6億ドルの虚偽取引量が予測市場の「真実の機械」の神話を打ち破る

大選の尘埃が落ちた後も6億ドルの取引が行われたが、Polymarketの取引量は信頼できるのか？

執筆：Kate Knibbs、WIRED

翻訳：Luffy、Foresight News

予測市場の支持者は、これらのプラットフォームを世論の晴雨計と呼び、さらには「真実の機械」と称し、世論調査や他のデータよりも事態の動向をより明確に予測できると考えている。例えば、2024年にはKalshiプラットフォームがアメリカ大統領選挙の結果を成功裏に予測した。しかし、プラットフォーム上の取引活動には、いくつかの理解しがたい現象が見られる。

例えば、Polymarketプラットフォームの2つの世界的選挙市場では、6億ドルを超える取引量が発生し、ほとんどの政治的予測市場の通常の水準を大きく上回った。取引の大部分は、最終的に敗北した冷門候補者の契約に賭ける売買に集中している。

今年の夏、エチオピアのアビー・アハメド首相が率いる繁栄党は連邦選挙で大勝し、438議席を獲得し、再び5年間の首相任期を確保する道を開いた。最も近い対抗者はわずか13議席を獲得した。予測市場では、取引量（契約の売買総額）は通常、結果の発生確率と大まかに一致する：人気のある勝者が引き寄せる取引量は冷門候補者よりもはるかに高い。しかし、今回は実際の状況が通常の状態から大きく逸脱している。アビー・アハメドの勝利に賭けた金額はわずか17.3万ドルであったが、彼の首席秘書であるヒメリス・アブイサが次のリーダーになることに賭けた取引金額は4100万ドルを超えた。この市場の総取引量は2.85億ドルを超え、ほぼすべてが落選候補者に賭けられている。

さらに奇妙なことに、元Polymarketトレーダーのクリス・パークは現在、予測市場の検証分析会社MSR Decodeを運営しており、彼は「この資金のほとんどは、複数のアカウント間での反復的な相互取引から来ている」と述べている。

この大量の無意味に見える往復取引は、専門家の警戒を呼んでいる。バーナードカレッジの経済学教授ラジブ・セティは、予測市場を長年研究しており、「これは明らかに何らかの形の取引量操作に該当する」と評価している。

WIREDがPolymarketにこの2つの市場の状況について問い合わせたところ、同プラットフォームのグローバルインテリジェンスおよび調査責任者シャナ・バウティスタは、チームが「異常な取引行動を最初に特定し、調査を開始し、関連アカウントの取引権限を禁止した」と回答した。しかし、Polymarketはその後の質問には応じなかった：なぜこれらのアカウントがプラットフォームが制限措置を講じる前にこのような巨額の取引を完了できたのか。

取引が行われたタイミングもさらに奇妙である。Polymarketの規則では、エチオピアの選挙市場は10月に首相が正式に任命されて宣誓するまで決済されないため、アビーの勝利がほぼ確実になった後も、この市場は数ヶ月間オープンし続けた。大選終了後の123日間、このような非合理的に見える取引が波のように続き、Polymarketのコメントセクションではユーザーが「この市場はまだ決済されないのか？」とコメントしている。

セティはこの現象をゾンビ市場と呼んでいる：イベント自体はすでに終了し、再び発生しないが、関連する契約は依然として売買可能である。

もう一つの2024年のルーマニア選挙市場では、セティが「より極端」と呼ぶ取引異常が発生した。最初の選挙は外部勢力の干渉への懸念からキャンセルされた。数ヶ月後、ルーマニアは再選挙を実施したが、Polymarketは旧市場を停止せず、旧市場と新選挙市場を並行して運営させた。

この段階で、セティは旧市場に異常が発生していることを最初に発見した。彼と同僚が開発したアルゴリズムは、Polymarket上の潜在的な相互取引を特定するために使用され、この市場のほぼすべての取引量に疑念があることを検出した。セティは「ある週には、この市場の99.6%の取引量が相互取引であった」と述べている。

相互取引は市場操作の手段であり、複数のアカウントが反復的に資産を売買し、取引が活発であるかのような偽の印象を作り出し、資金はアカウント間で往復するだけである。アメリカの規制された金融取引所では、このような行為は違反と見なされ、Polymarketのユーザーサービス規約でも同様の行為は禁止されている。セティとそのチームが以前に発表した研究では、Polymarketのオフショアプラットフォームにおいて広範囲な相互取引の証拠が存在することが示されている。

相互取引はエチオピアやルーマニアの政治市場で発生した奇妙な事象を説明できるが、取引者の身元が公開されていないため、結論は完全には確定できない。セティは「相互取引のように見える行為が必ずしも相互取引であるとは限らない」と述べている。

MSR DecodeはWIREDのためにエチオピア選挙市場を分析し、異常取引の最も合理的な説明は取引量の水増し行為であり、取引者が自らの取引量を人工的に引き上げていると考えている。この機関は、取引者が取引量を水増ししているのは、将来的にPolymarketが暗号トークンを発行する場合、高取引量のアカウントが利益を得ると信じているからだと推測している。2025年、Polymarketの最高マーケティング責任者マシュー・モダバーは、ある暗号ポッドキャスト番組でプラットフォームが「トークンを発行する予定である」と明かしたが、詳細は発表されなかった。セティも、取引者がトークンのエアドロップのために取引量を水増ししている可能性があると考えている。

暗号業界では過去に同様の行為が発生した。ウルム大学の戦略管理および金融研究所の所長アンドレ・ゲトラーは、予測市場の構造を研究しており、「これは典型的な参加者が潜在的なエアドロップのために取引量を水増しするケースだ」と評価している。

MSR Decodeがエチオピア選挙市場を分析した結果、この取引量はほとんど専門のトレーダーがアルゴリズムを使ってアービトラージを行ったものではないと考えられる。研究では、大選終了後に38000以上の「取引クローズドループ」（ウォレット間での迅速な相互売買）が統計され、そのうち98%以上の取引では、売買双方が利益を得ていないことがわかった。アカウントが契約を購入した後、再度売却するまでの平均保有期間はわずか9秒であった。

このような異常な取引パターンは、Polymarketではすでに新しいことではない。今年初め、バロンズ誌は2028年のアメリカ大統領選挙予測市場での大量取引が、イーロン・マスクやニューヨーク市長のゾフラン・マムダニのようなほとんど当選の可能性がない候補者に集中していると報じた。彼らは出生地の制限により、そもそも立候補資格を持っていない。

最近数ヶ月、Polymarketとその主要競合のKalshiは異常取引活動のために公の注目を浴びている。Kalshiが新たに立ち上げた暗号永続契約市場での疑わしい取引はXプラットフォームで大きな議論を引き起こし、Kalshiは市場に相互取引の疑惑が存在しないと明言した。セティはKalshiの見解に同意し、関連する疑惑は成立しないと考えている。彼は異常取引量はプラットフォームがマーケットメーカーに対して提供するインセンティブメカニズムで説明できるとし、インセンティブメカニズムが小さな価格差を生み出し、トレーダーにアービトラージの機会をもたらすと説明している。

Polymarketは最近、10億ドルを超える資金調達を完了し、リード投資家は1789 Capitalであり、小ドナルド・トランプがこのベンチャーキャピタル会社のパートナーである。この資金調達により、企業の評価額は210億ドルに達した。今年の夏、Polymarketは年収が10億ドルを超えたことを明らかにした。Polymarketの急成長は通常取引量で測定され、取引量はユーザーの活発度を反映する。

アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）はアメリカの予測市場を監督しており、これら2つの選挙関連取引が調査されているかどうかについては応じていない。CFTCはこれまでにPolymarketの疑わしい市場操作事件を何度も調査しており、その多くはWIREDによって報じられたが、過去の案件はほとんどが投機的利益に関するものであり、相互取引のような異常行為には関与していなかった。

この機関は過去に他の分野で相互取引の案件を取り締まった。以前のCFTCの職員はWIREDに対し、「このような奇妙な取引がこの規模の市場で発生することは、CFTCが注目すべきである」と述べた。

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