アンドレス・ノイメイヤー: "BCRAの独立は過去30年間で最も重要な反インフレ政策になる可能性がある"

アンドレス・ノイメイヤー、トルクアート・ディ・テラ大学の経済学教授であり、アルゼンチン中央銀行（BCRA）の経済調査部門の元副所長は、政府が推進する機関の基本法改正が、ハビエル・ミレイの経済プログラムの中で最も重要な変革の一つになる可能性があると述べ、特にインフレを抑制するための決定的な手段となると考えています。

「もし私に過去30年間で最も重要な反インフレ措置や金融政策は何かと尋ねるなら、中央銀行の独立性に関することかもしれません」と、彼はÁmbitoとの対話の中で述べました。

CONICETの研究者は、金融当局が価格の安定を最優先の目標とするべきであり、雇用を促進する責任を負わせることに疑問を呈しました。「中央銀行の独立性が高まることが、たとえ雇用を目標にしていなくても、必ずしも経済に悪影響を及ぼすわけではないというのは誤りです」と彼は主張しました。

彼は、パラグアイの例を挙げ、60年間の低インフレと成長が結びついていることを強調しました。以下は、このメディアとの完全なインタビューです。

記者: 政府の経済プログラムをどのように見ていますか？

アンドレス・ノイメイヤー: 私は年の前半や後半を見ているわけではありません。政府は非常に明確な目標を持って就任したと思います：アルゼンチン国家の財政を整え、社会が受け入れるにつれて段階的に規制緩和を進め、インフレを抑制するプログラムを実施することです。

そして、私は彼らがこれらの問題において進展していると考えています。財政面では、誰もが期待していた以上に進んでいますし、規制緩和に関しては民主主義の自然な行き来があります。そして、インフレに関しては、さまざまな試みを行っていますが、非常に明確な目標があり、それはインフレを抑え、発行を減らし、財政の均衡に基づいていることです。

彼らは現在、中央銀行を独立させ、当局に明確な使命を与え、その後、当局がインフレを30%から年2%に引き下げるための良いプログラムを設計することを信頼するプロセスに取り組んでいます。そして、それはプロセスになるでしょう。

Q: 先週、このインタビューの同じサイクルで、ベルナルド・コサコフが、私たちは良い出発点にいるが、成長と発展を考えると、議題は少し複雑になると述べました。これらの項目について何を言えますか？

A.N.: それは時間がかかるプロセスです。2011年以降、アルゼンチンの生産は停滞しており、一人当たりの成長は人口の成長に合わせて減少しています。突然、私たちが裕福になり、成長の絶頂に達することを考えるのは少し無邪気だと思います。

また、私たちの社会と教育システムを考慮すると、教育は収入分配を決定する非常に重要な要素であるため、すべてを迅速に変えることができると考えるのも無邪気です。

もちろん、やるべきことはたくさんあります。たとえば、国の最も遅れた地域で非常に高品質の教育を提供する非常に攻撃的な教育政策を実施することです。それは重要な問題ですが、同時に巨大な政治的課題でもあります。標準化されたテストを実施することが政治的に物議を醸す国であることを考えてみてください。教育に関する私たちの現状を測定することさえ物議を醸すので、他のすべてを想像してみてください。

今日、私たちは90年代に比べて改革が始まって以来、はるかに少ない投資をしています。

Q: その過程で、計画と合意が中心になると思われますが、長期的な目標を達成するためのこの2つの点における管理をどのように評価しますか？

A.N.: 合意が実現可能かどうかはわかりません。「皆が同じ方向に進む必要がある」と言うのは素晴らしいことですが、多くの利害対立があります。したがって、時には、ある支配者が他の人々の利益のために一部の人々に不利益をもたらすことをしなければならないことがあります。すべてにおいて合意が得られると考えるのは少し無邪気だと思います。

その後、私たちが規制政策を頻繁に変更してきた歴史を考えると、このプロセスが迅速であるとは考えにくいです。例えば、90年代には一定の財政規律、金融規律、規制緩和があり、かなり成功した成長プロセスがありましたが、その後、金融危機に終わりました。

しかし、この種の改革を行った多くの国で金融危機が発生しました。チリは1982年に大きな危機を経験しました。韓国も大きな金融的および政治的危機を経験しましたが、その危機を乗り越えたときにシステム全体を変更することはありませんでした。ブラジルは1999年に通貨切り下げを経験しました。ペルーは90年代にこれらの改革を始めて以来、無数の政治危機を経験しましたが、それでも大まかに言えば、財政秩序、資源の市場を通じた配分への信頼、そして金融的および商業的に世界に統合された経済の方向に進み続けました。

私たちは、プロセスを開始し、危機を経験し、全く逆の方向に進みました。その後、マクリとともに別の方向に戻り、アルベルト・フェルナンデスとともに再び逆の方向に進み、今はミレイとともに再び逆の方向に進んでいます。しかし、ミレイが2027年の選挙に勝つかどうかはわかりません。そして、2027年に勝った場合、2031年に何が起こるかもわかりません。ペロン主義が2031年に勝った場合、改革を維持するのか、変更して後退するのかはわかりません。

したがって、収入の割合としての投資は停滞しています。コンバーチビリティと比較すると、投資が不足していると批判されていた時期に比べて、今日の投資は90年代に始まった改革以来、はるかに少なくなっています。私は、これがこれらの行き来に関連していると思います。

Q: 道のりが長いと仮定しても、それが正しい道である場合、2027年に向けて有権者にこれをどのように伝え、雇用の質や収入に関する課題が残っていることを知りながら、支持を得ることができますか？政府が権力を維持するために、経済プログラムのどの側面を柔軟にする必要がありますか？

A.N.: 質問が理解できません。あなたは、プログラムを柔軟にすることで票を得られると仮定しています。

可能な解釈は、2023年に社会がミレイを選ぶことで漸進主義を拒否したということです。したがって、ミレイが「変わろう」とする場合、人々はミレイに失望するかもしれません。しかし、私が言いたいのは、あなたの質問の前提は、もし彼がより穏健になれば、より多くの票を得るということです。そして、それが必ずしもそうである必要はありません。

「非公式部門の賃金は大幅に上昇し、それは雇用の約半分を占めています。」

P.: 私が尋ねたいのは、長期的な展望を短期的な課題とどのように調和させるかということです。これらの課題は、持続的な収入の回復の欠如、雇用の質の低下、産業の衰退に関連しています。これは、選挙で競争力を維持しようとする政府に影響を与えないのでしょうか？{#p-1786236529332-12644}

A.N.: それが本当にそうかどうかは分かりません。例えば、非公式セクターの賃金は非常に上昇しており、それは雇用の約半分を占めています。もちろん、これは平均の話ですので、改善された人もいれば、そうでない人もいます。しかし、変化がこれほど大きいなら、大多数は良くなっているはずです。{#p-1786236529332-94598}

公的セクターの賃金は下がりました。そこには多くの異質性がありますが、ほとんどの人は悪化しているはずです。そして、正式な民間セクターでは、平均がほぼ横ばいで、少しの損失はあるもののそれほどではないので、もしおおよそ正常な分布を仮定すれば、約半分は良くなり、もう半分は悪くなっているはずです。したがって、約3/4の労働者が良くなっているということになります。

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P.: 非公式賃金の上昇を分析する際に、方法論的な観察を行った経済学者もいると理解していますが、再度質問します：ミレイは2027年に競争力を持つことができるのでしょうか？{#p-1786236529332-8773}

A.N.: 正直なところ、分かりません。市場を見ると、国のリスクは圧縮されていますが、選挙後に満期を迎える債券を見るとリスクが跳ね上がるのも事実です。私は魔法の杖を持っていませんし、私にとっては明確ではありません。{#p-1786236529332-57311}

私たち全員が政府が多くのことをできることを望んでいます。しかし、政府がそれを実行するための手段を持っているかどうかは確信が持てません。もちろん、政府がどうすれば来年のうちに雇用と賃金が急速に上昇し、すべての問題が解決できるかを知っていれば、素晴らしいことです。しかし、私たちはそれをどうやって行うかを知らないように思います。{#p-1786236529332-87242}

P.: 今週、経済学者の間で金融政策と為替政策についての議論が再燃しました。ドルと金利の間の緊張が再び高まったのでしょうか？{#p-1786236529332-14446}

A.N.: 私には、ドルは非常に過小評価されているように思えます。昨年、通貨基盤はほとんど動いていません。インフレは10月の選挙の混乱の後にピークに達し、今は下がっています。ブエノスアイレス市では、最近のデータで少し上昇しましたが、インフレが徐々に減少しているプロセスがあると思います。そして、再び、これは時間がかかるプロセスです。{#p-1786236529332-25193}

もし私に、過去30年間の最も重要な反インフレ措置と金融政策は何かと尋ねるなら、おそらく中央銀行の独立性に関することかもしれません。{#p-1786236529332-34867}

その後、ドルが$1.485、$1.495、または$1.510であっても、私にはあまり重要ではなく、非常に多くのランダムな要因に依存しています。オルムズ海峡や、アルゼンチンがその製品の重要な輸出国である今、石油の価格はどうなるのでしょうか？大豆の価格はどうなるのでしょうか？少し雨が降るか、少し降らないか？{#p-1786236529332-53581}

これらすべてのことが実質為替レートに影響を与えます。したがって、2%または5%の切り下げが必要かどうかを知ろうとし、私の意見が市場に要約された情報よりも優れていると考えるのは、少し傲慢に思えます。{#p-1786236529332-69216}

「市場が政策の劇的な変更があると考えるなら、ドルが上昇するのは自然なことです。」 {#p-1786238615837-82402}

P.: 歴史的に見て、選挙年は為替レートに緊張をもたらすことが多いです。政府はその圧力をできるだけ少なくするために、為替政策と金融政策を強化していると思いますか？{#p-1786236529332-76884}

P.A.N.: 私が言及したドルの価格を決定する非常に多くの経済的要因の中で、一つは政策です。市場が恐れを抱き、財政と金融の規律を放棄するような劇的な政策変更があるかもしれないと考えると、ドルの価格が上昇するのは非常に自然なことです。{#p-1786236529332-82971}

そのような状況では、政府がそれを抑えるのは非常に難しいでしょう。ドルを売ったり、金利を上げたり、マネーサプライを縮小したりすることはできますが、すべてはショックの強さとそのダイナミクスに依存します。昨年の10月には、アメリカ合衆国の財務省が提供した20億ドルで解決できました。{#p-1786236529332-2505}

P.: アメリカの支援にどれくらい頼ることができますか？{#p-1786236529332-45666}

A.N.: 同じことに戻るように思います：政府、政治権力、経済省に過剰な権力を与えることです。政府は起こるすべてのことを制御することはできません。したがって、政治的ショックがあり、社会が経済の安定とは逆の方向に進んでいると考えると、政府ができることはあまりありません。{#p-1786236529332-172}

社会には「これが欲しい」と言い、政府がそれを必ず実現できると考える傾向があります。しかし、結局のところ、彼らはできる限りのことをしています。{#p-1786236529332-73492}

"BCRAは恒常的に雇用を生み出す能力を持っていません" {#p-1786238655212-41693}

P.: なぜ、私たちのような国で、登録雇用の成長不足という構造的な問題があるのに、中央銀行の基本法は雇用の促進を目的の一つとして除外すべきなのでしょうか？{#p-1786236529332-5176}

A.N.: 中央銀行は恒常的に雇用を生み出す能力を持っていません。したがって、達成が非常に難しい目標を与えることは逆効果だと思います。{#p-1786236529332-3240}

中央銀行が雇用に貢献できる最良の方法は、価格の安定を保証することです。そうすれば、人々は自分の企業を改善し、投資し、生産することに専念できます。{#p-1786236529332-95690}

雇用を目標の一つとする二重の任務を持つ国は多くありますが、それは異なることです。特定の状況では、中央銀行が緩和的な金融政策を適用し、雇用を少し増やすことができます。しかし、問題は、その後雇用が元の水準に戻り、最終的に残るのはより高い価格レベルであることです。しかし、それは特定の時点での一時的な効果であり、構造的な問題の解決策ではありません。{#p-1786236529332-68794}

P.: あなたは常に中央銀行の独立性の重要性を強調しています...{#p-1786236529332-16013}

A.N.: 独立性は非常に重要です。なぜなら、政府が財政的な穴に直面したり、選挙に直面したり、資源が必要になったりすると、中央銀行にそれを求める衝突が自然に生じるからです。その場合、BCRAの当局は政府に「これは起こりません」と言う権限を持っている必要があります。そうしないと、インフレを引き起こす可能性があります。{#p-1786236529332-43087}

例えば、パラグアイでは、中央銀行は行政府に対して「ノー」と言う権限を持っており、過去60年間でラテンアメリカで最も低く安定したインフレ率を持っています。同時に、最も成長した国の一つでもあります。{#p-1786236529332-80605}

したがって、雇用を目標に持たない中央銀行の独立性が高まることが、必ずしも経済に悪影響を及ぼすわけではないというのは誤りです。{#p-1786236529332-46428}

「インフレーションは立法されていない税金のように機能する」

Q.: 歴史を振り返ると、2017年12月28日のエピソードの結果は、独立したBCRAがあれば起こらなかったと思いますか？

A.N.: 私はそう思います。これは、方向性を維持することの重要性について以前に言ったことです。インフレーションが10%や5%に達するのではなく、数年遅れたかもしれませんが、あの会議の4ヶ月後に発生したペソに対する暴走はおそらく起こらなかったでしょう。そして、最終的には、短期的な政治的利益を求めた結果、マクリは再選を失うことになりました。

その後、法律が不十分な場合もあります。多くの国では、中央銀行の独立性は憲法の範囲内にあります。

さらに、法的および分配的な正当性の問題があります。インフレーションは立法されていない税金のように機能します。どんな税金を創出するには、下院で始まる制度的プロセスを経る必要があります。一方、インフレーションの場合、中央銀行の理事会はお金を発行し、それを財務省に移転することを決定できますが、社会の他の部分は、流通するお金の量が増えるため、持っているペソの資本を失います。

ここにはインフレーション税の民主的正当性の問題があります。また、これは逆進的な税金であり、ペソを手放す可能性が低い人々、金融システムへのアクセスが少ない人々、インフレーションから自分を守るための手段が少ない人々により影響を与えます。

だからこそ、中央銀行の独立性は単なる金融政策の問題ではなく、民主主義を強化する方法でもあると思います。