La consommation et l'emploi aux États-Unis restent résilients, la baisse de l'inflation n'a pas inversé la tendance à la baisse des obligations américaines

1er octobre - En août, le taux de croissance annuel de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base aux États-Unis a chuté à 3 %, en dessous des attentes du marché de 3,3 %, avec une augmentation mensuelle de seulement 0,2 %, ce qui indique un certain soulagement de la pression inflationniste. Cependant, les dépenses de consommation personnelle réelles ont augmenté de 0,6 % en un mois, enregistrant la plus forte hausse depuis mars 2025, ce qui reflète une demande des ménages toujours résiliente. La baisse de l'inflation et la forte consommation se produisant simultanément rendent difficile pour la Réserve fédérale de juger si des mesures supplémentaires de resserrement sont nécessaires sur la base des données d'un seul mois, et il faudra observer si les prix peuvent continuer à baisser.

Les données sur l'emploi compliquent encore davantage le jugement politique. En septembre, le secteur privé américain a créé 90 000 emplois, dépassant les attentes du marché de 70 000, mettant fin à trois mois de performances faibles. Si les chiffres de l'emploi non agricole de vendredi montrent également de la résilience, cela affaiblira les raisons de soutenir une politique d'assouplissement en raison du refroidissement économique ; en revanche, si les données officielles montrent un affaiblissement significatif, le marché pourrait réévaluer le chemin des taux d'intérêt. Cependant, en raison de différences dans les méthodes de calcul, il faut éviter de considérer un seul indicateur comme une conclusion sur l'ensemble du marché du travail.

Il est à noter que les données sur l'inflation, bien que sous les attentes, n'ont pas empêché les rendements des obligations américaines de continuer à grimper. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint 5,295 %, tandis que celui à 2 ans s'approche de 4,90 %, reflétant que le marché, en plus de se concentrer sur l'inflation à court terme, reprice également la politique de la Réserve fédérale, le déficit budgétaire et le coût du capital à long terme. Les responsables continuent de souligner l'importance de la stabilité des prix, tandis que la réforme des tests de résistance réduit la volatilité annuelle des exigences en capital des grandes banques en prenant la moyenne des résultats de deux tests, améliorant ainsi la prévisibilité de la planification du capital, mais cela ne signifie pas que les exigences globales en capital des banques doivent nécessairement diminuer.

Dans l'ensemble, la question centrale à laquelle le marché est confronté n'est pas seulement de savoir si l'inflation diminue, mais si la résilience économique peut se poursuivre à des taux d'intérêt élevés, et si les besoins de financement et budgétaires continueront à faire grimper les rendements à long terme. Si l'emploi et la consommation restent solides, la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de maintenir un resserrement plus longtemps ; si les données économiques s'affaiblissent, bien que les attentes politiques puissent s'assouplir, il faut rester attentif aux risques que les rendements à long terme soient influencés par l'offre budgétaire et la prime de maturité. Cette situation où les coûts de financement à court terme et les coûts de financement à long terme ne sont pas nécessairement synchronisés continuera d'affecter l'environnement d'évaluation du dollar, des obligations et des actifs cryptographiques.

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