ウォール街はトークン化されたファンドに70億ドルを投入したが、実際にDeFiで使用されているのは1%未満

DeFiは2026年第2四半期に99件のハッキングを記録し、DeFiLlamaのデータベースで記録された四半期の中で最も多かった。実際のトークン化された資産は、DeFiプロトコル内で使用されるようになり、約39.7億ドルに達し、新たな史上最高値を記録した。

DeFiはトークン化された資産にオンチェーンでの利用方法を提供し、それらを担保、流動性の貸し出し、または他のプロトコルが構築できる入力に変える。

この記録は、深刻なセキュリティショックが、コンポーザブルな実世界の資産価値が新たな高値に達するのを止めていないことを証明している。

記録が測定するもの

DeFiLlamaのダッシュボードによると、アクティブなRWAの時価総額は339億ドル、オンチェーンの時価総額は367億ドルである。

そのうちの約39.7億ドルがDeFiプロトコル内にあり、アクティブなRWAの価値の約11.7%が、貸出市場、流動性プール、利回りプロトコルに配置されている。

DeFiLlamaは、意味のあるハッキング前の総ロック価値（TVL）を持つ59件の歴史的ハッキングを調査し、影響を受けたプロトコルのほとんどが以前のTVLの10%未満を保持していることを発見した。

盗まれたドル額は、次の30日間に排出された価値との関係がほとんどなかった。ハッキングされること自体が信頼を破壊する。

BlackRockのBUIDLは、DeFiLlamaのデータで最も大きなトークン化ファンドであり、アクティブな時価総額は27億ドルを超えるが、そのうちDeFi内にあるのは1820万ドル、0.67%の利用率である。

CircleのUSYCも似たようなパターンを示しており、時価総額は30億ドルを超え、DeFiでの使用は約3150万ドル、つまり約1.05%である。Franklin TempletonのiBENJIは、アクティブな時価総額が15億ドルを超え、DeFiに展開された価値はないとDeFiLlamaの追跡による。

これら3つのファンドは、アクティブな時価総額で約72.3億ドル、DeFi内では約4970万ドルを組み合わせている。別の5つの小規模なクレジット、CLO、再保険製品のグループは、アクティブな時価総額で34億ドルを持ち、3つの大規模ファンドの半分以下である。

そのグループは、DeFi内に約25億ドルを保持しており、コンポーザブルな価値は約50倍である。

プライベートクレジットがトークン化資産の使用をリード

MapleのsyrupUSDCとsyrupUSDTは、DeFiアクティブTVLの約15億ドルを占め、総額39.7億ドルの約38.6%を占めている。両者は、MapleのSyrup貸出金庫への預金のための利回りを生む受取トークンであり、金利が過剰担保付きの貸付から機関借り手に蓄積されるにつれて、為替レートが上昇する。

DeFiLlamaは、Ethereum、Monad、Solana、Base、Arbitrumを通じてsyrupUSDCを追跡し、Aave V3、Morpho Blue、Kamino Lend、Euler、Jupiter Lend、Uniswap、Orca、Pendleを介して展開されている。

syrupUSDTは、Aaveだけで数億ドルが流通しており、91.43%の利用率を誇るなど、同様に広範な影響力を持っています。\n\nJanus HendersonのAnemoy JAAAは、アクティブな時価総額が4億2300万ドル、DeFiにおいて4億1430万ドルを持ち、利用率は97.95%です。その大部分はGrove Financeに391.3百万ドル、AaveのHorizon RWA市場を通じて1860万ドルが占めています。\n\nGroveは、伝統的な信用戦略とDeFiインフラストラクチャの橋渡しとして、立ち上げ時に10億ドルの配分で戦略を開始しました。\n\nHastraのPRIMEトークンは、アクティブな時価総額が5億2020万ドルで、DeFiにおいて3億6580万ドル、Morpho Blueを通じて2億1850万ドル、Kamino Lendを通じて1億4016万ドルを持っています。\n\nHastraによると、PRIMEの利回りはFigureを通じた住宅エクイティラインオブクレジットの貸付から得られ、住宅所有者のエクイティローンが他のプロトコルで担保として受け入れられるトークンを支えることができます。\n\nOnReのONycトークンは、再保険という暗号通貨とは明らかに関係のないカテゴリーにこのパターンを拡張しています。アクティブな時価総額は2億4720万ドル、DeFi内では1億8460万ドルで、利用率は74.68%、主にSolanaを通じてKamino LendとLoopscaleに集中しています。\n\nそのトークンが何をできるかは、どのプロトコルがそれを受け入れるかに大きく依存します。AaveとそのHorizon RWA市場は、数億ドルのsyrupUSDC、syrupUSDT、JAAAを吸収しています。\n\nAaveによると、Horizonは2025年8月の立ち上げ以来440百万ドルを超える預金を達成しており、資格のある機関がトークン化された資産に対して安定コインを借りることを可能にしています。\n\nMorpho BlueとKamino Lendは、PRIME、syrupUSDC、ONycのために同様の作業を行い、Uniswap、Orca、Pendleはそれらすべての周りで二次流動性と利回りの層を提供しています。\n\n| 資産タイプ | 例のトークン | 主なDeFi会場 | DeFiが資産に何をさせるか | |---------------------------|------------------------|-----------------------------|----------------------------------------------------------------| | プライベートクレジット | syrupUSDC, syrupUSDT | Aave, Morpho, Kamino, Euler | 利回りを得る、担保として機能する、貸付流動性を支える | | 構造化クレジット / CLOs | JAAA | Grove Finance, Aave Horizon | 機関の信用エクスポージャーをオンチェーン担保に変える | | 住宅エクイティリンククレジット | PRIME | Morpho Blue, Kamino Lend | HELOCに基づく利回りをDeFi担保に変換する | | 再保険 | ONyc | Kamino Lend, Loopscale | 貸付市場内で保険リンクの利回りを使用する | | マネーマーケットファンド | BUIDL, USYC, iBENJI | 限定的なDeFi利用 | 主にトークン化された保有物として残り、コンポーザブル資産にはならない | | 流動性 / 利回り層 | syrupUSDC, PRIME, ONyc | Uniswap, Orca, Pendle | 取引、流動性ルーティング、利回り構造を可能にする |\n\n今後のコンポーザビリティのシェアの行き先\n--------------------------------------------\n\nCitiの2026年のトークン化予測によれば、広範なカテゴリーは現在の170億ドルから2030年までに5.5兆ドルに成長すると見込まれており、範囲は2.7兆ドルから8.2兆ドルに及びます。\n\nその成長は主に株式や国債などの公的証券を対象としており、ハイブリッドモデルを通じてオンチェーンに移動します。DeFiにとってのオープンクエスチョンは、11.7%のコンポーザブルシェアがその拡大とともに成長するのか、それとも主に信用中心の製品を提供する狭いレーンに留まるのかということです。\n\n強気のシナリオでは、Maple、Grove、Hastraが行ったように、より多くの発行者が資産を担保として構築し、利回りの原始を初日から作り出すことが期待されています。

Aave Horizonスタイルの市場が増加し、MorphoとKaminoは受け入れるトークン化資産のセットを拡大し、RWA DeFiのアクティブTVLは50億ドルから60億ドルに押し上げられています。全体のRWA価値に対するコンポーザブルな割合は11.7％を大きく上回り、DeFiはほとんどの新しいトークン化クレジット製品が構築されるデフォルトの運用レイヤーとなります。

ベアケースは、もう一つの大規模な攻撃がRWA依存のプロトコルまたはブリッジを襲うことを前提としています。この種のイベントは、DeFiLlama自身のデータによれば、盗まれたドル額に関係なく、プロトコルの価値のほとんどを奪う可能性があります。

発行者は、機関の評判を守るために統合を控え、Aave Horizonや同様の市場は受け入れる担保についてより慎重になります。

RWA DeFiアクティブTVLは20億ドルから30億ドルに戻り、コンポーザビリティは最もリスクを取る製品が追求するニッチに狭まりますが、より広いカテゴリーは保管と決済のみに後退します。

現在、約40億ドルのトークン化資産がDeFi内でその役割を果たしており、単純な所有権を担保、流動性、利回りに変えています。

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