„Die Revolution der Wall Street“ zieht sich zurück, der Krypto-Sektor wendet sich der finanziellen Infrastruktur zu

Krypto-Unternehmen versuchen nicht mehr, die Wall Street zu ersetzen, sondern verlangen von den Institutionen der Wall Street Gebühren für technische Dienstleistungen.

Verfasst von: Prathik Desai

Übersetzung: Luffy, Foresight News

Im letzten Jahr betrug das Volumen der von einer Institution bearbeiteten Wertpapierabwicklungen 47 Billionen US-Dollar, was mehr als dem 35-fachen des globalen BIP entspricht. In diesem Monat hat diese Institution – die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) – offiziell die Blockchain-Technologie zur Abwicklung relevanter Transaktionen eingeführt.

Die derzeit wichtigste Aufrüstung im globalen Finanzwesen besteht in der Iteration der Infrastruktur. Abwicklungsstellen sind nicht die einzigen Akteure; grenzüberschreitende Messaging-Kooperationsstellen, die über 10.000 Banken weltweit verbinden, und Kartenzahlungsnetzwerke, die 200 Millionen Händler abdecken, rekonstruieren das zugrunde liegende System des Vermögensflusses, wobei die Blockchain zum zentralen Bestandteil dieser Aufrüstung wird.

Traditionelle Branchen, die lange Zeit Krypto abgelehnt haben, beschleunigen nun die Annahme von Krypto-Asset-Infrastruktur.

Dieser Artikel wird analysieren, warum die traditionelle Finanzwelt die Krypto-Infrastruktur als Backend akzeptiert und welche Rolle Krypto-Unternehmen in diesem Branchenwandel spielen.

Die Herausforderung hoher Kosten

Wenn Sie heute an der NYSE Aktien von Microsoft kaufen, benötigt es nominal immer noch einen vollständigen Handelstag, um die rechtlichen Eigentumsübertragungen abzuschließen. Der Grund dafür ist, dass diese Infrastruktur für den Aktienfluss aus der Ära der Papieraktienzertifikate stammt. Die Menschheit hat über 60 Jahre gebraucht, um die Aktien auf papierlos umzustellen und den Handelsprozess zu beschleunigen, aber die Abwicklung von Geld und Vermögenswerten erfolgt immer noch auf der Grundlage der in der Papierzeit entworfenen Infrastruktur.

Es kann nicht einfach als ein Problem der Bequemlichkeit betrachtet werden. Die Verzögerung bei der Übertragung von Vermögenswerten und Geld verursacht weiterhin signifikante Kosten.

Nehmen wir grenzüberschreitende Bankzahlungen als Beispiel: Die meisten globalen Banken müssen in verschiedenen Ländern und Währungen im Voraus Geld auf ihren Konten halten, um eine ordnungsgemäße Abwicklung über Zeitzonen hinweg zu gewährleisten. Banken verlassen sich auf lokale Einlagen und Zentralbankreserven, um grenzüberschreitende Abwicklungen durchzuführen, ohne auf die Echtzeitüberweisung von Geldern während der Öffnungszeiten an verschiedenen Standorten warten zu müssen.

Selbst die Margin, die von Wertpapierhändlern hinterlegt wird, kann während der Inaktivität keine Erträge generieren. Das Abwicklungssystem stoppt am Freitagabend und wird erst am Montag wieder in Betrieb genommen; selbst wenn Marktteilnehmer am Wochenende weiterhin Handelsaktivitäten durchführen, ändert sich die Regel nicht. Dieses System wurde nicht absichtlich unbequem gestaltet, aber heute zahlen alle für die veraltete Infrastruktur „versteckte Steuern“, während effizientere und kostengünstigere Alternativen bereits verfügbar sind.

Die großen Börsen reagieren, indem sie die Handelszeiten verlängern. Die London Stock Exchange hat gerade angekündigt, das LSE 24-Handelssegment einzuführen, das ab dem ersten Halbjahr 2027 von Montag bis Freitag 23,5 Stunden ununterbrochenen Handel ermöglicht. Die CME hat im Mai rund um die Uhr Krypto-Futures eingeführt. Auch die Nasdaq plant, später in diesem Jahr einen täglichen Handelsservice von 23 Stunden anzubieten.

Die Handelszeiten werden ständig erweitert, aber die Handelsabwicklung bleibt hinterher. Kapital wird weiterhin gebunden, was die Belastung der Händler weiter erhöht.

Die versteckten Kosten dieses alten Systems sind enorm und machen mehr als ein Fünftel des globalen BIP aus.

Allein das gesamte Volumen der grenzüberschreitenden Zahlungen von Unternehmen weltweit überstieg im letzten Jahr 30 Billionen US-Dollar, wobei die jährlichen Transaktionskosten über 120 Milliarden US-Dollar betrugen.

Die Betreiber der traditionellen Finanzinfrastruktur beginnen endlich, dieses Kostenproblem ernst zu nehmen. Im Juli 2026 wird die Branche einen wesentlichen Schritt unternehmen, um zu versuchen, die veralteten Systeme durch Krypto-Asset-Infrastrukturen zu ersetzen.

Der Austausch der Infrastruktur

Am 15. Juli hat die DTCC, das Kernstützpunkt des amerikanischen Finanzmarktes, die ersten Tokenisierten Wertpapiertransaktionen abgeschlossen. Die Handelsobjekte sind tokenisierte Vermögenswerte von börsennotierten Unternehmen, US-Staatsanleihen und ETFs.

In der ersten Runde der On-Chain-Transaktionen der DTCC hat JPMorgan einen der liquidesten ETFs der Welt – den Invesco QQQ Trust – tokenisiert und als Margin bei der CME hinterlegt. Über 30 Institutionen, darunter Goldman Sachs, BlackRock, Vanguard und die NYSE, haben an diesem Test teilgenommen. Diese Token haben im Produktionsumfeld Rückkauftransaktionen, Vermögensverpfändungen, Wertpapierleihe und die Abwicklung von Margin-Transfers abgeschlossen.

Es sind nur noch wenige Monate bis zur geplanten Einführung der tokenisierten Dienstleistungen durch die DTCC im Oktober 2026.

Dieses Mal zeigt das Upgrade der Infrastruktur anschaulich, wie viel wirtschaftlichen Nutzen ein effizientes System für die Kapitalmärkte schaffen kann. Im Mai 2024 wird der Abwicklungszyklus des amerikanischen Aktienmarktes von T+2 auf T+1 verkürzt. Durch die bloße Kompression um einen Tag wird der Margin-Betrag, den die Abwicklungsteilnehmer halten müssen, um 3 Milliarden US-Dollar reduziert, was einem Rückgang von 23 % entspricht; der Margin-Betrag sinkt von einem Durchschnitt von 12,8 Milliarden US-Dollar über einen Zeitraum von drei Monaten im T+2-Zyklus auf 9,8 Milliarden US-Dollar.

Wenn der Abwicklungszyklus eines einzelnen Landes um einen Tag verkürzt wird, können 3 Milliarden US-Dollar an ungenutztem Margin freigesetzt werden. Wenn grenzüberschreitende Abwicklungen von Aktien, Staatsanleihen, Repurchase Agreements und Devisen innerhalb von Minuten abgeschlossen werden können und die zeitlichen Einschränkungen am Wochenende überwunden werden, wird der freigesetzte Kapitalwert exponentiell wachsen.

Das ist der Wert, den die Blockchain standardisieren kann. Überweisungen mit Stablecoins können in wenigen Sekunden abgeschlossen werden, die Gebühren betragen nur wenige Cent und sind rund um die Uhr verfügbar. Tokenisierte Wertpapiere können in Echtzeit das Eigentum ändern und gleichzeitig als Sicherheiten fungieren, ohne bis Montag auf die Markteröffnung warten zu müssen.

Das ist der Hauptgrund, warum traditionelle Infrastrukturbetreiber bereit sind, Krypto-Assets als Backend zu akzeptieren. Wenn sie an alten Systemen festhalten, können Wettbewerber mit niedrigeren Kosten und schnelleren Geschwindigkeiten Kundenressourcen erobern.

Krypto-Infrastrukturen beseitigen Fenster für ungenutzte Mittel und helfen den Kunden, ihr Kapital effizienter zu nutzen. Wertpapiere, die erst morgen abgewickelt werden können, können heute nicht als Sicherheiten verwendet werden; tokenisierte Wertpapiere können rund um die Uhr in wenigen Minuten verpfändet und ausgeliehen werden. Ob Sicherheiten frei zirkulieren können, bestimmt, ob Kapital intermittierend genutzt wird oder kontinuierlich Erträge generiert.

Nur neun Tage vor dem Test der DTCC gab das grenzüberschreitende Messaging-System SWIFT, das über 11.500 Finanzinstitute weltweit verbindet, bekannt, dass 17 Banken aus sechs Kontinenten (darunter Citigroup, HSBC, UBS, Standard Chartered und MUFG) bald tokenisierte Einlagen auf einem neuen gemeinsamen Ledger testen werden.

Tokenisierte Einlagen gehören zur Bankwährung und unterliegen nicht den Öffnungszeiten. Die Blockchain unterstützt den normalen Fluss von Mitteln in der Nacht und am Wochenende, während die Vermögensrechte weiterhin bei der lizenzierten Bank verbleiben. Für Institutionen, die besorgt sind, dass Banken Stablecoins ohne Versicherung durch die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ausgeben, ist dies eine ideale Alternative. Tokenisierte Einlagen kombinieren die Bequemlichkeit von Stablecoins, während die Vermögenswerte innerhalb des bestehenden regulatorischen Rahmens operieren.

Sogar Kartenorganisationen wie Visa beginnen, in Krypto-Infrastrukturen zu investieren.

Am 16. Juli gab Cuy Sheffield, Leiter des Visa Crypto Labs, die Einführung einer neuen Plattform bekannt, die es Banken ermöglicht, Stablecoins innerhalb bestehender Geldmanagementsysteme auszugeben, zu transferieren und einzulösen. Die Plattform verbirgt komplexe technische Details wie private Schlüssel, Gasgebühren und zugrunde liegende öffentliche Blockchains vor den Kunden.

Die größte Anziehungskraft für traditionelle Finanzgiganten, die Krypto-Infrastrukturen als Backend annehmen, liegt darin, dass sie ihr umfangreiches Vertriebsnetz nutzen können, um Zeit- und Kostenvorteile an die Endkunden weiterzugeben. Das Visa-Netzwerk deckt bereits etwa 15.000 Finanzinstitute und über 200 Millionen Händler ab.

Visas Konkurrent Mastercard erweitert weiterhin seine Optionen für Stablecoin-Abwicklungen auf der Grundlage früherer Pilotprojekte und kleinerer Implementierungen und unterstützt sechs regulierte Stablecoins: USDC von Circle, PYUSD, USDG, USDP, RLUSD von Ripple und SoFiUSD von SoFi. Diese Stablecoins werden mehrere führende öffentliche Blockchains unterstützen, darunter Arbitrum, Base, Canton, Ethereum, Polygon, Solana, Tempo und XRPL.

Innerhalb der Banken gibt es bereits umfangreiche Anwendungsfälle, die die kommerzielle Tragfähigkeit dieser Infrastruktur belegen. JPMorgans Kinexys hat ein kumuliertes Transaktionsvolumen von über 40 Billionen US-Dollar verarbeitet, mit einem durchschnittlichen täglichen Überweisungsvolumen von über 7 Milliarden US-Dollar, selbst an Feiertagen, an denen die traditionellen Finanzmärkte geschlossen sind.

Fachleute, die weiterhin skeptisch gegenüber Krypto-Infrastrukturen sind, können auf die Blockchain-Anwendungsfälle von Geldmarktfonds verweisen. BlackRock hat einen tokenisierten Staatsanleihenfonds BUIDL mit einem verwalteten Volumen von etwa 2,5 Milliarden US-Dollar, der mittlerweile von verschiedenen Derivatebörsen als Margin akzeptiert wird; die Standard Chartered Group hat in Zusammenarbeit mit der Krypto-Börse OKX dieses Betriebsframework aufgebaut.

Das ist der reale Wert von Krypto-Infrastrukturen als Backend: Vermögenswerte fungieren als Margin und können gleichzeitig Zinsen auf US-Staatsanleihen verdienen.

Wenn jemand fragt, warum die Branche Krypto-Asset-Kanäle annehmen muss, ist das die stärkste Antwort.

Die wichtigste Mission jeder finanziellen Innovation besteht darin, den Fluss, die Wertsteigerung und die Speicherung von Kapital effizienter zu gestalten.

Zahlreiche etablierte Krypto-Unternehmen haben auf der Grundlage dieser Innovation eine neue Branchenposition gefunden.

Von Konfrontation zu Kooperation: Krypto-Unternehmen werden zu Dienstleistern

Viele Unterstützer der ursprünglichen Krypto-Ideen hatten einst die Vorstellung, dass die Krypto-Branche die traditionellen Finanzinstitute vollständig ersetzen würde. Die Realität verläuft jedoch ganz anders: Krypto-Unternehmen haben sich zu den Infrastrukturentwicklern gewandelt, die die traditionelle Finanzwelt benötigt.

Mehrere Krypto-Unternehmen haben zusammengearbeitet, um die On-Chain-Transaktionen der DTCC im Juli zu ermöglichen. Chainlink war für die Verbindung verschiedener Netzwerke verantwortlich; das Canton-Netzwerk von Digital Asset trug den Tokenfluss von US-Staatsanleihen; Fireblocks und BitGo bieten Verwahrungsdienste an; Circle und Ondo entwerfen unterstützende Dienstleistungen für die gesamte Arbeitsgruppe.

Diese Unternehmen haben zehn Jahre damit verbracht, ein paralleles Finanzsystem aufzubauen, und wenden sich nun an traditionelle Finanzinstitute, um kostengünstigere und schnellere Vermögensflussinfrastrukturen zu schaffen. Ihr Geschäftsmodell hat sich grundlegend geändert: Sie versuchen nicht mehr, die Wall Street zu ersetzen, sondern verlangen von den Institutionen der Wall Street Gebühren für technische Dienstleistungen.

Solche Kooperationsstrategien sind weltweit verbreitet. Am 16. Juli gab Ondo Finance, der weltweit größte Emittent von Aktien-Token, eine Partnerschaft mit der japanischen SBI-Gruppe bekannt, um die Tokenisierung japanischer Aktien voranzutreiben. Tokenisierte Eigenkapitalanteile werden in das SBI-Ökosystem integriert und basieren auf dem von SBI ausgegebenen Yen-Stablecoin JPYSC für die Abwicklung.

Die SBI verwaltet Vermögenswerte im Wert von über 250 Milliarden US-Dollar. Wenn man die Tokenisierungstechnologie von Grund auf selbst entwickeln wollte, wären die Entwicklungskosten extrem hoch. Unternehmen entscheiden sich dafür, ausgereifte Blockchain-Technologien direkt zu erwerben und den Dienstleistern technische Gebühren zu zahlen. Derzeit hält Ondo über 70 % des Marktes für die Emission von Aktien-Token und hat eine Vertriebskooperation mit der Deutsche Börse-Tochter Clearstream etabliert. Securitize spielt ebenfalls die Rolle eines technischen Dienstleisters und unterstützt die Emission des BlackRock BUIDL-Fonds.

Zukunft der Branche

Die Transformation der Logistikbranche kann als Referenz dienen. 1956 erfand der Lkw-Fahrer Malcom McLean den Standardcontainer. Die Kosten für das Be- und Entladen von Waren sanken von 5,86 US-Dollar pro Tonne auf 0,16 US-Dollar, und der globale Handel wurde um den Container herum neu strukturiert. Ironischerweise haben Reedereien kaum von diesem Wandel profitiert. Der Container wurde schließlich zu einem standardisierten, universellen Gut, und die Schifffahrtsbranche geriet in einen Preiskampf; die wahren Profiteure waren Unternehmen, die ihre Geschäftsmodelle um kostengünstige, stabile Schifffahrt herum neu strukturierten. Der größte Nutznießer der Containerinnovation war der Einzelhandelsriese Walmart und nicht der Logistikgigant Maersk.

Im Bereich der Finanztechnologie könnte sich ein ähnliches Skript wiederholen.

Um die Logistikbranche durch Container zu transformieren, müssen auch Häfen, Kräne, Frachtchassis und Zollsysteme entsprechend umgebaut werden. In ähnlicher Weise muss die Tokenisierung verbreitet werden, indem Verwahrung, Compliance und Cross-Chain-Interoperabilitätssysteme gleichzeitig aufgebaut werden. Mit der schrittweisen Standardisierung der Bankabwicklung wird der Wert in das unterstützende Ökosystem fließen, was genau die Bereiche sind, auf die Chainlink, Fireblocks und Digital Asset abzielen.

Token selbst und die zugrunde liegenden öffentlichen Blockchains werden es schwer haben, einen großen Teil des Wertes zu erfassen; die Erträge werden sich auf zwei Hauptrichtungen konzentrieren.

Die erste Kategorie sind Plattforminstitutionen, die Zugang zu Krypto-Assets haben. DTCC, SWIFT und Visa werden für tokenisierte Abwicklungen, tokenisierte Einlagen und Stablecoin-Geschäfte Gebühren erheben, wobei das Modell dem traditionellen System entspricht. Aber der größere Wertraum liegt woanders; einige Institutionen rekonstruieren das Kapitalmanagementsystem um die 24/7-Atomabwicklung, führen intraday Kapitaltransfers durch und verbessern die Nutzung von Sicherheiten, um dem Markt ununterbrochene Betriebskapitaldienste anzubieten. Der BUIDL-Fonds ist ein typisches Beispiel, bei dem Vermögenswerte als Margin fungieren und gleichzeitig Zinsen auf US-Staatsanleihen verdienen.

Die Krypto-Branche hat 15 Jahre gebraucht, um ein leistungsfähigeres paralleles Finanzsystem aufzubauen. Vorausschauende Krypto-Bauer sollten aufhören, ähnliche Endprodukte zu schaffen. Der größere Sieg im Krypto-Sektor besteht darin, eine Infrastruktur im Hintergrund zu werden, die die Kosten und die Geschwindigkeit des Kapitalflusses senkt.