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    500年の進化、予測市場が世界の情報価格設定の新基盤に

    By: rootdata|2026/08/07 06:01:53
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    ニッチな実験から千億市場へ。


    執筆:DWF Labs

    翻訳:Luffy、Foresight News


    1503年、ローマでは次期教皇候補に対する賭けが行われていました。1916年には、2012年のドル換算で、アメリカ人はアメリカ大統領選挙において約2.11億ドルを賭けており、すべてニューヨークのギャンブル市場で行われました。取引が活発な日には、選挙関連の賭けの取引量はウォール街の店頭取引所の株式取引を上回ることもありました。


    ルネサンス時代から、人々は不確実な結果に対して金銭を使って価格を設定してきました。このような市場はこの点で非常に優れたパフォーマンスを示しています。しかし、なぜ成熟した予測市場がなかなか登場しなかったのでしょうか?KalshiとPolymarketはどのようにして最終的に突破口を開いたのでしょうか?この記事では、予測市場の発展の歴史を整理し、その未来の方向性を探ります。


    予測市場とは?


    予測市場は、ユーザーが未来のイベントの結果に対してシェアを取引できる市場で、取引価格は0〜1ドルの間で、リアルタイムで市場がイベントの発生確率を判断した結果を反映します。スポーツ賭博とは異なり、イベントの決済までポジションを保持する必要はありません。市場が変動し、確率が変わるにつれて、いつでもポジションを開いたり閉じたりできます。


    理論的には、予測市場は包括的な情報市場になり得ます:連邦準備制度の金利引き上げの確率、テイラー・スウィフトがいくつのグラミー賞を受賞するか、2月18日のパリの気温などを取引できます。


    Kalshiの文化テーマ予測市場


    理論的基盤と初期の困難

    1988年は現代予測市場の基盤が築かれた年です。この分野の公認の先駆者であるロビン・ハンソンは、情報市場と理念先物に関する最初の学術理論をまとめました。同年、アイオワ大学の3人の教授がアイオワ電子市場(IEM)を構築しました。5回の選挙サイクルを経て、アイオワ電子市場が提供した確率予測は、74%のケースで民意調査を上回る精度を示し、フリードリヒ・ハイエクが1945年に提唱した「市場は集団の知恵を集約する最も効率的な方法である」という見解を証明しました。


    アイオワ電子市場の創設者ジョージ・ノイマン、フォレスト・ネルソン、ロバート・フォーサイス、出典:NBCニュース


    初期には概念の検証が行われましたが、2000年代から2010年代にかけては多くの失敗プロジェクトが溢れました。2003年7月、アメリカ国防高等研究計画局(DARPA)が立ち上げた政策分析市場は、わずか1日で中止され、2人の上院議員がロビン・ハンソンが設計したこのプロジェクトを暗殺事件の賭博市場を開設するものだと非難しました。アメリカ合衆国議会はハリウッド証券取引所が本物の映画先物取引所に転換することを禁止しました。Intradeはダブリンで10年以上運営され、2012年にアメリカ商品先物取引委員会(CFTC)に訴えられ、アメリカのユーザーに未登録のオプションを提供したとして、2013年3月に倒産しました。


    暗号業界は解決策と見なされていました。イーサリアムのメインネットの立ち上げは、開発者にプログラム可能な基盤インフラを提供し、分散型と検閲耐性の特性は、予測市場の発展ニーズにぴったり合っているように見えました。しかし、新たな問題が次々と発生しました。2018年に立ち上がったAugurでは、ユーザーは高額なイーサリアムのガス代を負担する必要があり、製品体験はひどいものでした。プラットフォームのユーザーはピーク時に265人で、1か月以内に37人にまで急落しました。



    予測市場が直面する問題

    2024年までに多くのプロジェクトが消滅する中、一般的な説明は厳しい規制環境と製品の実行力の欠如です。チームは規制の審査の厳しさを過小評価し、製品のインターフェースとユーザー体験を無視しました。しかし、これだけでは予測市場の深層にある構造的矛盾を説明するには不十分です。ニック・ホイッテカーとJ・ザカリー・マズリッシュは、2024年に広く知られるようになった「Works in Progress」という記事で、より深い分析を提案しました。


    持続可能な市場には、3つのコア参加者が必要です:

    • 貯蓄者:長期的な利益を追求し、富の増加を実現
    • ギャンブラー:刺激と快感を追求
    • プロのトレーダー:深い分析に基づいて誤った価格設定から利益を得る

    基礎的な予測市場は、これら3つのグループに対して魅力が欠けています。予測市場はゼロサムゲームであり、手数料を差し引くと負の和ゲームとなるため、貯蓄者は完全に参加を拒否します。彼らは正の和市場で富を増やす必要があります。ほとんどの現実のイベントの決済サイクルは長く、テーマがニッチであるため、ギャンブラーを引き付けるのは難しく、ギャンブラーは一般的に迅速な結果を求める傾向があります。


    貯蓄者とギャンブラーがいないため、プロのトレーダーも参加する流動性を見つけることができません。市場は最終的にプロのトレーダー同士の相互競争だけが残り、これは現実版の無取引定理です:すべての人が十分に合理的であれば、誰も対戦相手になりたがらないのです。


    市場構造を離れて、ほとんどのテーマは一般の人々にとって魅力が限られています。取引量がなければ、プロのトレーダーは参加する動機を持たず、わずかな潜在的利益を争うことはありません。もちろん、例外も存在します。たとえば、スポーツや政治のテーマです。ホイッテカーとマズリッシュは、外部の補助金がなければ「すべてが予測可能」という予測市場モデルはスケールしないと結論づけました。


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    予測市場がどのようにしてついに突破口を開いたのか

    これらの現実的な欠陥があるにもかかわらず、予測市場は成熟した製品カテゴリーに成長しました。2024年のアメリカ大統領選挙の際に爆発的な成長を迎え、その確率は広く引用され、事実の参考資料となりました。『ニューヨーク・タイムズ』は予測市場のデータを引用し、CNBCは報道を行い、ブルームバーグ端末は関連データを直接内蔵しました。この分野の企業の総資金調達規模はすでに50億ドルを超え、過去18か月間で資金調達は加速しています。


    この分野に注目していなくても、業界の突破口を推進した2つのプラットフォーム、PolymarketとKalshiの名前は聞いたことがあるでしょう。両者は業界の90%以上の取引量を占め、業界の月間総取引量は580億ドルを突破しました。


    Polymarket


    Polymarketは2020年にシャイン・コプランによって設立されました。彼はニューヨーク大学の中退生で、2014年にイーサリアムのICOに参加し、2019年にはロビン・ハンソンに手紙を書いて予測市場を現実にすることを希望しました。新型コロナウイルスのパンデミックの間、彼はニューヨークのダウンタウンのアパートでこの製品を立ち上げました。


    暗号基盤の進化、例えば低コストのレイヤー2ネットワークやステーブルコインは、Polymarketが初期の暗号予測市場の罠を回避するのに役立ちました。プラットフォームはPolygon(イーサリアムのレイヤー2ネットワーク)上で運営され、ガス代は数セントに抑えられています。プラットフォーム独自のステーブルコインPUSDを使用して決済が行われ、1ドルの支払い額は実際に1ドルであり、ポジション保持期間中に価格変動リスクはありません。取引はハイブリッドオーダーブックを採用し、オフチェーンのマッチングが速度を保証し、オンチェーンでの決済が信頼性を保障し、中央集権的な取引所のスムーズな体験と非管理型決済の特性を兼ね備えています。


    Polymarketの創設者兼CEOシャイン・コプラン、出典:Forbes


    Polymarketは「先に立ち上げ、後で規制問題を解決する」というアプローチを採用し、同時期の競合製品よりも高い自由度と迅速なイテレーションを得ました。2020年のアメリカ大統領選挙の際、プラットフォームは初期の成長を遂げ、月間取引量は約2600万ドルに達し、その後はパンデミックやポップカルチャー関連市場の拡大に依存しました。


    規制の欠如によるリスクが最終的に襲いかかりました。2022年1月、CFTCはPolymarketに140万ドルの罰金を科し、プラットフォームにアメリカのユーザーを禁止するよう要求しました。コンプライアンスは以降、最優先事項となり、プラットフォームはアメリカ地域に地理的なブロックを設け、元CFTC議長を顧問に迎え、残りの世界での運営を続けました。2023年、プラットフォームの取引量は約7300万ドルで、現在の取引量と比べると微々たるものですが、暗号の冬を乗り越えるのに十分でした。


    次は2024年のアメリカ大統領選挙で、業界のハイライトの瞬間です。アメリカのユーザーのアクセスは正式に禁止されているにもかかわらず、Polymarketはこの選挙の文化的な代表プラットフォームとなりました。大選関連市場の累計取引量は約36億ドルで、トランプの勝利の確率判断は民意調査や専門家のコメントを上回る精度を示しました。この爆発的な成長は予測市場を世界の視野に押し上げました。


    選挙から1週間後、FBIはコプランのアパートを急襲し、プラットフォームがアメリカのユーザーが2022年の禁止を回避して国際版サイトで取引しているかどうかを調査しました。2025年7月、アメリカ司法省とCFTCは調査を終了し、いかなる告発も行いませんでした。数日後、PolymarketはCFTCライセンスを持つ取引所QCEXを1.12億ドルで買収しました。同年10月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所(ICE)はPolymarketに最大20億ドルを投資することに同意し、投資前の評価は80億ドルでした。ICEは同時にPolymarketのイベントデータのグローバルディストリビューターとなりました。QCEXの買収により、Polymarketは2025年12月にアメリカ市場に再進出しました。



    大選熱度退去後、スポーツや国際的な地政学的イベントがプラットフォームの成長を促進しています。2026年7月までに、Polymarketは累計7.077億件の取引を完了し、総取引量は1119億ドルを超えました。2024年には間違いなく業界のリーダーであり、その後Kalshiに追い越されました。


    Kalshi


    Kalshiは設立当初から全く異なる選択をしました。創業者のタレク・マンスールとルアナ・ロペス・ララはともにマサチューセッツ工科大学の卒業生です(ララはかつてプロのバレエダンサーで、『白鳥の湖』に出演した後、金融市場に転職しました)。彼らは2018年に会社を設立しました。彼らが賭けたのは、最初からコンプライアンスを守ることが、成長速度よりも重要であるということです。


    Kalshiの共同創業者タレク・マンスール、ルアナ・ロペス・ララ、出典:Forbes


    二人の創業者は、約2年間の待機の後にオンライン承認を得ました。2020年11月、CFTCはKalshiを指定契約市場として承認しました。これは全米初の連邦規制の許可を受け、イベント契約デリバティブを上場できる取引所です。このライセンスはKalshiの核心的な法的根拠を構成し、連邦法は州のギャンブル関連法よりも優先されます。Kalshiは2021年7月に正式にオンライン化しました。


    しかし、ライセンスを取得することは一連の問題を引き起こしました。プラットフォーム上の新しい人気イベントのプロセスは遅く、厳格なKYC要件が成長をさらに妨げました。最も大きな打撃は、プラットフォームが2024年のアメリカ大統領選挙市場を開設しようとしたところ、CFTCに却下されたことです。業界史上最大の触媒に直面し、Kalshiは参加できませんでした。


    Kalshiは訴訟を起こし、勝訴しました。2024年9月、連邦裁判官はCFTCの権限を超えたと裁定し、選挙関連契約は違法でもギャンブルにも該当しないとしました。大選投票まで残り32日で、Kalshiはようやく大選取引を再開しました。この遅延と厳格なKYCが国際ユーザーの不足を招き、ユーザーの心の中と市場シェアでPolymarketに負けました。Kalshiの大選関連取引量は約5億ドルで、Polymarketは36億ドルに達しました。


    大選終了後、コンプライアンスへの投資が報われ始めました。RobinhoodとKalshiは提携し、初の予測市場製品を発表しました;ブルームバーグ端末はKalshiのデータに直接接続しました。これらの二つの提携の基盤はKalshiの規制資格です。



    2025-2026年、Kalshiは政治以外の分野を大きく拡大します。スポーツが第一のカテゴリーとなり、アウトリーチマーケティングが大きな役割を果たしました。NBAファイナルのストリートインタビューでの「ニックスが4試合でスイープ」というスローガンは、関連するクリップの再生回数が数千万に達しました。チームはワールドカップを利用してマーケティングを展開し、ティモシー・シャラメ、リオネル・メッシ、ルカ・ドンチッチの広告を投下しました。ワールドカップ期間中、プラットフォームは300万人のユーザーが270億ドルの取引量を生み出しました。


    2026年7月までに、Kalshiは累計9.826億件の取引を完了し、総取引量は1557億ドルに達し、Polymarketを超えて業界の新たなリーダーとなりました。


    チャンネルの全面的な展開


    二つの主要プラットフォームの成功は、多くの取引所や証券会社が自社の予測市場ビジネスを立ち上げるきっかけとなりました。多くの企業は迅速なオンライン戦略を採用し、既存のプラットフォームを自社のアプリケーションに統合して市場の需要をテストしています。


    Coinbaseとインタラクティブブローカーは新たな道を切り開き、複数のプラットフォームの流動性と市場を集約するアグリゲーションモデルを採用しました。CMEグループはゼロから自社製品を構築しました。Robinhoodはシステム化されたアプローチを取り、まずKalshiに注文をルーティングし、需要が確認された後に基盤システムを構築し、2026年6月にCFTCの規制を受けた取引所Rotheraを発表しました。この賭けはすぐに報われ、Robinhoodのイベント契約ビジネスは2026年第2四半期に1.56億ドルの収益を上げ、前年比で10倍以上の成長を遂げ、暗号取引ビジネスの1億ドルの収益を超えました。


    構造的な問題は解決されたのか?


    KalshiとPolymarketは、実行面での失敗を解決しました:規制戦略、低手数料、一般消費者向けの製品体験。しかし、彼らがWhitakerとMazlishが提起した深層的な需要の問題を解決したかどうかは別の話です。


    • ギャンブラー層:部分的に解決されていますが、すべてのものが予測可能であるわけではありません。スポーツテーマは予測市場に自然に適合し、核心的な問題は伝統的なスポーツ賭博から取引量を奪えるかどうかです。彼らはすでにそれを達成しています。今年に入ってから、大部分の取引量はスポーツから来ています。組み合わせベットのプレイは重要な成長の原動力です:2025年9月にKalshiで開始されたときは総取引量の3%に過ぎませんでしたが、2026年7月には38%に達しました。続いて暗号通貨の価格予測が来ています。政治テーマはもはや大選に限らず、軍事や地政学的な衝突市場の取引量は27.6億ドルで、アメリカ大選市場の27.3億ドルをわずかに上回り、海外選挙を加えると広義の政治分野の規模はさらに拡大しています。文化市場(音楽、映画、著名人)の規模も持続的に成長しています。連邦準備制度の金利決定やインフレといった経済テーマも同様に取引量があります。複数の分野で取引量が増加しています。「すべてのテーマが活発な市場を形成できる」という壮大なビジョンにはまだ遠いですが、過去12ヶ月で実質的な進展がありました。
    • プロのトレーダー:インセンティブによって部分的に解決されています。プロのトレーダーは十分な取引量と他のプロのトレーダー以外の対戦相手を必要とします。スポーツ市場は1200億ドル、暗号市場は220億ドルの規模で、これを満たすことができます。Susquehannaは2024年にKalshiにマーケットメーカーとして接続し、その後Robinhoodと予測市場の合弁会社を設立しました。Jump Tradingは両プラットフォームに株式投資を行い、流動性を提供する見返りに投資しました。Citadelも参入の可能性を評価しています。
    • 貯蓄者層:問題は依然として解決されていません。予測市場は依然としてゼロサムゲームであり、賭けに使われる資金は国債や他の場所で得られる可能性のある利益を放棄しています。

    予測市場の次の時代


    次の段階では、予測市場はニッチなプラットフォームから、世界の情報に価格を付けるインフラストラクチャへと進化します。新しい市場は全く新しいメカニズムを生み出すでしょう。


    カスタマイズされたヘッジ


    企業は伝統的な金融や保険ではカバーできない特殊なリスクをヘッジできます。例えば、アイスクリーム店は夏の気温が低いことに対してリスクヘッジを行うことができます。このような需要は過去には満たされていませんでした。伝統的な保険会社は小規模な対象物の利益を上げることが難しいため、引き受けませんでした。


    0-1ドルの二項価格モデルの突破


    永続市場:任意のイベントに対する継続的な取引市場。インフレの例を挙げると、二項市場は固定された結果に賭けることしかできません(例えば「インフレは3.1%を超えるか?」)。永続市場では、インフレ率そのものをロングまたはショートすることができます。


    組み合わせ市場と理念ガバナンス:単一のイベントに対する価格付けだけでなく、二つのイベント間の関連性に対しても価格付けを行います。例えば「もしイーロン・マスクが辞任したら、テスラの株価はどうなるか?」、「もしアメリカが侵攻を開始したら、油価はどの位置に達するか?」。複数の市場がそれぞれの変数に対して価格付けを行うことで、資産価値をより正確に評価できます。理念ガバナンスはさらに進んで、条件市場を利用してガバナンスや政策決定を支援します:市場の予測がより良い結果をもたらす政策を推進します。


    AIエージェントが真実の探求者として機能


    将来的な市場では、AIエージェントが大量に稼働し、24時間体制で調査と取引を行います。これらのエージェントは自動化された真実探知器として機能し、テレグラムコミュニティやソーシャルメディアをスキャンし、人間の評論家よりも迅速に事実に基づく情報を掘り起こし、誤った価格付けに対して取引を行い、予測市場の正確性をさらに向上させます。


    メディアのデータ基盤


    ニュースの深い融合:CNNやCNBCの協力は、伝統的なメディアとのより深い共生関係を示しています。メディアの報道は、もはや発生した事実にのみ焦点を当てるのではなく、未来に何が起こるかもカバーします。


    ロングテールテーマの拡張:市場はロングテールの領域に拡大し、地域のイベントやニッチな文化トレンドに価格を付けます。例えば、テクノロジー業界の解雇やテイラー・スウィフトのアルバムのパフォーマンスなどです。しかし、需要を喚起するためには、ユーザーの習慣を変える必要があります。ユーザーはニュースを見るだけでなく、結果に賭けることにも参加する必要があります。


    貯蓄者の欠如の問題を解決


    利息のある担保:トレーダーはもはや余剰のUSDCを担保にすることはなく、利息を生む資産(例えばsUSDeやトークン化された米国債)を担保として使用できます。EthenaのsUSDeは過去2年間で永久資金利率を取得することで4%から30%の年率収益を実現しており、Aave、Pendle、Morphoなどのプラットフォームに担保として接続されています。予測市場が同様の担保をサポートすれば、貯蓄者の資本はポジション担保として機能しながらも、イベントの決済前に完全に放置されることなく、継続的に収益を得ることができます。


    金融とDeFiのモジュール化された組み合わせ:予測市場の上に構造化製品を構築でき、他の資産とパッケージ化することも、担保として借り入れることもできます。イベント契約が利息のある資産とパッケージ化されたり、担保として借り入れに使用されたりする場合、ゼロサムゲームはその資本の唯一のリターンではなくなります。

    本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。

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