Anthropicは9650億ドルの価値がありながら、自社のデータセンターを支払うことができない

金持ちにしか貸さない。 9650億ドルに近い評価額は、必ずしも銀行からの融資を得るために十分ではない。Anthropic、Claudeの開発者はその実例を示している：データセンターの資金調達のために、同社は完全にGoogleに依存しており、Googleは彼らの周りに約2000億ドルと見積もられる金融構造を築いている。この仕組みは、プライベートクレジット、チップのリース、連鎖的な銀行保証を組み合わせたもので、9桁の評価を受けた企業でさえ単独で依頼できるものではない。
この記事の重要なポイント：

• Anthropicは9650億ドルの評価にもかかわらず、複雑な金融構造を通じてGoogleに依存してデータセンターを資金調達している。
• テキサス州ハバードにあるデータセンターキャンパスは、銀行コンソーシアムによって資金提供され、Googleによって保証されており、5年間で2000億ドルの大規模なコミットメントの一部を表している。

この金融構造の具体的なプロジェクトは、テキサス州ハバードにある。モルガン・スタンレーが主導する銀行コンソーシアムは、140億ドルのブリッジローンを準備しており、再利用可能なクレジットラインを補完して、1.6ギガワットの天然ガス発電所を備えたデータセンターキャンパスを建設する。Nexus Data Centersが建設を監督している。Googleは、Anthropicのリース契約や電力購入契約に関連する数十億ドルのコミットメントを保証しており、スタートアップが支払いを履行できない場合、Googleが請求書を負担する。

この保証の見返りに、Googleは不動産およびエネルギーのプロジェクトの約20%を取得する。従来の融資でも単純な投資でもなく、計算ニーズが自社のバランスシートでカバーできる範囲を大きく超える企業向けに特注された第三の構造である。

市場の観察者はすでにこの種の取り決めを「循環的な資金調達」と呼んでいる。クラウドプロバイダーが最終的に自社の顧客に対して保証、投資、販売を同時に行う状況である。

GoogleはAnthropicに署名を貸し出し、最終的に... Googleが販売するチップやクラウドを消費するインフラを構築できるようにしている。このメカニズムは違法ではないが、商業パートナーシップと隠れた財政支援の境界を曖昧にするものであり、最近のNvidia、OpenAI、Microsoftとの類似の契約を巡ってアナリストたちの間で議論が巻き起こっている。

一部の人々は、同じドルが4、5のプレーヤーの間で循環し、サークルから本当に出ることがない自己増殖するバブルを見ている。その他の人々は、歴史的に自社の精製所を資金提供する大手石油会社に類似した、より伝統的な産業投資の論理を擁護している。

このテキサスのキャンパスは、はるかに広範なコミットメントの一部に過ぎない。Financial Timesによると、AnthropicはGoogleに対して、クラウドとチップに約2000億ドルを5年間で支出することを約束しており、この金額はAlphabetが最近投資家に公開した受注残の40%以上を占める。Googleはさらに、Anthropicの資本に直接最大400億ドルを投資しており、これは通常のクラウドプロバイダーと顧客の間の単なるパートナーシップを大きく超える賭けである。

AIの物理インフラを構築するのは非常に高額であり、地球上で最も評価の高いスタートアップでさえ、借り入れ、保証、投資を同時に行うことができる巨人に成長を依存しなければならない。実際、Anthropicは今年の初めに自社の株式のトークン化を拒否し、暗号市場がその価値を投機することを許すよりも、資本構造に対する完全なコントロールを維持することを選んだ。強力な単一の債権者を持つことは、匿名の投資家を千人管理するよりもはるかに簡単である：テキサスの構造の論理は、この過去の拒否と一致している。

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