Las ballenas de la bolsa Hyperliquid apuestan a la caída de Bitcoin más fuerte desde el inicio del mercado bajista. ¿Tienen razón?

Los mayores jugadores en Hyperliquid, un intercambio descentralizado de contratos perpetuos, siguen apostando en contra de BTC. Según el servicio de análisis Glassnode, su posición neta se volvió corta hace dos semanas, después de siete meses de ventaja de las posiciones largas, y los cortos actuales son los más grandes desde octubre de 2025, es decir, de facto el inicio de todo el mercado bajista. Los analistas añaden que la última vez que las ballenas jugaron tan agresivamente a la baja, el precio se desplomó poco después. El problema es que, como demostraré a continuación, las "ballenas" (y Glassnode) pueden estar equivocadas.

Las ballenas de Hyperliquid apuestan a que Bitcoin caerá aún más

La posición neta, es decir, la diferencia entre las apuestas al alza (largas) y a la baja (cortas), es actualmente, según datos de Glassnode, de aproximadamente 1,2 mil BTC en negativo. Con un precio de 76 mil dólares por BTC, esto significa alrededor de 90 millones de USD, poco para un intercambio donde en octubre pasado los contratos abiertos de Bitcoin sumaban 38 mil unidades de esta criptomoneda.

El 27 de octubre, los analistas de Glassnode señalaron que el grupo había caído "por debajo de cero" por primera vez desde marzo de este año. En ese momento, Bitcoin costaba alrededor de 80 mil USD, ahora es un 5% más barato. La mayoría de los cortos se añadieron solo a finales de octubre y principios de noviembre.

Según datos del 26 de octubre, los grandes jugadores mantenían cortos en Bitcoin por un valor de 1,45 mil millones de dólares y largos por 1,22 mil millones. El problema es que Glassnode mostraba en ese momento una posición cercana a cero. Todo depende de a quién llamemos ballena. De hecho, una billetera tenía en ese momento una posición corta valorada en cerca de 247 millones de USD, lo que significa que ella misma representaba más que el total de la sobrecapacidad.

Los grandes cortos del año pasado podrían haber sido obra de un solo jugador

La última vez que los cortos superaron claramente a los largos fue a principios de octubre de 2025, cuando la posición neta de las ballenas cayó a alrededor de menos 4,5 mil BTC, casi cuatro veces más profundo que ahora. La fecha coincide con una de las transacciones más sonadas en la historia de Hyperliquid. El 9 y 10 de octubre, un comerciante misterioso y anónimo abrió cortos en Bitcoin y Ethereum por un valor de más de mil millones de dólares, justo antes de que el presidente en funciones Donald Trump anunciara la imposición de aranceles del 100% sobre los productos provenientes de China. En ese momento, el mercado experimentó la mayor ola de liquidaciones en toda su historia, y la billetera (¿quizás de un insider?) ganó cerca de 200 millones de dólares en ganancias.

Dependiendo de la fuente, el corto en Bitcoin se valoró en ese momento entre 3,6 y 6 mil unidades, es decir, aproximadamente lo que representaba toda la posición neta del gráfico. Glassnode no revela la lista de billeteras, por lo que no podemos tener certeza. La advertencia de que "la última vez el mercado cayó" puede, sin embargo, basarse en gran medida en la apuesta de un solo jugador.

¿Tienen razón las ballenas?

El 6 de mayo, con un precio superior a 82,000 USD, los analistas de Glassnode escribieron sobre la posición récord de las ballenas apostando al alza este año. Menos de dos meses después, el cierre diario fue de 58,5 mil USD, aproximadamente un 29% menos. Desde el pico de Bitcoin en octubre de 2025, la ventaja de los largos se mantuvo en este grupo durante aproximadamente dos tercios del tiempo. Para mí, lo más importante es que las ballenas estuvieron del lado de los toros durante la mayor parte del mercado bajista, por lo que no tienen automáticamente razón. Sin embargo, es justo reconocer que ya en julio comenzaron a jugar más a largo, incluso antes de que el precio finalmente se disparara un mes después.

No cada corto significa, por cierto, que hay una convicción de que un activo determinado perderá valor. Una posición corta en un contrato perpetuo también puede ser una cobertura para Bitcoins mantenidos en otro lugar, y además puede generar ingresos pasivos. En la documentación de Hyperliquid, la tasa base que en condiciones neutrales los largos pagan a los cortos es del 0,00125% por hora, es decir, alrededor del 11,6% anual.

Un gran número de cortos también representa un potencial combustible en caso de un rebote, ya que con el aumento del precio, sus propietarios se ven obligados a recomprar bitcoins. En el informe del 4 de noviembre, Glassnode incluyó el mayor grupo actual de niveles de liquidación alrededor de 87 mil dólares. Los largos están por debajo, en el rango de 73-76 mil USD, es decir, donde está el precio ahora y donde los toros defienden la media de 50 semanas. La primera prueba serán los datos del martes sobre la inflación al consumidor (CPI) en EE. UU., que se publicarán a las 14:30 hora polaca.

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