Comment une entreprise de trésorerie Bitcoin a vendu 600 BTC pour réduire sa dette mais se retrouve tout de même avec 60 millions de dollars dus en décembre

Nakamoto, la société mère de Bitcoin Magazine, fait face à un test de bilan à court terme à la fin de l'année, lorsque 60 millions USDT d'une facilité de crédit adossée à Bitcoin arrivent à échéance dans un contexte de liquidité non grevée serrée et de volatilité accrue du marché.

Selon les dépôts réglementaires de l'entreprise pour le deuxième trimestre, Nakamoto détenait 19,1 millions de dollars en liquidités au 30 juin, tandis qu'une tranche distincte de 105 millions USDT du prêt n'échoue pas avant juin 2027.

Cependant, l'évaluation de la liquidité à court terme de l'entreprise est compliquée par sa structure de trésorerie : la grande majorité de ses avoirs en actifs numériques sont déjà bloqués en tant que garantie pour la facilité.

À la fin du trimestre, Nakamoto détenait 4 467 Bitcoin d'une valeur d'environ 261,5 millions de dollars. De ce stock, 3 805 BTC, d'une valeur d'environ 222,7 millions de dollars, ont été engagés auprès de la bourse de crypto-monnaies Kraken pour garantir le prêt.

Cela a laissé l'entreprise avec seulement 662 BTC non grevés, soit environ 38,7 millions de dollars en réserves numériques libres.

Au total, les liquidités de Nakamoto et les Bitcoin non grevés s'élevaient à environ 57,8 millions de dollars à la fin du trimestre, se rapprochant de l'obligation de 60 millions USDT due le 4 décembre.

Bien que cela ne représente pas un manque de financement immédiat, puisque le dépôt note que les tokens engagés peuvent être liquidés à l'échéance pour éteindre la dette, cela laisse à Nakamoto un coussin non grevé limité et une forte dépendance au Bitcoin pour soutenir le remboursement.

L'entreprise a déjà montré sa volonté de réduire ses avoirs principaux pour diminuer la facilité. En juin, Nakamoto a vendu environ 600 BTC pour 35,6 millions USDT et a dénoué des couvertures dérivées sélectionnées, générant environ 48 millions de dollars de produits nets au total.

L'entreprise a dirigé 45 millions USDT vers le remboursement de la facilité, réduisant le solde total de 210 millions USDT à 165 millions USDT, tout en prolongeant 105 millions USDT du principal jusqu'à mi-2027.

Pendant ce temps, la principale vulnérabilité entre maintenant et décembre reste l'intégrité des garanties.

En vertu de l'accord de crédit, les frais annuels du prêt s'élèvent à 7,75 % tant que Nakamoto maintient au moins 2 000 BTC dans un compte désigné, augmentant à 8 % si les soldes tombent en dessous de ce seuil. Il est crucial que le seuil de 2 000 BTC serve strictement de niveau de tarification plutôt que de déclencheur de marge.

Nakamoto n'a pas divulgué les seuils spécifiques de maintenance ou de liquidation de la facilité. Une chute en dessous de la ligne de maintenance obligerait l'entreprise à fournir des garanties supplémentaires ou à rembourser le principal, tandis qu'une violation du déclencheur de liquidation constituerait un événement de défaut et permettrait à Kraken de liquider les Bitcoin engagés.

Néanmoins, l'entreprise de trésorerie Bitcoin a maintenu que la liquidité existante satisfera les besoins de trésorerie opérationnelle au cours des 12 prochains mois, bien qu'elle ait reconnu qu'une chute soutenue des prix du Bitcoin pourrait nuire à sa capacité à rembourser sa dette et à financer ses opérations.

Les résultats principaux offrent peu d'informations sur l'échéance imminente. Nakamoto a affiché une perte nette de 133 millions de dollars au deuxième trimestre, principalement en raison d'une dépréciation de goodwill non monétaire de 105,2 millions de dollars et de pertes de 48,7 millions de dollars sur son portefeuille d'actifs numériques.

Le revenu d'exploitation ajusté de l'entreprise s'est élevé à 7,3 millions de dollars, bien que ce chiffre ait été fortement soutenu par 10,4 millions de dollars de revenus dérivés.

David Bailey, président et directeur général de Nakamoto, a déclaré :

"Bien que nos résultats GAAP reflètent des charges non monétaires significatives dues à la dépréciation du goodwill et à la baisse du prix du Bitcoin, ce trimestre nous avons enregistré le premier revenu d'exploitation ajusté positif depuis que Nakamoto est devenu une entreprise opérant avec Bitcoin."

L'échéance de décembre laisse donc Nakamoto dépendant d'une combinaison de liquidités, d'actifs non grevés et de Bitcoin engagés qui peuvent être vendus contre le prêt.

Avec la plupart de ses BTC toujours engagés en tant que garantie et les seuils de maintenance et de liquidation de la facilité non divulgués, le prix du Bitcoin restera une variable clé avant le paiement du 4 décembre.

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