La demande d'IA commence à se transmettre à Intel : le géant des puces peut-il connaître une deuxième courbe de croissance ?

À moyen et long terme, la plus grande opportunité d'Intel réside toujours dans l'utilisation de ses capacités en CPU, centres de données, emballage avancé et fabrication pour participer à la construction d'infrastructures d'IA.

Rédaction : CoinW Research Institute

Résumé

Le rapport financier d'Intel pour le deuxième trimestre 2026 a délivré un signal clé : ce géant des puces, bien établi, est en train de retrouver la croissance, mais il reste encore un chemin à parcourir avant un redressement complet. Les revenus de ce trimestre s'élèvent à 16,1 milliards de dollars, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente, montrant que la demande d'infrastructures d'IA commence à se transmettre progressivement à la chaîne d'approvisionnement traditionnelle des puces. Cependant, pour les investisseurs, la question clé n'est pas de savoir si Intel peut simplement revenir à son apogée de l'ère PC, mais si l'entreprise peut trouver un nouveau positionnement de croissance à l'ère de l'IA. Actuellement, le marché a déjà des attentes concernant la transformation de fabrication d'Intel, sa stratégie Foundry et la valeur de la chaîne d'approvisionnement des puces aux États-Unis. Pour que le prix de l'action augmente davantage à l'avenir, il faudra plus de validations fondamentales, y compris la croissance continue des activités liées à l'IA, l'acquisition de clients externes pour la Foundry, la progression réussie des processus avancés et l'amélioration continue de la rentabilité de l'entreprise. À moyen et long terme, la plus grande opportunité d'Intel réside toujours dans l'utilisation de ses capacités en CPU, centres de données, emballage avancé et fabrication pour participer à la construction d'infrastructures d'IA. Si ces initiatives peuvent se traduire par de véritables commandes et des bénéfices, l'entreprise aura la chance de passer d'une « réparation de cycle » à une « réévaluation de valeur à long terme ».

1. Qui est Intel ? Pourquoi l'ère de l'IA mérite-t-elle encore de l'attention ?

Intel est l'une des entreprises de semi-conducteurs les plus célèbres au monde. Au cours des dernières décennies, ses puces CPU ont presque monopolisé le marché des ordinateurs personnels, et la série de processeurs Xeon est également un habitué des centres de données. Cependant, ces dernières années, la croissance du marché des PC a ralenti, et la vague d'IA est principalement dominée par les GPU de NVIDIA, ce qui a conduit à considérer qu'Intel était « à la traîne ». Cependant, le développement de l'industrie de l'IA entre dans une nouvelle phase. Les premières compétitions en IA étaient principalement axées sur l'entraînement de grands modèles, les GPU devenant le matériel de calcul central ; alors que les applications d'IA évoluent des chatbots vers des agents intelligents et des applications d'entreprise, la demande pour l'inférence IA, le calcul en temps réel et le déploiement à grande échelle augmente, nécessitant une expansion supplémentaire de l'ensemble de l'infrastructure d'IA. Un centre de données IA complet ne se compose pas seulement de GPU, mais nécessite également des CPU pour gérer le système, traiter les données et gérer les tâches, tout en nécessitant des capacités de réseau, de stockage, d'emballage avancé et de fabrication de puces pour soutenir l'ensemble. Par conséquent, la croissance de la demande en IA ne signifie pas que seuls les fabricants de GPU en bénéficient, mais entraîne le développement de l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement en infrastructure de calcul. Bien qu'Intel ne soit pas le leader dans le domaine des GPU, il a encore une solide accumulation dans l'écosystème CPU, les clients de centres de données et les capacités de fabrication de puces. Cela signifie que tant que l'industrie de l'IA continue de s'étendre, Intel a toujours une chance de tirer parti de cette opportunité.

Tableau 1-1 Principales étapes de l'infrastructure d'IA, source : CoinW Research Institute

2. Points clés du rapport du Q2 : la croissance est-elle vraiment revenue ?

Intel a publié son rapport financier du Q2 le 23 juillet 2026, montrant une amélioration significative des données globales.

Les revenus retrouvent la croissance. Les revenus du Q2 s'élèvent à 16,1 milliards de dollars, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente, dépassant non seulement le plafond des prévisions de l'entreprise, mais montrant également une accélération significative par rapport à la croissance de 7 % du Q1. Cela indique que la reprise de la demande du marché est réelle, et ne repose pas uniquement sur des licenciements ou des réductions de coûts.

Amélioration de la rentabilité. La marge brute ajustée (Non-GAAP) est passée de 41,0 % au Q1 à 41,8 % au Q2, et la marge opérationnelle ajustée est passée de 12,3 % à 17,2 %. En termes simples, Intel ne vend pas seulement plus, mais gagne également plus par puce vendue. Cela est principalement dû à l'augmentation de la part des serveurs et des puces IA de haute valeur, ainsi qu'à un contrôle des coûts.

Flux de trésorerie considérablement amélioré. Le flux de trésorerie des activités d'exploitation d'Intel est passé de 1,1 milliard de dollars au Q1 à 7 milliards de dollars au Q2. Pour une entreprise de semi-conducteurs, le flux de trésorerie est crucial, car le développement de processus avancés, la construction d'usines de fabrication et l'expansion des activités de Foundry nécessitent des investissements continus. L'amélioration de la capacité de création de liquidités offre un soutien plus fort pour les investissements stratégiques futurs d'Intel.

Cependant, la reprise complète n'est pas encore achevée. Il est important de noter qu'en vertu des normes comptables les plus strictes (GAAP), la perte nette d'Intel au Q2 s'élève encore à 11 milliards de dollars, avec une perte par action de 2,16 dollars. Cette « énorme perte » provient principalement de la dépréciation d'actifs, des frais de restructuration et d'autres facteurs ponctuels. Si l'on exclut ces facteurs (c'est-à-dire selon les normes Non-GAAP), Intel a en réalité réalisé un bénéfice net de 2,2 milliards de dollars. Ainsi, une compréhension plus précise est que : les activités principales s'améliorent effectivement, mais le fardeau historique et les investissements de transformation continuent de peser sur les bénéfices comptables.

Tableau 2-1 Indicateurs financiers clés d'Intel Q1-Q2 2026, source : Résultats financiers d'Intel Q1/Q2 2026

3. Décomposition des activités : la demande d'IA se transmet-elle vraiment à Intel ?

Le plus grand point fort du Q2 provient des centres de données et des activités d'IA (Data Center & AI), avec des revenus atteignant 6,3 milliards de dollars, en hausse de 59 % par rapport à l'année précédente. Bien que le marché se concentre principalement sur les GPU de NVIDIA, dans les centres de données IA, les CPU continuent de jouer un rôle clé dans la gestion des serveurs, la planification des tâches, etc. Avec les principaux fournisseurs de cloud et les entreprises qui investissent davantage dans les serveurs IA, la demande pour les CPU et les plateformes connexes d'Intel a également été stimulée. La capacité de cette activité à maintenir une forte croissance est la clé pour déterminer si Intel bénéficie réellement de la vague d'IA. En même temps, l'activité PC montre des signes de reprise. Les revenus de l'activité de calcul client au Q2 s'élèvent à 8,9 milliards de dollars, en hausse de 13 % par rapport à l'année précédente. Le redressement du marché des PC est une bonne nouvelle pour Intel, car c'est toujours l'une de ses principales sources de revenus. Mais le marché est conscient que l'activité PC n'est qu'une « base fondamentale », et non l'« histoire de croissance » de l'avenir.

De plus, les données montrent que les revenus de la fabrication de puces (Foundry) continuent d'augmenter. Les revenus de la Foundry au Q2 s'élèvent à 5,8 milliards de dollars, en hausse de 31 % par rapport à l'année précédente. La Foundry est le point central de la transformation d'Intel, qui, par le passé, ne fabriquait des puces que pour elle-même, mais souhaite désormais apprendre de TSMC pour fabriquer des puces pour des clients externes. Cela implique non seulement un changement de modèle commercial, mais s'inscrit également dans la stratégie des États-Unis de promouvoir la construction de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs locaux. Au cours des dernières années, la fabrication de puces avancées a été fortement concentrée en Asie, et les États-Unis souhaitent réduire leur dépendance à une seule chaîne d'approvisionnement. Par conséquent, Intel est perçu comme un acteur clé de la capacité de fabrication avancée des États-Unis. C'est aussi l'une des raisons pour lesquelles le marché est prêt à accorder à Intel une certaine valorisation stratégique. Si la stratégie Foundry réussit, le positionnement futur d'Intel ne sera plus seulement celui d'une « entreprise de vente de puces », mais pourrait devenir une plateforme d'infrastructure reliant la conception, la fabrication et l'emballage des puces. Cependant, la Foundry est encore à un stade de validation, la croissance des revenus ne signifie pas un succès commercial, et le marché s'inquiète davantage de sa capacité à attirer davantage de grands clients externes, de la capacité à produire en série des processus avancés, et de la capacité à réaliser des bénéfices.

Tableau 3-1 Comparaison des principales activités d'Intel Q1-Q2 2026, source : Résultats financiers d'Intel Q1/Q2 2026

4. Perspectives d'avenir : la croissance peut-elle se poursuivre ?

Intel prévoit pour le Q3 des revenus de 15,8 à 16,8 milliards de dollars, avec un bénéfice par action ajusté d'environ 0,38 dollar. Si le Q3 peut maintenir un niveau de revenus d'environ 16 milliards de dollars, cela signifiera que la croissance du Q2 n'est pas un feu de paille, mais que la demande s'améliore réellement.

Au cours des 1 à 2 prochaines années, le marché se concentrera sur trois variables clés :

(1) La demande d'IA se manifeste actuellement de manière directe par les investissements continus des fournisseurs de cloud et des entreprises dans la construction de centres de données IA. Des grandes entreprises technologiques telles que Microsoft, Google, Amazon et Meta continuent d'augmenter leurs dépenses en capital (CapEx) liées à l'IA, pour l'achat de puces de calcul, de serveurs, d'équipements réseau et d'autres infrastructures. L'accent du marché est passé de « l'augmentation des investissements en IA » à « la durabilité de ces investissements élevés et leur capacité à se traduire réellement par des retours commerciaux ». Si les fournisseurs de cloud continuent d'élargir la construction de serveurs et de centres de données IA, Intel devrait continuer à bénéficier de la demande pour les CPU de serveurs et les plateformes de calcul connexes ; mais si les dépenses en capital liées à l'IA entrent dans une phase d'ajustement, la croissance des activités de centres de données pourrait également être affectée.

(2) La capacité de production en série du processus avancé 18A. Le 18A est le processus de fabrication de puces le plus avancé d'Intel (similaire au niveau de 2 nanomètres de TSMC), et c'est la clé pour qu'Intel retrouve le premier échelon de fabrication. Si le taux de rendement n'est pas satisfaisant ou si la production en série est retardée, la confiance du marché dans sa transformation de fabrication sera considérablement affectée.

(3) La capacité de la Foundry à obtenir de gros contrats externes. Actuellement, la croissance des revenus de la Foundry dépend principalement des activités internes d'Intel. À l'avenir, il faudra prouver qu'elle peut attirer des commandes de grands clients externes tels qu'Apple, NVIDIA et Qualcomm pour devenir véritablement une deuxième courbe de croissance.

Tableau 4-1 Prévisions de performance d'Intel pour le Q3 2026, source : Résultats financiers d'Intel Q2 2026

5. Risques et résumé

Les principaux risques auxquels Intel est actuellement confronté comprennent : l'incertitude de la commercialisation de la Foundry, les risques techniques liés à l'avancement du processus 18A, la concurrence féroce avec AMD, NVIDIA et TSMC, et le besoin d'investissements continus massifs dans la fabrication de semi-conducteurs. Si l'amélioration des revenus ne couvre pas les dépenses en capital, le flux de trésorerie pourrait à nouveau devenir tendu. Le rapport financier du Q2 d'Intel prouve que « la pire période est peut-être déjà derrière nous », les activités principales étant en train de retrouver la croissance, et l'IA et les centres de données offrant de nouvelles opportunités de croissance. Mais pour les investisseurs, cela n'est qu'un « ticket d'entrée » ; au cours des 1 à 2 prochaines années, la production en série du processus 18A, l'expansion des clients externes de la Foundry et la durabilité de la demande des centres de données IA détermineront si Intel parviendra à réaliser une « réparation de cycle » ou à atteindre une véritable « réévaluation de valeur ».

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