انخفاض عائدات السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 17 نقطة أساس في أسبوع واحد! عودة تقلبات تداول الذكاء الاصطناعي تعيد خصائص الملاذ الآمن للسندات الأمريكية

انخفضت عائدات السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 17 نقطة أساس في الأسبوع الماضي، وهو الانخفاض الذي يتزامن مع تراجع أسهم التكنولوجيا، وهو الأول من نوعه منذ أزمة الرسوم الجمركية في أبريل 2025.

كتبت: لونغ يوي، وول ستريت جورنال

في الأسبوع الماضي، مع تزايد القلق بشأن آفاق الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي، انخفضت عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار حوالي 17 نقطة أساس، بينما تراجعت مؤشرات ناسداك 100 بنسبة 5.5% في نفس الفترة. وكانت آخر مرة شهدت فيها عائدات السندات تراجعًا متزامنًا مع مؤشر أسهم التكنولوجيا بهذا القدر في نفس الأسبوع تعود إلى فترة أزمة الرسوم الجمركية في أبريل 2025.

على مدار الأشهر القليلة الماضية، فقدت السندات الأمريكية تقريبًا وظيفتها التقليدية كأداة تحوط خلال فترة ضغط السوق. ومع ذلك، فإن التقلبات الناتجة عن تداول الذكاء الاصطناعي قد أدت إلى تحول في هذا الوضع.

ظهور شقوق في الذكاء الاصطناعي، وتغير منطق سوق السندات

السرد الأساسي الذي يقود انتعاش سوق السندات الحالي يأتي من تراجع نشاط تداول الذكاء الاصطناعي نفسه.

تشير علامات تباطؤ نمو الإيرادات لشركة Anthropic، بالإضافة إلى الانخفاض المستمر في أسعار السندات لشركة CoreWeave المزودة لخدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، إلى أن السوق بدأت تتساءل: هل بدأت هذه الازدهار في الذكاء الاصطناعي، التي دفعت سوق السندات إلى الانخفاض، تظهر شقوقًا؟

على مدار الأشهر القليلة الماضية، ضغطت حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على السندات الأمريكية من اتجاهين: من جهة، أدت البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي إلى تعزيز الاقتصاد، مما زاد من الطلب على الرقائق وزاد من ضغوط التضخم؛ ومن جهة أخرى، تدفق الشركات إلى سوق السندات الائتمانية لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى تنافسها مع السندات الأمريكية على الأموال. وفقًا لبيانات بلومبرغ، زادت إصدارات السندات للشركات ذات التصنيف الاستثماري بنسبة حوالي 29% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وكانت الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا هي الجهة الرئيسية المصدرة.

كتب أافونسو بورغيس، استراتيجي الدخل الثابت في جوليوس باير، في تقريره: "سيكون الانكماش الاقتصادي المدفوع بالذكاء الاصطناعي أقرب إلى صدمة الطلب السلبية التقليدية"، وأصبح محفزًا لانخفاض التضخم. وأشار إلى أنه في مثل هذا السيناريو، "يجب أن تتمكن السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من استعادة وظيفتها الفعالة كأداة تحوط في المحفظة الاستثمارية". بناءً على ذلك، أوصى بتبني موقف مفرط في المدة المتوسطة، واستشهد ببيانات تشير إلى أن السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات حققت عوائد إيجابية خلال فترات تصحيح السوق بين عامي 2000 و2020.

من جهته، فسر جون بريغز، رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة في ناتكسيس، هذا المنطق من منظور العرض: "إذا اكتشف المستثمرون أن السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي يمتلكونها تتعرض للتقلب، فإن رغبتهم في شراء سندات جديدة ستنخفض. وهذا يقلل من تأثير إصدارات الذكاء الاصطناعي على السوق على المدى القصير، مما يؤدي إلى تدفق المزيد من الأموال نحو السندات الأمريكية طويلة الأجل، مما يقلل من المخاوف بشأن نقص العرض."

زيادة الطلب على الشراء من قبل المضاربين

لم يكن انتعاش سوق السندات الحالي مدفوعًا فقط بالطلب على الملاذ الآمن، بل كانت هيكلية المراكز تلعب دورًا كبيرًا أيضًا.

وفقًا لبلومبرغ، حصلت السوق على دعم كبير من إعادة شراء المراكز القصيرة من قبل صناديق CTA (مستشارو تداول السلع) في الأسبوع الماضي - حيث كانت هذه الصناديق تمتلك مراكز قصيرة للغاية في السندات الأمريكية. وقد أدى الطلب الناتج عن إعادة الشراء إلى زيادة حجم الانخفاض في العائدات، مما زاد من المخاطر الثنائية في سوق السندات.

علق جيمس أثيري، مدير المحفظة في مارلبورو للاستثمار، بالقول: "باستخدام كلمات مارك توين، فإن الشائعات حول موت السندات الأمريكية قد تم تضخيمها بشكل كبير."

تراجع توقعات رفع أسعار الفائدة، لكن الخلافات لا تزال قائمة

كما ساهم تدفق الأموال إلى الملاذات الآمنة إلى حد ما في تخفيف الضغط الناتج عن بيانات التضخم على سوق السندات.

أظهرت بيانات أسعار المستهلك التي تم نشرها الأسبوع الماضي أنها كانت أعلى من المتوقع، مما دفع السوق إلى رفع توقعاتها لاحتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا الشهر إلى حوالي 50%. لكن مع تفاقم عمليات البيع في السوق، تراجعت هذه النسبة بسرعة.

ظهر رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وورش، في وقت لاحق في اجتماع صندوق النقد الدولي، لكنه لم يقدم أي تعليقات بشأن اتجاه السياسة النقدية أو آفاق الاقتصاد، سوى التأكيد على التزام الاحتياطي الفيدرالي بتحقيق استقرار الأسعار. لا يزال السوق يتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، وأن يشدد السياسة مرة أخرى في عام 2027.

حدد ستيفن بارو، رئيس استراتيجيات G-10 في ستاندرد بنك، انتعاش سوق السندات الحالي على أنه "سمكة حمراء" - أي إشارة مضللة. وأشار إلى مخاطر التضخم المقبلة، بالإضافة إلى الاتجاه الهيكلي طويل الأجل لنقل الأموال من السندات السيادية إلى الأصول الأسهم.

كما أن الارتفاع المفاجئ في أسعار النفط يوم الجمعة الماضي قد أشار أيضًا إلى المخاطر: حيث أدى الوضع الحربي في إيران إلى ارتفاع أسعار النفط، مما أعاد إشعال مخاوف التضخم، وتراجعت السندات الأمريكية والأسهم الأمريكية في وقت واحد - حيث تم التشكيك في الاتفاق الذي أبرمه الرئيس ترامب لدخول الديزل الروسي إلى السوق العالمية، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل مفاجئ قبل الظهر.

وجهة نظر المستثمرين على المدى الطويل

بالنسبة للمتداولين على المدى القصير، فإن الآفاق مليئة بعدم اليقين.

أشار ماساهيكو لو، استراتيجي الدخل الثابت في ستايت ستريت للاستثمار في طوكيو، إلى أن أسلوب السياسة النقدية لوورش، الذي لا يقدم توجيهات مستقبلية - وهو أحد المبادئ الأساسية لإطار سياسته - يجعل السوق أكثر عرضة لتقلبات الأسعار الكبيرة.

لكنه أضاف أنه بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، "الوضع مختلف". "إذا حدثت موجة أكبر من المخاطر المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، فإن السندات الأمريكية تبدو أكثر قدرة على توفير وظيفة التحوط التي كانت مفقودة للمستثمرين على مدى السنوات القليلة الماضية."