احتمال رکود اقتصادی آمریکا به ۱۳.۳٪ کاهش یافت: پیش‌بینی‌کنندگان حرفه‌ای چرا همزمان به رشد خوش‌بین و به اشتغال بدبین هستند

نظرسنجی پیش‌بینی‌کنندگان حرفه‌ای که در تاریخ ۱۴ اوت توسط فدرال رزرو فیلادلفیا منتشر شد، نشان می‌دهد که ۳۲ شرکت‌کننده نسبت به رشد اخیر آمریکا خوش‌بین‌تر شده‌اند. پیش‌بینی میانه نشان می‌دهد که تولید ناخالص داخلی واقعی در سه‌ماهه سوم با نرخ سالانه ۲.۵٪ رشد خواهد کرد که بالاتر از پیش‌بینی سه ماه پیش ۲.۲٪ است؛ پیش‌بینی برای سه‌ماهه چهارم از ۱.۶٪ به ۲.۳٪ افزایش یافته است. میانگین احتمال منفی بودن رشد در سه‌ماهه سوم به طور قابل توجهی از ۲۵.۱٪ به ۱۳.۳٪ کاهش یافته است.

با این حال، سیگنال‌های بازار کار همزمان تقویت نشده‌اند. پیش‌بینی‌کنندگان پیش‌بینی نرخ بیکاری در سه‌ماهه سوم را از ۴.۵٪ به ۴.۲٪ کاهش داده‌اند، اما پیش‌بینی تعداد مشاغل جدید غیرکشاورزی در هر ماه را از ۶۱,۲۰۰ نفر به ۴۵,۶۰۰ نفر کاهش داده‌اند. این نتایج به ظاهر متناقض می‌توانند همزمان وجود داشته باشند: نرخ بیکاری تحت تأثیر نرخ مشارکت نیروی کار و ساختار جمعیتی قرار دارد، در حالی که مشاغل جدید نشان‌دهنده تعداد مشاغل جدیدی است که شرکت‌ها هر ماه اضافه می‌کنند؛ اقتصاد می‌تواند به رشد ادامه دهد و در عین حال به مشاغل جدید کمتری نیاز داشته باشد.

انتظارات تورمی نیز بهبود نزدیک‌مدتی را نشان می‌دهد. پیش‌بینی‌کنندگان پیش‌بینی نرخ سالانه CPI کلی در سه‌ماهه سوم را از ۳.۰٪ به ۲.۳٪ کاهش داده‌اند و CPI هسته از ۲.۹٪ به ۲.۷٪ کاهش یافته است؛ پیش‌بینی‌های PCE کلی و هسته نیز به ترتیب به ۲.۳٪ و ۲.۷٪ کاهش یافته‌اند. اما در مقایسه با سه‌ماهه چهارم، پیش‌بینی CPI کلی برای سال ۲۰۲۶ همچنان ۳.۶٪ است که نزدیک به نظرسنجی قبلی است و نشان می‌دهد که کاهش در این فصل به طور مستقیم به معنای ناپدید شدن مشکل تورم در طول سال نیست.

این نظرسنجی پیش‌بینی رسمی فدرال رزرو فیلادلفیا نیست و همچنین تعهدی به سیاست پولی نیست. این نظرسنجی قضاوت پیش‌بینی‌کنندگان حرفه‌ای را در یک زمان خاص جمع‌آوری می‌کند و داده‌های واقعی، شوک‌های جدید و اصلاحات آماری ممکن است نتایج را تغییر دهند. ۱۳.۳٪ نشان‌دهنده میانگین احتمال منفی بودن رشد در این فصل است و به این معنا نیست که رکود اقتصادی رد شده است و همچنین به این معنا نیست که احتمال رکود در سال آینده تنها ۱۳.۳٪ است.

افزایش پیش‌بینی رشد و کاهش پیش‌بینی مشاغل نشان می‌دهد که رابطه بین بهره‌وری و استخدام در حال تغییر است.

به طور سنتی، رشد اقتصادی سریع معمولاً با گسترش استخدام در شرکت‌ها همراه است. اما این دو لزوماً نسبت ثابت ندارند. شرکت‌ها می‌توانند با افزایش ساعات کار کارکنان موجود، اتوماسیون، سرمایه‌گذاری در نرم‌افزار یا افزایش ظرفیت تولید، بدون افزایش قابل توجه مشاغل، تولید را افزایش دهند. اگر بهره‌وری بهبود یابد، ممکن است رشد GDP بالاتر از رشد اشتغال باشد؛ اگر شرکت‌ها هنوز نسبت به آینده نامطمئن باشند، ممکن است ابتدا تولید را افزایش دهند و استخدام را به تأخیر بیندازند.

کاهش پیش‌بینی مشاغل جدید همچنین تحت تأثیر پایه مقایسه است. بازار کار بسیار بزرگ است و تعداد مشاغل جدید مورد نیاز برای حفظ نرخ بیکاری ثابت با تغییرات جمعیت و نرخ مشارکت تغییر می‌کند. ۴۵,۶۰۰ نفر کمتر از مراحل قبلی رشد سریع است، اما لزوماً به این معنا نیست که کل اشتغال در حال کاهش است. برای قضاوت در مورد بدتر شدن وضعیت، باید همزمان درخواست‌های بیکاری، مشاغل خالی، ساعات کار، دستمزد و نرخ مشارکت گروه‌های سنی مختلف را بررسی کرد.

نظرسنجی پیش‌بینی نرخ بیکاری از این فصل تا سه‌ماهه دوم ۲۰۲۷ را به ۴.۲٪ تا ۴.۳٪ کاهش داده است که نسبت به مسیر قبلی ۴.۵٪ خوش‌بین‌تر است. این نشان می‌دهد که پیش‌بینی‌کنندگان معتقدند مشاغل جدید کمتر هنوز کافی است تا از افزایش قابل توجه بیکاری جلوگیری کند. اما اگر نرخ مشارکت به طور غیرمنتظره‌ای افزایش یابد یا اخراج‌های متمرکز در شرکت‌ها رخ دهد، نرخ بیکاری ممکن است سریع‌تر از پیش‌بینی افزایش یابد.

برای شرکت‌ها، این یک محیط "رشد قابل قبول، استخدام محتاطانه" است. درآمد و تولید لزوماً ضعیف نیستند، اما مدیریت بیشتر به هزینه‌های کار واحد و بازده سرمایه‌گذاری توجه خواهد کرد. برای خانواده‌ها، حفظ رشد GDP بالای ۲٪ نیز تضمینی برای آسان بودن جستجوی شغل نیست، به ویژه برای کسانی که به تازگی وارد بازار کار شده‌اند یا نیاز به تغییر شغل دارند، احساس ممکن است به وضوح ضعیف‌تر از داده‌های کلان باشد.

کاهش نزدیک‌مدت تورم فشار سالانه را از بین نمی‌برد و فدرال رزرو هنوز باید به داده‌های واقعی توجه کند.

پیش‌بینی نرخ سالانه CPI کلی در سه‌ماهه سوم به ۲.۳٪ کاهش یافته است که نشانه‌ای مثبت است و نشان می‌دهد که پیش‌بینی‌کنندگان معتقدند که افزایش قیمت‌ها ممکن است به زودی کند شود. CPI هسته همچنان ۲.۷٪ است که نشان می‌دهد فشارهای بدون مواد غذایی و انرژی مقاوم‌تر هستند. داده‌های سالانه فصلی نیز به راحتی تحت تأثیر نوسانات چند ماه قرار می‌گیرند و نمی‌توانند با مقایسه سالانه یا مقایسه سه‌ماهه چهارم به چهارم ترکیب شوند.

پیش‌بینی CPI کلی برای سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ همچنان ۳.۶٪ است که افزایش قیمت‌های سال جاری و عدم قطعیت‌های بعدی را منعکس می‌کند. حتی اگر در چند ماه آینده افزایش قیمت‌ها ملایم باشد، نقطه پایانی سال ممکن است همچنان بالاتر از هدف سیاست باشد. انتظارات بلندمدت نسبتاً پایدار است: پیش‌بینی میانگین CPI کلی برای سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۵ برابر با ۲.۳۰٪ و PCE برابر با ۲.۲۰٪ است که نشان می‌دهد شرکت‌کنندگان فشارهای کوتاه‌مدت را به عنوان یک مشکل دائمی نمی‌بینند.

برای فدرال رزرو، این مجموعه نظرسنجی فوریت نیاز به نجات سریع رشد را کاهش می‌دهد، اما سیگنال واحدی برای کاهش راحت نرخ بهره ارائه نمی‌دهد. افزایش پیش‌بینی رشد و کاهش نرخ بیکاری از صبر حمایت می‌کند؛ در حالی که کاهش مشاغل جدید و کاهش تورم نزدیک‌مدت از تدریجی بودن حمایت می‌کند. سیاست در نهایت به داده‌های واقعی تورم، دستمزد و اشتغال بستگی دارد و نه به میانه پیش‌بینی‌کنندگان.

هسته این نظرسنجی این نیست که اقتصاد آمریکا به "فرود نرم" رسیده است، بلکه این است که بدترین سناریوهای اخیر کاهش یافته است. احتمال منفی بودن رشد در سه‌ماهه سوم از ۲۵.۱٪ به ۱۳.۳٪ کاهش یافته است که نشان‌دهنده بهبود ارزیابی ریسک است؛ پیش‌بینی مشاغل جدید به ۴۵,۶۰۰ نفر کاهش یافته است که نشان می‌دهد کیفیت رشد در حال تغییر است. اگر بازار تنها یکی از دو طرف افزایش رشد یا کاهش مشاغل را انتخاب کند، سیگنال واقعی را از دست خواهد داد: اقتصاد ممکن است به رشد ادامه دهد، اما این رشد لزوماً به معنای ایجاد مشاغل گسترده و سریع نیست.

پیش‌بینی‌ها با داده‌های جدید به‌روزرسانی می‌شوند و آنچه واقعاً باید پیگیری شود این است که آیا این جهت‌گیری می‌تواند به طور مداوم در چند فصل حفظ شود و نه واکنش‌های کوتاه‌مدت بازار ناشی از یک نظرسنجی.