Cedears: Se Añadirán ETFs que Replican Soja y Maíz al Mercado

El menú de Cedears añadirá dos nuevos instrumentos directamente vinculados a los precios internacionales de los principales granos. Estos son los certificados del Teucrium Corn Fund (CORN) y Teucrium Soybean Fund (SOYB), fondos estadounidenses que siguen la evolución del maíz y la soja a través de contratos de futuros negociados en Chicago.

Esta nueva oferta amplía las alternativas para inversores y empresas que buscan obtener exposición financiera al complejo agrícola en dólares, sin negociar directamente futuros. También introduce una nueva herramienta en comparación con las opciones disponibles en A3, aunque con diferencias significativas en términos de cobertura, liquidez y tratamiento de divisas. En particular, dado que son Cedears, no son compatibles con el MULC para entidades legales, lo cual es un punto relevante para las empresas agrícolas.

¿Cuáles son los nuevos Cedears y cómo funcionan?

El Teucrium Corn Fund (CORN) ingresará con una proporción de 4 Cedears por cada acción del ETF y tiene como objetivo seguir la evolución del precio del maíz a través de contratos de futuros negociados en la Junta de Comercio de Chicago.

El fondo no compra maíz físico ni acciones de empresas agrícolas. En cambio, distribuye su exposición entre tres contratos de futuros con diferentes fechas de vencimiento: aproximadamente 35% en diciembre de 2026, 30% en marzo de 2027 y 35% en diciembre de 2027, mientras mantiene efectivo y equivalentes como respaldo para esas posiciones. De esta manera, evita concentrarse únicamente en el contrato más cercano y distribuye el riesgo a través de diferentes puntos en la curva.

Esta estructura implica que CORN no replica exactamente el precio al contado del grano. Su rendimiento depende tanto de la evolución del maíz como de la forma de la curva de futuros, así como de las diferencias de precios entre los contratos que posee y aquellos que debe renovar a medida que se acercan las fechas de vencimiento.

El Teucrium Soybean Fund (SOYB), que llegará con una proporción de 5 a 1, utiliza una lógica similar para seguir la evolución de la soja. Su cartera también está distribuida entre tres futuros negociados en Chicago, con aproximadamente 35% en noviembre de 2026, 30% en enero de 2027 y 35% en noviembre de 2027, además del efectivo utilizado como garantía para esas posiciones.

En ambos casos, por lo tanto, el inversor obtiene exposición financiera al precio internacional del grano y a diferentes segmentos de su curva de futuros, sin necesidad de negociar derivados directamente o gestionar las garantías requeridas por ese mercado.

En Wall Street, ambos fondos han mostrado rendimientos positivos durante el último año, aunque con diferencias. CORN ha acumulado casi un 15% en doce meses, mientras que SOYB ha avanzado más del 20%, en línea con los movimientos de los granos. Sin embargo, en horizontes más largos, sus resultados son más moderados, en parte porque la renovación periódica de contratos puede añadir o restar rendimiento dependiendo de cómo se configure la curva de futuros.

Por esta razón, CORN y SOYB aparecen principalmente como instrumentos para exposición táctica, diversificación o cobertura financiera, en lugar de como una inversión tradicional a largo plazo. Su rendimiento no depende únicamente de los movimientos de precios del maíz o la soja, sino también de cómo evolucionan los diferentes vencimientos que componen cada cartera.

CORN y SOYB permiten seguir los precios internacionales del maíz y la soja a través de una cartera de futuros con diferentes vencimientos.
¿Qué está sucediendo con la soja y el maíz?

La llegada de estos instrumentos ocurre en un momento de recuperación en los precios agrícolas, aunque con diferentes fundamentos para cada grano. La soja ha acumulado una mejora de casi 20% hasta ahora este año, mientras que el maíz ha avanzado alrededor de 13%, según Delphos Investment.

Según la consultora, el movimiento se enmarca dentro de una combinación de problemas climáticos, tensiones geopolíticas y dificultades logísticas que también han impulsado el trigo con mucha mayor fuerza.

En el caso de la soja, uno de los principales factores de apoyo ha sido la aceleración de la demanda china. En este sentido, la Bolsa de Comercio de Rosario señaló que China pasó de representar solo el 7% de los compromisos de soja para 2026/27 a explicar el 48% a mediados de agosto, con 5.69 millones de toneladas compradas.

Al mismo tiempo, el mercado argentino llega con una cosecha 2025/26 estimada por GEA-BCR en 51.5 millones de toneladas, mientras que para la próxima campaña se proyectan alrededor de 48 millones de toneladas.

En maíz, la oferta argentina también ha alcanzado niveles altos. La BCR elevó su estimación para la campaña 2025/26 a 70.5 millones de toneladas, mientras que julio marcó un récord histórico para las exportaciones. Para 2026/27, sin embargo, la entidad proyecta una producción cercana a 66 millones de toneladas, con una reducción en el área sembrada.

Mientras tanto, las últimas proyecciones del USDA (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos) reforzaron un escenario diferente para cada cultivo. Para el maíz, la agencia elevó la estimación de producción global pero recortó las existencias finales en Estados Unidos, lo que apoyó los precios al mostrar un equilibrio interno más ajustado. En la soja, en cambio, la mayor oferta proyectada y un nivel de existencias más amplio limitaron parte del impulso alcista.

Así, aunque ambos granos se están recuperando, el maíz encuentra un apoyo más claro hoy en la relación entre oferta y demanda, mientras que la soja enfrenta un mayor techo debido a la abundancia esperada para la campaña 2026/27.

Esto se ve agravado por factores climáticos en Estados Unidos y Europa, junto con las dificultades asociadas con la guerra entre Rusia y Ucrania y el transporte de granos desde la región del Mar Negro. Para Delphos, esta combinación constituye "otro shock externo positivo para nuestro país", ya que Argentina proviene de campañas con altas producciones y ahora suma mejores precios internacionales.

El cierre de Ormuz añadió tensión a la logística global y reforzó la presión sobre los mercados de materias primas.
Cobertura e Inversión: Una Alternativa a Futuros y Opciones

La llegada de CORN y SOYB incorpora una nueva forma de tomar posiciones sobre el precio internacional del maíz y la soja desde el mercado local. A diferencia de los futuros y opciones tradicionales, estos instrumentos permiten acceder a los granos a través de Cedears, con una lógica más cercana a la de una inversión financiera que a una cobertura productiva directa.

En Argentina, el mercado de derivados agrícolas ya tiene un desarrollo significativo a través de A3 Mercados. En 2025, casi 89.6 millones de toneladas de granos se negociaron a través de futuros y opciones, un récord histórico y aproximadamente un 35% más que el año anterior. La soja representó 51.3 millones de toneladas, seguida del maíz con 27.9 millones y el trigo con 10.4 millones.

Este crecimiento también se refleja en la nueva campaña. A mediados de agosto, las ventas de maíz 2026/27 alcanzaron 2.14 millones de toneladas, con aproximadamente el 70% ya negociado a un precio firme, mientras que el contrato de abril tocó u$s199 por tonelada, su nivel más alto desde el inicio de la negociación.

La principal diferencia radica en el tipo de cobertura que ofrece cada instrumento. Los futuros y opciones de A3 permiten una cobertura más directa del precio de la producción argentina, ya que están vinculados a contratos locales y, en ciertos casos, contemplan la entrega física.

Para un productor que busca fijar el valor de una cosecha futura, esa coincidencia entre el contrato financiero y el activo que realmente comercializa sigue siendo una ventaja relevante.

CORN y SOYB, por otro lado, permiten la exposición al mercado internacional de granos a través de un Cedear. Esto significa que su precio en pesos depende de dos variables: por un lado, la evolución del ETF en Wall Street y, por otro, el tipo de cambio implícito de los Cedears.

De esta manera, además de seguir los movimientos del maíz o la soja, pueden proporcionar un cierto grado de cobertura contra un aumento del dólar financiero.

Esta doble exposición es una de sus principales características. Si el precio internacional del grano sube y al mismo tiempo el dólar financiero aumenta, ambos movimientos pueden realzar el valor del Cedear en pesos. Inversamente, una caída en el ETF puede compensar parte del efecto del tipo de cambio, por lo que no es una cobertura pura ni del commodity ni del dólar.

Además, los Cedears ofrecen una operación más sencilla para ciertos inversores, ya que no requieren gestionar garantías o márgenes diarios típicos del mercado de futuros.

Por lo tanto, en lugar de competir directamente con A3, CORN y SOYB aparecen como instrumentos complementarios. Los futuros siguen siendo más precisos para cubrir la producción local, mientras que los nuevos Cedears amplían las alternativas para aquellos que buscan combinar exposición a materias agrícolas, diversificación internacional y cobertura contra el dólar financiero.

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