La CFTC recherche des retours sur les modifications des règles CPO et CTA

La CFTC a ouvert une période de commentaires de 45 jours sur des propositions qui doubleraient le seuil d'exemption pour les petits fonds à 800 000 $ et assoupliraient les règles d'enregistrement pour certains conseillers en fonds.
Résumé

• La proposition de la CFTC créerait une exemption CPO pour les conseillers en investissement enregistrés auprès de la SEC qui répondent aux critères.
• Un changement connexe étendrait le soulagement d'enregistrement à certains conseillers en trading de matières premières.
• Le seuil de capital pour les petits fonds passerait de 400 000 $ à 800 000 $.
• Les commentaires resteront ouverts pendant 45 jours après publication dans le Federal Register.

La proposition de la CFTC réduirait l'enregistrement en double des fonds

La Commodity Futures Trading Commission a déclaré dans une annonce réglementaire du 18 août qu'elle avait proposé des modifications à la Partie 4 de ses règles, qui régissent les opérateurs de fonds de matières premières, ou CPO, et les conseillers en trading de matières premières, connus sous le nom de CTA.

Selon la proposition, certains conseillers en investissement déjà enregistrés auprès de la Securities and Exchange Commission pourraient éviter un enregistrement CPO séparé pour des fonds de matières premières qualifiés. L'exemption ne s'appliquerait que lorsque le fonds répond à plusieurs conditions, y compris des limites sur qui peut investir.

Un fonds de matières premières combine l'argent de plusieurs participants pour trader des contrats à terme, des options, des swaps ou d'autres intérêts en matières premières. Son opérateur doit généralement s'enregistrer auprès de la CFTC, sauf si une exemption s'applique, tandis qu'une personne qui fournit des conseils de trading peut également devoir s'enregistrer en tant que CTA.
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Les conseillers enregistrés auprès de la SEC peuvent tomber sous les deux systèmes réglementaires lorsque les fonds privés qu'ils gèrent échangent des intérêts en matières premières. Selon la CFTC, exiger un enregistrement complet sous les deux systèmes peut produire des obligations de conformité qui se chevauchent sans fournir suffisamment d'avantages réglementaires supplémentaires.

"En continuant à traiter des règles excessivement lourdes et redondantes pour ses inscrits, la CFTC s'acquitte de son mandat de promouvoir la compétitivité du marché américain," a déclaré le président de la CFTC, Michael S. Selig.

Selig a ajouté que l'agence avait l'intention de réduire les coûts de conformité pour les entreprises américaines tout en préservant l'intégrité du marché.

L'exemption proposée ne supprimerait pas toutes les exigences réglementaires. Les conseillers cherchant un soulagement devraient toujours satisfaire aux règles de la SEC en vertu de la loi sur les conseillers en investissement, y compris les exigences de conduite, d'examen, de divulgation et de rapport applicables.

L'exemption de la CFTC couvrirait les fonds pour investisseurs sophistiqués

La Réglementation proposée 4.13(a)(4) limiterait l'exemption CPO aux conseillers en investissement enregistrés auprès de la SEC opérant des fonds éligibles pour des groupes définis d'investisseurs sophistiqués.

Les participants personnes physiques devraient généralement appartenir aux catégories de Personnes Éligibles Qualifiées qui ne nécessitent pas qu'ils passent le test de portefeuille de la CFTC. Les entités éligibles pourraient inclure des PEQ et certains investisseurs accrédités énumérés dans la Réglementation D de la SEC.

Plutôt que de modifier les seuils financiers utilisés pour se qualifier en tant que PEQ, la proposition utilise les catégories d'investisseurs existantes pour déterminer quels fonds peuvent bénéficier d'un soulagement d'enregistrement.

La CFTC a précédemment augmenté les seuils de portefeuille attachés à certaines catégories de PEQ en 2024. Selon la norme mise à jour, une personne soumise au test peut se qualifier en possédant au moins 4 millions de dollars en titres et autres actifs, en détenant au moins 400 000 dollars en marge requise et en primes d'options, ou en répondant à une combinaison des deux tests.

Publiée en septembre 2024, la règle finale a doublé les seuils précédents de 2 millions de dollars et de 200 000 dollars. La conformité avec les nouveaux montants a commencé six mois après l'apparition de la règle dans le Federal Register.

Les conditions séparées dans la nouvelle proposition exigeraient que les intérêts dans les pools éligibles restent exemptés d'enregistrement en vertu de la loi sur les valeurs mobilières. Le marketing public aux États-Unis serait généralement restreint, bien que les pools utilisant la règle 506(c) puissent effectuer une sollicitation générale lorsque chaque acheteur est un investisseur accrédité et que l'émetteur prend des mesures raisonnables pour vérifier ce statut.

Lorsque les règles de la SEC exigent le dépôt d'un formulaire PF pour un fonds privé éligible, le conseiller devrait également déposer ce formulaire pour revendiquer l'exemption proposée de la CFTC. Le formulaire PF fournit aux régulateurs des informations utilisées pour la protection des investisseurs et le suivi des risques systémiques.

La CFTC et la SEC fonctionnent déjà sous un protocole d'accord qui leur permet de partager les informations du formulaire PF. La commission a déclaré que cet arrangement pourrait préserver l'accès aux données des fonds sans obliger les conseillers à soumettre des rapports redondants aux deux agences.

Les conseillers éligibles devraient toujours déposer un avis d'exemption via le système d'enregistrement en ligne de l'Association nationale des contrats à terme. Des avis annuels seraient requis pour confirmer la dépendance continue à l'exemption, ainsi que des mises à jour lorsque les informations déposées deviennent inexactes ou incomplètes.

Règles proposées pour formaliser le soulagement temporaire de la CFTC

Le plan intégrerait certaines parties du soulagement existant du personnel dans les règlements de la CFTC, donnant aux conseillers qualifiés une règle formelle au lieu de les laisser dépendre d'une position sans action.

La lettre 25-50 de la division des participants du marché de la CFTC, émise en décembre 2025, a fourni un soulagement d'enregistrement intérimaire pour certains conseillers enregistrés auprès de la SEC gérant des pools restreints aux QEP. La lettre couvrait certains conseillers qui auraient autrement besoin de s'enregistrer en tant que CPO ou CTA et permettait également aux entreprises éligibles de retirer leurs enregistrements existants.

Le personnel a émis le soulagement après que la commission a supprimé une exemption QEP similaire en 2012. L'exemption antérieure, adoptée en 2003, permettait aux opérateurs de certains pools offerts en privé d'éviter l'enregistrement lorsque la participation était restreinte aux investisseurs qualifiés.

Selon la nouvelle proposition, l'application de la lettre 25-50 en parallèle avec les processus de l'Association nationale des contrats à terme s'est avérée complexe et chronophage. La conversion de la politique en règlement 4.13(a)(4) établirait un ensemble public de conditions d'éligibilité adoptées par le biais du processus fédéral de notification et de commentaire.

La CFTC a déclaré qu'une règle finale remplacerait certaines positions sans action spécifiées, y compris le soulagement fourni par les lettres 25-50 et 26-06. Cependant, tant que la commission n'adopte pas une règle finale, la proposition ne remplace pas elle-même le cadre d'enregistrement actuel ou les lettres du personnel.

Un amendement connexe au règlement 4.14 étendrait le soulagement d'enregistrement CTA aux conseillers qualifiés servant des pools couverts par l'exemption CPO proposée. La CFTC a décrit le changement CTA comme une expansion limitée car de nombreux conseillers concernés sont déjà éligibles au soulagement lorsqu'ils servent d'autres clients autorisés.

Le seuil d'exemption pour les petits pools pourrait doubler

Pour les opérateurs de fonds plus petits, la proposition augmenterait le montant maximal des contributions en capital brut autorisées dans le cadre de l'exemption pour petits pools de 400 000 $ à 800 000 $.

Le règlement 4.13(a)(2) permet actuellement une exemption pour les opérateurs dont les pools comptent au maximum 15 participants et dont les contributions en capital brut total dans tous les pools exploités ou prévus ne dépassent pas 400 000 $, sous réserve d'exclusions pour certaines contributions.

La commission a ajusté pour la dernière fois la limite monétaire en 2003, lorsqu'elle a doublé le seuil de 200 000 $ à 400 000 $. En utilisant l'indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains, l'agence a calculé que 400 000 $ en janvier 2003 avaient le même pouvoir d'achat qu'environ 735 097 $ en juillet 2026.

Arrondir ce chiffre à 800 000 $ fournirait une limite plus simple pour les opérateurs de fonds, selon la proposition. Le plafond de 15 participants resterait inchangé, tout comme les règles existantes qui excluent les contributions spécifiées du calcul.

Les opérateurs utilisant l'exemption élargie devraient toujours compléter les dépôts de notification initiaux et annuels. Les dispositions anti-fraude de la Commodity Exchange Act continueraient également à s'appliquer aux pools exonérés.

La politique crypto reste sur une autre voie de la CFTC

La proposition de la Partie 4 ne crée pas de système d'enregistrement pour les plateformes de cryptomonnaie ni ne modifie l'autorité de la CFTC sur les marchés au comptant des actifs numériques. Les fonds privés axés sur la cryptomonnaie pourraient toujours être affectés lorsque leur activité de trading les transforme en pools de matières premières, mais l'éligibilité à l'allègement dépendrait des mêmes conditions appliquées à d'autres fonds qualifiés.

Entre-temps, crypto.news a précédemment rapporté que la première réunion du Comité consultatif sur l'innovation de la CFTC aura lieu le 20 août. Son ordre du jour comprend les actifs cryptographiques, l'intelligence artificielle et les marchés de prévision, avec des déclarations publiques acceptées jusqu'au 27 août.

La session crypto du comité examinera les questions de structure de marché fédérale, l'autorité réglementaire qui se chevauche, la protection des clients et l'intégrité du marché. Elle ne votera pas sur la proposition CPO et CTA ni n'adoptera de règles contraignantes sur les actifs numériques.

Le Congrès envisage une législation distincte qui pourrait modifier la manière dont la SEC et la CFTC se partagent la supervision des actifs numériques. Un examen de mai de la loi CLARITY a expliqué que le projet de loi donnerait à la CFTC l'autorité sur certaines matières premières numériques tout en laissant les actifs de contrats d'investissement sous la supervision de la SEC.

Pour la réglementation de la Partie 4, les commentaires écrits doivent identifier RIN 3038-AF61 et parvenir à la Commission dans les 45 jours suivant la publication de la proposition dans le Federal Register. La CFTC a demandé des retours sur les exemptions proposées, leurs conditions d'éligibilité, les coûts et avantages attendus, ainsi que l'augmentation de la limite de capital des petits pools. Lire la suite : Le Bitcoin maintient 64 600 $ alors que Trump exclut les discussions avec l'Iran