Lebih dari setengah dukungan USDe Ethena dialokasikan untuk pinjaman

USDe Ethena, dolar sintetis yang menargetkan $1, memiliki 51,2% dari dukungannya dialokasikan untuk pinjaman DeFi dan institusi, menurut penilaian LlamaRisk pada 12 Oktober. Angka alokasi ini tidak mengukur penarikan peminjam yang sebenarnya atau uang tunai yang tersedia untuk penarikan segera. Bagi pemegang, aset cadangan yang dapat digunakan dan akses ke keluar dekat dengan peg adalah tes terpisah.

Pihak yang memenuhi syarat dapat menukarkan USDe langsung dengan Ethena, sesuai dengan syaratnya. Pemegang lainnya bergantung pada pasar sekunder untuk keluar. Menarik USDe dari sUSDe, bagian dari vault staking-nya, memerlukan proses unstaking terpisah. Posisi pinjaman dapat memiliki jaminan berlebih sementara stablecoin yang disuplai tetap dipinjam. Memulihkan aset tersebut tergantung pada likuiditas kolam yang tersedia atau ketentuan penarikan dan pengembalian dari perjanjian pinjaman yang berlaku.

Snapshot global melaporkan $4,76 miliar dukungan terhadap 4,76 miliar USDe yang beredar. Alokasi pinjamannya adalah 36,9% DeFi dan 14,3% institusi, bersama dengan 24,9% stablecoin likuid, 17,6% basis kripto, dan 6,0% aset dunia nyata.

LlamaRisk mengungkapkan pendanaan Aave DAO sebagian dan perannya dalam penilaian bukti cadangan Ethena yang independen. Ia mengatakan tidak menerima kompensasi dari protokol atau entitas terkait untuk penilaian ini.

Diversifikasi itu sendiri sudah ada sebelum snapshot ini. Diskusi pemerintahan Ethena pada bulan Maret sudah menggambarkan penempatan pinjaman, dan CryptoSlate meliput pergeseran dukungan yang lebih luas pada bulan Agustus.

Ketika aset pinjaman menjadi aset penukaran

Kebijakan pinjaman DeFi Ethena menggambarkan pasar yang ditinjau dengan jaminan peminjam berlebih, parameter pinjaman terhadap nilai yang konservatif, dan batasan eksposur yang tunduk pada tinjauan pemerintahan dan Komite Risiko. Langkah-langkah perlindungan tersebut bertujuan untuk membatasi kerugian. Mekanika penarikan Aave dan Morpho menentukan apakah aset yang mendasari tersedia untuk dipulihkan.

Di bawah aturan penarikan Aave, seorang penyuplai hanya dapat mengambil jumlah yang tersedia dalam kolam yang belum dipinjam. Desain pasar Morpho juga menjadikan likuiditas yang cukup sebagai syarat untuk penarikan.

Untuk pinjaman institusi, Ethena menggambarkan pinjaman aset stabil yang didukung oleh jaminan yang bernilai lebih dari jumlah yang dipinjam, termasuk BTC dan ETH yang likuid. Pengaturan kustodi dan triparty yang memenuhi syarat, di mana agen independen memegang dan mengelola jaminan, dirancang untuk melindungi klaim protokol. Kelayakan pihak lawan dan batasan eksposur agregat tunduk pada pengawasan komite.

Kerangka tinjauan LlamaRisk pada bulan April memeriksa rasio jaminan, segregasi kustodi, kepentingan keamanan yang dapat ditegakkan, hak likuidasi, pemberitahuan penarikan, dan kerangka waktu pengembalian. Dalam Pemerintahan Ethena, tinjauan bulan Maret terhadap perjanjian Maple dan Anchorage tidak menemukan kekurangan kontraktual yang material. Ketentuan individu dan ambang komersial tetap bersifat rahasia.

Perjanjian Anchorage yang ditinjau pada bulan Maret adalah dengan A1, Ltd., entitas grup Kepulauan Cayman yang berbeda dari Bank Digital Anchorage yang disetujui OCC. Perjanjian Maple dilakukan melalui Delaware-based Protocol Pool Operations Alpha LLC.

Jaminan, kustodi, dan langkah-langkah hukum dirancang untuk mengurangi risiko kredit. Deskripsi publik mereka tidak menetapkan jadwal pasti untuk memulihkan aset yang dipinjam berdasarkan perjanjian institusi yang ditinjau. Untuk keluar pemegang, perlindungan nilai pemulihan dan waktu pengiriman perlu dinilai bersama-sama.

Penukaran USDe dan penarikan sUSDe

Memegang USDe tidak secara otomatis memberikan akses ke fasilitas penukaran utama Ethena. Ketentuan yang dipublikasikan menetapkan bahwa layanan tersebut hanya untuk Pengguna Mint yang memenuhi syarat, yang telah menyelesaikan pemeriksaan know-your-customer dan anti-pencucian uang, prosedur onboarding lainnya, dan pencantuman dalam daftar putih. Pemegang biasa perlu menjadi Pengguna Mint yang memenuhi syarat untuk menukarkan secara langsung, atau menggunakan jalur keluar pasar sekunder.

Ketentuan tersebut menggambarkan penukaran bersyarat ke dalam aset digital yang didukung yang mewakili porsi pro-rata dari cadangan, dibatasi pada $1 dalam nilai nominal per USDe dan tunduk pada biaya dan kondisi lainnya. Menerima aset jaminan adalah langkah yang berbeda dari menerima dolar di rekening bank. Proses pemesanan Ethena menggunakan harga yang ditandatangani dan pemeriksaan penerimaan operasional, sehingga kerangka penukaran nominal tidak membuat setiap pesanan yang diminta dapat dieksekusi.

Penilaian LlamaRisk pada kontrak Ethereum tanggal 12 Oktober mencantumkan PYUSD, USDC, USDG, USDT, USDm, dan USDtb sebagai stablecoin yang diaktifkan, ditambah DAI dengan batas yang lebih kecil. Ini melaporkan batas penukaran agregat sebesar 20 juta USDe per blok, dibandingkan dengan 200 juta untuk pencetakan, dan 2 juta dalam setiap arah untuk DAI. Ini adalah batas kontrak, bukan uang tunai yang tersedia. Penerbit dapat menghentikan pencetakan dan penukaran tanpa menunggu 24 jam dari pengendali.

Akses ini sangat penting untuk mekanisme arbitrase peg Ethena. Peserta yang berwenang dapat membeli USDe dengan diskon di pasar eksternal dan menukarkannya dengan aset jaminan. Insentif untuk menutup celah tersebut tergantung pada kemampuan untuk mendapatkan kutipan yang dapat digunakan dan menerima aset. Penjual pasar sekunder bergantung pada saluran arbitrase itu, serta likuiditas tempat mereka menjual.

sUSDe menambahkan tahap lain. Ini adalah saham vault ERC-4626, yang mewakili klaim proporsional atas USDe dalam kontrak staking. Hadiah meningkatkan USDe yang diwakili oleh setiap saham. Kurs pertukaran yang relevan adalah USDe per saham, bukan target tetap $1 untuk sUSDe itu sendiri.

Panduan staking Ethena saat ini menggambarkan cooldown dinamis yang ditetapkan oleh tata kelola antara satu hingga tujuh hari. Dokumentasi teknisnya menempatkan USDe yang belum dipertaruhkan dalam USDeSilo sebelum penarikan. Panduan memberikan rentang daripada menetapkan pengaturan aktif pada 12 Oktober. Menyelesaikan proses itu menghasilkan USDe; menjual atau menukarkan USDe tersebut adalah langkah lebih lanjut, dengan likuiditas dan kondisi kelayakan tersendiri.

Cadangan Buffer dan Pemeriksaan yang Penting

Dana cadangan Ethena dimaksudkan untuk menyerap pendapatan protokol negatif dan kekurangan jaminan. Penilaian LlamaRisk pada bulan September menempatkannya sekitar $62,1 juta. Buffer kerugian memiliki tujuan yang berbeda dari aset yang siap untuk penyelesaian segera.

Kebijakan dana cadangan Ethena menyatakan bahwa alokasi pendapatan protokol yang sedang berlangsung adalah 0%, dengan pendapatan yang diarahkan sebagai gantinya untuk insentif dan distribusi promosi. Alokasi tersebut berlaku untuk pendapatan baru; saldo yang ada dari dana adalah pengukuran terpisah.

Pemetaan posisi bulan September mengidentifikasi eksposur Aave, Morpho, Jupiter Lend, dan Kamino, bersama dengan posisi institusional Maple, FalconX, Kraken, CBAM, dan Anchorage. Bobot venue yang terperinci tersebut tetap bersifat historis.

Analisis cooldown Blockworks Advisory pada bulan Maret menjadikan perbedaan akuntansi likuiditas eksplisit. Ini memisahkan posisi pinjaman yang dapat ditarik dari yang dibatasi oleh pemanfaatan, dan menjelaskan bahwa mengalirkan USDtb yang sudah dipegang sebagai jaminan USDe melalui pencetakan dan penukaran USDe tidak menciptakan likuiditas bersih.

Kebijakan pinjaman institusional Ethena menggambarkan batasan yang ditinjau oleh komite tanpa menentukan batas numerik atau lantai.

Untuk pemegang, uji peminjaman yang dapat diamati tersedia likuiditas yang tidak dipinjam bersama dengan jumlah yang disuplai ke setiap pasar. Pengungkapan pengembalian dan pengiriman kembali institusional perlu disertai dengan kualitas jaminan. Posisi yang dijaminkan dan posisi yang dapat memberikan aset penyelesaian sesuai permintaan menjawab pertanyaan yang berbeda.

Kelayakan penebusan, pesanan yang diterima, dan cooldown sUSDe aktif menyelesaikan uji keluar.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.