Les options on-chain peuvent-elles reproduire la montée des contrats perpétuels ?

Le chemin parcouru par les contrats perpétuels en dix ans, jusqu'où les options on-chain peuvent-elles aller en commençant à 0,2 % ?

Rédacteur : Gino Matos

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Aujourd'hui, les détenteurs de Bitcoin qui souhaitent réduire leur risque à la baisse n'ont généralement d'autre choix que de vendre leurs actifs ou de shorter des contrats à terme perpétuels, mais ces deux méthodes entraînent des coûts de financement et sont également exposées au risque de liquidation forcée. Les options on-chain offrent une troisième voie : payer une prime fixe, continuer à détenir des Bitcoins tout en transférant le risque de chute à un contrepartiste prêt à le tarifer.

L'industrie de la cryptographie a déjà établi un marché mature, facilitant la détention d'actifs par les investisseurs et l'utilisation de l'effet de levier pour des paris directionnels, cependant, le marché destiné à la gestion des risques de position n'a pas encore été pleinement développé.

La bourse d'options Deribit détient 85 % de part de marché dans le secteur des options Bitcoin et Ethereum. Selon les données de Coinbase (qui a acquis Deribit en août de la même année), le volume des transactions d'options de Deribit au cours des 24 dernières heures a atteint 2,5 milliards de dollars, avec une valeur des positions ouvertes de 27,3 milliards de dollars.

Le marché on-chain présente un tableau différent. OAK Research a estimé en mars 2026 que le volume des transactions d'options on-chain n'était que de 0,2 % de celui des contrats à terme perpétuels on-chain.

Les contrats au comptant et les contrats à terme perpétuels ont déjà fourni aux investisseurs en cryptographie des outils : détenir directement BTC, ETH, ou établir des positions directionnelles avec des fonds empruntés. Les options permettent de réaliser ce que les deux premiers ne peuvent pas faire : les investisseurs peuvent choisir quels risques conserver et quels risques transférer.

Les détenteurs à long terme peuvent acheter des options de vente pour se protéger contre les risques de chute sans avoir à vendre leurs actifs ; les institutions de fonds peuvent acheter des options d'achat pour fixer un plafond de perte maximale sur de nouvelles positions longues ; les traders peuvent acheter des options straddle pour profiter de la volatilité du marché ; les trésoreries d'actifs gérés qui détiennent des actifs à long terme peuvent vendre des options d'achat couvertes pour générer des revenus.

Les options transforment les risques d'antan, où l'on ne pouvait que perdre ou gagner, en instruments de négociation standardisés avec tarification, date d'expiration et contreparties disponibles.

Comment un marché d'options mature peut attirer des fonds supplémentaires

Dans un environnement où le marché des options est incomplet, pour réduire le risque, on ne peut généralement que vendre des actifs au comptant ou shorter des contrats perpétuels. Ces deux opérations entraînent soit une sortie de fonds du marché, soit une augmentation de l'effet de levier qui peut facilement déclencher des liquidations. L'achat d'options de vente permet aux investisseurs de continuer à détenir des actifs tout en payant pour que d'autres assument une partie du risque à la baisse.

Ainsi, même si le marché subit un recul, les fonds restent dans le marché ; les investisseurs conservent une exposition aux actifs, tandis que le risque à la baisse est évalué par d'autres participants.

Les teneurs de marché d'options suivent les variations de prix, négociant l'actif sous-jacent ou les contrats à terme correspondants pour gérer leur exposition directionnelle, ce qui lie directement la liquidité du marché des options à celle des marchés au comptant et perpétuels.

Une réduction des coûts de couverture permet aux teneurs de marché de proposer des cotations d'options avec des spreads plus étroits ; des spreads d'achat et de vente plus petits attireront davantage de volumes de transactions, entraînant un retour de plus de commandes de couverture vers les marchés au comptant et des contrats perpétuels.

L'activité de négociation au comptant dépend de la volonté des investisseurs de détenir des actifs, tandis que le trading de contrats perpétuels repose principalement sur des paris directionnels unilatéraux. Les options peuvent attirer davantage de types de fonds : lorsque la tarification de la volatilité est déformée, que les coûts de couverture sont élevés et que les risques d'événements ont une valeur de négociation, des fonds de volatilité, des équipes de trading neutres au marché, des institutions d'assurance, des vendeurs de primes, des équipes d'arbitrage et des émetteurs de produits structurés choisiront d'entrer sur le marché. Même lorsque le marché est latéral ou en baisse, ces opportunités de négociation existent toujours.

Les options on-chain peuvent évaluer l'incertitude liée à différents prix d'exercice et différentes dates d'expiration, reflétant de manière intuitive le coût que les investisseurs sont prêts à payer pour la couverture, la plage de demande haussière, ainsi que les moments où le marché s'attend à de fortes fluctuations.

Cela fait des options un indicateur avancé, capable de refléter l'incertitude du marché des cryptomonnaies, et non seulement de représenter le prix des actifs à un moment donné.

Pourquoi les options on-chain ont besoin des infrastructures existantes des contrats perpétuels

Le rapport DeFiLlama « Rapport sur l'industrie DeFi 2025 » montre que le volume hebdomadaire des contrats perpétuels DeFi atteindra 250 à 300 milliards de dollars en 2025, bien au-dessus des 50 milliards de dollars environ en 2024 ; la valeur des positions ouvertes devrait presque doubler, atteignant près de 90 milliards de dollars.

Les nouvelles plateformes de contrats perpétuels de nouvelle génération ont déjà établi des systèmes de mise en relation de niveau bourse, des carnets de commandes profonds, un système de garantie unifié et des systèmes de contrôle des risques de niveau institutionnel.

Lorsque les traders achètent des options, les teneurs de marché ajustent généralement leur exposition directionnelle en négociant l'actif sous-jacent ou les contrats perpétuels en fonction des fluctuations de prix. Les recherches sur la structure du marché montrent que le spread d'achat et de vente des options dépend directement de la facilité avec laquelle les teneurs de marché peuvent couvrir sur le marché sous-jacent. Les contrats perpétuels peuvent servir de véhicule de couverture, rendant les options on-chain viables.

Le tableau de données des options DeFiLlama montre que la plateforme d'options on-chain Derive a dépassé 1,2 milliard de dollars en positions ouvertes ; en mars 2026, le volume des transactions de primes d'options on-chain a atteint un nouveau sommet, dépassant 51 millions de dollars.

Comparé à un volume de transactions d'environ 21,4 milliards de dollars par jour pour les contrats perpétuels on-chain, le marché des options DeFi reste encore minuscule. OAK Research a calculé que le volume des transactions d'options au même moment ne représente que 0,2 % du volume des contrats perpétuels.

Quelles transformations le développement florissant des options on-chain pourrait-il engendrer ?

Les options de vente protectrices permettent aux détenteurs à long terme de continuer à détenir leurs positions pendant une chute du marché, sans avoir à vendre dans la panique pour verrouiller leur perte maximale à la baisse.

Les pools de fonds d'options d'achat couverts facilitent aux détenteurs de générer des revenus grâce à des actifs détenus à long terme ; les options de vente garanties en espèces permettent aux trésoreries d'actifs gérés de générer des revenus en achetant des actifs à bas prix lorsque le prix revient à un niveau cible.

La liquidation ne sera plus le seul moyen de couvrir le risque à la baisse dans DeFi ; avant de recevoir une notification d'appel de marge, les investisseurs peuvent établir une protection claire contre le risque via les options.

Un article sur les options on-chain publié en 2026 a proposé que les teneurs de marché automatisés ont révolutionné le trading au comptant décentralisé, mais le domaine des options n'a pas encore vu l'émergence d'une norme universelle mature. L'article souligne que des infrastructures d'options complètes nécessitent des oracle de prix à haute fréquence et des moteurs de liquidation stables et fiables, et que la plupart des chaînes publiques manquent encore de ces composants.

Un rapport récent de Block Scholes sur les options on-chain estime que le développement précoce de l'industrie a été entravé par un manque de liquidité, des difficultés de couverture, une faible volonté de participation des teneurs de marché, ainsi qu'une mauvaise expérience utilisateur.

Le rapport mentionne également que de nouvelles infrastructures de génération, telles que des carnets de commandes à prix limite centralisés et des systèmes de demande, aident les teneurs de marché à proposer des cotations plus stables pour les options avec divers prix d'exercice et dates d'expiration.

Un chemin de développement plus réaliste consiste à s'appuyer sur des pools de fonds et des produits structurés pour masquer la logique sous-jacente complexe : des positions Bitcoin avec protection contre la baisse, des titres à revenu fixe, des outils d'assurance intégrés, permettant aux utilisateurs ordinaires de ne pas avoir à effectuer eux-mêmes une tarification complexe.

Les opérations de couverture des teneurs de marché peuvent à la fois atténuer la volatilité du marché et potentiellement l'amplifier. Si un grand nombre de traders se concentrent sur le même prix d'exercice, les teneurs de marché détenant une exposition Gamma négative devront vendre des actifs lorsque le prix baisse et acheter des actifs lorsque le prix augmente, amplifiant ainsi la volatilité existante.

Quels obstacles les options on-chain doivent-elles surmonter pour se développer à grande échelle ?

Scénario optimiste : la liquidité des contrats perpétuels, le système de marge combinée et le niveau de participation des teneurs de marché continuent d'augmenter, permettant au marché de maintenir des cotations d'options étroites sur une large gamme de prix d'exercice et de dates d'expiration.

Divers fonds, trésoreries d'actifs gérés et traders de couverture commencent à adopter les options on-chain aussi largement que l'utilisation actuelle de Deribit. Pendant les périodes de forte volatilité du marché, les investisseurs continuent de détenir des actifs, tandis que le risque à la baisse est pris en charge par d'autres. DeFi dispose d'outils de couverture natifs, de produits de négociation de volatilité et de dérivés d'assurance, permettant aux investisseurs de gérer le risque sans avoir à vendre les actifs sous-jacents.

Scénario pessimiste : la complexité des options reste élevée à long terme, les spreads d'achat et de vente continuent de s'élargir, et la liquidité ne peut pas se concentrer. Les marchés des prix d'exercice et des dates d'expiration sur différentes chaînes publiques et plateformes de négociation sont fragmentés ; les teneurs de marché sont limités par des conditions de couverture restreintes, et les cotations restent prudentes.

Les options on-chain restent un outil de niche pour les équipes de trading professionnelles, la grande majorité des utilisateurs continuent d'utiliser les méthodes de gestion des risques existantes : s'appuyer sur des contrats perpétuels ou vendre des actifs au comptant lorsque la volatilité augmente.

Les contrats perpétuels permettent aux leviers cryptographiques de circuler sur la chaîne, tandis que les options pourraient permettre au risque de circuler librement sur la chaîne également.