デジタル資産の強気市場が目前に…2000年代初頭の超高速インターネット転換期に類似

By: rootdata|2026/08/09 12:13:00

[ブロックメディアイ・ジョンファ記者] 「超高速インターネットで世界が変わる直前とデジタル資産市場が非常に似た状況にあると考えています。」

ブロックチェーンキャピタルのスペンサー・ボガートとアレックス・ラーソンは、デジタル資産市場が別の強気市場を目前にしていると主張しました。彼らはデイビッド・ホフマンが進行するポッドキャストに出演し、デジタル資産がS曲線上に位置していると述べました。このポッドキャストは先日5日にYouTubeで公開されました。

インターネット初期に似たデジタル資産市場

アレックス・ブロックチェーンキャピタルパートナーは、現在の市場が規制の明確性の確保と制度的金融機関の本格的な参入という前例のないポジティブな触媒を迎えていると分析しました。アレックスパートナーは、予測市場やステーブルコインのように、一般の人々が技術的背景を知らなくても有用に活用できる実質的なユースケースが下落市場の中でも独自の成長を続けている点に注目しました。

アレックスパートナーは、デジタル資産技術の発展段階をインターネットの歴史と比較しました。インターネットが1989年に一般に公開されてから普及するまでには長い時間がかかり、2000年から2005年の間にブロードバンド通信網への転換期を経たと説明しました。アレックスは、デジタル資産市場が現在2003〜2004年のブロードバンドインターネット導入期に似た'S-曲線'の平坦な区間にあり、本格的な爆発的上昇の直前に来ていると診断しました。

特にイーサリアムが2015年に発売されたことを基準にすると、現在約10〜11年目に入っており、ブロックスペースが安価で豊富になり、大衆的なアプリケーションを構築できる技術的基盤が完成したと評価しました。現在、世界中のデジタル資産保有者は約7億人に達し、そのうち約10%がオンチェーンの活発なユーザーとして活動していると述べました。

トークン経済学の進化: 'バイ・アンド・バーン'から実質的なキャッシュフロー創出へ

伝統的なトークンモデルである'バイ・アンド・バーン(Buy and Burn コイン焼却)'についても深い議論が行われました。メイカー(MKR)が最初に開拓したこのモデルは、トークンホルダーの権利が法的に明確でない現在の状況で、投資家に確実性を提供する最も論理的なモデルとして機能しました。

これについてスペンサー・ブロックチェーンキャピタルパートナーは、スタートアップが初めから自社株買いに資本を使うのは非効率的かもしれないが、信頼性の低い市場環境でプロジェクトの真剣さを証明するためには避けられない選択だったと説明しました。しかし、スペンサーとアレックスのパートナーは、今後規制の整備と投資家の信頼回復を通じてプロジェクトが資本をより効率的に再投資し成長を促進するエコシステムに進化するだろうとし、5年後にはバイ・アンド・バーンがもはや支配的なモデルではないかもしれないと予測しました。

価値連鎖の変化: インフラからアプリケーションレイヤーへの移行

これまでデジタル資産産業はインフラ構築に過剰な資本が集中するサイクルを繰り返してきました。2021年にはユーザーが支払った手数料の70%以上がインフラレイヤーに帰属しましたが、スケーラビリティ改善の努力の末、2025年には初めてアプリケーションレイヤーの手数料がインフラ手数料を上回る構造的転換が発生しました。

スペンサーは、ガス代などの取引コストが低下することで価値がアプリケーションに移動していると分析しました。これはインフラが過剰な賃料を取らず、上位金融サービスがより多くの価値を捕捉する健康的なエコシステムに市場が成熟していることを示す強力な証拠だと評価しました。

ステーブルコインの爆発的成長とオンチェーン経済活性化効果

スペンサーはテザー(Tether)、サークル(Circle)、パクソス(Paxos)など3大ステーブルコイン発行者に約10年前からすべて投資した経験を基に、現在約3000億ドル規模のステーブルコイン市場が2030年までに2兆ドル規模に成長するだろうと90%以上の確信を持って予測しました。

特にブロックチェーンキャピタルの分析によれば、新規ステーブルコインが10億ドル発行されるごとに約1220億ドルの経済活動が発生しました。この中のかなりの部分が貸出プロトコルや取引所などのオンチェーン経済に流動性として投入され、結果的に毎年約1900万ドルのダウンストリームプロトコル手数料収益を創出することが集計されました。この収益はアーベ(Aave)やユニスワップ(Uniswap)などの伝統的なオンチェーンブルーチッププロトコルにそのまま流入すると説明しました。

実物資産(RWA)および株式トークン化の課題と展望

ドルのトークン化であるステーブルコインの成功を受けて、実物株式のトークン化(Tokenized Equities)が次世代の金融革新として浮上しました。スペンサーは株式トークン化がアメリカ以外のグローバル投資家にアクセスを劇的に低下させ、オンチェーン上の株式ポートフォリオを担保に借入を行ったり、資産効率を最大化するプログラミング可能性(programmability)を提供すると強調しました。

ただし、実際の株式所有権ではなく債務証書の形を取る現行のオフショア特別目的法人(SPV)モデルの限界を克服し、数兆ドル規模の資金を誘致するためには、規制当局との調整を通じた法的所有権の確保とコンプライアンス遵守が必須であると分析しました。

ブロックチェーンキャピタルは2017年3月にイーサリアム上で自社ファンドをトークン化した最初のセキュリティトークンである'BCAP'を成功裏に発行しました。当時インフラが皆無な状況で規制を遵守しながらトークンを発行する過程は困難でしたが、世界80カ国以上の投資家の参加を引き出す成果を記録しました。もともと1000万ドル規模の実験的プロジェクトとして始まったこのファンドは、現在約10億ドルの資産規模に成長しました。

デイビッド進行者は、機関資金が市場価格の下落にもかかわらず独自に流入している現在の信号が非常に鼓舞的であると評価しました。これについてスペンサーとアレックスのパートナーは、一時的な市場の低迷や資産価格の下落はノイズに過ぎず、基礎体力(fundamentals)の観点から金融システムの根本的なパイプラインアップグレードが実際に行われているため、長期的な楽観論を持つ十分な理由があると述べました。

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