¿Una reducción del 25% en las tarifas y un aumento del 7% en las recompras, pagará el mercado de Derive por el "cambio de precio por volumen"?

En 2026, Derive logró hacer dos cosas al mismo tiempo: hacer que el comercio sea más barato y aumentar la proporción de los ingresos de cada transacción destinados a recomprar DRV.

Escrito por: @PDmytriiev

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Nota del editor: Derive (anteriormente Lyra Finance) fue fundada en 2021 por Nick Forster y otros, inicialmente como un protocolo de opciones descentralizado en Optimism. En agosto de 2024, cambió de nombre y se expandió para convertirse en una plataforma de derivados en cadena que soporta opciones, perpetuos y productos estructurados. El token DRV se lanzó oficialmente el 15 de enero de 2025 (la migración de LYRA fue a una tasa de 1:1, con un airdrop para los usuarios) y se utiliza para gobernanza, staking y recompra de tarifas del protocolo. Hasta el 3 de noviembre de 2026, su capitalización de mercado es de aproximadamente 320 millones de dólares.

En 2026, Derive logró hacer dos cosas al mismo tiempo: hacer que el comercio sea más barato y aumentar la proporción de los ingresos de cada transacción destinados a recomprar DRV.

La tarifa de ejecución de opciones se redujo del 0.04% al 0.0075%, y los grandes creadores de mercado pasaron de ser cobrados a recibir comisiones. La proporción de ingresos disponibles del protocolo destinados a recomprar DRV aumentó del 25% en enero al 35% en abril y al 50% en octubre. La V3 se lanzó el 8 de octubre, a solo tres días de la votación de recompra que finalizó en el DAO.

Reducir los costos de ejecución es precisamente el objetivo de la reconstrucción de la V3. Los lugares de comercio de opciones deben atraer tráfico con mercados más baratos y profundos; el costo es que la comisión se reduce, pero la proporción que recibe $DRV ha aumentado, lo que se considera una compensación para el token. Los ingresos a corto plazo se ven afectados, y los datos lo demuestran: en las tres semanas posteriores a la migración, las tarifas cayeron aproximadamente un cuarto, pero el monto de la recompra siguió creciendo.

Reconstrucción de la V3: De Derive Chain a un intercambio zk

La V3 reemplazó Derive Chain con un intercambio de conocimiento cero. La coincidencia de órdenes sigue realizándose fuera de la cadena, manteniendo niveles de milisegundos; pero el margen, la fijación de precios y la liquidación ahora se ejecutan dentro de zkVM, con pruebas verificadas en Ethereum L1 y cambios de estado publicados en Celestia. La custodia se mantiene en contratos de Ethereum, en lugar de en rollups; los depósitos ingresan directamente desde billeteras o direcciones multisig; además, hay un mecanismo de escape: si una solicitud de retiro no se procesa a tiempo, otro operador puede hacerse cargo de la liquidación.

Los cambios en el nivel comercial son más importantes que la arquitectura. Se admite el margen cruzado entre ETH y BTC, lo que reduce la cantidad de colateral ocupada por los libros de cobertura. Los activos de préstamo se expandieron de USDC a ETH, WBTC y HYPE. El dominio de riesgo separa los activos de alto riesgo de los mercados centrales, permitiendo que los nuevos activos se lancen en fases. El Vault también se convierte en una función nativa, permitiendo su implementación sin necesidad de escribir código.

En las tres semanas posteriores al lanzamiento, Derive agregó los mercados PUMP y VVV, soportando LIT como colateral, lanzó protección de precios RFQ, integró Kinetiq Elysium y organizó una competencia de opciones HYPE con un fondo de premios de aproximadamente 40,000 dólares.

Tarifas reducidas, ¿por qué aumentan las recompras?

Después del lanzamiento de la V3, las tarifas del protocolo cayeron notablemente. En los 30 días previos al lanzamiento, el promedio diario fue de 23,500 dólares, mientras que en los 24 días posteriores cayó a 17,500 dólares, una disminución del 25%. En octubre, las tarifas del protocolo fueron de 558,000 dólares, por debajo de los 654,000 dólares de septiembre; aunque sigue siendo el segundo mejor mes de 2026, es significativamente más bajo que el pico. Según los últimos 30 días, los ingresos anuales se redujeron de 8.56 millones de dólares antes de la migración a 6.43 millones de dólares.

El volumen de transacciones también está disminuyendo: el volumen nominal de opciones en octubre fue de 3.56 mil millones de dólares, mientras que en septiembre fue de 3.82 mil millones de dólares. La tasa de comisión es otro asunto, bajando de 1.71 puntos básicos a 1.57 puntos básicos, lo que convierte a octubre en el mes con los costos de transacción más bajos en Derive este año. Esto se debe a la tabla de tarifas de julio, y no tiene relación con la V3. A corto plazo, sacrificó los ingresos del protocolo; pero los lugares de comercio compran profundidad, y eso es lo que se necesita.

Mirar a largo plazo tiene más sentido: el volumen nominal de opciones en octubre fue seis veces mayor que en octubre del año pasado, y las tarifas fueron 1.3 veces más altas que en octubre del año pasado.

Los dos ajustes casi se compensan por completo. Antes de la V3, los fondos de recompra representaban el 35% de la base de tarifas anuales de 8.56 millones de dólares, aproximadamente 3 millones de dólares al año; después de la V3, los fondos de recompra representan el 50% de la base de 6.43 millones de dólares, aproximadamente 3.22 millones de dólares. Los ingresos cayeron un cuarto, pero las recompras aún crecieron un 7%, porque el aumento en la proporción de distribución fue ligeramente mayor que la caída en los ingresos.

La parte gris es el fondo de seguros en cadena, que respalda el protocolo para evitar un déficit en el sistema de márgenes. Antes recibía el 65% de las tarifas de transacción, ahora recibe el 50%. La V3 lo integró en un módulo de seguridad, distribuyendo los fondos en cuatro categorías de riesgo: 65% para el token Prime, 20% para el token HYPE, 10% para el token Alt y 5% para el token RWA. De esta manera, cuando el mercado de cola larga se desploma, el riesgo es cubierto por su propio fondo, y ya no lo soportan los comerciantes de ETH y BTC.

Esta imagen ilustra un punto: los porcentajes no son tan importantes como parecen. Con los niveles actuales de tarifas, la mitad se destina a recompras, lo que significa que solo se puede recomprar aproximadamente el 1% de la capitalización de mercado al año; si el volumen de transacciones de opciones se duplica, podría llegar al 2%. Aumentar la proporción de distribución solo tendrá un efecto leve; lo que realmente puede impulsar el crecimiento es ampliar la base de tarifas.

Posición en el mercado: las opciones en cadena siguen siendo un pequeño estanque

La participación de Derive en las primas de opciones en cadena cayó del 93.1% al 89.6%. El total de contratos abiertos en todos los lugares de comercio en cadena cayó de 2.41 mil millones de dólares a 1.64 mil millones de dólares, y Derive aún representa el 95% de eso.

Comparado con Deribit, toda la plataforma de opciones en cadena sigue siendo muy pequeña. En los últimos 30 días, el volumen nominal de opciones de todas las plataformas en cadena fue de 3.6 mil millones de dólares, mientras que Deribit alcanzó los 60.45 mil millones de dólares. Las opciones en cadena solo representan el 6.0%, y la escala de Deribit es 16.8 veces mayor que la de las plataformas en cadena. Esta proporción ha aumentado desde el 5.1% de septiembre.

Los intercambios que actualmente tienen participación no son el foco. Aevo, Paradex y Dream tienen un total de primas netas mensuales de menos de 7 millones de dólares, mientras que Derive alcanza los 65 millones de dólares. Más interesante es que los grandes intercambios descentralizados han comenzado a crear sus propias opciones.

Ambos han lanzado versiones de opciones binarias. Hyperliquid lanzó el mercado de resultados HIP-4 en la red principal el 2 de mayo, comenzando con contratos de BTC con liquidación diaria, con un valor de 0 o 1, totalmente colateralizados, sin apalancamiento y sin liquidaciones forzadas, compartiendo márgenes con contratos perpetuos; las tarifas se activaron a finales de agosto. Lighter anunció productos de opciones el 16 de octubre y lanzó opciones binarias de BTC y ETH en Lighter Core cuatro días después, indicando que el siguiente paso es opciones completas.

Ambos no son contratos de opciones. Los contratos de resultados no tienen precio de ejercicio ni letras griegas, y la documentación de Hyperliquid deja claro que no reemplazarán las opciones tradicionales. Lo importante es la dirección.

Jeff Yan lo dejó claro en DAS. Dijo que si no construyen la infraestructura, se dedicarán a las opciones; ya no cree que los comerciantes de opciones prefieran más los contratos perpetuos; en su opinión, HIP-4 es la base natural para el comercio de opciones, ya que hereda el libro de órdenes de spot y el margen combinado, permitiendo que los creadores de mercado se cubran en la plataforma de contratos perpetuos.

Mercado estadounidense: una opción aún no valorada

El 12 de octubre, la fundación publicó el DIP, autorizando el uso de fondos existentes del tesoro para avanzar en el mercado estadounidense regulado, y en el mismo mes envió una carta de comentarios a la CFTC. El 29 de octubre, Derive tuiteó nuevamente para aclarar que la carta de comentarios se refería a la propuesta de la CFTC sobre la regulación de conflictos de interés y relaciones relacionadas. Derive apoya la creación de estándares regulatorios claros y consistentes por parte del comité.

Esto sigue siendo digno de atención. Las aplicaciones y API están actualmente cerradas para personas en EE. UU., que es el mercado de derivados más grande del mundo. La propuesta considera un tamaño nominal potencial de aproximadamente 846 billones de dólares en derivados extrabursátiles a nivel mundial. Si esta ruta se abre, el mercado ya no será un estanque de opciones en cadena, sino un mercado de varios órdenes de magnitud más grande; si no se abre, el tesoro gastará dinero en una respuesta, y ambos resultados no se reflejan en el precio.

Conclusión: intercambiando ingresos a corto plazo por profundidad a largo plazo

Derive se volvió más barato para comerciar y más valioso para mantener en 2026. Estas dos cosas normalmente se contrarrestan, pero Derive empujó en ambas direcciones.

La tasa de comisión real cayó de 4.41 puntos básicos en enero a 1.57 puntos básicos, una disminución del 64%. La tabla de tarifas de julio redujo la tarifa de ejecución de opciones a 0.0075% y comenzó a ofrecer comisiones a los principales creadores de mercado. En el mismo año, la proporción de fondos de recompra sobre las tarifas aumentó del 25% al 35% en abril y al 50% en octubre. Los comerciantes ahora pagan aproximadamente un tercio de lo que pagaban en enero; los tenedores reciben la mitad de cada dólar que los comerciantes pagan, mientras que al principio del año solo recibían una cuarta parte.

No son dos votaciones no relacionadas, sino una estrategia coherente. Los lugares de comercio de opciones ganan en profundidad, y la profundidad se compra con costos de ejecución baratos; el token se compensa con una mayor proporción de una comisión más pequeña.

Estos cambios son invisibles para los comerciantes minoristas, pero son importantes para las mesas de operaciones y los integradores. La V2 necesitaba integrar RWA en el mismo libro de riesgos que ETH; la V3 puede separarlos. Hacer un constructor de tesorería en V2 requería atravesar tres sistemas; en V3, uno solo es suficiente.

Este tipo de cambios no se reflejarán en el gráfico de tarifas de las tres semanas posteriores al lanzamiento. Pero lo que traen es espacio para crecer: los activos que V2 podría haber tenido que rechazar ahora pueden ser listados; los constructores solo necesitan una API en lugar de tres; las mesas de operaciones pueden operar todo el libro de cuentas en una cuenta de margen. Este tipo de trabajo fundamental generará un efecto de interés compuesto, y Derive ya lo ha implementado.