GMX：分散型パーペチュアルの先駆者は競争相手に対して生き残るチャンスがあるのか？

毎日、約180億ドルのレバレッジ契約がブロックチェーン上で直接取引されており、いかなる取引所も介さずに行われています。4年前、この市場は存在しませんでした。GMXは、この市場が構築されたモデルを発明したプロトコルです。現在、GMXは市場の0.5%を占めています。一体何が起こったのでしょうか？

このコラムは、独立した暗号の基礎研究機関であるCrypto Deep Researchによって提供されています。

このコラムには、Journal Du Coinのチームの日々の活動を支援するためのアフィリエイトリンクが含まれています。

1. GMXの起源：資金を誰にも預けずにレバレッジ取引を行う {#h-1-aux-origines-de-gmx-trader-a-levier-sans-confier-ses-fonds-a-personne}

GMXがもたらしたものを理解するには、彼以前には存在しなかったものを思い出す必要があります。

暗号で最も取引されている商品はパーペチュアル、またはパープです。これは、期限のないレバレッジ契約であり、上昇または下降に賭け、エクスポージャーを増やし、望む限りポジションを保持します。2021年まで、このボリュームのほぼすべては中央集権的な取引所を通じて行われていました。Binance、Bybit、BitMEX。アカウントを開設し、資金を送金し、そこからはもはやそれを制御できませんでした。

GMXは2021年にこれを打破しました。 彼が発明した原則はピア・トゥ・プールと呼ばれています。仲介者に預けるのではなく、プロトコルは他のユーザーによって供給された共通の流動性プールを提供します。あなたの資金はあなたのウォレットに残ります。アカウントも、本人確認も、人間の対価もありません。ウォレットを接続してレバレッジ取引を行います。

そして、これはGMXを超えて成功しました。2023年から2025年末までに、ブロックチェーン上で直接取引されるパーペチュアルは、暗号先物契約全体の2.7%から26%に増加しました、BlockEdenによると、2025年10月の1か月間で1,049億ドルが取引されるピークに達しました。このシェアは、分散型プロトコルがBinanceやその競争相手から奪ったものです。GMXがこの道を開きました。

最後の詳細、これは今後に影響します：GMXはプロの投資家からの資金調達を一度も行っていません。 資本にファンドはなく、チームに知られたアイデンティティもありません。珍しい信頼性。そして、戦争の宝庫はありません。

2. 分散型パーペチュアルのボリュームはどこに行ったのか？ {#h-2-ou-est-passe-le-volume-des-perps-decentralises}

GMXはこの道を開きました。しかし、ほとんど何も残っていません。業界全体で毎日178億ドルが取引される中、約9000万ドルです。 つまり、0.5%です。

その減少は、他と比較することなく彼自身の数字にも表れています。2025年2月、GMXは1か月で105.8億ドルを処理していました。現在は27億ドルを処理しています。プロトコルは、マーケットがブロックチェーンに移行する中で、活動の4分の3を失いました。

このボリュームはどこに行ったのか？それは、彼とは逆の選択をした3つのプラットフォームにあります。Hyperliquidは、コアで1日あたり34億ドルを処理し、サードパーティによって展開された市場を含めると、90億から110億ドルに達します。これにより、彼のエコシステムは業界の報告されたボリュームの約半分を占めています。彼は134億ドルの価値があり、GMXの約200倍で、手数料の97％をトークンに還元します。Lighterは、取引手数料ゼロで価格で攻撃します。AsterはCZの影響力とBinanceでの上場を背景に進んでいます。これら3つはすべて、買い注文と売り注文が直接出会う大規模市場の古典的なシステムであるオーダーブックを使用しています。

最も受け入れがたいのは他にあります。Solana上のJupiterは、GMXモデルのコピーであり、より高速なブロックチェーン上に構築されています。2025年末の測定ペースで、すでにオリジナルの5倍のボリュームを処理していました。

この動きは、分散型プロトコル間のカードを再配分するだけではありません。古いものを殺しています。2019年に100倍のレバレッジを発明し、暗号デリバティブ市場の57％を占めていたBitMEXは、現在では0.01％未満です。このプラットフォームは、2026年7月23日に 9月23日に完全に閉鎖することを発表しました。 3日後の7月26日、BitMartも同様に事業停止を発表しました。 一週間で幕を下ろす2つの中央集権的な取引所。

分散型は古いものを打ち負かしました。残るは、分散型の先駆者が同じ運命を逃れるかどうかです。

3. GMXの限界はなぜ？ {#h-3-pourquoi-gmx-plafonne}

彼の強さを生み出したモデルは、同時に成長を妨げるものでもあります。

GMXでは、ユニークな流動性準備金がすべてのトレーダーに対するカウンターパートとして機能します。優れた設計ですが、1つの点で問題があります：トレーダーが勝つと、準備金が支払います。 競合他社では、この準備金が一晩で1800万ドル以上も空になりました。これを保護するために、プロトコルはオープンポジションのサイズを制限し、各ポジションに対して恒常的な賃料を請求する必要があります。その結果、頻繁に勝つ大口トレーダーは、構造上歓迎されません。

特に、マーケットメイカーのための場所はありません。 これは、常に買い価格と売り価格を表示するために支払われる専門家です。彼は、大きな金額で出入りすることを可能にし、価格を乱すことなく取引を行うことができます。オーダーブックは彼にレッドカーペットを敷きます。共通の準備金は彼に何も提供できません。

したがって、どのプラットフォームでも有効な最初のルールは、流動性は専門家が働ける場所に行くということです。

2つ目はより厳しいです：流動性はお金を追いかけます。 勝者はトレーダーを引き寄せるために大量のトークンを配布しました。GMXはこの規模でそれを行ったことはありません。2026年2月に投票された315万ドルのプログラムは、同じカテゴリーではありません。

本当の問題はもはやGMXではありません。

モデルがコピーされる場合、重要なのは：どの勝者が持続可能かということです。それがCrypto Deep Researchの仕事です。毎月、4つのプロトコルがオープンで、オンチェーンの数字とトークノミクスを支持し、真の勝者を一時的なものから分けます。

Crypto Deep Researchを発見する

4. 現在、GMXトークンは何のために使われているのか？ {#h-4-a-quoi-sert-le-token-gmx-aujourd-hui}

他の質問を考えてみましょう：もしあなたが購入した場合、何を受け取るのでしょうか？ 今日、何もありません。そしてそれは偶然ではなく、書かれたルールです。

お金は常に入ってきます。受け取った手数料の1ドルごとに、63セントが流動性を提供する人々に渡り、37セントは彼らには戻りません。この37セントのうち、27セントは市場でGMXを買い戻すために使われ、残りは資金管理と運営費用をカバーします。

二つの役割を混同しないように注意してください。流動性を提供する人は報酬を受け取ります：年間7％から12％の間、トレーダーが利益を上げたときに彼らが負担する損失を除いて。単にトークンを保有している人は、もう何も受け取れません。**2026年3月4日以降、配布は停止されています。**買い戻されたGMXは蓄積され、90ドルを超えるまで出てきません。これは現在の6.75ドルの価格の13倍です。GMXは、トークンの発行ではなく、実際の手数料から得られる収入のショーケースでした。この収入はゼロです。

これが誤解を招く数字の理由です。**2026年6月末から7月末にかけて、トークンは23％回復しました。**同じ期間の取引量は全く変わっていません：4月以降、月間27億から30億の間で推移しています。価格が上昇しているのは、プロトコルが自らのトークンを買い戻しているからであり、市場が支えているからであって、取引が増えているからではありません。

商品とIPO前、最後のカード {#h-les-commodites-et-le-pre-ipo-la-derniere-carte}

これは最も引用される差別化の道であり、実際に存在します。GMXは金、石油、ガスを継続的に取引し、SpaceXの上場前契約も扱っています。

残るは測定です。**五つのコモディティ市場は、取引量の4.08％、手数料の1.64％を占めており、実際に新しいアドレスは96件です。**過去3ヶ月間で、その割合は4.62％に達し、6月のピークは石油だけで82％を占めています。新しい市場は存在しますが、弱いです。

そして、他の人々が同じことをするのを妨げるものはありません。**プラットフォームに金や石油を追加することは、技術的な偉業ではなく、設定の一行です。**HyperliquidやLighterは、来月同じ市場を開くことができ、はるかに多くの流動性を持っています。GMXはニッチを見つけましたが、それをロックしていません。

5. 最後に：GMXにはまだチャンスがあるのか？ {#h-5-finalement-gmx-a-t-il-encore-une-chance}

まずは偽の裁判を排除しましょう。プロトコルは沈んでいるわけではありません。**30日間で174万ドルの手数料を受け取り、毎週自らのトークンを買い戻しています。**現在のアーキテクチャは一度も侵害されていません。以前のものは2025年7月に4200万ドルで侵害され、**プロトコルは流動性提供者に全額返金しました。**これは非常に珍しいことです。繰り返し言いますが、これは暗号通貨における偉業です。プロトコルに拍手を送りましょう。

三つのことが彼を再び競争に戻すでしょう：オーダーブックに移行すること、保有者への配布を再開すること、またはトレーダーを呼び戻すために支払うこと。

二つ目の点については、誤解しないでください。ルールでは配布が再開されることになっていますが、90ドルを超えた場合のみです。この閾値を下げるには投票が必要です。**4ヶ月で三回の試み、三回の拒否。**コミュニティ自体はそれを望んでいません。

2026年7月25日現在、三つの提案はどれも必要なレベルに達しておらず、公開されたコードにも、投票にもありません。次のバージョンに関する作業は2025年11月以来停止しています。GMXは、どこにも発表せずに、7月にブロックチェーンでの展開を静かに閉じました。

GMXは死にません。もはや大した役には立ちません。

流動性のないパーペチュアル（perps）DEXは、車のない料金所のようなものです。誰も通らず、手数料は下がり、トークンに還元されるものは何も残りません。GMXはその状況にあります：取引量は74％減少し、2026年3月以降、保有者は1ドルも受け取っていません。

しかし、この取引量は消えていません。プロフェッショナルが働くことを許可する他の場所に移動しました。今、私たちが注目すべき唯一のことです。そして、それが私たちの仕事です：プロトコルごとにお金の流れを追い、見つけたことを報告します。

上記の信号は、しきい値、日付、トリガーとなるオンチェーンデータとともに継続的に追跡されています。Journal du Coinの読者には専用のスペースがあります。

よくある質問

GMXは死んでしまったのか？

いいえ。このプロトコルは、2026年7月24日の30日間で174万ドルの手数料を受け取っており、その現在のアーキテクチャは一度も侵害されていません。以前のものは2025年7月に4200万ドルで侵害され、全額返金されました。消えたのは市場シェアです：分散型パーペチュアルの約0.5％、対してHyperliquidエコシステムの報告された取引量の約半分です。

GMXの価格がこれほど下がった理由は？

トークンは2023年4月のピークから92.6％下落しています。測定可能な原因は、取引量がオーダーブックに流出したことです：GMXは2025年2月に月間105.8億ドルを処理していましたが、現在は27億ドルです。

2026年にGMXのステーキングはまだ利益をもたらすのか？

トークンの保有者にはいいえ：配布は2026年3月4日から停止されており、90ドルを超えた場合にのみ再開されます。流動性をプールに預ける人にははい、年率7％から12％の報酬が支払われますが、トレーダーが利益を上げるときに被る損失を考慮する必要があります。

GMXとHyperliquidの違いは何ですか？

GMXでは、共通の準備金がすべてのトレーダーの対抗手段として機能します。Hyperliquidでは、オーダーブックがトレーダー同士を直接出会わせ、プロフェッショナルが流動性を提供するために報酬を受け取ります。これにより、大きな注文を価格を崩さずに実行することが可能になります。

ピア・トゥ・プールモデルとは何ですか？

共通の流動性準備金がすべてのポジションの唯一の対抗手段となるモデルです。仲介者を排除しますが、ポジションに上限を設け、この準備金を保護するために恒久的な賃料を請求する必要があります。

GMXは復活できるのか？

復活の可能性を示す三つの要素があります：オーダーブックへの移行、保有者への配布の再開、またはトレーダーを引き付けるための実際の予算です。2026年7月25日現在、いずれも必要なレベルには達していません。

パートナーコラム Journal du Coin x Crypto Deep Research。オンチェーンデータは2026年7月24日現在（CoinGecko、DefiLlama、Dune、perps.info）。この記事は情報提供を目的としており、投資アドバイスではありません。

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。