Le S&P atteint un nouveau sommet, comment le Nasdaq peut-il suivre ? La réponse pourrait être le rachat des positions vendeuses

Alors que le S&P 500 franchit ses précédents sommets, certains investisseurs sous-exposés pourraient entrer sur le marché pour acheter, devenant ainsi une force supplémentaire pour soutenir cette reprise.

Rédaction : Xu Chao, Wall Street Journal

Le S&P 500 a récemment franchi des sommets historiques grâce à une vague de rachats de positions vendeuses, tandis que le Nasdaq 100 n’a pas encore suivi. Simon White, stratège macro chez Bloomberg, estime qu'il existe encore de nombreuses positions vendeuses non couvertes dans le Nasdaq, et une fois que les ordres de stop-loss seront déclenchés, cela pourrait devenir le prochain moteur pour faire atteindre de nouveaux sommets à cet indice.

Le S&P 500 a connu deux jours de forte hausse consécutifs cette semaine, avec une augmentation de 1,5 % lundi, suivie d'une nouvelle hausse de 1,8 % le lendemain, franchissant ainsi les sommets précédents. Cette montée rapide et concentrée présente des caractéristiques évidentes de rachat de positions vendeuses : les stop-loss des positions vendeuses établies près des sommets historiques ont été déclenchés un à un, et le panier « le plus vendu » de Goldman Sachs a augmenté de 13 % au cours des quatre derniers jours de négociation, confirmant cette analyse.

Parallèlement, le ratio d'intérêt des positions vendeuses sur le Nasdaq QQQ ETF reste élevé, tandis que les ratios correspondants pour le S&P 500 et le Russell 2000 ont clairement diminué. Simon White souligne que l'intensité des rachats sur le Nasdaq d'hier était inférieure à celle du S&P 500, ce qui signifie qu'une liquidation à plus grande échelle pourrait ne pas encore être à l'horizon. Cependant, il avertit également que les risques d'inflation et de taux d'intérêt réels ne se sont pas dissipés, et que la tendance actuelle pourrait comporter un risque de « piège à haussiers ».

Le rachat des positions vendeuses propulse le S&P à un nouveau sommet

La forte performance du S&P 500 au cours des deux derniers jours est étroitement liée à l'élimination concentrée des positions vendeuses sur le marché.

Le cadre d'analyse de Simon White montre que lorsque le marché connaît une hausse d'un jour dépassant 1,5 écart type de la volatilité quotidienne moyenne du mois précédent, tout en observant une baisse significative des contrats à terme non couverts, et que l'indice lui-même atteint un nouveau sommet en huit semaines, cela signifie souvent que les positions vendeuses ont été forcées de se couvrir. Ce signal a déjà été déclenché sur le S&P 500.

D'après les données historiques (depuis 1998), le rendement moyen un mois après le déclenchement de ce signal est supérieur à la moyenne générale ; mais si l'on étend la fenêtre temporelle à trois mois, six mois ou même douze mois, le rendement est légèrement inférieur à la moyenne historique. Cela indique que l'élan haussier résultant des rachats de positions vendeuses est assez clair à court terme, mais ne signifie pas nécessairement le début d'une tendance durable.

Les positions vendeuses sur le Nasdaq restent nombreuses, la liquidation pourrait se poursuivre

Comparé au S&P 500, le Nasdaq 100 n'a pas encore franchi ses sommets historiques, et l'espace de couverture des positions vendeuses non réalisées pourrait être encore plus grand.

Selon les données de Bloomberg, le ratio d'intérêt des positions vendeuses sur le Nasdaq QQQ ETF est resté élevé dans les données les plus récentes d'environ 10 à 14 jours, tandis que les ratios pour le S&P 500 et le Russell 2000 ont diminué simultanément. Une analyse similaire des contrats à terme non couverts sur le Nasdaq montre que l'intensité des rachats d'hier était relativement modérée, ce qui signifie que davantage de positions vendeuses n'ont pas encore été touchées par des stop-loss.

Le secteur des logiciels est un exemple typique à surveiller. Dans le contexte de l'essor des agents de programmation et des ventes à thème sur les actions de logiciels, le ratio d'intérêt médian des positions vendeuses dans ce secteur a récemment connu une forte augmentation, et le moment de la constitution des positions correspondantes est relativement tardif, ce qui signifie que les niveaux de stop-loss pourraient ne pas avoir été atteints par les mouvements actuels du marché.

L'entrée des acheteurs pourrait fournir un élan supplémentaire

Au-delà des rachats de positions vendeuses, le retour sur le marché des investisseurs précédemment sous-exposés pourrait constituer le prochain moteur de la tendance.

Simon White estime qu'avec le S&P 500 franchissant ses sommets précédents, certains investisseurs sous-exposés pourraient entrer sur le marché pour acheter, devenant ainsi une force complémentaire pour soutenir cette reprise.

Cependant, il met également en garde : les risques d'inflation et la pression à la hausse des taux d'intérêt réels persistent, et la tendance actuelle pourrait évoluer en un « piège à haussiers ». Les investisseurs doivent rester prudents face à l'environnement macroéconomique tout en poursuivant la tendance haussière.