌کوین وثیقه داده شده را تصفیه کند.

با این حال، شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین تأکید کرد که نقدینگی موجود نیازهای نقدی عملیاتی را در ۱۲ ماه آینده تأمین خواهد کرد، اگرچه اذعان کرد که کاهش پایدار قیمت‌های بیت‌کوین می‌تواند توانایی آن را برای خدمات‌دهی به بدهی و تأمین مالی عملیات مختل کند.

نتایج اصلی بینش محدودی درباره سررسید قریب‌الوقوع ارائه می‌دهد. نکاماتو در سه‌ماهه دوم زیان خالص ۱۳۳ میلیون دلاری را ثبت کرد که عمدتاً ناشی از کاهش غیرنقدی ۱۰۵.۲ میلیون دلاری در goodwill و ۴۸.۷ میلیون دلار زیان در بازار بر روی پرتفوی دارایی دیجیتال آن بود.

درآمد عملیاتی تعدیل‌شده شرکت به ۷.۳ میلیون دلار رسید، اگرچه این رقم به شدت تحت تأثیر ۱۰.۴ میلیون دلار درآمد مشتقه قرار داشت.

دیوید بیلی، رئیس و مدیر عامل نکاماتو، گفت:

"در حالی که نتایج GAAP ما هزینه‌های غیرنقدی قابل توجهی از کاهش goodwill و کاهش قیمت بیت‌کوین را منعکس می‌کند، این سه‌ماهه ما اولین درآمد عملیاتی مثبت تعدیل‌شده را از زمان تبدیل نکاماتو به یک شرکت عملیاتی بیت‌کوین ارائه دادیم."

بنابراین، سررسید دسامبر نکاماتو را وابسته به ترکیبی از نقدینگی، دارایی‌های بدون قید و بند و بیت‌کوین وثیقه داده شده که می‌تواند در برابر وام فروخته شود، می‌گذارد.

با توجه به اینکه بیشتر BTC آن هنوز به عنوان وثیقه متعهد است و آستانه‌های نگهداری و تصفیه تسهیلات فاش نشده است، قیمت بیت‌کوین قبل از سررسید پرداخت ۴ دسامبر یک متغیر کلیدی باقی خواهد ماند.