Qui détient réellement des actions tokenisées ?

Analyse des adresses de détention des cinq principaux émetteurs, révélant le véritable portrait des détenteurs de tokens sur la chaîne.

Rédigé par : Arrakis Research

Traduit par : AididiaoJP, Foresight News

Arrakis Research a analysé, au 13 septembre 2026, tous les détenteurs des cinq émetteurs Ondo, xStocks, bStocks, Robinhood et Backpack sur quatre chaînes. La valeur mesurée sur la chaîne est d'environ 2,29 milliards de dollars, avec une valeur pour les utilisateurs finaux de 2,22 milliards de dollars. Au cours de l'année écoulée, l'offre d'actions tokenisées a augmenté de plus de cinq fois, passant de 60 contrats à 2344, couvrant 1060 entreprises et fonds. Les fonds sont fortement concentrés. L'auto-conservation représente 46 % de la valeur des utilisateurs finaux, les échanges et les custodians représentent 44 %, et les contrats de protocole représentent 10 %. 718 adresses de baleines détiennent 733,6 millions de dollars, soit 72 % de la valeur auto-conservée détenue par 0,056 % des adresses ; parmi elles, 64 % sont sur Ondo Ethereum, près de la moitié étant des positions à long terme dans des fonds tels que le S&P 500. Les grands investisseurs particuliers préfèrent les actions individuelles, principalement Circle, Tesla et Strategy, avec un renouvellement rapide. Les petits investisseurs particuliers représentent 98 % du nombre d'adresses, mais seulement 6 % de la valeur ; de nombreux nouveaux entrants sur bStocks et Robinhood proviennent de tokens mèmes.

Parmi les 80,5 milliards de dollars de transactions sur la chaîne, plus de la moitié provient de transactions automatisées et de volume artificiel, avec environ 6,2 milliards de dollars de transactions organiques, mais une accélération a été observée au cours des trois derniers mois. Les acteurs de volume artificiel détiennent presque rien, mais ont contribué à un volume important de transactions bStocks pendant la période de points Alpha de Binance. Les spreads se sont considérablement élargis après la fermeture des marchés boursiers américains. Ethereum est le lieu où se trouvent les gros capitaux, avec la plus haute détention par personne et la plus longue durée de détention ; la chaîne BNB touche le plus de personnes, avec les trois quarts de la valeur dans les échanges et les custodians. La chaîne Robinhood investit davantage de valeur dans DeFi, avec des transactions de tokens mèmes représentant 36 % de ses transactions d'actions tokenisées. La SEC a accordé le 17 septembre une exemption de cinq ans, permettant aux échanges de négocier des actions tokenisées sous certaines conditions ; le NASDAQ, la NYSE et la LSE avancent également dans des arrangements connexes. Le rapport estime que la croissance actuelle provient principalement de l'accessibilité pour le commerce de détail à l'étranger, et qu'il reste nécessaire d'avoir une émission primaire, des droits de vote sur les dividendes et des demandes claires sur les actifs sous-jacents pour atteindre une plus grande échelle.

L'essor des actions tokenisées

Au cours de l'année écoulée, les actions tokenisées sont devenues l'un des marchés à la croissance la plus rapide sur la chaîne, passant d'expérimentations précoces à un marché en pleine expansion. La plupart des produits sont soutenus par des actions sous-jacentes, détenues par des custodians, et suivent les actions cotées. Contrairement aux comptes de courtage, elles peuvent être échangées 24 heures sur 24, couvrent les investisseurs du monde entier et offrent progressivement des découvertes de prix après les heures de marché et le week-end, tout en permettant un accès direct à DeFi. En ce qui concerne la réglementation, le projet de loi CLARITY a été bloqué au Sénat le 15 septembre 2026 ; deux jours plus tard, la SEC a ouvert une voie conditionnelle pour les échanges négociant des actions tokenisées ; l'ESMA a publié une évaluation la semaine précédente. Avec la clarification progressive des voies, le nombre d'émetteurs augmente et une base mondiale de détenteurs se forme. Selon rwa.xyz, l'offre a augmenté de plus de cinq fois au cours de l'année écoulée, atteignant 2,86 milliards de dollars sur dix-huit plateformes. Au 13 septembre, les cinq émetteurs totalisent environ 832,6 millions (Ondo), 589,6 millions (xStocks), 652,7 millions (bStocks), 173 millions (Robinhood) et 26,5 millions (Backpack) de dollars ; d'autres plateformes incluent Securitize, Reality, Figure, etc.

Comment le marché se forme

Depuis que xStocks a frappé le premier token d'actions américaines tokenisées il y a quinze mois, le nombre de contrats d'actions tokenisées des cinq émetteurs est passé de 60 à 2344, couvrant 1060 entreprises et fonds. Au cours des six derniers mois, le nombre de contrats a plus que doublé, avec 923 contrats frappés pour la première fois en juin. Backpack s'est le plus rapidement étendu sur Solana, ajoutant 30 contrats 13 jours avant septembre. Parmi les 1060 sous-jacents, la plupart ne sont fournis que par un seul émetteur ; douze sont fournis par les cinq émetteurs, y compris SPCX, DELL, HIMS, IBM, MSTR ; AAPL, AMZN, NVDA sont parmi les quatre émetteurs. Pendant ce temps, le nombre d'adresses auto-conservées détenant des actions tokenisées est passé de 1076 à 1,28 million.

Près de la moitié de la part de marché détenue par des échanges ou des institutions de conservation

La valeur mesurée sur la chaîne est de 2,29 milliards de dollars, dont 2,22 milliards de dollars proviennent des fonds des utilisateurs finaux, environ 70,8 millions de dollars appartenant aux teneurs de marché, aux routeurs, aux contrats de tokens, aux plateformes de lancement et aux ponts inter-chaînes. Dans la valeur des utilisateurs finaux, l'auto-conservation représente 46 % (1,01 milliard de dollars), les échanges ou les portefeuilles de conservation représentent 44 % (974,2 millions de dollars), et les contrats de protocole représentent 10 % (231,5 millions de dollars).

Le ratio d'auto-conservation dépend presque entièrement des émetteurs : Ondo environ 80 %, bStocks environ 8 %. Parmi les 626,6 millions de dollars détenus par les détenteurs de bStocks, 83 % sont sur Binance.

Les 80 % d'Ondo sont sur Ethereum et BNB combinés ; les différences entre les deux côtés sont très grandes. xStocks est également divisé : la valeur sur Ethereum provient principalement de l'auto-conservation, tandis que la plupart sur Solana se trouve dans les échanges. Le portefeuille de conservation de Binance Alpha détient 140,6 millions de dollars de l'offre BNB d'Ondo. Robinhood n'est pas coté sur les échanges, donc il n'y a pas d'offre de conservation sur les échanges ; la valeur de ses utilisateurs finaux se trouve principalement dans les contrats de protocole, principalement entre Uniswap et Lighter.

Coût des transactions

Les actions tokenisées sont principalement échangées via le carnet de commandes des échanges centralisés, ou via des pools de liquidité sur la chaîne, des teneurs de marché / offres d'émetteurs. Quel est le moins cher dépend de l'émetteur, de la taille de la transaction et du jour de la semaine.

Pour Ondo et xStocks, les petites transactions sont moins chères via le carnet de commandes centralisé : un aller-retour de 100 dollars sur MEXC coûte 2 points de base, tandis que leur propre offre est de 12,8 points de base. Au-delà de 100 dollars, l'ordre s'inverse : l'offre d'Ondo reste compétitive en dessous de 20 000 dollars, tandis que le carnet de commandes centralisé s'élargit. Du côté de xStocks, le carnet de commandes de Bybit est le moins cher à toutes les tailles.

Après la fermeture des marchés boursiers américains, la liquidité des actions tokenisées devient plus mince. Après la clôture des transactions après le marché à 20h00, heure de l'Est, le vendredi, l'offre d'Ondo est passée de 13,3 points de base à 23,1 points de base, et le carnet de commandes centralisé s'est presque doublé ; le principal chemin sur xStocks reste au niveau des jours de semaine pendant le week-end.

Les actions sous-jacentes peuvent encore être échangées sur les lieux de nuit pendant les jours de semaine, mais entre 20h00 le vendredi et 20h00 le dimanche, il n'y a ni transactions ni règlements. Les teneurs de marché qui achètent des tokens le vendredi soir ne peuvent pas se couvrir ou vérifier les prix avant le dimanche, ce qui entraîne un élargissement des offres ou un retrait.

Les documents d'Ondo et de Kraken indiquent que les spreads s'élargissent lorsque les marchés boursiers sont fermés ; le guide des teneurs de marché de la chaîne BNB indique que les offres bStocks peuvent ne pas être disponibles. Filippo Armani, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Dune, a déclaré qu'Arrakis montre que les spreads des actions tokenisées s'élargissent lorsque les marchés cotés sont fermés, les teneurs de marché se retirant car ils ne peuvent pas se couvrir avant lundi ; les actions perpétuelles sont différentes, les positions restent ouvertes, les frais de financement continuent de s'accumuler, laissant un enregistrement continu sur le marché.

Quelle part des transactions est organique

Les cinq émetteurs ont réalisé un volume total de 80,5 milliards de dollars : 34,4 milliards de dollars sur sept échanges, 46,1 milliards de dollars sur la chaîne.

Parmi les transactions sur la chaîne, environ 26 % semblent être des transactions de volume artificiel pour des récompenses, et 27 % sont des transactions automatisées. Le volume artificiel fait référence aux transactions effectuées pour obtenir des récompenses basées sur le volume : les points Alpha de Binance sont attribués par paliers en fonction du volume, et les acteurs de volume artificiel achètent et vendent souvent de manière répétée pour franchir les seuils.

De nombreuses transactions automatisées ressemblent à de l'arbitrage, alignant les prix sur la chaîne avec les prix des actions ; dans les transactions où les acheteurs et les vendeurs peuvent être enregistrés, les montants des transactions automatisées sont presque égaux. Les transactions organiques font référence aux transactions effectuées par des adresses par intérêt pour les actions elles-mêmes. En retirant le volume artificiel et les transactions automatisées, l'écart de volume entre les émetteurs se réduit. Les transactions organiques sur la chaîne s'élèvent à environ 6,2 milliards de dollars, représentant environ 14 % des transactions sur la chaîne ; le volume artificiel et automatisé totalise environ 53 % ; 33 % proviennent également des échanges, des infrastructures et des adresses qui n'ont jamais détenu 10 dollars à la fin de la journée. Les transactions organiques s'accélèrent, plus de la moitié ayant eu lieu au cours des trois derniers mois.

Comment les détenteurs sont répartis

Les adresses auto-conservées sont classées selon la plus grande position historique et le comportement de transaction : baleines (plus de 100 000 dollars), grands investisseurs particuliers (10 000 à 100 000 dollars), petits investisseurs particuliers (10 à 10 000 dollars).

En dessous se trouvent les acteurs de volume artificiel et les traders automatisés. La sixième catégorie est celle des échanges et des custodians détenant pour le compte de clients. Environ 1,1 million d'adresses avec une position maximale inférieure à 10 dollars sont exclues de l'image, détenant au total environ 1 million de dollars, soit 0,1 % de la valeur auto-conservée.

Les baleines détenant plus de 100 000 dollars

Par classification des avoirs et des transactions sur la chaîne : les baleines détiennent 851,1 millions de dollars, avec des transactions de 2,94 milliards de dollars ; les grands détaillants détiennent 95,9 millions de dollars, avec des transactions de 848 millions de dollars ; les petits détaillants détiennent 44,7 millions de dollars, avec des transactions de 2,45 milliards de dollars ; ceux détenant moins de 10 dollars détiennent 1,12 million de dollars, avec des transactions de 5,27 milliards de dollars ; les acteurs de volume détiennent 270 000 dollars, avec des transactions de 11,95 milliards de dollars ; le trading automatisé détient 6,47 millions de dollars, avec des transactions de 12,67 milliards de dollars ; les échanges et les custodians détiennent 974,2 millions de dollars, avec des transactions de 636,2 millions de dollars ; les non classés détiennent 14,5 millions de dollars, avec des transactions de 573 millions de dollars.

Au 13 septembre, 718 adresses de baleines détiennent 733,6 millions de dollars. 72 % de la valeur auto-gérée est détenue par 0,056 % des adresses.

En juin et juillet, l'arrivée de bStocks, Robinhood et Backpack a apporté de nouvelles baleines, mais plus de 40 % des baleines de mai sont parties, principalement de Ondo BNB. 91 % des départs ont leur valeur dans des actions individuelles plutôt que dans des fonds, tandis que ce ratio est de 64 % pour ceux qui restent.

La majorité des départs de Ondo BNB sont entrés en mai, lorsque le marché des puces AI a démarré et que le prix de Micron a presque doublé ; ce mois-là, le nombre de baleines Ondo BNB a augmenté de 65 %, avec Micron comme principal achat des nouveaux entrants. À la date limite, 72 % de ces nouvelles baleines étaient déjà parties. Ondo a une part élevée parmi les baleines : 51 % des adresses de baleines détiennent 76 % de sa valeur, avec un solde moyen de 1,53 million de dollars, tandis que la médiane des autres émetteurs est de 491 000 dollars.

Les baleines Ethereum de Ondo détiennent plus longtemps, 59 % des positions restant ouvertes après 30 jours, près de la moitié de la valeur étant dans des fonds, principalement des produits suivis par le S&P 500 (IVV, SPY) ; la plupart des transferts se font via des agrégateurs et des protocoles comme CoW Protocol et 1inch, plutôt que par minting.

Environ la moitié des baleines xStocks ont effectué des transactions sur la chaîne, avec une médiane de 62 transactions, tandis que les autres émetteurs varient de 5 à 36 transactions. Parmi les portefeuilles de baleines identifiables, environ la moitié des transactions se déroulent dans le fuseau horaire européen. Un grand nombre de fonds de baleines semblent rechercher une exposition large aux États-Unis avec des positions à long terme : 64 % dans Ondo Ethereum, dont près de la moitié sont des positions à long terme dans des fonds.

Les gros investisseurs avec des transactions entre 10 000 et 100 000 dollars

Au 13 septembre, les grands détaillants comptent 3 499 adresses, détenant 105,8 millions de dollars.

22 % de leur valeur se trouve dans deux entreprises de cryptomonnaie : Circle (CRCL) et Strategy (MSTR), tandis que ce ratio est de 9 % pour les baleines. Depuis mai, cette tranche a augmenté de 26 %, principalement grâce à de nouvelles émissions en juin et juillet.

Près de la moitié des grands détaillants de mai ont été remplacés, également en lien avec le marché des puces AI ; la proportion de départs détenant des actions de puces comme Micron est presque le double de celle des détenteurs plus anciens.

Les positions moyennes des différents émetteurs sont similaires, entre 28 000 et 34 000 dollars, principalement dans des entreprises uniques. Une seule entreprise représente 83 % de la valeur, principalement CRCL, TSLA et MSTR, tandis que pour les baleines, ce chiffre est de 65 %. Les positions des grands détaillants xStocks ont augmenté d'un tiers depuis mai, dépassant celles de Ondo BNB, qui étaient plus importantes à l'époque ; c'est également le seul émetteur dont les positions sont significativement plus longues que celles des baleines, avec 41 % restant ouvertes après 30 jours, contre 33 % pour les baleines.

Ce groupe ressemble davantage à des investisseurs individuels cherchant une exposition à une seule entreprise, avec un remplacement rapide.

Les petits détaillants avec des transactions entre 1 000 et 10 000 dollars

Au 13 septembre, les petits détaillants comptent 187 556 adresses, détenant 52,8 millions de dollars, représentant 98 % du nombre d'adresses dans les trois tranches, mais seulement 6 % de leur valeur.

Depuis mai, le nombre d'adresses a plus que triplé, principalement grâce à bStocks et Robinhood, avec une augmentation de valeur de plus de trois quarts. La croissance continue de s'accélérer, aujourd'hui près de 40 % des petits détaillants sont entrés en septembre, dont un peu plus de la moitié via Robinhood.

Ondo et xStocks étaient déjà en ligne avant juin, avec une augmentation de 50 % des adresses dans cette tranche, mais une augmentation de valeur de seulement 13 % ; 30 % des petits détaillants de mai sont partis, et la vitesse de départ des entrants du marché des puces AI est presque le double de celle des détenteurs plus anciens.

Les positions moyennes sur bStocks et Robinhood sont d'environ 150 dollars, tandis que celles sur Ondo et xStocks sont d'environ 520 dollars, beaucoup semblant entrer par le biais de mèmes. Sur la chaîne BNB, le mème Flap distribue aux détenteurs via bStocks : au moins un tiers des petits détenteurs de bStocks ont reçu au moins une fois, et les quatre tokens les plus largement détenus sont également les quatre qui ont le plus reçu de Flap. Sur la chaîne Robinhood, les mèmes sont souvent valorisés en tokens d'actions, près des trois quarts des petits détenteurs ayant déjà détenu. Sur Ondo Ethereum, bStocks et Backpack, les petits détaillants ferment leurs positions le plus rapidement ; tandis que sur Robinhood, ils détiennent en fait le plus longtemps.

Sur Ondo et xStocks, ils ressemblent davantage à des particuliers effectuant de petits achats d'une seule entreprise ; sur bStocks et Robinhood, ils représentent un groupe plus récent et plus large, souvent en possession de mèmes.

Croissance, positions et transactions par tranche

Les plus petits détenteurs augmentent le plus rapidement, tandis que les fonds restent entre les mains des baleines.

Au troisième trimestre, au 13 septembre, les trois tranches ayant connu la plus forte croissance sont toutes bStocks, Robinhood et xStocks.

Une seule entreprise est la plus grande position dans chaque tranche, mais les baleines détiennent environ dix fois la position dans les fonds par rapport aux grands et petits détaillants combinés.

Dans la plupart des émetteurs, les baleines effectuent le plus de transactions sur la chaîne.

Dans les trois tranches combinées, chaque émetteur a en moyenne environ 40 % de ses positions qui restent ouvertes après 30 jours.

Nous estimons la localisation des portefeuilles en fonction du temps de transaction, qu'il soit en Asie, en Europe ou aux États-Unis, en ne comptant que les portefeuilles ayant au moins 48 enregistrements. Dans chaque fenêtre temporelle que nous avons testée, les portefeuilles de baleines identifiables sont majoritairement orientés vers l'Europe.

Les acteurs de volume et le trading automatisé

Ces deux groupes détiennent presque rien, mais contribuent à la majorité des transactions sur la chaîne.

Le trading automatisé peut souvent être identifié par des modèles, comme la fréquence des transactions, ou en achetant et vendant le même token dans une seule transaction. Les acteurs de volume nécessitent souvent de connaître la motivation. Le volume devient identifiable lorsque des incitations connues sont présentes, car les transactions organisées autour des récompenses laissent un modèle. Dans le cadre de ce rapport, nous avons identifié que la seule incitation à laquelle nous avons pu identifier un modèle est le point Alpha de Binance, apparaissant sur bStocks et Ondo BNB, donc d'autres volumes sous d'autres incitations pourraient être manqués. La méthode complète est décrite dans la section 1.4 des données.

Les adresses semblant être des acteurs de volume ont contribué à plus d'un quart de toutes les transactions sur la chaîne, mais ne représentent que 0,01 % de la valeur. Elles ont généré 11,95 milliards de dollars de transactions via au moins 32 853 adresses, presque entièrement sur bStocks.

Sur bStocks, elles sont entrées avec des activités de points et sont parties avec : 95 % ont effectué leur première transaction le 7 juillet ou après, 91 % dans les trois semaines ; 56 % ont effectué leur dernière transaction le 7 août, soit le jour précédant la réduction du multiplicateur de récompenses de bStocks par Binance. Aucun autre groupe n'est parti en même temps qu'eux : le deuxième groupe avec le taux d'arrêt de transaction le plus élevé ce jour-là était les grands détaillants, avec seulement 1,4 %.

8 084 adresses de trading automatisé ont généré 12,67 milliards de dollars de transactions sur la chaîne, avec un portefeuille de 6,5 millions de dollars. Le trading automatisé apparaît chez chaque émetteur. Une partie pourrait être un comportement de volume que ce rapport n'a pas pu identifier.

Les transactions des traders automatisés sont environ 2 000 fois la valeur de leur portefeuille, et les acteurs de volume encore plus ; les baleines sont environ 3,5 fois.

Les échanges et les institutions de garde

Les plus grands détenteurs sur ce marché ne sont pas des individus.

Parmi les cinq émetteurs, les échanges et les portefeuilles de garde que nous avons pu identifier détiennent 974,2 millions de dollars de valeur pour les utilisateurs finaux, presque équivalente à la valeur totale de tous les portefeuilles auto-gérés.

Binance détient 68 % de cette somme en BNB, via deux produits : le portefeuille de son échange au comptant (presque entièrement en BStock) et le portefeuille de garde de Binance Alpha (presque entièrement en Ondo BNB).

Ces portefeuilles effectuent presque aucune transaction sur la chaîne. Chaque portefeuille détient des fonds pour de nombreux clients, et il est impossible de distinguer leurs propriétaires sur la chaîne. C'est le seul grand groupe que ce rapport ne peut pas analyser en détail.

Chaînes et émetteurs

Solana

Solana vise le commerce de détail mondial et est l'un des premiers endroits où les actions tokenisées ont pris racine. xStocks a été lancé en juin 2025, atteignant 56 millions de dollars en deux mois, avec plus de 7 000 portefeuilles auto-gérés détenant au moins 10 dollars. Avant le 1er septembre, il représentait environ 95 % de la valeur des émetteurs de ce rapport, puis Ondo est entré. Après l'expansion du marché, Solana représente encore environ 23 %.

xStocks est émis par Backed Finance, qui fait partie de Payward, la société mère de Kraken. Avec Kraken et Bybit, il représente 95 % de la valeur associée à Solana. Les transactions de baleines sur cette chaîne sont plus nombreuses que celles des autres émetteurs. Selon un rapport d'Allium, 63 % des transactions d'actions tokenisées sur cette chaîne se produisent en dehors des heures de négociation régulières des actions américaines, avec 17 % le week-end. Elton Shehdula, responsable de la recherche chez Allium, a déclaré que ces chiffres sont significatifs, car Solana représente environ un tiers des transactions d'actions tokenisées sur la chaîne.

Backpack émet ses propres actions tokenisées via Backpack Securities, avec deux tokens lancés le 12 juin, portant le total à 44 à la date limite. En collaboration avec Sunrise, 30 nouveaux tokens ont été ajoutés 13 jours avant septembre, ce qui en fait le lancement le plus rapide de ce rapport. Quatre jours après l'ouverture, le volume des transactions a atteint 78 millions de dollars ; à la date limite, le volume total des transactions sur la chaîne s'élevait à 1,6 milliard de dollars. xStocks a commencé à lister des actifs en dehors des actions américaines, y compris Tencent, AIA, BYD et la société privée italienne Bending Spoons.

Ethereum

Ethereum est actuellement l'endroit où se trouvent les plus gros capitaux dans les actions tokenisées. Ondo lancera des actions tokenisées ici en septembre 2025, et Ethereum représente actuellement 30 % de la valeur des utilisateurs finaux analysée dans ce rapport. Les détenteurs ici sont les plus nombreux parmi toutes les chaînes : chaque adresse ayant détenu des actions tokenisées détient en moyenne 17 023 dollars, soit plus de douze fois la moyenne de la chaîne BNB, qui est la deuxième plus élevée. La durée de détention est également la plus longue. Sur Ondo Ethereum, 52 % des positions n'ont pas été liquidées après 30 jours, le taux le plus élevé parmi les émetteurs analysés.

Ondo Stocks est le plus grand émetteur sur Ethereum, représentant trois quarts de la valeur des utilisateurs finaux sur cette chaîne. Ses tokens sont soutenus par des actions détenues par des courtiers et des sociétés de fiducie enregistrés aux États-Unis. Les investisseurs qualifiés en dehors des États-Unis peuvent créer et racheter directement auprès d'Ondo, selon les prix d'Ondo, avec un minimum de 1 dollar. Les autres achètent via des portefeuilles et des échanges : MetaMask et Ledger proposent ces tokens dans leurs portefeuilles, tandis que 1inch, CoW Protocol et Uniswap gèrent les transactions.

Ondo Ethereum abrite la majorité des capitaux des baleines du marché. Ses baleines détiennent 470 millions de dollars, représentant 64 % de la valeur totale des baleines dans ce rapport, soit environ 2,5 millions de dollars par personne. Parmi elles, 44 % sont dans des portefeuilles multi-signatures Safe, une configuration courante parmi les fonds, les coffres et d'autres détenteurs professionnels.

Ondo déclare : « La liquidité est la condition préalable à l'opération à grande échelle des actions tokenisées. Ondo Stocks a été le premier à adopter un modèle de liquidité instantanée, accédant à la profondeur du marché traditionnel, ce qui nous permet de soutenir des centaines d'actions tokenisées et d'ETF, tout en permettant aux utilisateurs d'effectuer des transactions de grande taille avec un faible glissement. Les découvertes d'Arrakis prouvent cette évolutivité : du coût de retour des devises de 100 dollars à 20 000 dollars, les points de base restent stables. Amener Wall Street sur la chaîne signifie amener sa liquidité sur la chaîne également."

Les actions tokenisées commencent également à être utilisées dans la DeFi d'Ethereum. À la date limite, le coffre d'Euler détenait 5,2 millions de dollars d'actions privilégiées STRC tokenisées par xStocks ; Morpho détenait 600 000 dollars d'actions tokenisées S&P 500 de xStocks en tant que garantie. Pendle détient également 13,1 millions de dollars de la même action privilégiée, en séparant les tokens de capital et de rendement pour le trading. Les tokens Ondo sont acceptés comme garantie par Morpho et Euler depuis février 2026.

BNB Chain

BNB Chain est l'écosystème qui atteint le plus grand nombre de personnes avec des actions tokenisées. Plus de 187 000 adresses y ont déjà détenu des montants de 10 dollars ou plus, plus que la somme de Solana et Ethereum ; au cours des trois mois précédant la date limite, cette chaîne a également enregistré le plus grand nombre de nouveaux détenteurs. Elle détient également la plus grande part de valeur de marché, à 41 %, dont les trois quarts sont détenus par des échanges et des custodians, principalement Binance.

bStocks est émis par BTech Holdings, une filiale de Binance, et a été l'un des premiers titres tokenisés sur la liste officielle de l'autorité de régulation financière d'Abou Dhabi en juin. Au lancement, il y avait cinq paires de trading, qui ont augmenté à 74 à la date limite ; en dix jours, ils étaient déjà présents sur PancakeSwap, Trust Wallet, Aster et Venus.

Binance déclare que plus de 90 % des utilisateurs de bStocks se trouvent sur les marchés émergents, dont 44 % appartiennent à la génération Z. La plupart des détenteurs reviennent régulièrement : parmi ceux qui détiennent plus de 10 dollars de bStocks, 59 % ont été actifs pendant cinq jours ou plus. Parmi les détenteurs qui ont rejoint chaque émetteur au cours de la même semaine en juin et juillet, le taux d'activité des détenteurs de bStocks deux mois plus tard est parmi les plus élevés.

Ondo atteint le public le plus large sur BNB Chain, ayant été lancé en octobre 2025. Le portefeuille de garde Binance Alpha - où les tokens achetés avec le solde du compte Binance sont stockés - détient 51 % de la valeur d'Ondo sur cette chaîne et ne négocie qu'aux prix d'Ondo. Les adresses détenant plus de 10 dollars d'Ondo ici détiennent en moyenne 1 157 dollars, contre 26 581 dollars sur Ondo Ethereum.

Robinhood Chain

Robinhood Chain est la plateforme de croissance la plus rapide pour les actions tokenisées et un lieu où certaines des innovations les plus remarquables se produisent. Robinhood a ouvert son propre blockchain au public le 1er juillet 2026 et a lancé une série de nouveaux tokens d'actions. À la date limite, plus de 133 000 adresses détenaient des tokens d'une valeur de 10 dollars ou plus. Au cours des 13 premiers jours de septembre, plus de 50 000 nouveaux petits détenteurs ont rejoint, soit plus du double de tout autre émetteur.

Les tokens d'actions de Robinhood sont émis par Robinhood Assets (Jersey), chaque action étant soutenue par une action détenue par Alpaca Securities, et sont vendus via le portefeuille Robinhood dans plus de 120 pays en dehors des États-Unis, avec des transactions sur la chaîne disponibles 24 heures sur 24.

Les détenteurs ayant un montant d'au moins 10 dollars détiennent en moyenne plus de six types de tokens d'actions, tandis que les détenteurs de bStocks en détiennent en moyenne quatre, principalement issus de mèmes valorisés en actions tokenisées. Parmi les adresses ayant déjà détenu des tokens d'actions, un tiers a déjà effectué des transactions.

Cette chaîne a le plus haut pourcentage de valeur investie dans la DeFi : 72 % de la valeur des utilisateurs finaux se trouve dans des contrats de protocole, contre 13 % pour Solana. En moins de dix semaines après le lancement, les tokens d'actions sont devenus des garanties, des rendements et des leviers. Les pools Uniswap détiennent 42 % de la valeur des utilisateurs finaux de cette chaîne ; Morpho accepte les tokens d'actions en prêt, avec environ 2 millions de dollars déposés à la date limite.

Les produits associés incluent : Arcus (dYdX Labs) qui ne prélève pas de frais Arcus sur environ 200 marchés de tokens d'actions et transforme les positions à effet de levier en tokens détenables ; Pendle qui sépare les tokens de capital et de dividende pour les tokens NVDA et PFE de Robinhood ; Lighter qui accepte les tokens d'actions SPY comme garantie perpétuelle depuis le 19 juillet, suivi par USO ; Flap qui lance des mèmes associés aux tokens d'actions et peut distribuer ces tokens d'actions aux détenteurs, financés par une taxe sur les transactions de mèmes. À la date limite, plus de 133 000 adresses avaient déjà détenu des tokens d'une valeur d'au moins 10 dollars ; au cours des 13 premiers jours de septembre, plus de 50 000 nouveaux petits détenteurs ont rejoint, soit plus du double de tout autre émetteur.

Perspectives d'avenir

Mèmes

La chaîne principale de Robinhood a été ouverte au public le 1er juillet. Dans les deux semaines qui ont suivi, Long et Flap ont permis aux créateurs de valoriser de nouveaux mèmes avec des tokens d'actions Robinhood plutôt qu'avec de l'ETH, SOL ou USDC. Les acheteurs échangent souvent des dollars contre des tokens d'actions dans une transaction, puis échangent ces tokens d'actions contre des mèmes, les tokens d'actions restant dans le pool. Sur BNB Chain, Flap et Four.meme ont commencé à associer des mèmes avec bStocks à la fin juillet.

Sur Robinhood Chain, 51 903 mèmes valorisés en tokens d'actions et 56 341 pools sont apparus en trois mois. À la date limite, les transactions de mèmes représentaient 36 % des transactions d'actions tokenisées sur cette chaîne : 3,5 milliards de dollars d'actions ont été échangées en tant que mèmes, s'ajoutant aux 6,2 milliards de dollars d'autres transactions sur cette chaîne.

96 tokens d'actions (ajoutés avant la mi-août) sont valorisés par au moins un mème, et le nombre de pools de mèmes est plus de huit fois supérieur à celui des pools associés aux stablecoins ou à Ethereum ; Nvidia apparaît dans 13 052 pools de mèmes. Uniswap v4 détient plus d'un tiers de la valeur des tokens d'actions de Robinhood, y compris 54 % du volume des produits de suivi du S&P 500 circulant sur la chaîne et 35 % pour Nvidia.

Jusqu'au 18 août, le Flap meme coin a distribué des bStocks à 80 910 adresses, dont 78 % en détiennent encore quelques-uns au 13 septembre : 3 258 détiennent 100 USD ou plus, 60 113 détiennent moins de 100 USD, et 17 539 ont tout liquidé.

Four.meme a émis son propre token d'actions, avec des demandes de minting dépassant 2 millions de dollars dans les heures suivant son lancement le 8 septembre. Environ un cinquième (22 %) des transactions de tokens d'actions ont eu lieu le samedi ou le dimanche. Pour les émetteurs, les meme coins agissent comme une porte d'entrée : près des trois quarts des petits détenteurs de Robinhood ont déjà détenu des meme coins, et au moins un tiers des petits détenteurs de bStocks ont reçu des distributions de Flap.

Innovation

La partie la plus intéressante du marché des actions tokenisées pourrait être ce qui est construit dessus. Les développeurs ont transformé les tokens d'actions en collatéral, en levier, en rendement et en un panier de produits ; le marché on-chain commence même à les évaluer avant que les entreprises ne soient cotées. La plupart de ces innovations ont seulement quelques semaines d'histoire, leur échelle reste petite, mais elles évoluent rapidement.

Les tokens d'actions ne sont plus seulement des actifs à détenir, mais peuvent également être utilisés pour emprunter de l'argent. Les actions dans un compte de courtage ne peuvent généralement être utilisées comme garantie que par le courtier qui les détient, et uniquement selon les conditions de ce courtier. Les tokens qui suivent les actions peuvent être déposés dans n'importe quel marché de prêt ou échange qui les accepte.

Le levier sur les actions signifiait traditionnellement un compte sur marge, avec des conditions fixées par le courtier, ou l'achat de fonds à effet de levier via un courtier. Les tokens à effet de levier intègrent le levier dans le token lui-même. Les détenteurs peuvent les conserver dans leur portefeuille, les échanger à tout moment et les utiliser dans d'autres protocoles.

Les actions de sociétés privées sont traditionnellement échangées sur le marché secondaire, souvent sous forme de droits sur des actions détenues par des véhicules à but spécial ; aux États-Unis, ces marchés sont généralement ouverts uniquement aux investisseurs qualifiés. En tokenisant les droits, ils peuvent être transférés on-chain, permettant d'atteindre des montants beaucoup plus petits dans un marché où le seuil minimum est de 10 000 USD ou plus.

Les actions déposées chez un courtier génèrent des dividendes, tandis que les revenus des actions prêtées sont soumis aux conditions du courtier. Les tokens d'actions peuvent être déposés dans des produits de trésorerie et d'échange, qui paient des rendements.

Un panier d'actions nécessitait auparavant un fonds pour être emballé. Avec les actions tokenisées, un panier peut être acheté en une seule transaction, contrôlé par le compte de l'acheteur, sans fonds collectifs intermédiaires.

Presque toutes les actions tokenisées sont fermées aux investisseurs américains, chaque émetteur ayant ses propres procédures d'ouverture de compte et de vérification d'éligibilité, ce qui signifie qu'une application souhaitant offrir plusieurs produits doit se connecter séparément à chacun.

Perspectives

Le 17 septembre 2026, quatre jours après la date limite, la SEC a accordé une exemption de cinq ans, permettant aux lieux de négocier des actions américaines tokenisées sans s'enregistrer en tant qu'échange. Les lieux doivent publier un avis sur leur site 30 jours avant l'ouverture, publier des contrats sur un registre sans autorisation, tout en maintenant une licence d'accès, et suspendre les transactions lorsque l'échange principal est suspendu. Ils peuvent négocier jusqu'à 75 des plus grandes actions et fonds, chacun ne dépassant pas 0,25 % de son volume moyen quotidien ; jusqu'à 250 autres actifs peuvent également être négociés, avec un plafond de 2,5 %.

Cette ordonnance exonère également une entreprise de s'enregistrer en tant que négociant lorsqu'elle fournit des liquidités à un lieu sous forme de capital propre, en actions tokenisées.

L'exemption couvre les actions tokenisées par l'entreprise elle-même ou par des tiers non liés ; les lieux ne peuvent inscrire que des tokens qui ont les mêmes dividendes, droits de vote et droits de liquidation que les actions. Parmi les cinq émetteurs mesurés dans ce rapport, quatre ont indiqué dans leurs documents que leurs tokens ne portent pas de droits d'actionnaires : Ondo Stocks, xStocks, bStocks et Robinhood.

L'exemption ouvre un lieu : il peut inscrire des actions américaines tokenisées sans devenir un échange ; les entreprises peuvent coter sur celui-ci avec leur propre capital sans s'enregistrer en tant que négociants. Une structure éligible est celle où un agent de transfert enregistre les actions elles-mêmes sur la chaîne, rendant le token l'entrée d'enregistrement. L'Opening Bell de Superstate a traité Galaxy, Forward Industries et Exodus de cette manière. Il a 84 détenteurs de tokens ; dans les 30 jours précédant la date limite, aucune action n'a été transférée d'un détenteur à un autre.

En Europe, les actions tokenisées restent des instruments financiers sous MiFID II et ne sont pas couvertes par MiCA. Le cadre pilote DLT permet aux lieux de tester le trading et le règlement des actions tokenisées d'entreprises ayant une capitalisation boursière inférieure à 500 millions d'euros ; la Commission européenne a proposé d'élargir ce cadre le 4 décembre 2025. Les régulateurs d'Abou Dhabi ont approuvé en mars 2026 le trading d'actions tokenisées Ondo sur un lieu régulé par Binance et ont approuvé le prospectus de bStocks de BTech avant son inscription en juin. La réglementation de Singapour sur les actions tokenisées est identique à celle des actions non tokenisées.

Un cadre réglementaire favorable aux actions tokenisées a pour effet notable que des institutions existantes migrent vers la blockchain.

Le Nasdaq a obtenu l'approbation de la SEC le 18 mars 2026 pour négocier des actions Russell 1000 et des actions ETF suivant les principaux indices sur son carnet de commandes existant. Les transactions commenceront après que le service de tokenisation DTC sera ouvert et que le Nasdaq aura donné un préavis de 30 jours à ses membres ; le DTCC prévoit de lancer en octobre 2026. À ce moment-là, les actions tokenisées seront négociées sur le même carnet de commandes que les actions ordinaires, avec les mêmes droits ; les participants éligibles au DTC marqueront les ordres pour un règlement en tokens. Le règlement se fera toujours via le DTC selon T+1.

La Bourse de New York a annoncé le 23 septembre qu'elle avait signé un protocole d'accord avec Blockchain.com pour distribuer des actions américaines tokenisées et des ETF sur son lieu numérique annoncé mais non encore lancé, sous réserve de l'approbation réglementaire. Son échange a également soumis des règles basées sur le DTC similaires à celles du Nasdaq.

La Bourse de Londres a déclaré le 1er septembre qu'elle prévoyait de coter et de négocier xStocks sur LSE 24 en 2027, sous réserve de l'approbation réglementaire.

Le trading le week-end est l'avantage le plus clair de ce marché par rapport aux marchés cotés. Les périodes prolongées accordées aux bourses cotées restent suspendues le week-end ; cependant, l'exemption de la SEC du 17 septembre n'a pas imposé de restrictions horaires de trading aux lieux on-chain. Si des institutions existantes parviennent à faire du trading sept jours, cet avantage se réduira, tout comme la raison de détenir des tokens plutôt que des actions.

Nous avons simulé les quinze premiers mois de ce marché, projetant sa position potentielle d'ici la fin 2027 selon trois scénarios.

Tous les répondants ne considèrent pas que les actions tokenisées soient la norme. Dean Khan Dhillon, responsable de la croissance chez rwa.xyz, nous a dit que jusqu'à présent, la majeure partie de la croissance provient de l'accessibilité : par exemple, les investisseurs en Asie et en Amérique latine peuvent désormais détenir une exposition aux actions américaines sur la chaîne, ce qui est difficile à réaliser par les canaux de courtage traditionnels, et dans de nombreux cas, impossible. La première vague est constituée d'investisseurs de détail cherchant une exposition, qui se moquent de savoir si le token est reconnu par l'entreprise, s'il paie des dividendes ou s'il porte des droits de propriété.

Il a déclaré : « La croissance des 12 prochains mois continuera probablement à provenir de la même logique d'accessibilité », et le marché pourrait donc atteindre « au moins des centaines de milliards de dollars ». « Passer de là à un trillion est une autre affaire. Cela nécessite plusieurs profils d'investisseurs, ainsi que des participants plus sérieux et quasi-institutionnels ; ils se soucient de choses que le détail a tendance à ignorer : l'émission primaire, les dividendes et les droits de vote, ainsi que des droits clairs sur les actifs sous-jacents. » Il parle de l'ensemble du marché. En ne couvrant que les cinq émetteurs mesurés dans ce rapport, et en incluant uniquement les adresses auto-détenues avec un solde de 10 USD ou plus : 892 millions USD de valeur utilisateur terminale sur 2,22 milliards USD au 13 septembre.

Il estime que la plus grande opportunité se trouve sur le marché privé, où le crédit privé livré sur la chaîne avec un emballage juridique clair est la prochaine étape évidente. « Ici, les acheteurs ne sont pas des portefeuilles de détail en Asie, » dit-il. « Je m'attends à ce que les acheteurs soient des trésoreries de fonds détenant des réserves de stablecoins de plusieurs centaines de millions de dollars », cherchant à obtenir des rendements supérieurs à ceux des obligations tokenisées.

Dinari, en tant qu'agent de transfert enregistré auprès de la SEC, achète des actions réelles par l'intermédiaire de courtiers membres de la FINRA, et émet des actions tokenisées soutenues par des actions réelles, couvrant 724 noms, y compris l'ensemble du S&P 500, pour des investisseurs américains qualifiés et plus de 85 autres juridictions, les tokens étant conçus pour porter des droits de vote, des dividendes et des actions d'entreprise ; l'accès au détail américain sera ouvert à partir d'août 2026. Certains répondants estiment que la plus grande opportunité se trouve sur le marché privé, où le crédit privé livré sur la chaîne avec un emballage juridique clair est la prochaine étape évidente ; les acheteurs ne sont pas attendus comme des portefeuilles de détail en Asie, mais comme des trésoreries de fonds détenant des réserves de stablecoins de plusieurs centaines de millions de dollars, cherchant des rendements supérieurs à ceux des obligations tokenisées.

Le rapport simule les chemins observés sur quinze mois, projetant qu'au 31 décembre 2027, le nombre médian d'adresses détenant plus de 10 USD sera : scénario baissier environ 1,32 million, scénario de référence environ 1,98 million, scénario haussier environ 2,5 millions ; la valeur médiane des avoirs correspondante sera d'environ 4,26 milliards, 6,24 milliards, 7,81 milliards USD ; le volume médian des transactions on-chain cumulées sera d'environ 437 milliards, 709 milliards, 1,03 trillion USD. Les plafonds supposent respectivement que 0,5 %, 2,0 %, 8,0 % des investisseurs de détail mondiaux détiennent finalement des actions tokenisées. Ce sont des simulations, pas des engagements de prévision.

*Remarque : Les données sont à jour au 13 septembre 2026, couvrant cinq émetteurs : Ondo Stocks, xStocks, bStocks, Robinhood, Backpack, sur quatre chaînes : Ethereum, Solana, BNB Chain, Robinhood Chain, avec une échelle mesurée on-chain de 2,29 milliards USD. Les contributeurs incluent rwa.xyz, CoinList, Dune, Allium, CoinGecko, RWA Foundation, Green Dots Research, @ZeusRWA, @stacy_muur.