بدهی‌های آمریکا به 40 تریلیون دلار نزدیک می‌شود، هارتنت از بانک آمریکا: خرید طلا بهترین راه‌حل فعلی است

نویسنده: لونگ یوه
بدهی‌های دولت آمریکا تنها 650 میلیارد دلار با 40 تریلیون دلار فاصله دارد. تا پایان روز جمعه گذشته، این "نقطه عطف تاریخی" در دسترس است. مایکل هارتنت، استراتژیست ارشد سرمایه‌گذاری بانک آمریکا، در آخرین گزارش خود با عنوان "نگرانی‌ها از چهل سالگی آغاز می‌شود" (Strife Begins at Forty) این لحظه را به عنوان داستان اصلی بازار فعلی معرفی کرده است.

هارتنت اشاره کرد که بدهی‌های دولت آمریکا نه تنها در روزهای آینده از 40 تریلیون دلار عبور خواهد کرد، بلکه تا حدود سال 2029 به 50 تریلیون دلار خواهد رسید. در چنین شرایطی، هارتنت معتقد است که خرید طلا بهترین راه‌حل فعلی است، زیرا طلا همچنان بهترین ابزار برای مقابله با کاهش ارزش دلار، سقوط اوراق قرضه و تورم دارایی‌ها است.

هزینه‌های بهره بدهی به "بزرگ‌ترین هزینه" تبدیل شده است، بازار اوراق تحت فشار است

در 12 ماه گذشته، هزینه‌های بهره بدهی‌های آمریکا به 1.4 تریلیون دلار رسیده و به زودی از هزینه‌های تامین اجتماعی فراتر خواهد رفت و به بزرگ‌ترین هزینه واحد دولت فدرال تبدیل خواهد شد.

هارتنت به وضوح بیان کرد که این روند معکوس نخواهد شد------ مگر اینکه بازده اوراق قرضه 5 ساله آمریکا به زیر 3.25% برسد. و در غیاب شوک‌های بزرگ ضدتورمی یا رکود، این تقریباً غیرممکن است.

در همین حال، اوراق قرضه 30 ساله آمریکا هفته گذشته با بازدهی 5.126% منتشر شد که بالاترین سطح در 25 سال گذشته است. هارتنت این وضعیت را با یک جمله توصیف کرد: "بازار سهام آمریکا در همان روز رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرد، در حالی که اوراق قرضه با بالاترین بازدهی 25 ساله منتشر شد------ این واقعیت است."

طوفان سرمایه‌گذاری در AI، در حال "دفع" خریداران اوراق قرضه

فشار بر بازار اوراق قرضه تنها از سوی دولت نیست. داده‌های استراتژیست نومورا، چارلی مک‌الیگوت، نشان می‌دهد:

• عرضه کل اوراق قرضه شرکتی نسبت به سال گذشته 61% افزایش یافته است.

• عرضه اوراق قرضه مرتبط با AI/مرکز داده‌های فوق‌العاده بزرگ/مرکز داده‌ها (درجه سرمایه‌گذاری + وام) به حدود 12 برابر میانگین سال‌های 2015-2024 رسیده است، که از ابتدای سال تا کنون به 269 میلیارد دلار رسیده و دو برابر کل سال 2025 است.

ورود حجم زیادی از اوراق قرضه شرکتی به بازار، به طور ساختاری منحنی بازده اوراق قرضه آمریکا را تندتر کرده و سرمایه‌هایی را که باید اوراق قرضه بلندمدت خریداری کنند، خارج می‌کند. استراتژی‌های روند CTA نسبت به کل اوراق قرضه G10 سیگنال "فروش" دارند و موقعیت‌های اسمی در دوازدهمین درصد از سال 2010 قرار دارد، در حالی که موقعیت‌های نرخ بهره کوتاه‌مدت در دهمین درصد قرار دارد.

نتیجه یک چرخه معیوب است: گسترش اختلاف اعتبار → خریداران بلندمدت خارج می‌شوند → منحنی بازده تندتر می‌شود → نگرانی‌ها در مورد "عدم کنترل" افزایش می‌یابد.

اصول تخصیص دارایی: طلا پاسخ اصلی است

هارتنت در گزارش خود چندین چارچوب تخصیص دارایی برای دهه 2020 را دوباره تأکید کرده و در سال 2026 آن را تقویت کرده است:

ABB (دور از اوراق قرضه)، ABD (دور از دلار)، AI (سرمایه‌گذاری کامل در AI) و غیره.

این چهار اصل پشت یک منطق مشترک قرار دارند: تصمیم‌گیرندگان "رونق تولید ناخالص داخلی اسمی" را به عنوان راه‌حلی برای مشکل بدهی می‌بینند و بازار سهام را به عنوان موجودیتی "بزرگ‌تر از آن که سقوط کند" در نظر می‌گیرند. به همین دلیل است که هارتنت هفته گذشته نوشت: "وال استریت بدون هیچ ترسی معامله می‌کند."

خلاصه او از احساسات فعلی بازار این است: "افزایش زیاد EPS، افزایش ثروت 10 تریلیون دلاری در سال 2026، هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI بیش از 1 تریلیون دلار در سال 2027...... درهای صعودی باز است، تنها محدودیت‌ها اوراق قرضه (افزایش بازدهی) و رأی‌دهندگان (موج سوسیالیستی) و این واقعیت است که همه به سمت بالا شرط‌بندی کرده‌اند."

خرید طلا: بهترین راه‌حل برای مقابله با کاهش ارزش دلار

در چارچوب "ABD (دور از دلار)", هارتنت یک جهت‌گیری معاملاتی مشخص ارائه داد: خرید طلا.

منطق او مستقیم است: طلا همچنان بهترین ابزار برای مقابله با کاهش ارزش دلار، سقوط اوراق قرضه، تورم دارایی‌ها و همچنین بازی‌های سیاسی پوپولیستی و سوسیالیستی در دهه 2020 است.

منطق تضعیف دلار نیز واضح است. دولت آمریکا از طریق مداخله در نرخ ارز ین سیگنالی را منتشر کرده است------ نمی‌خواهد که بازده اوراق قرضه 10 ساله آمریکا از 5% فراتر رود. و با نزدیک شدن به انتخابات میان‌دوره، انتظار می‌رود CPI در محدوده 2.8%-3.6% نوسان کند، در حالی که CPI اصلی در محدوده 2.1%-2.6% قرار دارد و تحمل سیاست‌گذاران نسبت به افزایش بازدهی محدود است.

هارتنت معتقد است که اظهارات تندروانه وارش در کنفرانس جکسون هول در 28 اوت، به همراه احتمال افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در 18 سپتامبر، ممکن است سیگنالی از "تکمیل مأموریت" را ارسال کند و مبنایی برای محدود کردن بازدهی و پایان دادن به خطر کاهش ارزش ین فراهم کند.

در چارچوب "دور از اوراق قرضه"، کدام دارایی‌ها به آرامی در حال پیشی گرفتن هستند؟

در چارچوب "ABB (دور از اوراق قرضه)", هارتنت یک پدیده جالب را اشاره کرد: با وجود افزایش بازدهی در سال 2026، دارایی‌های بلندمدت که قبلاً نادیده گرفته شده‌اند------ REITs، بیوتکنولوژی (XBI)، بانک‌های منطقه‌ای (KRE)، سهام کوچک------ به آرامی در حال پیشی گرفتن از بازار هستند.

بازار با اقدام خود در حال "قیمت‌گذاری" اوج بازدهی است. هارتنت معتقد است که افزایش شدید بازدهی در دور بعدی برای مقامات "بسیار خطرناک است و اجازه نخواهد یافت"، و این دقیقاً دلیلی است که این دارایی‌ها حمایت می‌شوند.

جنبه دیگری از معاملات AI: فروش کوتاه اوراق قرضه AI

در چارچوب "سرمایه‌گذاری کامل در AI", هارتنت یک معامله غیرمعمول ارائه داد: فروش کوتاه اوراق قرضه AI.

منطق این است: بیش از 1 تریلیون دلار هزینه‌های سرمایه‌گذاری به همراه جریان نقدی آزاد منفی به این معنی است که شرکت‌های AI باید به طور مداوم به تأمین مالی از طریق صدور اوراق قرضه بپردازند. این معامله اولین بار توسط هارتنت در پایان سال 2025 مطرح شد و او بیان کرد که این معامله "بسیار سودآورتر از خرید سهام AI در سال 2026 است".

او معتقد است که بهترین استراتژی حباب این است: همزمان خرید "تکبر" (AI) و "ذلت" (دارایی‌های دوره‌ای که نادیده گرفته شده‌اند). مقایسه تاریخی: بازارهای نوظهور در حباب اینترنتی 1999، و نفت در حباب وام‌های مسکن/چین در 2007/08، هر دو "دارایی‌های ذلت" در پایان حباب بودند که بهره‌برداری کردند.

نقاط کلیدی آینده: انتخابات و سیاست بزرگ‌ترین متغیر هستند

هارتنت رویدادهای کلیدی بازار در ماه‌های آینده را فهرست کرده است:

• 28 اوت: وارش در جکسون هول سخنرانی می‌کند.

• 4 سپتامبر: داده‌های اشتغال غیرکشاورزی در اوت.

• 11 سپتامبر: داده‌های CPI در اوت.

• 16 سپتامبر: جلسه FOMC (احتمال افزایش نرخ 35%).

• 18 سپتامبر: جلسه بانک مرکزی ژاپن (احتمال افزایش نرخ 74%).

• 24 سپتامبر: رویداد بزرگ دیپلماتیک چین و آمریکا.

• 4 اکتبر: انتخابات برزیل.

قضاوت نهایی هارتنت واضح است: اگر جمهوری‌خواهان سنا را حفظ کنند و ابوت در تگزاس باقی بماند، انتظار می‌رود که بازار سهام (به ویژه بخش AI) در سال 2027 به سطوح حبابی بیشتری برسد؛ اگر دموکرات‌ها در 3 نوامبر سنا و فرمانداری تگزاس را ببرند، بازار سهام، دلار و بازدهی اوراق قرضه تا پایان سال با کاهش بیش از 10% مواجه خواهند شد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.