海外メディア：中米のAIトークン利益がアプリケーション層で分化

コイン界ネットの報道によると、ウォールストリートジャーナルが引用した分析記事は、AI産業チェーンの利益配分がトークン経済の拡大に伴い再編成されていると述べています。中国市場の呼び出し量は急速に拡大していますが、収益化は依然として遅れています。一方、アメリカは高い資本支出とサブスクリプションシステムの支えにより、一部の増加価値を上流とソフトウェア側に留めています。

記事は、現在の利益実現の順序がかなり明確になっていると考えています：上流の計算力が最初に収益を上げ、中流のモデル価格は継続的に圧迫され、下流のアプリケーションはコストの低下による余地を受け入れ始めています。中米の違いは技術能力だけでなく、この部分の価値を実際に財務諸表に留めることができるのは誰かにもあります。

呼び出し量の増加は収益化と同期していない

中国の日平均トークン呼び出し量は2024年初めの約1000億回から、2025年末には約100兆回に増加していますが、パブリッククラウドMaaSの年間収益は約30.7億元にとどまっています。記事は、その理由として、大量の呼び出しが大企業内部のシーンで発生し、外部取引価格が圧迫され、アプリケーション層の料金がトークンベースに完全に移行していないことを挙げています。

収益規模と不一致なのは、持続的に増加している計算力の投入です。記事によると、2026年第2四半期までに、米国の四大クラウド企業の12か月間の資本支出と営業キャッシュフローの比率は0.63から1.05に上昇しており、一部の企業の自由キャッシュフローは明らかに圧迫されており、建設資金はより多く資本市場に依存しています。

上流が希少プレミアムを受け入れる

記事は、上流の計算力が現在最も安定した利益受け手であると考えています。供給の逼迫による希少プレミアムが、チップやデータセンター関連の収益を直接押し上げています。アメリカ市場の例では、ボトルネックは主に電力接続とデータセンターの容量にあり、希少性は主に価格によって解消されています。

中国市場の制約は、高端計算力チップの供給から来ています。記事は、輸出規制の背景の中で、新たな需要が国産代替を加速させており、国内企業のAIアクセラレータカード市場のシェアは40％以上に上昇し、新たな計算力も「東数西算」などのハブノードに集中しています。

アプリケーション層が利益を受け入れ始める

記事は、中流のモデルが急速に商品化されていると考えています。オープンソースモデルが能力の差を埋め続ける中、同等のトークンの代替性が高まり、競争は価格に直接影響を与えています。GPT-4と同等の能力を持つ呼び出し価格は、過去の約40分の1にまで圧迫されています。

この背景の中で、中流は二重の圧力に直面しています：取引価格が掲示価格を下回り、コストの中に高い減価償却の割合が含まれており、利益の余地が持続的に圧迫されています。記事は、長期的に利益を留めることができるセクターは、より両端にシフトするだろうと判断しています：一方は高い利用率でコストを薄める計算力供給者、もう一方は顧客の移行コストを通じて交渉力を維持できるアプリケーション企業です。

中米の収益化パスは引き続き分化

記事は、アメリカ市場がAIの増加価値を高価格のソフトウェアサブスクリプションシステムに沈殿させるのが容易であり、最前線のモデル能力は既存のSaaS製品にパッケージ化され、持続的な料金に変換できると述べています。中国市場のソフトウェアの支払い意欲は相対的に低く、中流の企業はより頻繁に計算力コストに基づいて価格を設定しており、低価格のトークンがもたらす利益はより早くアプリケーション層に流れています。

しかし、利益がアプリケーション層に流れることは、すでに利益が確保されていることを意味するわけではありません。記事は、下流が本当に利益を留めることができるかどうかの鍵は、十分に高い置き換えコストが形成されるかどうかにかかっていると考えています。たとえば、業界の参入、データ接続の蓄積、システム統合の深さなどです。トークンまたは結果に基づく料金が徐々に普及するにつれて、アプリケーション企業の顧客の粘着性と実際の留保状況も四半期データにより早く反映されるでしょう。

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