La coopération américano-japonaise pour l'achat de yens est une 'assouplissement quantitatif'... La politique monétaire de la Fed, le chaos sur le marché obligataire et les opportunités pour le Bitcoin

[Journaliste Lee Jeong-hwa, Block Media] Alors que les États-Unis et le Japon s'engagent dans une coopération sans précédent pour l'achat de yens, des analyses suggèrent que la Réserve fédérale (Fed) adopte une forme d'assouplissement quantitatif (QE) atypique.

Le QE consiste à mobiliser le pouvoir d'émission du dollar par la Fed pour fournir une liquidité massive au marché, influençant ainsi la hausse des prix des actifs risqués tels que les actions, ainsi que des actifs alternatifs comme l'or et le Bitcoin.

Cependant, à long terme, cela pourrait provoquer une hausse des prix et créer des turbulences sur le marché obligataire. Certains craignent que cette mesure ne ravive le phénomène de "Sell America".

Le 6, des médias économiques majeurs américains tels que le Wall Street Journal (WSJ) et Bloomberg ont rapporté que des voix s'élèvent sur le marché obligataire concernant les répercussions de l'intervention des autorités financières américaines et japonaises sur le marché des changes.

Intervention atypique sur le taux de change du yen, en conflit avec la politique de la Fed

L'intervention conjointe des États-Unis et du Japon sur le marché des changes se déroule dans une structure atypique qui s'écarte des méthodes conventionnelles. Cela pourrait entraver le changement de politique de resserrement de la Fed et provoquer de graves perturbations sur les marchés financiers, y compris le marché obligataire.

Récemment, le yen a chuté à son plus bas niveau par rapport au dollar en 40 ans. Les deux pays ont effectué leur première intervention conjointe pour l'achat de yens depuis 1998. Cependant, la structure de financement atypique qui en résulte et les messages politiques incohérents ont suscité des doutes parmi les investisseurs mondiaux concernant les actifs américains.

Une 'détour atypique' sans précédent pour éviter le choc du marché obligataire

La méthode traditionnelle d'intervention sur le marché des changes consistait à vendre les obligations d'État américaines détenues par le Japon pour obtenir des dollars, puis à injecter ces dollars sur le marché des changes pour acheter des yens. Cependant, les autorités américaines craignaient que la vente massive d'obligations d'État n'aggrave la situation déjà instable du marché obligataire américain.

En conséquence, le département du Trésor américain a choisi une voie atypique sans précédent. Au lieu de vendre les obligations d'État américaines, il a incité le Japon à emprunter des dollars via la fenêtre de rachat d'urgence (Repo) de la Fed, en utilisant ces obligations comme garantie.

En fait, cela revient à ce que les États-Unis impriment des dollars pour soutenir le financement de l'achat de yens par le Japon.

Pour éviter toute perturbation directe sur le marché des obligations d'État américaines, un mécanisme atypique a également été mis en place pour acheter des yens via des euros.

Nathan Sheets, économiste en chef mondial chez Citigroup, a déclaré : "Les autorités américaines étaient très préoccupées par l'impact potentiel sur le marché des obligations d'État américaines si l'intervention avait été réalisée de manière traditionnelle."

Nathan Sheets a interprété que "le secrétaire au Trésor Scott Bessent surveille de très près le marché des obligations d'État américaines, et cette intervention montre qu'il y avait un risque potentiel de queue à gérer."

Cela signifie qu'ils ont tenté d'éviter une situation où des chocs massifs pourraient frapper le marché obligataire américain en essayant d'empêcher la faiblesse du yen.

Concernant cette intervention, le secrétaire Bessent a expliqué qu'il existait un risque que la faiblesse du yen entraîne une faiblesse concomitante de toutes les devises asiatiques.

Dans une interview avec les médias, le secrétaire Bessent a déclaré : "Nous prendrons toutes les mesures nécessaires pour aider Tokyo dans le but de bénéficier à l'économie américaine et de stabiliser les marchés mondiaux." De plus, en ce qui concerne l'intervention d'achat via l'euro, le secrétaire Bessent a précisé : "Cette mesure n'est rien d'autre qu'une redistribution des réserves de change américaines."

Conflit avec la politique monétaire de la Fed

Cependant, cette intervention sur le marché des changes par le biais de prêts entre en conflit direct avec la direction politique de la Fed, qui doit promouvoir un resserrement monétaire pour maîtriser l'inflation.

L'intervention par le biais de prêts en dollars a entraîné une expansion artificielle du bilan de la Fed et injecté des milliards de dollars de liquidités sur le marché. Cela a en fait un effet similaire à un assouplissement quantitatif (QE) qui assouplit les conditions monétaires. Lorsque la Fed appliquera des politiques de resserrement à l'avenir, cet effet sera inévitablement annulé.

En particulier, cette opération atypique est en contradiction directe avec la politique de resserrement que Kevin Warsh, président de la Fed, a proclamée. En conséquence, la politique d'intervention unilatérale du Trésor a contraint la Fed à adopter des mesures d'assouplissement monétaire non désirées.

La semaine dernière, la Fed a envoyé un signal de "gel des taux d'intérêt hawkish", mais en intervenant sur le marché du yen, elle a en réalité agi de manière contradictoire en injectant d'énormes sommes d'argent sur le marché.

Messages politiques ambigus et réémergence du débat sur "Sell America"

Parmi les facteurs qui ont exacerbé la confusion sur le marché, il y a eu plusieurs causes. La Fed, sous la présidence de Kevin Warsh, a montré une attitude passive en matière de communication, ce qui a accru les doutes sur sa volonté de lutter contre l'inflation.

De plus, la nouvelle des contacts fréquents et inhabituels entre le président Donald Trump et le président Warsh a également ébranlé la confiance dans la politique. Le WSJ a rapporté que Trump a souvent appelé Warsh pour demander des conseils sur l'impact de la guerre en Iran sur l'économie. Il n'est pas immédiatement clair si les deux ont discuté de la politique monétaire lors de ces contacts.

Le simple fait que le président de la Fed, qui doit maintenir son indépendance, soit souvent "appelé" par le président affaiblit la confiance du marché.

Avec l'ajout de l'intervention du Trésor sur le yen, cela a suscité des critiques sur l'ambiguïté de la direction de la politique économique de Washington.

En conséquence, les investisseurs ont commencé à exiger une prime de risque politique. Le taux des obligations d'État américaines à 30 ans a franchi le seuil de 5 %, le plus haut niveau depuis 2007. La prime de terme associée à la détention d'obligations à long terme a également grimpé à 1,56 %, son niveau le plus élevé depuis 2013.

Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille macro global chez Gama Asset Management, a déclaré : "Les actions de Scott Bessent et de Kevin Warsh représentent un double coup que les investisseurs mondiaux ne peuvent ignorer."

Rajeev De Mello a souligné que "les investisseurs doivent refléter le risque politique dans la valeur du dollar et la courbe des rendements des obligations d'État, et ils commencent effectivement à agir en conséquence." Cela signifie que la valeur du dollar diminue et que les rendements des obligations d'État subissent des pressions à la hausse.

Sur le marché, le trade "Sell America", qui consiste à vendre simultanément des obligations d'État américaines et des dollars, commence à faire surface à nouveau.

Déclenchement de la faiblesse du dollar

Carol Lye, gestionnaire de fonds au bureau de Singapour de Brandywine Global Investment Management, a déclaré : "Cette combinaison de messages confus n'aide en rien à l'afflux de capitaux étrangers vers les États-Unis."

Carol Lye a affirmé que "les mesures prises par le secrétaire Bessent pour soutenir la force du yen sont une preuve supplémentaire de leurs prévisions de faiblesse du dollar."

Steve Brice, directeur des investissements mondiaux au bureau de Singapour de Standard Chartered, a également déclaré : "Les investisseurs détestent l'incertitude extrême."

Steve Brice a prédit que les actions atypiques du gouvernement éroderaient les forces structurelles du marché américain, entraînant une baisse de la valeur du dollar d'environ 3 à 4 % au cours des 12 prochains mois.

Ranjiv Mann, gestionnaire de portefeuille senior chez Allianz Global Investors, a averti que "la Fed risque de prendre du retard dans le cycle de hausse des taux pour répondre à l'inflation, ce qui pourrait entraîner une volatilité excessive des rendements à long terme."

Ronald Temple, stratège principal des marchés chez Lazard, a également déclaré : "Il y a de nombreux doutes sur la croyance que les États-Unis sont un refuge pour les actifs sûrs, et je prévois que la tendance à la baisse de la valeur du dollar reprendra au cours des prochaines années.

Si la confiance dans le dollar s'effondre, les actifs alternatifs comme l'or et le Bitcoin pourraient attirer l'attention du marché.

Limites de l'intervention atypique

Dans ce contexte d'inquiétude généralisée, l'intervention conjointe a temporairement fait chuter le taux de change dollar/yen de 164 yens à 155,21 yens, créant un effet de renforcement temporaire du yen.

Cependant, quelques jours plus tard, le taux de change du yen a de nouveau augmenté autour de 158 yens. Il est analysé qu'il est difficile de maintenir une appréciation durable du yen uniquement par des interventions sur le marché des changes sans amélioration structurelle fondamentale.

Michael Wan, analyste principal des changes chez MUFG Bank, a reconnu que "l'intervention conjointe peut effectivement contribuer de manière significative à liquider les positions des vendeurs de yens à court terme."

Cependant, l'analyste principal Michael Wan a déclaré : "Étant donné que les taux d'intérêt réels au Japon restent bas et que l'inquiétude du marché concernant les dépenses budgétaires massives du gouvernement japonais est omniprésente, un changement fondamental réel est nécessaire pour une appréciation continue de la valeur du yen."

Paul Mackel, responsable de la recherche sur les changes chez HSBC, a déclaré : "Il est tout à fait possible que les autorités américaines et japonaises continuent d'intervenir sur le marché des changes en fonction de la situation du marché."

En effet, Sanae Takaichi, la ministre japonaise, espère ardemment une augmentation des dépenses gouvernementales pour stimuler l'économie. Cependant, ces efforts d'augmentation des dépenses pourraient en réalité aggraver la faiblesse du yen et créer un cercle vicieux d'aggravation du déficit budgétaire.

En fin de compte, si le moment vient où le Japon, le plus grand détenteur d'obligations d'État américaines, doit vendre massivement ses obligations, il y a des craintes que cela ne puisse éviter un choc direct sur le marché obligataire.

Skylar Montgomery Koning, stratège chez Bloomberg, a analysé que "la confiance dans la capacité de la Fed à maîtriser l'inflation a été érodée sous la présidence de Kevin Warsh, et les rendements des obligations d'État américaines subissent déjà une forte pression."

"C'est pourquoi le gouvernement américain a dû faire tout son possible pour éviter la vente forcée d'obligations d'État américaines par le Japon et pour contourner cette situation."

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